中国第一季度GDP降6.8%

    
    2020年第28期（总第2010期）　　　2020年4月20日（星期一）  
    [本期要点]中国第一季度GDP降6.8%  美国宣布将分3阶段重启经济  新冠疫情对美元的信用是场大考  中国高科行业复工扩建出现迟缓 
    
    中国第一季度GDP降6.8%
    [摘要：新冠疫情导致中国从1月下旬到2月的经济活动全面停止，4月17日国家统计局公布的数据显示，中国国家统计局发布了2020年1-3月GDP数据，剔除物价变动后的实际增长率为同比下降6.8%。这是自有可比数据的1992年以来，作为季度增长率首次出现负增长。]
    中国经济第一季度首现负增长
    4月17日，中国国家统计局发布了2020年1-3月GDP（国内生产总值）数据，剔除物价变动后的实际增长率为同比下降6.8%。与2019年10月-12月的增长6.0%相比大幅下滑，自有可比数据的1992年以来，作为季度增长率首次出现负增长。受新型冠状病毒疫情扩大的影响，中国从1月下旬到2月的经济活动全面停止，产生了影响。
    增长率低于日本经济新闻社和日经QUICK新闻调查的市场预期平均值（下降3.7%）。贴近经济实际感受的名义增长率同比下降5.3%。
    中国1992年以后开始发布季度增长率，但包括2008年雷曼危机时在内，从未出现负增长。此前2019年7-9月和10-12月的6%为最低。1991年以前只发布全年增长率，但负增长在1976年（下降1.6%）以后从未出现。
    季度环比的实际增长率（经季节性因素调整后）为下降9.8%。相比2019年10-12月（增长1.5%）大幅下滑，自可追溯统计数据的2010年10-12月以后首次出现负增长。发达国家一般采用的假设季度环比增长率维持1年的“按年率计算”增长率为下降约34%。这个结果令人感到新型冠状病毒打击的巨大。
    4月17日除GDP之外同时还发布了其他统计数据。规模以上工业增加值1-3月同比减少8.4%。降幅相比1-2月（减少13.5%）缩小。3月单月减少1.1%。作为主力的手机、个人电脑和汽车的生产不振。包括超市、百货店和电子商务等营业收入在内的社会消费品零售总额1-3月同比减少19.0%。降幅比1-2月（减少20.5%）缩小。3月单月减少15.8%。汽车、家具和服装等的销售不振。工厂和办公楼建设等固定资产投资1-3月同比减少16.1%。降幅比1-2月（减少24.5%）缩小。由于难以确保工人，很多项目自春节假期开始一直处于停工状态。
    中国在1月疫情迅速扩大，1月下旬至2月很多人呆在自家，避免了外出。防疫活动还导致物流中断，原材料和零部件的运输停止，对工厂的生产造成影响。自3月起，经济活动正在恢复正常，但兼顾防疫对策的方针并未改变。
    今后中国政府将出台的经济刺激对策成为焦点。日美欧发布了以巨额财政刺激为支柱的对策，但中国仍未发布一揽子对策。
    路透调查：中国今明年经济增速预计2.5%和7.2%
    路透最新调查结果显示，受新冠肺炎疫情冲击，中国今年经济预计增长2.5%，其中一季度预计同比降6.5%；二季度叠加海外疫情蔓延带来的二次冲击，原本预期的深V型反弹显得渺茫，预计增速只能回升至3.5%。
    倘若海外疫情能在4、5月间得到控制，下半年随着经济逐渐恢复常态，预计三、四季度增速能达到5.9%和6.3%。到2021年，在低基数效应下中国一季度增速有望触及13.6%，后面三个季度依次放缓至7%、6%和5.8%，全年预计增长7.2%。
    和3月进行的前一次路透调查相比，2020年全年增速被下修了2.9个百分点，不过2021年增速上调了1.4个百分点。3月时预测今年前两个季度增速为3.5%和5.6%，后两个季度均为6%。
