警惕量宽政策摇摆的市场风险

                            经济走势跟踪
                     Macroeconomic  trend  monitor
           中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
           中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
           中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
           2014年第81期（总第1498期）  2014年10月25日（星期六）
    [本期要点]  9月份中国房价继续下跌    日本再次下调经济评估    警惕量宽政策摇摆的市场风险    中国即将成为资本净输出国    中国如何从经济大国走向经济强国    中国制造业形势并不乐观
    经济热点
    9月份中国房价继续下跌       英国《金融时报》报道，9月份中国全国新房价格出现下跌，凸显出人们对这个全球第二大经济体增长的担忧。
     今年9月，被调查的70个城市中，69个城市的房价较上个月出现了下跌。根据路透社对中国国家统计局发布的数据所作分析，与去年9月份相比，房价总体下跌了1.3%。这一跌幅略大于此前几个月的跌幅。今年8月，70个被调查城市中有68个城市的新房价格出现下跌，而7月份房价下跌城市的数目则是64个。
     在中国，地方政府用基建项目拉动国内生产总值（GDP），经常会依靠向房地产商卖地的方式融资，房地产业也因此成为中国经济增长的主要推动因素。今年第三季度，中国经济同比增长了7.3%，这是自2009年初金融危机以来的最慢增速。与此同时，在多年疯狂的地产投资之后，建筑活动的增长也已放缓。工业需求极度疲软，以至于在中国部分市场上，钢铁已经卖到了白菜价。上个月，为支持房地产市场的发展，中国政府转而采取了允许降低二套房首付比例等措施。与此同时，为了将积压的物业转让出去，中国房地产开发商采取的销售手段越来越有想象力，其中包括向阿里巴巴淘宝网站的购物者提供折扣，以及为购房者提供免费的活鸡等。
     另据新加坡《联合早报》报道，从多地取消限购到央行放宽房贷标准，中国各方近期出台多项政策为楼市“松绑”。不过，国家统计局新闻发言人盛来运日前明确否认中国正在进行新一轮的“救市”。他在国新办举行的新闻发布会上强调，虽然房地产是非常重要、很特殊的行业，但房地产和其他产业一样，都需要通过市场调节来调结构、转方式。本轮政策正是从“行政调节”向“市场调节”的回归。
     2014年以来，中国楼市开始持续降温。在信贷收紧、市场预期不稳的背景下，楼市成交量明显萎缩，一些城市甚至出现同比“腰斩”。随后，库存和成交的压力传导到房价，降价潮开始蔓延，目前已覆盖多数大中城市。楼市降温让“松绑”成为近期楼市新闻的关键词。一方面是松动限购“救市”的城市数量不断增加。在海南三亚宣布10月7日起取消限购后，中国仍在坚持“限购”的城市仅剩下北京、上海、广州、深圳四地。另一方面，9月最后一天，中国官方发布文件，放松此前一直严格执行的首套房认定标准。
     对此，盛来运表示：“有些媒体评论这一系列举措是新一轮的‘救市’，但我认为这是政策在向市场调节回归”，以前中国房地产市场的调控更多是用一些行政手段，现在放开限购也好、限贷也好，实际是减少行政干预，更多让市场发挥调节作用，这符合改革方向。
     根据国家统计局近日发布的数据，前三季度中国房地产销售和新开工面积双双滑落。路透社报道，分析师认为，房地产表现疲弱，也是中国经济增速放缓的原因之一。盛来运说，今年1月至9月，房地产开发投资6.8751万亿元，同比名义增长12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点；住宅投资增长11.3%；全国房屋新开工面积13亿1411万平方米，同比下降9.3%，其中住宅新开工面积下降13.5%。同时，全国商品房销售面积7亿7132万平方米，同比下降8.6%，其中住宅销售面积下降10.3%。全国商品房销售额4.9227万亿元，同比下降8.9%，其中住宅销售额下降10.8%。房地产开发企业土地购置面积2亿4014万平方米，同比下降4.6%。9月末，全国商品房待售面积5亿7148万平方米，同比增长28.0%。前三季度，房地产开发企业到位资金8.9869万亿元，同比增长2.3%。
