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2020年第27期（总第2009期） 2020年4月17日（星期五）
[导读：国际货币基金组织（IMF）4月13日发布了2020年4月的《世界经济展望》《全球金融稳定报告》和《财政监测报告》三份旗舰报告的第一章。由于新冠疫情（COVID-19）在全球蔓延沉重打击了全球经济，IMF对2020年的全球增长预测做了大幅调低，比2019年10月和2020年1月的预测分别调低了6.4%和6.3%，从增长3.4%和3.3%调到了衰退3.0%。IMF表示，本次全球面临的经济衰退是20世纪三十年代大萧条以来最为严重的，因此并呼吁各国竭尽所能，通过实施财政政策，遏制疫情造成的损害，挽救生命和保护人民。]
《世界经济展望》：全球面临大萧条以来最严重的经济衰退
大封锁：大萧条以来最严重的经济衰退
2020年4月13日，世界货币基金组织（IMF）发布2020年4月《世界经济展望》报告（World Economic Outlook）的第一章：大封锁。报告全文将在5月份发布。
国际货币基金组织的经济顾问兼研究部主任吉塔?戈皮纳特（Gita Gopinath）在博客文章中指出，自我们今年1月发布《世界经济展望》最新预测以来，世界发生了巨大的变化。一场罕见的灾难——冠状病毒的大范围流行，已经导致很多人悲惨地失去生命。随着各国为控制疫情而采取必要的隔离措施和保持社会距离的做法，整个世界陷入“大封锁”状态。随之而来的经济活动崩溃的规模和速度是我们一生中未曾经历过的。
这是一场截然不同的危机，因此，关于其对人们生命和生计的影响，也存在相当大的不确定性。在很大程度上，这取决于病毒的流行病学、防控措施的有效性以及治疗方法和疫苗的开发，所有这些都难以预测。此外，许多国家目前面临多重危机——卫生危机、金融危机以及大宗商品价格暴跌，这些危机都以复杂的方式相互作用。一些国家的政策制定者正在向家庭、企业和金融市场提供前所未有的支持，尽管这对于促进强劲复苏至关重要，但在封锁解除之后，经济前景将会怎样呈现，仍存在相当大的不确定性。
假设多数国家的疫情和必要防控行动在第二季度达到峰值并在下半年消退，我们在4月《世界经济展望》中预测2020年全球增长率下降到-3%。与2020年1月的预测相比，目前的预测下调了6.3个百分点，这是在很短的时间内做出了大幅修正。这使“大封锁”成为“大萧条”以来最严重的经济衰退，比全球金融危机时的情况糟糕得多。
假设疫情在2020年下半年消退，各国采取的政策行动能有效防止企业大面积破产、长期失业和系统性金融压力，我们预计2021年全球增长将回升到5.8%。
2021年经济仅将实现部分复苏，因为预计经济活动水平仍将低于我们在病毒爆发之前对2021年预测的水平。流行病危机造成的2020年和2021年全球GDP的累计损失可能达到9万亿美元左右，大于日本和德国经济之和。
这是真正的全球性危机，因为没有哪个国家能够幸免。经济增长依赖旅游、旅行、酒店和娱乐等行业的国家，其经济正受到尤其严重的干扰。新兴市场和发展中经济体面临全球风险偏好减弱导致资本流动空前逆转带来的额外挑战以及货币压力，它们的卫生体系较为薄弱，提供支持的财政空间更为有限。此外，一些经济体在陷入这场危机时处于脆弱状态，经济增长疲软，债务水平高企。
发达经济体以及新兴市场和发展中经济体同时处于衰退之中，这种情况自“大萧条”以来第一次出现。发达经济体今年的增长率预计为-6.1%。正常增长水平远远高于发达经济体的新兴市场和发展中经济体预计也将经历负增长，2020年增长率为-1.0%；如果不包括中国，则为-2.2%。170多个国家的人均收入预计将收缩。发达经济体以及新兴市场和发展中经济体2021年预计都将在一定程度上复苏。
