经济走势跟踪
Macroeconomic trend monitor
中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
中国社会科学院经济所《国内外经济动态》课题组
2012年第29期(总第1251期) 2012年4月20日(星期五)
[本期要点]:IMF全球财政风险有所下降 经济数据令市场担忧美国增长前景 巴西减息四分三厘抑通胀 中国汇率改革推出大动作 港交所下季推人民币期货
经济热点
IMF:全球财政风险有所下降
据综合消息,把脉全球经济的IMF《全球经济展望(World Economic Outlook)》报告、《财政监测报告(Fiscal Monitor)》、《全球金融稳定报告(Global Financial Stability Report)》先后在本周公布。
在4月17日发布的《财政监测报告》中,IMF对当前财政问题的诊断是“决策者们面临这样一种两难境地:既不能忽略中期调整需要,又要对不断放慢的全球经济活动和持续的金融波动做出最佳应对。”
报告说,对于仍存在财政空间的国家来说,应校正近期财政调整计划的步伐,以避免给经济活动和就业带来不应有的压力。如果增长进一步放慢,那些有财政空间的国家应允许赤字上升,从而避免过度财政收缩导致经济状况恶化。
IMF财政事务部主任卡洛?科塔雷利在当天举行的新闻发布会上表示,与六个月前相比,全球财政风险有所下降,不过发达经济体的财政风险仍处于非常高的水平,现在需要的是“稳定且逐步”的调整。在本次春季报告中,IMF对发达经济体财政赤字问题的口吻比往年要缓和得多。报告预计,今年发达经济体整体赤字水平将从去年占经济总量的6.6%降至5.7%,明年进一步降至4.5%,降幅均超过去年9月份的预测。
《财政监测报告》指出,美国今年财政赤字占国内生产总值(GDP)比重将下降1.5个百分点,降至8.1%。美国国会通过薪资税减税和失业救济政策延期一年的法案避免了实质性的财政政策撤出,因此防止了对经济活动产生严重负面影响。报告说,由于美国国会削减赤字特别委员会(“超级委员会”)未能就减赤方案达成一致,美国将在2013财年自动启动削减1.2万亿美元的计划,因此美国2013年财政赤字占GDP比例将进一步下降。如果美国临时性减税计划和经济刺激政策到期,整体赤字下降幅度可增加一倍。
此外,欧元区财政巩固措施将使赤字占经济总量比例由去年的4.1%降至今年的3.2%,明年进一步降至2.7%。日本由于要实施震后重建,今年的赤字水平将仅降低0.1个百分点,至10.0%,明年进一步降至8.7%,降幅均比去年9月份的预测多出近1个百分点。
与发达经济体相比,新兴经济体的赤字水平要低得多,预计今明两年赤字占经济总量的比重均为2.1%,其中中国今明两年的赤字水平与去年大致相当,分别占GDP的1.3%和1.0%,两项数值均低于去年9月份的预测。IMF认为,亚洲政策制定者的工作重点是经济软着陆,持续的财政巩固有助于对抗通胀压力,也为今后应对冲击创造了财政空间。
报告显示,许多发达经济体的债务比率处于历史性高位,且仍在上升,借款需求依然巨大,金融市场仍然风声鹤唳;同时,全球经济仍主要面临下行风险。因此,在中期为公共财政打造一个更为坚实的基础对于可持续经济增长来说至关重要。报告认为,按照当前的计划,为应对本次金融危机而增加的财政赤字到今年年底将减少三分之二,但债务规模仍将维持在二战以来的最高水平。发达经济体今年公共债务占经济总量的比重将比去年增加3.0个百分点,增至106.5%,明年将进一步增至108.6%。
报告说,美国今年公共债务占GDP的比重将从去年的102.9%增至106.6%,明年进一步增至110.2%,增幅均超过去年9月份的预测。科塔雷利指出,美国需要提出令人信服的战略以解决医疗、养老等支出增加的挑战。此外,欧元区今年公共债务占经济总量的比重将增至90.0%,2013年进一步增至91%。IMF认为,欧元区国家面临市场融资压力,财政调整仍将持续,因此公共债务增幅低于去年9月份的预测。科塔雷利警告说,欧洲的风险是过分关注财政收支平衡,而没有考虑到经济周期因素。日本今明两年公共债务占GDP的比重将分别增至235.8%和241.1%,尽管仍是发达经济体中最高,但低于去年9月份的预测。
