[文萃]王爱俭 杜强：货币政策如何既稳增长又降杠杆

    面对“新常态”下经济增速的持续放缓和快速攀升的杠杆率，积极推进“降杠杆”与“稳增长”已成为当前形势下我国经济发展的两项重要任务，中央银行应当制定合理的货币政策来促进“降杠杆”和“稳增长”双重目标的实现。结合上述的研究结论，本文提出以下几点建议。
    第一，“降杠杆”是当前防范系统性金融风险的重要任务。结合货币政策对杠杆率的影响看，货币供应量的变动是导致我国杠杆率上升的主要因素，因此，降低货币供应量增速是我国“去杠杆”的必要选择，但同时中央银行应当做好市场流动性管理，保持货币政策稳健中性，通过逆回购、MLF等政策工具及时调整市场流动性、稳定市场利率，防止利率快速上升加重实体经济部门的债务负担，进一步加剧杠杆率的上升，也有助于实体经济的复苏。
    第二，考虑到数量型货币政策调控效果的下降，我国央行应加快推进货币政策由数量型向价格型调控转型，深化利率市场化改革，健全央行的政策利率体系，完善利率传导机制，提高利率调控的有效性，并通过市场利率的调控降低实体经济部门的融资成本，带动实体经济的复苏，以缓解货币供应量下降给实体经济发展带来的负面影响。另一方面，加大结构性货币政策的实施力度，引导资金流向实体经济部门，推动经济增长，也有助于解决宽松货币政策下资金“脱实向虚”、杠杆率攀升的问题。
    第三，货币政策在宏观调控中发挥着及其重要的作用，但单纯依靠货币政策来实现“降杆杆”与“稳增长”双重目标存在巨大挑战，需要配合其他政策措施来共同完成。因此，中央银行在制定和实施货币政策，要加强与宏观审慎政策、供给侧结构性改革政策的配合，优化宏观调控政策体系，促进“降杆杆”与“稳增长”双重目标的共同实现。
    最后，在经济发展中杠杆发挥着一定的积极作用，因此，建立杠杆率动态监测机制，强化对杠杆率的前瞻性管理，并根据实体经济发展变化及时调整“去杠杆”的节奏和强度，防止杠杆率过快下降给经济发展造成严重的冲击。

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