其他不利情景
吉塔·戈皮纳特说，我上面描述的是基线情景，但是，鉴于卫生危机持续时间和严重程度存在极大的不确定性，我们还分析了其他更加不利的情景。今年下半年疫情可能不会消退，因此必须在更长时间内实施防控措施，金融状况可能更加恶化，全球供应链可能进一步中断。在这种情况下，全球GDP可能出现更大幅度的下滑：如果今年疫情持续更长时间，2020年全球GDP可能比基线预测进一步降低3%；如果疫情持续到2021年，明年的增长可能比基线预测进一步降低8%。
非常规政策行动
通过封锁来减缓Covid-19的蔓延，使卫生体系能够应对这种疾病，从而使经济活动得以恢复。在这个意义上，拯救生命与挽救生计之间不存在取舍关系。各国应继续对卫生体系慷慨支出，开展广泛的检测，并避免对医疗用品贸易实行限制。全球工作必须确保，治疗方法和疫苗研制出来后，富裕和贫穷的国家都能立即获得。
在经济停止运行期间，政策制定者需要确保人们能够满足其生活需要，企业在疫情最严重阶段过去后能够恢复经营。许多国家的政策制定者已经实施了大规模、及时、有针对性的财政、货币和金融政策，包括信用担保、流动性支持、贷款延期、扩大失业保险、提高福利和税收减免等，这些措施已成为家庭和企业的生命线。在整个疫情防控阶段，应继续提供这种支持，以尽量减少经济严重衰退期间投资乏力和失业可能带来的持久创伤。
政策制定者必须为经济复苏做好计划。随着防控措施取消，政策应迅速转向支持需求，鼓励企业招工，并修复私人和公共部门的资产负债表，以促进经济复苏。具有财政空间的国家协调实施财政刺激，将放大对所有经济体的好处。在复苏阶段，可能需要继续暂缓债务偿还和进行债务重组。
多边合作对全球健康复苏至关重要。为了支持发展中国家的必要支出，双边债权人和国际金融机构应提供优惠融资、赠款和债务减免。主要中央银行之间互换额度的启动和设立，帮助缓解了国际流动性短缺，而且可能需要扩大到更多经济体。需要开展协作，防止全球化趋势出现倒退，使经济复苏不会受到生产率进一步下降的损害。
IMF正在积极部署一万亿美元的贷款能力，以向脆弱国家提供支持，包括通过快速拨付的紧急融资，以及针对最贫穷成员国的债务减免，并且，我们呼吁官员双边债权人采取同样做法。
有一些迹象使我们相信这场卫生危机终将结束。各国通过保持社交距离、检测和追踪接触者，至少在目前成功地控制了病毒传播，并且，治疗方法和疫苗的研制可能快于预期。
与此同时，接下来会发生什么，我们面临着巨大的不确定性。与危机的规模和速度相称，国内和国际的政策应对行动需要规模庞大，迅速部署，并在获得新数据时及时进行调整。在医护人员英勇奋战的同时，各国政策制定者也必须采取相应行动，使我们能够共同克服这场危机。
全球经济展望概要
IMF《世界经济展望》报告指出，COVID-19疫情正在世界范围内给人们造成高昂且不断增加的成本。为了保护生命，使医疗体系能够应对这一疫情，需要实施隔离、封锁和广泛的关闭，以减缓病毒传播。因此，卫生危机正对经济活动产生严重的影响。由于疫情，2020年全球经济预计将急剧收缩3%，比2008-2009年金融危机期间的情况还要糟糕得多。基线情景假设疫情在2020年下半年消退，防控措施可以逐步取消，在这一情景中，随着政策支持措施帮助经济活动恢复正常，全球经济预计在2021年将增长5.8%。
全球增长预测有极大的不确定性。经济影响取决于相互作用的因素（而这些因素之间的相互作用难以预测），包括疫情走势、防控措施的强度和效果、供给中断的程度、全球金融市场状况急剧收紧的影响、支出模式的转变、行为变化（如人们避免去商场购物和乘坐公共交通）、信心效应以及波动的大宗商品价格。许多国家面临多层次的危机，包括卫生冲击、国内经济动荡、外部需求急剧下降、资本流动逆转以及大宗商品价格暴跌。出现更糟糕结果的风险占主导地位。