     中新社的分析指出，事实上，中国房地产市场上近来频繁出现的“救市”呼声，和房地产行业在中国经济的特殊地位有关。从市场角度来说，房地产市场的降温让钢材、水泥、家电、家具、装修等多个行业受到影响；从地方政府来看，楼市的“凉意”传导到土地市场后，地方政府收入骤减，债务压力升级。
     对于当前房地产市场的冷暖，盛来运说，虽然中国房地产分化调整的态势仍在持续，但市场运行总体还是比较稳定的。他透露，从不完全的观察来看，在系列“松绑”政策出炉后，中国房地产市场在刚过去的9月份已出现积极变化，“主要是销售量有所回升，价格降幅有所收窄”。盛来运强调，一些政策才刚推出，其效应还会持续发酵，中国房地产市场的后续波动还须继续观察。
                                                           （综合消息）
                             国际经济
    日本再次下调经济评估
     据《华尔街日报》报道，日本在10月份连续第二个月下调了对经济的整体评估，理由是生产放缓。这可能会加重外界有关日本政府明年是否会第二次上调消费税税率的担忧。这份报告是日本政府最近一次承认国内经济依然举步维艰。日本今年早些时候上调消费税税率的行动削弱了在日本首相安倍晋三促增长政策推动下刚刚出现的经济复苏动能。
     在周二（10月21日）发布的月度报告中，日本政府称，整体经济在温和复苏，但最近可以看出疲软。在9月份的报告中，日本政府只是称经济有些许疲软。
     下调经济评估的原因来自工业生产。日本政府说，继4月份将消费税税率从5%上调至8%后，市场需求锐减，进而导致最近工业产值下降。日本政府9月份曾表示，国内生产正在减弱。
     只要经济条件允许，日本将于2015年10月将消费税税率进一步上调至10%。但一些议员以及安倍晋三的顾问已建议推迟第二次加税计划。他们指出，2014年上半年日本的消费、产出均一度大幅增加，但就在4月1日税率上调之后又骤然下降，政府应当避免这样的情形重演。安倍晋三曾说，在年底前就是否继续上调税率作出最终决定时，将密切关注7-9月这一季度的经济增长数据。日本经济在4-6月份折合成年率萎缩了7.1%。但外界预计7-9月份将实现环比增长。周二的报告是日本政府2012年以来第一次连续两个月下调经济评估。
     另据《金融时报》报道，安倍晋三暗示他可能推迟上调日本的消费税，称如果该举措给日本经济造成太多损害，它将“毫无意义”。日本首相在接受英国《金融时报》采访时表示，将消费税从8%进一步上调至10%的计划旨在为“下一代”保障养老金和医疗福利。但他补充：“另一方面，既然我们有机会结束通缩，我们不应放过这个机会。”安倍政府将消费税从5%提高到8%以后，4月到6月日本经济折合成年率萎缩了7.1%。第二阶段提高消费税的计划得到了日本央行、财务省、大企业和国际货币基金组织（IMF）的强力支持，该组织希望日本采取行动减少巨额债务。推迟上调消费税需要对法律进行修改。但安倍说：“如果提高消费税使经济脱轨或者减速，国家的税收收入就不会增加，使这个举措变得毫无意义。”安倍的谨慎态度表明，一切将在很大程度上取决于第3季度经济回升的强劲程度。预计安倍将在12月初就是否提高消费税作出决定，那时最终数据应该已经发布，不过早期指标迄今令人失望。
                                                           （综合消息）
    警惕量宽政策摇摆的市场风险       皇府金延投管有限公司首席投资总监林航任为英国《金融时报》中文网撰稿认为，量宽政策摇摆的市场风险值得我们警惕。文章写到，最近一轮美股下跌可能就是由美联储停止买债导致的。因为大家都认为，既然自2008年至今的全球股市上涨，是由各类量化宽松措施所带来的资金驱动的，一旦停止印钞，那么最近两周全球金融市场重挫，就是最自然不过的事情了。
     市场一直寄望于欧洲和日本出台类似美式量化宽松措施接力。目前欧洲正处于通缩边缘，欧洲央行行长德拉吉也已使出浑身解数，希望在欧元区推出更多宽松措施，但是要想推出“全美式”量化宽松（无限量宽），德国央行这关恐难通过。