与发达国家较高的债务水平相比,IMF认为新兴经济体的财政处境相对好得多,但由于只能发行以外汇计价的长期国债且大量国债由非居民投资机构持有,应对冲击的能力较弱。报告预计,新兴经济体今年财政调整的速度有所放缓,其中中国今明两年公共债务占GDP比重预计将分别降至22.0%和19.4%,仍高于2008年和2009年的水平。
目前,许多经济体都在执行财政紧缩政策,报告指出削减赤字的幅度与速度过猛也可能诱发风险。科塔雷利认为,关键是财政调整的步伐既不能太快也不能太慢,而且要有一个中期方案。IMF建议,如果今年经济增速低于预期,有足够财政空间的国家应允许赤字上升,而不是进一步紧缩财政。报告认为,如果在经济出现下行风险的情况下仍然执行财政紧缩政策将会导致严重后果,如利率水平可能升高而不是降低,公共债务占GDP比例也将进一步恶化。总而言之,政策制定者应在利用短期空间支持脆弱的复苏和通过财政整顿重建长期空间这两者之间找到正确的平衡。
4月18日发布的《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)分析表明,到2013年底,大型欧盟银行的合并资产负债表的缩减规模可能将高达2.6万亿美元(2万亿欧元),接近总资产的7%。根据估算,约四分之一的去杠杆化将通过减少贷款实现,其余则主要靠出售证券和非核心资产实现,但该估算存在很大的不确定性。根据基线预测,对欧元区信贷供给的影响预计为目前未偿信贷的1.7%。个别银行缩减资产负债表规模是必要的,因为市场或监管机构都不再支持高杠杆的做法,一些业务也不再可为继。但考虑到大规模同步去杠杆化造成的潜在影响,必须加强监管,以避免对欧洲及其他地区的资产价格、信贷供给和经济活动造成严重损害。
鉴此,欧洲的政策制定者需在近来取得改善的基础上,迅速实施既已商定的改革方案。避免发生新的经济倒退至关重要,考虑到前方道路充满政治和实施风险,此任务尤其艰巨。近来做出的合并欧洲稳定机制和欧洲金融稳定基金的决定令人欢迎,加之欧洲近来采取的其他努力,欧洲的危机处理机制将得到加强,这也将为基金组织加固全球防火墙的努力提供支持。但是,为了实现持久的稳定,并走上鼓舞信心的轨道,经济和货币联盟需制定进一步促进金融和财政一体化的路线图,以支持危机管理政策。
大多数新兴市场拥有政策空间,能够缓解来自欧盟的适度去杠杆化冲力,但在下行情景下,新兴市场的抵御能力将禁受考验,特别是新兴欧洲。在其他地区,美国和日本尚未就中期的赤字削减达成政治共识,这将给金融稳定带来潜在风险。同时,全球金融监管框架正在加强,但仍亟需达成重要协议,而向新框架的过渡过程可能会增加金融机构面临的周期性挑战。
金融危机以及对某些国家主权债务可持续性的担忧提醒投资者,没有哪种资产可以被视为真正的无风险资产。IMF发现,高度的不确定性、监管改革以及各中央银行采取的危机对策将推高对安全资产的需求。在供给方面,被认为债务是安全的发行国正在减少——到2016年,安全资产的供给将减少约9万亿美元(占预计资产总额的16%)。这将引发剩余安全资产价格上涨的压力。鉴此,法规的设计应当灵活,并应根据国际商定的时间安排逐步分阶段实施,以避免调整至新的安全资产价格的过程充满变数或不均衡。
(综合消息)
国际经济
经济数据令市场担忧美国增长前景
据《华尔街日报》报道,不断增加的失业人数、不断下降的住房销售量以及逐渐减速的制造业活动使人不禁担心,美国的经济复苏势头正连续第三年出现春季停滞现象。4月19日新公布的数据为有关美国就业市场正在丧失其今年早些时候所获动力的看法提供了新的证据,就业形势变差有可能给美国疲弱的住房市场带来压力,而这一市场到目前为止一直显现着生机。本周还有报告显示,作为美国经济复苏力量源泉的制造业活动,目前正受到其他国家经济增长疲弱的损害。