有效的政策对于防止更糟糕结果至关重要。防止疾病蔓延和保护生命的必要措施将对经济活动造成短期的不利影响，但在长期内也应被视作对人们身体健康和经济健康的重要投资。当务之急是控制疫情的影响，特别是通过增加医疗支出，以增强医疗部门的能力和资源，同时采取措施减少病毒蔓延。另外，需要实施有关经济政策，以缓解经济活动下降对个人、企业和金融体系的冲击，减轻不可避免的严重经济下滑带来的持续创伤效应，并确保疫情一旦消退经济能够迅速开始复苏。
由于经济影响反映了某些部门受到的特别严重的冲击，政策制定者需要采取大规模、有针对性的财政、货币和金融市场措施，为受影响的家庭和企业提供支持。这种行动将有助于在整个封锁期间维持经济关系，一旦疫情消退、防控措施取消，将对促使经济逐步恢复正常起到重要作用。很多受到疫情影响的发达经济体（如澳大利亚、法国、德国、意大利、日本、西班牙、英国和美国）实施了快速、大规模的财政应对行动。许多新兴市场和发展中经济体（如中国、印度尼西亚、南非）也已开始提供或宣布将对受到严重影响的部门和工人提供大力财政支持。如果经济活动停滞状态持续下去，或者，如果限制规定取消后经济活动的回升过于乏力，那么财政措施将需加大力度。在抗击疫情及其影响过程中面临融资约束的经济体可能需要外部支持。全面财政刺激能够防止信心出现更急剧下滑，提升总需求，并避免经济陷入更深度的衰退。但是，在疫情消退、人们能够自由活动时，这种刺激才最有可能发挥更有效的作用。
强有力的多边合作对于克服疫情影响至关重要，包括帮助面临卫生与融资双重冲击的国家克服资金约束，以及向医疗体系薄弱的国家提供援助。各国迫切需要共同努力，减缓病毒传播，开发疫苗和疗法，以对抗这一疾病。在具备这种这些医疗干预措施之前，只要病毒还在其他地方传播，就没有哪个国家能免受疫情影响（包括在第一波疫情消退之后病毒卷土重来）。
表：全球经济概览（2018-2020）
《全球金融稳定报告》：全球金融市场受到前所未有的打击
国际货币基金组织2020年4月《全球金融稳定报告》（Global Financial Stability Report）在发布的第一章中归纳了以下要点：
COVID-19疫情给全球金融市场带来了前所未有的打击。
风险资产价格暴跌，融资成本飙升，尤其是在高风险的信贷市场。
新兴和前沿市场经历了有史以来最剧烈的证券投资流动逆转。
当务之急是挽救生命，并为受COVID-19影响最严重的民众和企业提供支持。
我们应采取财政、货币和金融政策来支持受疫情冲击的经济体。
国际合作对于应对这场非同寻常的全球性危机至关重要。
《全球金融稳定报告》指出，冠状病毒（COVID-19）疫情带来了历史性挑战。2月中旬，市场参与者开始担忧疫情可能演变成全球性流行病，股价从此前的过高水平大幅下跌。信贷市场利差飙升，特别是在高收益率债券、杠杆贷款和私人债务等高风险领域，以至于这些领域的发行活动基本停滞。由于全球需求走弱，以及欧佩克+国家未能达成减产协议，石油价格暴跌，这导致风险偏好进一步恶化。动荡的市场条件导致投资者转向高质量资产，避险债券的收益率陡降。
多个因素放大了资产价格变动，导致金融条件以前所未有的速度急剧收紧。主要短期融资市场出现承压迹象，包括全球美元市场，与十年前金融危机时期的市场动态十分相似。市场流动性显著恶化，包括传统上被视为深度较好的市场。杠杆投资者开始承压，据报道，部分投资者被迫将部分头寸平仓，以满足追加保证金的要求并进行投资组合再平衡。
然而，市场已回补了部分下跌。为防控疫情所带来的冲击，全球各国当局果断地出台了一系列货币和财政政策，稳定了投资者情绪。然而，金融条件仍面临进一步收紧的风险，进而暴露其他的金融脆弱性。此前的《全球金融稳定报告》中曾反复强调过这些金融脆弱性。