    路透4月对逾10家机构的调查结果并显示，中国央行今年预计会再全面降准1个百分点，其中二、三季度分别调降50个基点（bp），到三季度末大型商业银行存款准备金率将处在11.5%，然后直到年底都维持不变。
    受访机构并普遍预计央行二季度会将一年期LPR（贷款市场报价利率）下调20bp至3.85%，三季度再降15bp至3.70%，四季度将持稳不变；而备受关注的存款基准利率则有望在三季度进行调整，一年期定存利率从1.5%下调至1.25%。
    “很显然，今年上半年的经济状况并不好。一季度受国内疫情防控影响，根据1-2月已公布的数据看，实际GDP增速大概率在-5%以下，”粤开证券首席经济学家李奇霖在报告中称，“二季度由于海外疫情的蔓延，外需萎靡，实际GDP增速可能也不好看。”
    光大证券宏观研究团队张文朗等认为，3月以来国内新冠肺炎疫情逐渐消退但海外疫情愈演愈烈，聚集性、体验类消费行业复工难度大，制造业企业复工率逐步提升但又面临订单难，高频数据显示经济仅在缓慢复苏，预计中国一季度GDP同比可能下滑8-10%。
    倘若和新冠肺炎疫情爆发前1月14日路透做的季度调查相比，2020年中国增速预估被下调3.4个百分点，当时预计今年将增长5.9%，其中，前两个季度分别增长5.9%、三、四季度均增长5.8%。
    路透4月调查并显示，受访机构预计中国通胀今年将逐季回落，二、三、四季度居民消费价格指数（CPI）同比涨幅分别为4.3%、3.1%和2.3%，预计全年处在3.3%；2021年则料同比涨2.3%。
    温和的通胀也将给央行货币政策调整营造更大空间。中国央行今年已经三次调降存款准备金率，目前大型商业银行存款准备金率处在12.5%。
    中信证券首席经济学家诸建芳指出，3月末央行下调了公开市场逆回购操作利率20个基点，这将在4月的MLF（中期借贷便利）报价以及LPR报价中得以体现，预计4月MLF利率有望等幅下降20基点，同时一年期LPR利率在20日的报价也有望等幅下降，进一步降低实体经济的融资利率水平。“在4月对中小银行定向降准后，进一步的降准也依旧可期，具体需匹配财政政策的发力时点（即匹配地方专项债的进一步扩大额度或特别国债的发行时点），不排除4月下旬进一步全面降准50个基点的可能（或等幅的其他流动性投放措施），”他表示。
    中国3月LPR报价显示，一年期为4.05%，五年期以上品种利率4.75%，均与上次持平。不过央行3月30日进行的七天期逆回购操作中标利率为2.20%，较此前一次下降了20个基点。
    另外，央行4月初决定对农村信用社、农村商业银行等定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。央行还决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。央行今年前两次降准分别是1月6日全面降准0.5个百分点，以及3月16日实施的普惠金融定向降准。
    就业或成为牵制中国经济的最大问题
    在中国，调整雇用和工资的压力正在加强。这是因为新型冠状病毒疫情在欧美持续扩大，外需正在走弱。汽车厂商江铃控股等企业相继降薪或削减人员。城市地区的失业率2月提高至6.2%。有些招聘在工厂工作的劳动者招聘会上，前来招聘的企业减少了一半。就业问题正在牵制着中国经济。“天天都去招聘会，就是找不到工作”，曾在江苏省苏州市一家汽车零部件工厂打工的小赵显得有些沮丧。据悉，他春节回老家河南省过年，因为疫情扩大而失去了工作。