不过,美国最近公布的经济数据一直喜忧参半,在乐观的经济数据公布后总会有一些令人担忧的经济数据被发布出来,消费者信心和汽车销售量等方面的良好经济数据显示,美国经济依然在稳步复苏。经济学家们总体上认为,美国今年前三个月的经济总产出增长率略高于2%,虽低于2011年底时的增长水平,但却远高于去年同期的增长率。投资公司Gluskin Sheff的首席经济学家罗森博格说,这一直是二战后力度最弱的经济复苏,这一点一向未变。
美国劳工部4月19日公布,上周首次申请失业救济人数从此前一周的388,000人略微降至386,000人。但鉴于最近几周的首次申请失业救济人数数据后来往往被向上修正,这暗示上周最终的首次申请失业救济人数可能比目前公布的数据要高,会明显高于2月中旬时361,000人的水平。波动性比较小的首次申请失业救济人数四周移动平均值在过去七周中已经有五周出现上升,这显示美国的失业人数在今年早些时候接近四年低点后现在又再度增加。
经济学家们提醒说,由于美国今年出现暖冬以及今年的复活节早于去年等一系列因素,每周首次申请失业救济人数数据受到了一定扭曲,这使其难以指明清晰的经济发展趋势。不管怎么说,上述就业数据以及3月份出人意料疲弱的就业数据都显示,美国的就业市场正在降温。瑞信经济学家巴齐尔在发给客户的一份研究报告中说,在就业人数增长速度今年早些时候出现加快以后,这一新出现的情况加重了人们对就业状况将出现退步的担忧。
美国的住房市场继续在底部波动。全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)的数据显示,3月份的二手房销量比2月份下降了2.6%,这意味着暖冬期间看房人数的上升尚未导致住房销量的强劲增长。不过目前的住房销售量仍然比去年同期高5.2%,这进一步巩固了一季度的良好势头,美国今年第一季度的住房销量是2007年以来同期最高的,美国的住房泡沫在那一年破裂。
最近几个月,住房销量的增长基本上是由用现金购房的投资者所推动。全国地产经纪商协会的调查显示,3月份投资者活动出现收缩,这可以解释销售意外放缓的情况。环球通视经济学家纽波特说,过去六个月,出手购房的传统买家在数量上没有出现太大变化。销售持续不景气在一定程度上是由于许多购房者没有足够的现金付首付,或是没有资格申请贷款,虽然抵押贷款利率已经下降到接近历史低位,令许多市场的住宅价格低廉。与此同时,卖家也在惜售,这让许多市场在买家增多之际缺乏可售房产。富国银行高级经济学家魏特纳说,买家早就上场了,但卖家还没有。房利美首席经济学家邓肯说,在就业市场复苏前,楼市是不大可能复苏的。他说,有很多家庭持币观望,在就业实现增长前,他们不会出手。
制造业也显示出降温迹象。3月份工厂产出下滑,此前一个月实现了增长。本周费城和纽约联邦储备银行的调查都显示,4月份这两个地区的制造业活动放缓。经济学家说,欧洲可能出现衰退以及中国增长减缓有可能损害了海外市场对美国产品的需求。制造业、住宅市场和就业方面的疲弱报告令人再度担忧美国经济可能重演过去两年的模式,即经济增长在年初加速,但到了春季又急剧放缓。
不过经济学家也指出,今年与去年存在重大差异。作为去年经济停滞原因之一的油价最近几周有所缓和。欧债危机虽然风险仍在,但并未发展至危急程度。全球范围内也没有再度出现去年导致全球供应链中断的自然灾害。
此外,美国经济的一些方面似乎仍在好转。零售业和汽车销售量已经连续两个月强劲增长,高油价也没有打击消费者信心。美国家庭在继续摆脱衰退前积累的债务包袱,企业坐拥数万亿美元现金,这些钱可以帮助它们躲过经济放缓的不利影响。研究公司Capital Analytics的经济学家戴尔斯说,整体经济有了更好的基础,我觉得经济增长不会出现全面崩溃。在达拉斯地区经营一家劳务公司的劳森说,公司最近几个月的业务有了起色,因为雇主终于有信心开始招聘了。他说,就业市场最近的疲弱迹象并未削弱客户的热情。劳森说,这是个缓慢渐进的过程,可能会有所反复。但我感受到的气氛是,企业正在展开招聘。