新兴和前沿市场经济体正面临最严峻的风暴。它们经历了有史以来最剧烈的证券投资流动逆转，不论是以美元计价还是以占新兴和前沿市场GDP的比重计算都是如此。外部债务融资的减少可能使杠杆较高和可信度较差的借款者承压。这可能导致债务重组规模增加，对现有的债务处置框架构成考验。
资产管理公司可能面临资金进一步外流，且可能被迫向不断下跌的市场出售资产，从而加剧价格波动。随着经济活动骤停，公司和家庭的大量借款可能引发债务困境。与过去相比，银行拥有更多的资本和流动性，它们经历了压力测试，且央行的流动性支持有助于降低融资风险，因此，银行的处境好于全球金融危机初期。然而，若出现大规模市场和信贷损失，部分国家银行的韧性可能遭受考验，它们可能因此削减对经济的贷款发放，加剧经济活动的放缓。
这一历史性挑战势必需要强有力的政策来应对。当务之急是挽救生命并实施恰当的防控措施以避免卫生体系不堪重负。
为此，全球各国当局已出台一系列的政策。2020年4月《财政监测报告》描述了全球各国政府已宣布的一揽子财政支持。当局有必要采取大规模、及时、临时和有针对性的财政措施，以确保经济活动的暂时停滞不会给经济的生产能力和整个社会带来持久性破坏。
全球央行已采取大胆和果断的行动，包括放松货币政策，购买一系列资产，为金融体系提供流动性，以抵消金融条件收紧的影响并保持信贷向实体经济的流通。鉴于很多主要发达经济体目前的政策利率接近或低于零，非常规的措施和关于预期政策路径的前瞻性指引正成为这些央行未来的主要工具。在这充满挑战的时期，央行也可以考虑采取进一步措施支持经济。
政策制定者需要在维护金融稳定和支持经济活动之间取得平衡。
银行。首先，银行应将其现有的资本和流动性缓冲用于吸收损失和融资压力。若疫情影响范围很大或持续时间更长，并且已影响到银行的资本充足率，监管当局应采取有针对性的行动，包括要求银行提交可信的资本恢复计划。当局可能还需要介入并提供财政支持——直接补贴或税收减免——以帮助借款者偿付贷款并获得资金维持经营，或者当局向银行提供信用担保。监管当局也应鼓励银行与难以偿债的公司和家庭审慎地进行协商，临时调整贷款的条款。
资产管理公司。为审慎管理大规模资金外流带来的流动性风险，监管当局应鼓励基金管理公司在符合基金份额持有者利益的情况下充分利用现有的流动性工具。
金融市场。当局应采取准确、有针对性的措施，并确保政策的透明，来加强市场韧性，例如熔断机制。
很多新兴市场经济体正面临动荡的市场条件，应在可行情况下通过汇率灵活性来管理这些压力。对于储备充足的国家，汇率干预可以缓解市场流动性短缺，从而发挥减少过度波动的作用。然而，干预不应该阻止汇率的必要调整。在面临紧急危机的情况下，资本流动管理措施可以纳入到广泛的一揽子政策中，但它们不能替代必要的宏观经济调整。主权债务管理机构应通过建立应急计划来应对外部融资渠道有限的问题，为更长期的融资中断做好准备。
多边合作对于缓解疫情冲击的强度及其对全球经济和金融体系的破坏至关重要。对于面临卫生和外部融资冲击双重危机的国家——如依赖外部融资的国家或正应对大宗商品价格暴跌的大宗商品出口国——可能需要额外的双边或多边援助，以确保在艰难的调整过程中卫生支出得以保全。IMF总裁和世界银行行长已呼吁官方双边债权人对低于国际开发协会业务门槛且在对抗疫情期间请求提供债务延期的国家暂停偿债要求。IMF具备一万亿美元的可用资源，正在积极为成员国提供支持。
《财政监测报告》：挽救生命和降低持久衰退的可能
国际货币基金组织2020年4月《财政监测报告》（Fiscal Monitor）第一章指出，在疫情袭来时，全球增长前景已经出现疲软，通胀率和名义利率都较低。疫情使实施财政政策的必要性上升到前所未有的水平。报告探讨了财政政策在以下方面发挥的作用：挽救生命，防止受影响最严重的个人和企业遭受收入损失、失业和破产，以及降低疫情引发深入而持久的经济衰退的可能性。