    3月27日，在苏州工业园区的人才中心举行的招聘会上，招聘企业仅约80家。2019年春节之后曾有约150家参加招聘会，今年减少了一半。不仅是招聘的企业减少，招人的门槛也在提高。很多企业2019年表示“来应聘基本都要，当天就能住宿舍”，而今年表示“只要有品控经验的”等。
    在广东省，以电子零部件和箱包等出口产业为中心，招聘人数正在减少。中国不少工厂在2月中旬复工。当初很多声音表示复工时人手不足，积极招聘。但由于新型肺炎在全球蔓延，状况完全改变。企业面临海外需求减少，似乎不得不减少人手。“招聘数比去年少了一半以上。有时接到招聘委托还被取消”，东莞一家人才中介的负责人在4月2日这样表示。在东莞的另一家小型人才中介，招聘数量只有2019年的约一半。这家人才中介透露，“出口鞋和箱包等的工厂根本不招人”。一名观看招聘广告的20多岁男性在旅行箱零件工厂上班，他4月被要求休假1个月。这名男性表示，“新冠让游客减少，旅行箱卖不出去”。
    企业正在减少招聘和降薪。山西亚宝药业3月向员工提出降薪10-20%。公司方面表示如果业绩恢复，将补发减掉的工资，但也暗示也许会失去工作。这种趋势在各行业中广泛扩大。江铃控股降薪约10-30%。上海汽车集团的部分子公司降低了绩效。广告公司新潮传媒启动了500人规模的人员削减，房地产企业中迪禾邦、民宿预定平台途家、廉价酒店OYO的中国业务均实施或正在讨论消减人员。
    智联招聘3月中旬汇总的以7000多名劳动者为对象的问卷调查显示，超6成受访者存在降薪、迟发、欠薪的情况。
    中国政府对雇用问题很重视，通过向维持雇用的企业返还失业保险费等措施，反复敦促企业避免裁员。但中国城市地区的失业率2月达到6.2%。比2019年底（5.2%）提高1个百分点，涨至2018年启动现行公示制度以来的最高水平。2020年将有超过870万大学应届毕业生者开始找工作。疫情的动向和政策应对，就业有可能成为中国经济最大的担忧。
    从一季度GDP看疫情下的经济和政策
    德国商业银行亚洲高级经济学家周浩分析认为，中国经济第一季度GDP报告是全球第一份详尽的新冠疫情经济解析全景图。他在文章中表示，一季度数据公布后，金融市场并没有过度的反应，也表明市场基本认可这份数据报告的可信度。
    随着越来越多的国家进入“封城”抑或“封国”的模式，中国的新冠疫情经济报告也可以给全球经济展望提供一个有效的注脚，而中国经济在第二和第三季度的表现，也会在很大程度上勾勒出经济活动恢复的大致路径。
    首先，从各产业来看，第一产业受到的影响相对较小（-3.2%），而第二产业受到的影响最大（-9.6%），其次为第三产业（-5.2%）。第二产业受到的冲击是“休克”式的，即因为人员流动受到限制，而导致了产业链无法正常运转，因而出现了快速的下滑（主要体现在2月份）。
    相比而言，第三产业的行业表现则差别较大。金融业和信息产业分别增长了6%和13.2%，但住宿餐饮和批发零售行业则下降了35.2%和17.8%。疫情对于经济部门的不同影响也显然体现在了人们的日常选择中，而金融业的逆势增长则表明了反周期的政策支持力度。
    第二，从消费来看，汽车（-30.5%）、餐饮（-41.9%）和金银珠宝类（-37.7%）等受到的冲击最大，但食品饮料类的消费却出现上升，这表明在疫情之下，可选消费更加脆弱，这也符合普遍的生活习惯。疫情之后的经济恢复期中，也需关注可选消费行业来判断疫情的影响在多大程度上消失。
    第三，3月当月工业增加值的表现（-1.1%）明显好于市场预期，像钢铁这样的重工业行业甚至持续出现正增长，这也与外贸、发电量等数据互相印证，某种程度上这也是多数分析师没有预料到的。固然我们可以认为很多订单是积压的，但制造业的抗压能力却也体现得非常明显。这也意味着未来一段时间，一直被忽视的制造业，将成为保增长的主力军。
