马奔、杨耀武：视而不见？证券分析师与上市公司欺诈关系研究——基于考虑部分可观测的Bivariate Probit 估计

    作者：马奔（首都经济贸易大学）
    杨耀武（中国社会科学院经济研究所）
    来源：《南开经济研究》，2020年第2期，第92-113页
    【摘要】本文以 2006—2015 年中国 A 股上市公司为样本，应用考虑部分可观测的Bivariate Probit 估计方法，同时考察欺诈事件的发生和发现两个过程，全面检验了证券分析师与上市公司欺诈之间的关系。结果表明，证券分析师与上市公司欺诈之间存在一种“护犊”现象，一方面证券分析师可有效监督上市公司，抑制上市公司的欺诈倾向，体现出积极的治理作用；另一方面却显著降低了上市公司欺诈活动被发现的概率，存在扰乱监管的嫌疑。进一步研究发现，股市周期弱化了分析师的监督效应和掩盖效应，上市公司的并购活动强化了分析师的掩盖效应。考虑内生性后，本文的主要结论依然成立。证券分析师真正关心的是上市公司是否发生了“欺诈事件”，而非是否发生了“欺诈”。
    【关键词】证券分析师；公司欺诈；部分可观测；护犊现象
    【基金项目】本文得到国家社会科学基金重点项目“推进我国资本市场的改革、规范和发展研究”(14AZD035)、国家自然科学基金面上项目“财富积累和财富流动的动力学机制与政策效应”(71673030)、首都经济贸易大学北京市属高校基本科研业务费专项资金(XRZ2020037)的资助。
    【DOI】10.14116/j.nkes.2020.02.005
    【附件】马奔、杨耀武：视而不见？证券分析师与上市公司欺诈关系研究——基于考虑部分可观测的Bivariate Probit 估计