疫情造成的人员损失以惊人的速度加剧，预计对产出和公共财政的影响将是巨大的。政府的应对措施应以迅速、协同的方式实施，与卫生危机的严重程度相称，其中财政工具将发挥主要作用。挽救生命是当务之急，为此，需要充分地满足检测和治疗方面的支出，这就需要开展全球协调，包括通过赠款和优惠融资以及开发普遍低成本的疫苗，向卫生能力有限的国家提供支持。挽救生命还要求保持社交距离，这是在国内和全球范围采取的集体保护行动的一个重要部分，而这一做法会带来更大的成本，因为其会降低产出，减少税收收入，并且需要保护受影响最严重的个人和企业。这可以通过大规模、及时、临时性和有针对性的措施来实现，如政府资助的带薪病假和家事假、转移支付、失业福利、工资补贴和推迟税款缴纳。同样，对企业的流动性支持可以降低破产风险。
COVID-19疫情及其金融和经济影响将导致财政赤字和公共债务比率相对于之前的预测大幅上升。随着产出下降，财政收入下降的幅度将更为急剧（在2020年的基线情景中，财政收入占全球GDP的比例将比2019年10月《财政监测报告》的预测低2.5%）。必要的卫生支出以及为支持个人和企业而采取的税收和支出措施也将带来直接的财政成本，目前估计在全球范围达到3.3万亿美元。此外，公共部门贷款和注资（1.8万亿美元）以及担保和其他或有负债（2.7万亿美元）虽然能够支持金融和非金融企业，但也会造成财政风险。
根据迄今为止采取的应对政策，预计几乎所有国家的2020年财政余额都将恶化，美国、中国以及欧洲和亚洲的一些经济体估计将呈现大幅财政扩张。尽管许多国家今年财政赤字的显著增加是必要且适当的，但一些国家的财政初始状况显示出脆弱性（2019年全球公共债务占GDP的83%）。一些新兴市场和发展中经济体面临多重冲击，包括流行病蔓延，金融状况急剧恶化，外部需求疲软，以及（对于大宗商品出口国而言）大宗商品价格下跌。对于这些经济体，当前的形势尤其令人担忧。即使在国际社会努力减轻这种融资约束之后，这些国家仍需将支出优先向卫生部门倾斜，同时保障主要的公共服务（交通、能源、通讯）和社会保障措施。
目前，疫情对公共财政的影响非常不确定，不仅取决于疫情的持续时间，而且取决于经济能否迅速复苏，或危机是否会产生长期的影响。由于对公共部门提供的支持非常大规模，包括通过贷款和担保等方式，因此，透明度对于管理财政风险至关重要。随着各国控制住疫情、经济停滞状态结束，基础广泛、协调的财政刺激（取决于各国的融资约束）将成为促进复苏的更有效工具。退出危机期间实行的非常规措施也将是适当的。一旦经济复苏，就需要在确保债务可持续性方面取得进展。
实施财政政策，遏制COVID-19疫情造成的损害
国际货币基金组织财政事务部的三位高级经济学家Vitor Gaspar、W. Raphael Lam和Mehdi Raissi发表文章指出，在疫情蔓延期间，财政政策是挽救生命和保护人民的关键。政府必须竭尽所能，但同时保证对行动负责。
《财政监测报告》指出，政策制定者如何才能够提供紧急救助来实现以下目标：挽救生命；保护人们免受失业和收入损失，防止企业破产；以及促进经济复苏。
迄今为止，各国已经采取规模约达8万亿美元的财政行动，以控制疫情及其对经济造成的损害。
全球范围内提供的紧急救助包括，增加财政支出和放弃财政收入（3.3万亿美元），公共部门贷款和注资（1.8万亿美元），以及担保（2.7亿美元）。二十国集团发达和新兴经济体处在行动前线，其措施总规模达7万亿美元。税收和福利体系中对收入和消费起到稳定作用的自动稳定机制，如累进税和失业福利，也提供了财政支持作用。
“交通规则”
各国应遵循三个指导原则：