    第四，财政政策已经显得十分积极，政府债券的发行量在第一季度几乎是全年同期的三倍，但财政政策不足够对冲疫情冲击。这似乎也表明，市场对于财政刺激计划的规模和有效程度，需要作出相对审慎的判断。
    第五，房地产投资（-7.7%）的表现明显好于整体投资（-16.1%），从主要城市的房地产成交量来看，房产销售的回升力度也是相对强劲的，四月初已经基本回到了历史均值水平。
    第六，几乎所有的数据都表明，民营和小型企业的表现远差于国有和规模以上企业。
    综上，我们大致可以描绘疫情对于经济的整体冲击，并大致清楚经济的痛点和弱点。
    首先，制造业、基建投资以及房地产行业是未来一段时间的经济着力点，相关政策也会向这些领域倾斜，即使在“房住不炒”的大前提下，房地产行业也会得到来自地方政府的支持。
    第二，在外需出现较为明显下滑的二、三季度，如何尽量增加出口将是一个必答题。多元化出口目的地，增加对东盟、东亚以及中亚的出口，缩短产业链和供应链，会是未来各国的必然选择。
    第三，如何扶持受到疫情冲击的相关服务业，这是一个政策难点。保持社交距离在很大程度上会成为常态，这也意味着存在着“接触”的服务业，可能面临着业态的重大改变。政府固然可以通过各种消费券、旅游券等形式鼓励相关消费，但刺激本身不具有可持续性，只会拉长部分行业的退出时间。但从一个更加长期的角度来看，如果在一两年之内疫情不能得到有效控制，那么部分产业必然要选择新的形态突破，这事实上也将淘汰一些行业和产业。
    第四，如何帮扶民营和小型企业，这几乎是一个世界性的难题，但从疫情的实际冲击来看，这类企业是最脆弱的。当然，这类企业的优势可能是能够较快地调整自己的方向，因此财政政策应该采取一定的纾困模式，但真正需要解决的还是这类企业如何通过转型调整来增强企业的造血功能。
    相对条理化的分析可以更好地了解疫情对于经济的实际影响，相关的政策考量大致也在决策者心中。同时，要避免一场经济危机演变成金融危机，逆周期的金融和财政政策大概率会在未来带来新的杠杆和坏账问题，尽管在目前的状况下，激进的财政和货币政策是不得已的选择。因此，一方面要理性考虑刺激的力度和方向，另一方面则要尽快地实现经济的自我良性运转。在经济增长（就业）、金融风险以及长期不确定中这三者中找到一个新的平衡，是相对理性的政策努力方向。
    因此，从这个角度来看，财政刺激的力度可能远低于最激进的10万亿元的规模，估计实际的额外刺激规模大约在3万亿左右，这其中大约包括1-1.5万亿的特别国债，1.5万亿元的多增的地方专项债券，以及额外的8000亿元的额外财政赤字，需要指出的是，减税降费虽然规模达到1.6万亿元，但其并不是额外刺激，因为去年的减税降费规模达到了2万亿元，同比今年的调降规模实际还少了4000亿元。同时，考虑对部分消费行业和中小企业的纾困需求，无论是“新基建”还是“旧基建”，在整体刺激计划中的占比将很难超过三成。
    因此，在一个相对现实的框架下来考虑疫情对于经济的冲击和应对的政策取向，我们大约可以得出这样几个想法，第一，经济增长率大概率会进入新的下行期，但制造业的地位会提升；第二，整体经济政策会更加“后移“，大规模的基建不会是长期现象，同时，新基建是否能带来传统意义上的投资增加（因为大量的投资可能是技术和人才），也仍然需要观察；第三，经济增长的动力会更加转向信息化和区域化，在亚洲区域内建立更加完整的产业链条，可能更加现实和经济。
    疫情和贸易战在很大程度上改变了世界经济的图景，其影响也将是长期的，如果说很多人认为贸易本身的“不可熔断”性会最终导致贸易战的破产，但疫情带来的物理和心理距离的拉远，则似乎是一个更加值得深思的问题。世界不会没有货物贸易，但人员的接触和流动的必然减少并成为一个“新常态”，将会在很大程度上影响各种经济活动和经济选择。如果我们无法描绘这样的未来场景，那么在短期政策中就要保证更大的存量和灵活度。