     回顾历史，挑起第二次世界大战的诱因，其实亦是疯狂印钞引发超级通胀所致。欧洲央行如果实施最高级版的量化宽松，肯定会令德国人担心的彻夜失眠。常理判断，欧央行印钞和德国央行印钞，对相关地区通胀的刺激作用是不能相提并论的。二战时，德国经济体还远不如现在国际化，德国马克的全球流动性很低，任何印钞行动的通胀效应都困在本国内，那种百物腾贵的压力，自然非同凡响。但时至今日，德国马克业已消失，欧元除了成为28个国家和地区唯一认可流通货币外，也已经拥有不俗的国际流通性。
     以美国资金为主的世界性传媒似乎都在向德国施压，希望后者尽快容许欧央行推出美式量宽，为世界经济打气。现实是，作为欧洲经济火车头，德国第二季度已经开始失去动力，经济生产值下滑0.2%，其第三季度仍然不容乐观，我们有理由相信，这可能令德国政府无可奈何的接受欧央行全力出击的建议。
    虽然当前欧元地位跟美元这种国际最受欢迎的储备货币仍有很大距离，但印钞的通胀效用，已改由28个国家和地区共同摊薄以承受。即使欧央行真的推行最高级版量宽，相信德国最少五年内都很难见到有威胁性的通胀压力，再加上上周四（10月16日），欧洲恐慌指数（VSTOXX  index）一度上涨23.72%至34.44，该指数2012年秋季以来几乎所有时间都低于25，说明通缩之危已在旦夕。
     至于日本，至今它似乎仍甘愿扮演美国“跟屁虫”的角色，老板一声令下，它自然会乖乖印钞。因此，我对美国所谓退市后的量宽接力赛，仍甚有信心。
     除了美国，世界主要经济体包括欧元区、日本以及中国，它们经济增长正显著放缓甚至濒临衰退，通胀也同步下行。原本最有条件结束量化宽松政策并择日加息的美国，现在也要重新思考，担忧低通胀甚至通缩有传染性，不仅加息会延迟，甚至调头推出第四轮量化宽松（QE4）也并非不可能。
     旧金山联储银行行长威廉姆斯明年接任，他将拥有货币政策投票权。他最近仍然认同市场对美联储加息预期的判断，同时也对美国经济颇有信心。不过，他亦认为，如果通胀无迹象能重返2%的目标，或者反而持续下行，我们就要认真考虑开展新一轮购买资产计划。随后，圣路易斯联储银行的布拉德也表示，我们不宜急于停止买债。由于有两位联储官员支持继续买债，股市莫名兴奋，再度回暖。但是市场似乎忽略了一点，上述两位联储官员中只有威廉姆斯有投票权。
     事实上，全球通胀下行的趋势愈发明确。作为欧元区最大经济体，德国公布的9月份通胀终值仅0.8%；中国同期公布的9月份CPI亦降至五年低位（1.6%）。这反映出持续了几年的刺激措施淡出后，经济随之露出本来面目，需求不振令通胀持续下行，并会透过汇率以及贸易扩散。
     由于表面数据显示美国经济较佳，同时加息预期强烈，美元强势货币地位得以巩固，但这对美国是有利有弊的。因为强势货币会压低进口物价，难怪美元自年中转强以来，美国核心通胀便逐月放缓。在极端情况下，货币过强甚至可能引发通缩，瑞士就是现成的例子。因此，联储官员不排除推出QE4的可能，并非无的放矢。
     综合上述分析的全球经济放缓、公司盈利下滑、物价下跌、地缘政治动荡以及埃博拉疫情，评估美国何时加息，不能光看表面经济数据，还要放眼全球通胀是否过低，如是，届时不但加息免问，重启量宽制造通胀亦在考虑之列，毕竟美联储对QE的立场一向是可加可减的。
     美联储的逻辑是，只要失业率回落，美国人就业人数增多，收入提高，消费自然增加，这对于消费占美国GDP近78%的经济体而言，美国经济便有望复苏，故减买美债，再根据失业率下跌而及时加点息，便可拉住通胀上扬这匹可能脱缰的野马。
     不过很可惜的是，美联储的如意算盘打错了。原因是，他们按照传统经济和传统统计来做决策，而忽略了其他市场的力量。随着婴儿潮的老年化，意味着美国劳动人口会逐渐减少。在统计上，这叫做劳动参与率减少；在数学上，劳动人口这个分母在减小，即使失业者这个分子纵然不变，两者所得的失业率也在增加。美联储于2013年发现这个统计上的死穴，并于同年11月的议息会议后，明确将失业率下跌至6.5%即加息的门槛，调至6%。
     本月公布的美失业率是5.9%，触及加息门槛。但美联储以IMF预测明年世界经济增长下滑为由，再度重申市场最喜欢听到的一句话：低息将维持一个相当长的时期。果真如此？美联储主席耶伦提到的“Data  Dependent”，是指要美国经济增长势头好，但最近却要连世界经济都好，才可加息。
     美联储以IMF预期为借口，告知市场其不急于加息，将失业率行至5.9%的加息门槛又再一脚踢开。如果美联储一再忽然间改变规则，令别人无所适从，作为投资者，你还会相信它的政策公开性和透明度吗？这是在乱世、后金融海啸时代中，投资者必须留神的诡点。