(WSJ,2010.4.20)
巴西减息四分三厘抑通胀
据香港《大公报》报道,巴西中央银行4月19日开会后,决定减息四分三厘,把主要利率减至9厘,同时,该行暗示,未来有机会把利率减至历史新低,原因是全球经济增长脆弱,令其通胀的压力得到纾缓。
巴西央行4月18日把该国的主要利率降低四分三厘至9厘,并表示通胀率仍很有机会限制在4.5%的目标,因为全球的通胀情况仍然倾向于受控。而该行在上月的会议纪录中,还表示借贷成本料仍会比8.75厘的历史低水平略高。高盛首席拉丁美洲经济师阿尔伯特?拉莫斯表示,从今次的声明来看,巴西央行的减息周期应未完结。
今次已是巴西连续第二次减息四分三厘,虽然彭博社69名分析员中,有67名有这样的预期,但是他们在议息前,大多数认为今次会是巴西今年内最后一次减息行动。主要原因是当地的通胀率即使在三月份跌至5.24厘的十七个月低位,但预计今年和明年仍会徘徊在这水平,将不会回落。
面对经济增长放缓,巴西总统罗塞夫的政府在这几周内,正加紧努力刺激经济增长,自从2008年以来,其货币已升值两成三,再加上全球经济增长疲弱,令当地制造业受到沉重打击。巴西是自从去年八月以来,二十国集团中,减息最激进的成员国。此外,当地政府更降低消费品税和增加公共投资,以确保今年增长率可达4.5%。
巴西经济在2011年增长2.7%,比其邻国慢,而且更低于德国所录得的3%增幅,当地央行在四月十三日访问了100名经济分析员,结果预期今年增长率将为3.2%,明年回升至4.3%。同一项调查还显示,经济学家估计今年的息率将会维持在9厘不变,在明年七月时则会回升至10厘。交易员已预计巴西进一步减息,2014年1月到期的债券孳息在本月一共下跌了43个点子,至9.1厘。
(香港《大公报》,2012.4.20)
国内与港台经济
中国汇率改革推出大动作
4月14日,人民银行宣布将人民币兑美元交易价浮动幅度,由千分之五扩大至百分之一。据媒体综合分析,选择周末公布“大动作”,是央行缓冲政策出台“冲击波”的一贯作风。这也从侧面显示,央行进一步扩大人民币对美元浮动幅度、推动人民币汇率机制改革,对市场影响将颇为深远。
一直以来,利率市场化和汇率市场化,是人民币成为一种真正国际货币的两大“关卡”。随着经济实力的不断上升,中国在寻求与自身相匹配的金融话语权的同时,也不断深入推进金融体制的改革。而扩大交易价浮动幅度,是当前汇率市场化过程中,各界“千呼万唤”之举。
从2007年上一次扩大人民币对美元交易价浮动幅度至今,时隔五年,中国再度迈步的时机选择并非“偶然”。正如中国央行行长周小川此前所称,随着中国产业结构调整、贸易顺差减少,人民币汇率距离均衡水平比较近,这为适当加大人民币波动幅度提供了空间,同时也更加体现以市场供求关系决定汇率的机制。同时,中国等新兴经济体在当前全球经济阴影下表现抢眼,这也为人民币加速国际化“意外打开了一扇窗”。
不久前中国国务院下发《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》中,也指出了明确路径:深化利率市场化改革,完善人民币汇率形成机制。稳步推进人民币资本项目可兑换,扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用。扩大汇率浮动幅度,无疑是加速人民币汇率形成机制更快向市场化转的中重要一步。但业内人士指出,中国金融体制改革要走出新一轮“深水区”继续向前推进,还有长路要走;人民币国际化的步伐也并非一蹴而就。
中国银行战略发展部高级经济师周景彤表示,中国金融体制改革中,利率市场化、汇率自由化和人民币国际“三化”问题环环相扣,需要统筹兼顾、稳步推进。周景彤认为,人民币国际化必然需要更为灵活的汇率机制,而第一步就是增加汇率弹性,“将人民币对美元的汇率波动区间由0.5%扩大到1%,符合‘双向波动’的政策方向。”同时,人民币汇率形成机制改革还要与利率市场化改革相结合,并要进一步健全和完善人民币外汇市场,加快人民币国际化进程。兴业银行首席经济学家鲁政委则表示,人民币兑美元汇率增加浮动幅度应该还可以“更进一步”:希望10个月左右时间,将浮动幅度进一步扩大至2.5%,三年后扩大至10-20%,此后就接近自由浮动了,那是就将能够为未来美元的波动提供足够缓冲。