    （综合消息）
    
    美国宣布将分3阶段重启经济
    4月16日，美国总统特朗普在新闻发布会上宣布了新的指导方针，将从新型冠状病毒感染者较少的地区开始允许重启经济活动。根据各州的判断，分3个阶段逐步实施。
    美国自3月中旬开始采取严格的外出限制，优先防控措施，但认为目前已过顶峰，将开始放宽限制。但存在感染再次扩大的风险，经济将在多大程度上复苏仍是未知数。
    特朗普表示，“如果城市封锁长期持续，将对公众卫生造成负面影响”，强调了加快恢复正常的正当性。他表示根据新指导方针，由各州州长在4月17日以后敲定具体举措。
    新指导方针提出，从符合感染者人数减少等一定标准的地区开始分阶段重启活动。在第1阶段，允许餐厅在座位拉开间隔的前提下恢复营业。继续鼓励在家办公，学校仍然停课。要求避免10人以上的集会。到第2阶段，学校将复课。也允许不紧急的旅行。避免50人以上的集会。在第3阶段，除了洗手和确保人与人距离等条件之外，基本上允许全部经济活动重启。
    据约翰斯-霍普金斯大学数据，美国冠状病毒疫情显示出一些稳定的迹象。世界各地的机构都在以惊人的速度努力尝试开发新型冠状病毒的疫苗。世界卫生组织在最新公报中表示，目前有70种疫苗正在开发，其中三种已经开始进行人体试验。
    鉴于新增冠状病毒病例已出现趋于稳定的早期迹象，美国官方已经提出了放松全国各地过去几周实施的社交距离措施的想法。
    美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼-福西博士（Dr. Anthony Fauci）在美国有线电视新闻网（CNN）上说，他对美国疫情正在放缓感到谨慎乐观。他还表示，美国部分地区可能在下个月重新开放。福西称，放宽美国部分地区的社交距离措施“可能至少要到下个月才能开始，”他同时也承认放松隔离措施“不会一蹴而就”，回归正常化是一个更加渐进式的过程。
    美国纽约州州长科莫表示，将由健康和经济专家设计重开经济的计划。另据报道，美国纽约州、新泽西州等六个州宣布“协调”措施，将组建特别小组，研究重启经济、开放学校的计划。科莫称，没有与特朗普总统讨论重新开放问题。协调重新开放的工作小组将在明天开始进行审议，希望尽快重新开。特朗普总统拥有决定重新开放的权力，但必须制定计划。在此之前，特朗普称他有权下令各州重新开放。
    但据美联储一位官员称，即使社交距离措施逐渐取消，它也不会意味着对抗冠状病毒疫情政策的终结，相反，未来数月内还有可能零星推出更多相关政策。
    明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔-卡什卡里（Neel Kashkari）表示：“我们所有人都应将重点放在针对我们的18个月医疗保健体系和经济战略上。”他表示，从其他国家的应对疫情爆发措施来看，放松经济管制往往会导致冠状病毒再次爆发，从而需要采取新的社交距离措施。
    当前，美国的联邦、州及地方政府出台的社交距离措施，已经使美国经济陷于瘫痪，仅在过去几周内就导致逾千万人失业。
    瑞银首席美国经济学家Seth Carpenter表示：“我们一直认为V型复苏过于乐观。不仅如此，疫情造成的停工浪潮，也意味着对于美国经济逐步复苏的预期同样过于乐观。”
    道明证券全球战略负责人Bart Melek说道：“现在的危险是，我们可能会看到股市更多地出现W型复苏，而不是V型复苏。大流行方面，我们当然没有脱离险境。我们仍然会得到一些负面的数据。”