1. 向家庭提供支持，确保人们能获得基本用品和服务并保持合理生活水平。为了避免永久创伤，应向有生存力的企业提供支持，以限制裁员和破产。
2. 以临时和高效的方式部署资源，并在多年期财政报告中反映相关成本。政府应根据干预规模相应加强善治原则。例如，这应包括：准确的会计核算；频繁、及时和完整的信息披露；以及采用相关程序开展事后评估和问责。总之，政策制定者应竭尽所能，但同时保证对行动负责。
3. 评估、监测和披露财政风险，因为不是所有措施都对赤字和债务立即产生影响。例如，政府对企业贷款提供的担保可能没有前期成本，但如果企业今后无法偿还债务，就会体现在政府账户上。
在全球范围内采取行动挽救生命
为了挽救生命，政府应根据需要尽可能为额外的卫生和紧急服务提供资金。但这具有挑战性。
首先，医疗卫生能力有限的国家无法充分增加资源。
其次，许多新兴市场和发展中经济体面临借款约束，为此，需要在将支出转向卫生部门的同时，维护社会保障支出和重要公共服务（交通、能源、通讯）。
全球协调有助于实现普遍的低成本疫苗和药品，并支持卫生能力有限的国家，包括通过援助、医疗资源和优惠紧急融资。正如总裁在最近一次讲话中表示的，国际货币组织随时准备部署一万亿美元的贷款能力来支持成员国，重点是低收入发展中国家。
通过有针对性的财政措施保护生计
为减缓病毒传播而采取保持社交距离的做法，包括关闭学校、餐馆、购物中心、办公室和工厂，不可避免地带来经济成本。个人和企业需要大规模、及时、临时性、有针对性的财政支持，以便能继续维持下去。
各国的体制和财政能力将影响其所能提供救助的规模，同时，措施的设计和类型也会受到影响：
发达经济体具有强健的税收和福利体系，因此，可以利用支出、税收和流动性方面的各种工具为个人和企业提供支持。例如，美国和德国的措施包括扩大失业福利（包括对于自雇职业者），工资税延期缴纳，以及对中小企业的工资补贴。
许多工人、小企业和个体经营的企业主都在为支付账单、偿还债务和维持员工工资而苦苦挣扎。为了帮助他们，一些欧洲国家提供了流动性支持，例如，可负担的贷款或担保。法国和日本向那些生病、自我隔离、或在学校关闭期间必须在家照顾孩子的人们提供政府供资的带薪病假和家事假。
新兴市场和发展中经济体采取应对行动的预算空间通常较小。它们面临多重冲击：流行病蔓延，国外对其货物和服务的需求急剧下降，大宗商品价格暴跌，资本外流，以及金融市场借款成本上升。此外，它们的税收和福利体系相对欠发达。
在这种情况下，印度和肯尼亚等国利用独特的识别系统和数字技术进行现金转移支付，或以实物形式提供食品和药品，这些都是可能的方案，孟加拉也采取了这种做法。中国向受影响最严重的个人和企业提供暂时的税收减免，包括在交通、旅游和酒店服务行业。及时的增值税全额退税能使企业获得亟需的现金。
通过广泛的财政刺激促进经济复苏
随着疫情消退、“大封锁”状态结束，全球协调一致、基础广泛的财政刺激可能成为促进经济复苏的有效手段。协调能提高政策行动的有效性。但同时必须尊重各国的相关差异，主要是其融资能力的差异。
流行病的蔓延和相关的大封锁措施导致债务和赤字上升到超过全球金融危机期间的水平。随着疫情消退、经济在2021年复苏，公共债务比率预计将稳定在新的更高水平。如果《世界经济展望》中的不利情景变为现实，债务水平将更高，债务动态将会更加不利。
我们还没有掌握足够的信息来预测最终复苏的时间和状况。但在紧急时期，这意味着政策制定者应竭尽所能，但同时确保对自身行动负责。 （完）
（整理、编译：王砚峰、王山；责任编辑：王砚峰）
2020年第27期（总第2009期） 2020年4月17日（星期五）
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