而据香港《大公报》报道,渣打香港行政总裁洪丕正4月17日表示,今次中央扩大人民币兑美元汇率波幅,整体而言,对人民币国际化有正面帮助,令到双向弹性提高,以及人民币汇价更加市场化。他认为,人民币单向升值已经转为双向,反映人民币已经迈向成熟阶段,相信中央未来会更有信心推进人民币国际化。洪丕正强调,扩大波幅不是意味人民币升值加快,以及与存款息率关系不大。他称,人民币升值的潜在因素,是受到人民币出路所影响,如果本港贷款以及贸易融资出路增加,银行亦会更加积极吸纳存款。该行预期人民币今年升值达1%至2%,计及人民币存款息率,人民币的回报较港元存款更加理想。他指出,过去数个月本港人民币存款下跌,的确反映升值幅度放缓。
该行中小企业理财香港及华南总监区伟补充表示,该行中小企客户主要使用美元,若果人民币汇率波幅扩大,相信将会有更多客户选择使用人民币,有助提升人币贸易结算。另外,过去两年,部分中小企客户利用人民币作对冲,相信未来亦会进一步增加,但他补充,早前签定贸易结算是不能够作出更改,因此,扩大人民币波幅的影响不会实时反映出来。
对于深圳双向跨境贷款一事,洪丕正认为,相信内地将推出一系列金融改革,经济发展自外向型转向内需型,汇率及利率趋向市场化,并逐渐开放资本帐。他指出,深圳双向跨境贷款措施仍处于讨论阶段,至于如何发展前海地区的金融业仍未有定案。不过,有关措施可令人民币出路更加多元化,对人民币业务的中长线发展有正面影响。他透露,早前曾经到访前海地区。另外,他又说,本港银行界一直透过金管局,反映《巴塞尔资本协议Ⅲ》的有关细节。对于会否跟随其他国家的方案,他认为香港流动资本比率,较其他国家更稳定,不需要跟随其他地区的做法,例如,不希望实施5年的缓冲期。
而据英国《金融时报》报道,中国决定放松一部分汇率管制,从4月16日起扩大人民币汇率日浮动幅度。此举受到各方欢迎,被视为迈向最终允许人民币汇率自由浮动的重要一步。IMF总裁拉加德表示,此举是“中国央行提高人民币汇率弹性的一个重要步骤”。美国财政部称,此举如果实施得当的话,将“有利于中国、美国乃至全球经济”,但补充称“有必要取得进一步的进展”。
迄今中国汇率形成机制一直相对简单。中国央行自2005年起采用交易区间来引导人民币汇率“爬行盯住”美元。央行在每日早上市场开盘前设定汇率中间价,然后在全天不时干预汇市,以使汇率保持在规定的浮动幅度内。
尽管每日有涨有跌,但近年来人民币相对美元稳步走高(年升值幅度达5%至7%),只是在全球金融危机期间暂停了一段时间。扩大浮动幅度后,人民币汇率应当变得更难预测。但北京方面并不会很快放弃控制汇率。相反,它希望拓宽其所称的“汇率形成机制”。
它希望参考一篮子主要贸易伙伴的货币(美元、欧元和日元等)来调节人民币汇率。在实践中,人民币汇率对美元依赖程度最大。美国银行-美林经济学家陆挺表示,扩大浮动幅度将允许人民币兑美元汇率出现更大的“双向波动”,使人民币转向基于篮子货币的弹性汇率具有可行性。
英国《金融时报》 Lex专栏认为,这个举动只不过是中国向人民币汇率自由化迈出的又一步。人民币汇率自由化的过程是渐进式的,迄今为止也是管理得宜的。重点是,这个过程的下一步会怎么走。
那么下一步会怎么走?中国过去推出新政策常常一波三折,意味着每前进一步可能(但不绝对)都是下一步的预兆,但我们有希望看到下一步会是继续朝汇率自由化的方向迈进。改革还在继续展开。在人民币汇率波动幅度扩大之前,本月早些时候,中国将外资的投资额度增加了近两倍。未来值得注意的举动可能包括:允许外资进入中国新生的债券市场,并进一步提高对他们的配额。自由化也必须是双向的,或许也会放宽中国公民投资外汇的配额规定,并允许他们在海外投资。通过扩大潜在的交易区间让汇率市场承受更大的流量波动,这是个明智的尝试。自2005年中国引入爬行盯住汇率制以来,人民币对美元已累计升值30%——美元本身的贸易加权汇率下跌了10%。这一点并不能阻止政客拿人民币自由化做文章。但中国推动人民币汇率自由化,更多地是为了实现它自己的目标——开放(哪怕是渐进式的),而不是迫于国际社会的舆论压力。投资者应准备好迎接更多此类动作。