    路透认为，由于信心缺乏，美国经济回归“正常”将会是一个长期过程。2001年的“911”恐怖袭击事件发生后，美国航空旅行只关闭了三天，但该行业花了三年时间才得以恢复。
    2006年房屋建筑活动开始下滑，那时还未发生金融危机和经济衰退，后来花了整整五年的时间，建筑商和房屋买家之间的平衡才达到足够健康的程度，使建筑活动得以开始可靠地成长。一些研究表明，整整一代潜在购房者受到伤害，仍徘徊在房市边缘。
    当州长们和特朗普政府为何时重启受到新冠疫情重创的经济争吵时，他们可能仍记着那些例子：当公共行为遭到冲击时，恢复速度很慢。
    “这次与上一次危机不同，更加不容易理解。这次危机既有卫生方面，也有经济方面，而且我们无法将二者真正分开，”犹他州房屋建筑商Ivory Homes的董事长Clark Ivory在犹他大学David Eccles商学院主办的一个研讨会上表示。“这将是持续三年的挑战。”
    特朗普渴望将疫情危机甩在身后，希望最早5月就开始恢复正常营业及社会活动。占美国经济活动多数比例的沿海各州的州长已建立各自的工作组，他们表示将会尊重科学和公共安全意见。
    经济损失已越来越大。仅过去三周，美国就有约1600万人申请失业金救济，3月零售销售骤降8.7%，创纪录最大跌幅。联邦政府已祭出逾2万亿美元紧急支出措施，所吸纳债务的规模将堪比二战时期。与此同时，摩根大通这家美国最大的银行公布，第一季获利大跌逾三分之二，该行拨出近70亿美元储备金，来抵御未来几个月可能的贷款违约冲击波。但经济学家及企业高管都认为，由于尚无广泛应用的新冠疫苗或有效的测试及治疗系统，美国经济的任何重启行动都将可能受限。
    毫无疑问，这次经济衰退程度之深将创下历史纪录。但经济重启的核心障碍在于它背后事情的本质：一场公共卫生危机。根据路透统计，这场疫情已经导致逾2.8万人死亡，留下的是恐惧和迷惑。行为经济学家指出，即便这件事并不会极大地影响到人们对世界的看法，也会对他们的行为造成持久影响。研究人员发现，经历过2007-2009年楼市崩盘和经济衰退，千禧一代未以预期中的速度买房。费城联邦储备银行发现，在1970年代末石油冲击期间考取驾照的人，其汽油消费不及其他人。“规避损失”是一股很强的心理。一些研究暗示，当人们觉得最终结果并非取决于随机因素，而是出于自己的选择时，规避损失心理就会变得更强--比方说是否去戏院看电影、外出就餐和观看运动比赛等消费方式。“消费者会如何回应？家庭会如何应对？企业领导人会如何反应？……他们会不会失去信心？”亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克在迈阿密电台接受采访时表示。
    在被问到依赖旅游业的南佛罗里达经济时，博斯蒂克表示，如果“人们觉得自己没有面临着不相称的风险……那么我们很有可能会看到非常强劲的增加……如果觉得是，那么事情可能就有些棘手。”美国消费者和企业信心急遽下降。经济学家已开始尝试将那些信息和接踵而至的经济数据，纳入对打击深度和复苏速度的中期预测中。结果看起来都不好。在近期一项分析中，斯坦福大学教授Nick Bloom等研究人员预测，到今年底，国内生产总值（GDP）仍将比2019年下滑11%。Bloom创造了一项时常被引用的不确定指标。分析始于一连串问题，然后都归结为一个问题：“何时能安全出门？”他们发现，围绕这个问题的不确定性可能占产出损失的一半。
    顶级经济学家的独立预测显示，失业率至少将在未来18个月内处于高水平，这对消费者支出是个打击，同时亦拖累商业投资。
