弱美元下人民币升值路崎岖

    [摘要：7月美元币值出现10年来最大月度跌幅，随着新冠疫情扩大，美联储（Fed）正在推进积极的货币宽松，美元贬值也有发展为长期趋势的可能性。不过受累于中美局势不确定性和分红购汇潮，人民币兑美元虽也迎来月度两连升，但相较其他非美货币仍反弹不足，后市仍有很大不确定性。]
    显示美元综合强弱程度的“美元指数”7月按月度计算创出约10年来最大降幅。这是因为新冠疫情扩大，美联储（Fed）正在推进积极的货币宽松，美元贬值也有发展为长期趋势的可能性。
    美国投资顾问公司Evergreen Gavekal的Louis Gave在7月31日的博客中指出，“我们认为，由于美元价值有可能在今后数年里不断降低，投资者或许正在将资金投向股票”。
    纳斯达克综合指数等的美国股票连日创出历史新高，黄金也创出历史最高价，上述观点认为，之所以出现这种局面，美元长期贬值预期下“无法将资金投向美元”的心理要比资金流向安全资产避险的因素更为突出。
    洲际交易所（ICE）的美元指数（DXY）7月的月度涨跌比率为-3.9%，创出2010年9月（-5.4%）以来的最大降幅。从短期来看，进入8月后，美元汇率一度止跌，也存在此前空头持仓膨胀的美元面临空头回补压力的可能性。
    也有观点指出，以更为长远的眼光来看，美元已经步入贬值趋势。瑞穗银行的首席市场经济学家唐镰大辅指出，“美元升值趋势此前长期持续。即使有观点认为已出现超买也不足为奇”。
    摩根大通银行的市场调查本部长佐佐木融认为，“与其说日元升值，更像是美元缓慢贬值，年内或暂时出现超过1美元兑100日元的日元兑美元升值，到2021年下半年或将成为明确的趋势”。
    7月美元币值出现10年来最大月度跌幅，不过受累于中美局势不确定性和分红购汇潮，人民币兑美元虽也迎来月度两连升，但相较其他非美货币仍反弹不足，亦令CFETS指数一路下行至年内新低。
    分析人士多认为，8月人民币表现或继续受美元指数和中美关系双重因素相互拉扯，市场难以摆脱区间交易思路。他们还认为，近期美元流动性维持宽松，而人民币资金面仍难言宽松，且加之国债地方债发行压力及存单到期压力较大，资金波动或放大，预计掉期价格保持高位震荡态势。
    “8月市场关注重点还是中美关系，最近阻碍人民币反弹的也是中美关系不确定性，现在很难说下一个导火索在哪里，”一中资行交易员称。
    浙商银行在最新月度展望报告亦认为，8月份人民币预计在弱美元和中美地缘政治双主线影响下，继续维持6.95-7.05区间宽幅波动。“从历史的季节性因素看，8月份历来是人民币汇率波动较大的月份，诸多不确定性也预示波动可能会加大，”浙商银行报告称，“虽然分红购汇趋近尾声，短期人民币会有补涨行情，但受中美关系不确定性影响，人民币升值之路依然困难重重。”
    瑞穗银行亚洲首席策略师张建泰最新点评称，3月以来中美对抗重心已从贸易战转向包括5G、外交关系和南海等其他领域；美国政府对TikTok采取的新举措表明中美技术冲突正从5G硬件扩展到软件，以遏制中国企业在美国市场的影响力。“我们认为中美不会在11月美国大选前重启贸易谈判，预计人民币将在7附近波动。”
    建行金融市场部汇率交易团队也认为，影响人民币走势最大不确定性仍来自中美关系，预计中美关系将会继续恶化，但仍难以全面脱钩，将继续维持斗而不破的竞争关系。受此影响，8月人民币料维持在6.95-7.1区间波动。
    7月初A股飙升一度助推人民币时隔四个月重新升破7元关口，但随后中美关系因互撤领馆双方关系再度趋紧，人民币升势遇阻。当月人民币即期收升1.36%，美指则大挫超4%，创十年来最大月线跌幅。
    分析人士认为，近期美元下跌速度超出预期，短期可能获得技术面的支撑，但中长期看美元跌势将持续下去；但对于人民币而言，趋势性升势可能需要待美国大选后才会逐步明确。
    交银国际首席策略分析师洪灏称，美元的非商业净多头仓位已降至一个较低水平，预示着美元弱势短期内将获得一些技术面上的支持。但即便如此也不应将或有的、短期的、暂时的技术支持错以为是美元长期跌势的逆转，美元的长期弱势很可能会持续下去。
    兴业研究首席外汇分析师郭嘉沂亦认为，近期美指临近关键支撑，跌势或放缓甚至出现一定反弹，而新一轮财政刺激的落地或再度给美元带来利好。但中长期而言，美国财政赤字货币化程度加深，美元指数将持续承压。
    不过白宫幕僚长称对很快就疫情救助方案达成协议不乐观，加重了市场对美国经济复苏的疑虑。而白宫冠状病毒专家表示，美国正处于新型冠状病毒爆发的新阶段，感染情况在农村地区和城市“非常普遍”；据路透统计，美国已有460万人感染新冠病毒，死亡人数超过15.5万。
    “因为美国疫情管控和选举不确定性的原因，美元走弱的趋势可能继续维持，已全面下修了美元的汇率预测，”招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳称，“不过在中美关系的阴影笼罩下，人民币汇率的升速相对温和，趋势性升值的可能性要待美国大选后才会逐步明确。”李刘阳并指出，本周中美贸易牵头人可能进行通话或者会议，中美协议的有效也许是人民币跟上欧元等非美货币的触发点。
    受人民币资金面偏紧影响，7月境内掉期继续震荡走高，一年期掉期一度逼近1,400点创近五年新高。分析人士认为，中美货币政策预期差可能让中美利差维持在偏宽水平，这是长端近期持续偏强的关键。
    “政治局会议对预期的影响还是很大的，中美利差继续拉大，买盘买得很凶，”一中资行交易员称，“另外市场预期美元还能跌，配置盘的套保需求估计还会有。”另一外资行交易员亦认为，相较近期美债收益率下行，境内一年期存单等资产收益率持续走高，短期外资配套境内债券投资的买盘估计仍多，长端掉期亦升难跌。
    7月末10年美债收益率已跌至接近0.50%，为3月疫情导致全球金融市场动荡以来的最低水平。中美利差进一步扩大助推外资买需，7月境外机构通过债券通净买入755亿元人民币创下新高，较上月大增83.7%。
    浙商银行报告称，考虑到近期国内公布的经济数据向好，且央行明确表态货币政策要更加“灵活适度”，此外国债地方债发行压力仍较大，预计人民币资金面难言宽松，再加上境外投资者买盘推动，掉期或维持高位震荡，料8月一年期掉期波动区间为1100-1400。
    备受金融市场关注的中共中央政治局会议7月底召开，本次会议基本确立了货币政策向常态回归基调。分析师认为，货币政策更加注重精准导向。财政部最新亦发文要求专项地方债在10月底前发行完毕，再加上普通国债以及政金债，未来三个月的月均新债规模或超万亿元，后续资金面面临巨大考验。同时，分析师预计央行降准概率依然较低。
    （编译、整理：李彦松、王山；责任编辑：王砚峰）