(综合消息)
港交所下季推人民币期货
据香港《大公报》报道,欧美多个交易所先后推出人民币服务,而港交所讨论多年的离岸人民币期货,终于进入最后阶段。港交所昨日宣布,计划今年第三季推出人民币期货合约,目前正待监管机构批准。交易所表示,计划推出的美元兑人民币(香港)外汇期货合约,旨在为投资者提供管理人民币汇率风险的对冲工具。
港交所称,人民币期货合约要求于到期时,卖方缴付合约指定的美元金额,买方则支付以最后结算价计算的人民币金额。按金以人民币计算,而交易费及结算费亦以人民币缴付。交易所计划于6月底进行市场准备测试,并已邀请有意人士申请担任庄家。
港交所行政总裁李小加表示,交易所的总体战略,既要拓展股票及股票相关衍生产品以外的业务、提供更多元化的人民币计价产品,同时把握定息产品、货币及商品方面的业务机遇。他补充,推出美元兑人民币期货合约,正是这项战略的其中一个重点,亦反映交易所致力支持本港进一步发展为人民币离岸中心。
港交所交易科主管戴志坚亦强调,交易所一直与参与者及信息供货商紧密合作,筹备在衍生产品市场引进人民币计价产品,现正期待于旗下衍生产品市场,推出首只人民币计价期货产品。
有银行界认为,本港人民币期货买卖,一直以不交收远期合约(NDF)形式于场外进行。港交所是次推出人民币期货合约,可被视为将NDF交易正规化,有助提高市场透明度及参与度。另外,交易所买卖平台能够直接提供平仓的渠道,有可能收窄人民币期货的买卖差价。不过,有市场人士指,交易所划一期货合约金额,加上规定结算日,局限产品的灵活性。
(香港《大公报》,2012.4.20)
××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
全球主要股市2012年4月20日收盘点:
道琼斯工业平均:13029.30↓;纳斯达克:3000.45↓;标普五百:1378.53↓;英国FTSE100:5772.15↑;法国CAC40:3188.58↓;德国DAX:6750.12↓;日经225:9561.36↓;上证综合:2406.86↑;香港恒生:21010.60↑;台湾加权:7507.15↓;新加坡海指:2994.48↓;越南指数:465.72↑;南非金融时报40指数:30185.80↑;巴西BVSP:62494.10↓;印度BSE30指数:17373.80↓
全球汇价及主要商品期货价2012年4月20日收盘价(伦敦铜期货价为4月19日数据):
欧元/美元:1.3219↑;英镑/美元:1.6123↑;美元/日圆:81.5300↓;美元/人民币:6.3025↓;美元/港币:7.7607↓;纽约交易所(COMEX)黄金期货(2012年5月):1642.100美元/盎司↑;WTI轻原油(2012年5月):103.05美元/桶↑;伦敦金属交易所(LME)期铜(3月期):8004.50美元/吨↓;CBOT小麦期货(2012年5月)6.1560美元/蒲式耳↓;波罗的海干散货货运指数:1067.00↑
(注:绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价,红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价)
(整理、编写:李彦松;责任编辑:王砚峰)
2012年第29期(总第1251期) 2012年4月20日(星期五)
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