    IHS Markit美国经济联席主管Chris Varvares最近与全美商业经济协会（NABE）进行在线讨论时表示，恢复经济增长的“必要条件是解除关停令。这可能会分州进行，某些情况下甚至分城市进行。”“但这还不是充分条件。我们需要消费者恢复日常生活。这将与新冠病毒感染病例的数量……（以及）试验药物是否有效有关。”
    讨论经济复苏形态的分析师不能再拘泥于标准形态：快速“V”形复苏与缓慢“U”形复苏。现在出现了一种“W”形复苏的预测，即随着病毒疫情的复发会反复上下几次；另外还有“对勾”形复苏，需要较长时间才能收复失地；甚至还有“阶梯”形态--是在特朗普期待的反弹之后出现长期增长低迷，直到疫苗推出。
    加州州长、民主党人Gavin Newsom，他描绘了重新开放这个人口最多的州会是什么样子。餐馆只能按正常容纳人数的一半重新开放；人人戴口罩；学生们错开时间上学；禁止聚集活动。“谈到新常态将是什么样子；正如我所说，新常态不会很正常，”Newsom说。
    （综合消息）
    新冠疫情对美元的信用是场大考
    新型冠状病毒使美元的需求增强。以美元计价债务较多的新兴经济体等正忙于确保美元。不过，新冠病毒对策导致美国的财政赤字扩大，蕴藏着未来美元贬值的风险。能否在防止经济破底的同时尽早平息疫情，使经济快速复苏呢？美元的走向显得十分重要。
    “应该采取各种措施，但是要收好发票”，国际货币基金组织（IMF）财政事务部主任维托·贾斯帕（Vitor Gaspar）在4月15日的记者会上这样说道。其主张为了缓和疫情带来的冲击，在财政层面“迅速果断地采取行动十分重要”，但需要验证会计和政策效果。
    世界各国的新冠疫情对策费用合计占世界国内生产总值（GDP）的9%以上，达8万亿美元。其中，占到2万美元以上的美国的财政赤字和债务余额的增加均超过雷曼危机时期。IMF预计，2020年美国的财政赤字将占GDP的15.4%，大幅超过日本的7.1%和欧元圈的7.5%。债务余额占GDP的131%，超过第2次世界大战后的1946年（119%），此前预计这一水平在2030年达到，目前看来这一天将提前到来。
    美国政府之所以能够安心增发国债，是因为有美联储的存在。自决定重启量化宽松的3月15日以来，美联储已经购买了13亿美元的国债。利率被抑制在较低水平，当前的10年期国债利率为0.6%左右，假设筹集2万亿美元的经济对策费用，美元的利息费用为120亿美元，仅为2019年度（3750亿美元）的3%多一点。
    美国的状况与央行承接国债的“货币化”相似。第1次世界大战时的德国和80年代的阿根廷，都曾因财政膨胀导致货币信用丧失。该领域被视为“禁区”。
    在有识之士中，容忍派占据优势。彼得森国际经济研究所高级研究员奥利弗·布兰查德（Olivier Blanchard）表示，“央行的应对措施是正确的，可持续的。不必陷入恐慌”。美国的失业保险申请人数在最近1个月超过2000万人，如果不迅速采取有力的支援措施，对经济的冲击将走向长期化，财政负担也反而会增加。
    不过，投资者在警惕美元贬值。对日美欧央行的总资产进行比较后可发现，当前美联储的总资产急剧增加。资产管理公司Whiz Partners的石见直树表示，“这么多美元，应该也不会回收吧？印这么多钱美元不可能升值”。
    日本经济新闻根据最近的经济数据计算了汇率行情的理论值，也就是“日经均衡汇率”。除了日元外，美元兑主要货币的汇率理论值均偏高。可以说美元处在容易受到贬值压力的状态。
    如果在该理论值中加上各国应对新冠疫情导致的财政恶化状况，美国的赤字较大，因此美元的理论值将陡然降低。日元汇率的理论值将从1美元兑110日元左右升值至1美元兑93日元左右。虽然当前的日元汇率为1美元兑107日元左右，但存在潜在的美元贬值、日元升值压力。
