中国经济运行风险研究报告（2010）

    
    《中国经济运行风险研究报告》简介
    
    上海立信会计学院中国立信风险管理研究院面对中国经济运行风险管理研究这一崭新课题，组建了一支校内外结合、多学科协同攻关的高水平研究团队，于2007年推出了《中国经济运行风险研究报告（2007）》，被称为“国内第一本较为全面、系统探讨中国经济运行风险的研究报告”（《文汇报》2007年11月24日）。2007年起，中国立信风险管理研究院每年公开出版发行《中国经济运行风险研究报告》以反映中国经济运行的基本态势，越来越受到国内主流媒体、网站、学术刊物及学术界的关注。
    《中国经济运行风险研究报告》致力于探讨中国经济运行的风险因素、风险大小及风险管理问题，研究采用“4+1+X”的基本架构，即选取宏观政策调控的四大最终目标作为基本因素（“4+1+X”中的“4”）的基础上，再根据当年经济运行中的热点问题或重要领域（“4+1+X”中的“X”），以及微观经济主体运行状况（“4+1+X”中的“1”）来确定若干有代表性的扩展特征因素。具体研究内容及思路严格遵循风险相关问题的学术范式而展开，即首先对中国经济运行风险的主要引致因素进行识别，并深入考察这些风险因素影响中国宏观经济目标顺利实现的传导机制；其次，在对中国经济运行中的风险状况进行定性描述的基础上，通过设计经济运行风险指数(RIEO)，尝试对中国经济运行中所面临的风险大小程度进行量化，将量化结果标准化处理后,按指数值的范围划分为五个风险等级,以直观反映中国经济未来所面临的风险状况；最后，基于前述风险因素识别及传导机制分析，提出管理中国经济运行风险的政策建议。
    现摘登历年《中国经济运行风险研究报告》内容提要，以供交流，真诚希望各位专家提出宝贵意见。
    《中国经济运行风险研究报告（2010）》内容提要
    
    通过对影响中国经济运行的主要风险因素进行识别，并在此基础上，建立了经济运行风险指数模型，通过对构建经济运行风险指数的各个主要指标的预测，借以评价中国未来经济运行的总体风险状况，研究结论表明，2010年和2011年中国经济运行的总体风险状况均为“风险关注”级别，但可能引致风险的因素略有区别。其中，2010年最大的风险因素来自于金融机构信贷的继续较快投放，以及新汇改背景下的中国巨额外汇储备的可能价值缩水；而具体到2011年，除了金融机构信贷过快增长这个风险影响因素之外，前期过快的信贷投放以及持续强化的通胀预期所引发的通货膨胀上升压力，将有可能演变为资产泡沫和总体价格水平的实际上涨，从而可能成为经济运行风险新的主要引致因素。
    虽然中国经济维持着较高的增长速度，但并不能说明中国经济已经完全从全球金融危机的阴影中走出；因为，在经历了金融危机之后，中国经济原有的增长模式暴露出愈来愈多的问题或弊端，如果中国政府所推进的经济结构转变和增长方式转型无法顺利实现，则中长期内经济能否持续发展仍存在较大的不确定性。
    随着2009年和2010年第一季度的快速增长，中国的房地产市场的风险迅速累积，为避免房地产市场的泡沫破裂对民生和长期实体经济的发展造成伤害，中国政府及货币当局实施了紧缩性的货币政策以遏制房地产市场的非理性增长，从而造成房地产市场相关的资金链条紧缩，由此可能造成业已脱离真实需求的房产价格快速下跌，进而导致商业银行的不良资产迅速上升，最终引发金融风险。
    相对于房地产信贷，中国地方政府融资平台所涉及的信贷规模更大，而经济波动或房地产市场调整都会严重影响到融资平台涉及的贷款归还，由此给银行系统带来的风险实现的可能性更大。中国地方政府融资平台主要以政府所拥有的土地作质押进行融资，或用综合收费能力来保证项目的还款能力，而不是靠项目自身的收费能力。因此房地产调控政策造成土地价格下降和地方财政收入下滑，以及中国的经济走势出现反复造成政府的综合收费能力下降，都将导致融资平台涉及贷款风险迅速加大。
    在全球范围内，各主要发达经济体的复苏前景仍不明朗，并且欧洲主权债务危机的进一步恶化和传染，将可能造成中国经济赖以增长的外部需求的持续低迷态势，再考虑到2010年6月汇率形成机制改革后的人民币进一步升值，都会导致外贸企业的生存状况进一步恶化，并加大国内劳动力的就业压力，再加上其他微观经济主体的运营也面临着各种挑战，这些都将给中国经济运行增加诸多的不确定性。
    基于此，在近两年的经济发展中，中国政策当局应逐步退出宽松货币政策并有序实施财政紧缩政策，以缓释应对危机而采取的救市政策所产生的副作用；通过有效控制信贷投放数量和投放方向，保持适度的信贷和货币供应增长速度，尤其通过利率调整等价格型货币政策工具，以正确引导通货膨胀预期，从而避免资产价格泡沫的滋生和通货膨胀快速上升的风险。为减少地方政府债务风险的快速积累，中国政府需要逐步创新和完善目前的行政管理体制和官员激励机制，实施有效的行政监督并分散或约束地方政府官员在决策过程中高度集中的权力。除此之外，中国政府还需要严格控制固定资产投资增速和新开工项目数量，继续坚持经济结构转变，并通过税收优惠等政策引导市场过剩资本进一步向民营企业转移，以确保经济增长质量，从而实现经济长期的持续健康运行。