    通过巨额的财政支出能否实现疫情平息和经济的V字型复苏，这关系到美元的信用。如果疫情应对失败，经济衰退走向长期化，财政赤字将进一步膨胀。很可能陷入美元贬值和美元国债被抛售的恶性循环。
    （日经新闻，20202.4.20）
    
    中国高科行业复工扩建出现迟缓
    由于新型冠状病毒的感染扩大，人员流动受到限制，成为液晶和半导体等数字产品基础的电子零部件工厂的扩建工作在中国陷入停滞。对于电子零部件制造设备的安装来说，技能优秀的日本和美国的技术人员被认为不可或缺，但由于旅行限制，相关工作难以推进。在中国在数字产品的供应链中提高存在感的背景下，如果相关工作无法推进，液晶电视等最终产品的生产也有可能受到影响。
    在制造业已开始复工的中国，在电视液晶面板领域占世界市场2成的京东方科技集团（BOE）在武汉市拥有的液晶面板工厂的扩建工作没有进展。被认为计划在2020年底之前构建每月处理约9万张液晶玻璃基板的体制。不过，由于疫情扩大，技术人员撤回日本，新设备的搬入工作陷入停滞。
    原计划以4月8日武汉解封为契机，迅速推进计划，但中国3月28日仍禁止持签证的外国人入境。日本国内设备厂商相关人士表示“目前难以入境”。美国调查公司DSCC的亚洲代表田村喜男表示这样下去，该工厂的全年产能或将仅为当初计划的2/3。
    超薄面板和半导体等的高科技工厂需要精细组合大量制造设备，没有专业技术人员的丰富经验难以建立生产线。在武汉，已建成的生产线大部分投入运行，但扩建工作难以顺利推进。
    波及全球的移动限制对京东方构成直接打击，但在中国加强作为电子零部件供给基地的地位这一背景下，其他企业也维持“走钢丝”的状况。
    韩国三星电子3月在西安市建成半导体存储器工厂的新厂房。还招聘了日本的技术人员，但除了签证问题之外，日本外务省3月底以中国全境为对象发出停止渡航忠告等，技术人员的确保存在隐忧。设备企业也有声音表示，“今后采用新设备的扩建速度有可能停滞不前”。
    据称，世界最大半导体光刻设备企业荷兰ASML，技术人员的移动限制和物流停滞也在导致供货延误。中国半导体大型企业紫光集团在武汉市拥有的半导体工厂维持运行，但产能增强有可能延迟。
    在数字产品的世界里，如果主要的电子产品发生短缺，最终产品的生产也将停滞。
    以松下为例，笔记本电脑“Let's NOTE”的一部分商品发生了断货。原因是新型冠状病毒影响导致的中国零部件采购难。尼康决定将原定3月推出的数码单反最高端机型“D6”的上市时间延后至5月。被认为是从中国采购的零部件的供给陷入停滞。虽然最终产品在日本国内等中国以外生产，但很多零部件依赖中国，产品供给的前景存在不安。
    针对液晶面板领域，有估算认为由于工厂的建设推迟，“2020年的电视液晶面板供给能力将减少4%”。
    积极振兴数字产业的中国正在积极加强电子零部件产业。在显示屏领域，包括海外厂商的工厂在内，已掌握世界产能的约一半。关于半导体，为了彻底推进国产化，利用政府补贴的多个大型项目推进。此次新冠病毒疫情也显示出依赖中国的风险的一面。
    （日经新闻，2020.4.20）
    （编译、整理：李彦松、王山；责任编辑：王砚峰）       2020年第28期（总第2010期）　　　　　　　　　2020年4月20日（星期一）        地 址：北京阜外月坛北小街2号　　　　　　　　　E-mail：tsg-jjs@cass.org.cn        中国社会科学院经济研究所　　　　　　　　　　  　kingwyf@163.com        邮 编：100836        电 话：（010）68034160　　　　　　　　　　　　传 真：（010）68032473