                                                   （FT，2014.10.22）
                             国内与港台经济
    中国即将成为资本净输出国
     英国《金融时报》报道，中国对外直接投资即将首次超过外商对华投资，凸显出全球经济影响力重心正在向东方转移。
     今年前9个月中国对外直接投资同比增长21.6%，至750亿美元。一位中国高级官员昨日表示，从当前趋势来看，中国对外直接投资到今年年底可能超过外商对华投资。“中国的对外投资的金额超过吸引外资的金额，只是一个时间的问题，如果今年不能实现，在不远的将来也会实现，”中国商务部部长助理张向晨表示，“中国已经是一个资本输出国，即将成为一个资本净输出国。”
     在中国经济年度增长率即将下滑至近25年来的最低水平之际，资金充裕的中国投资者正在从非洲、拉美到美国和欧洲的各地，大肆抢购房地产、企业以及其他资产。本月，一家中国保险公司斥资近20亿美元收购了位于曼哈顿的华尔道夫酒店（Waldorf  Astoria  Hotel），而在同一周，中国国有企业光明食品集团收购了意大利橄榄油生产商Salov  Group的多数股权。
     但考虑到政府管理的4万亿美元外汇储备和北京方面积极支持海外收购的政策，海外投资仍有进一步增长的巨大潜力。中国过去十年的对外投资增长已经令人目眩。在2002年，中国投资者在海外的收购和“绿地项目”（greenfield  projects，意指全新项目）上仅仅花了27亿美元，但到了2013年，这一数据增长了40倍，至1080亿美元。
     美国智库——传统基金会（Heritage  Foundation）发布的另一份数据显示，今年上半年中国对外投资出现了罕见的下降。但中国商务部的数据显示，第三季度中国对外投资出现大幅增长，同时外商对华直接投资录得金融危机最严重时期以来的最糟糕表现。
     在今年7月和8月，中国吸引的外资同比分别下降14%和17%。9月外商对华直接投资有所复苏，但今年前9个月外商直接投资总额为874亿美元，与去年同期相比仍然下降1.4%。
     除了全球金融危机期间有所下降以外，外商对华直接投资自中国于2001年加入世界贸易组织（WTO）以来稳步增长，去年达到创纪录的1180亿美元。按当前的增长速度，今年外商直接投资再次达到去年的水平将属好运，而2014年中国对外投资总额可能接近1300亿美元。
     中国商务部本月出台新的境外投资管理办法，它不再对所有单笔1亿美元以上的对外投资进行审批，尽管它仍要求所有交易“备案”，而大多数交易仍需获得其他机构的批准。咨询公司JLL的亚太地区国际资本主管阿利斯泰尔?梅多斯表示：“预计（放松监管）将会进一步加快中国的对外投资。”
                                                           （FT，2014.10.23）
    中国如何从经济大国走向经济强国
     路透中文特邀专栏作者苏培科撰文指出，近期，国际货币基金组织（IMF）有关中国经济总量超过美国的报告被炒的沸沸扬扬，但中国内地媒体和官方经济学家相对比较谨慎，普遍不太认可购买力平价（PPP）的测算结果，认为这仅仅只是一种会计手法，并无太多的实质意义，尤其在目前中国经济增速回落之际，中国经济的深层次矛盾纷纷暴露，依靠楼市泡沫、低工资、廉价资源撑起的GDP，需要一个漫长的结构调整。于是大家都在有意无意地回避GDP主义，经济体量的比较就像人的体重比较一样，虚胖并没有太大意义，中国更希望成为一个经济强国，而非一个虚胖的经济大国。
     历史经验告诉我们，经济总量并不代表经济质量，经济大国并不代表经济强国，千万别太把GDP当回事，GDP仅仅只是一个经济统计学概念。早在1840年鸦片战争时期，中国的经济总量占全世界的33%，当时被誉为日不落帝国的英国GDP仅占全世界的5%；1894年到1895年甲午战争时期中国经济总量是日本的数十倍，但结果这个经济大国却遭受了历史的百年耻辱，割地赔款、任人宰割。从当时的经济状况来看，虽然中国经济总量很大，但经济中的主要构成是茶叶、丝绸、瓷器等产品，而当时的欧洲已经过了第一次工业技术革命，蒸汽机、坚船利炮和工业品已经成为经济结构中的主要成分。在当时这样的结构对比下，中国这个经济大国遭遇凌辱和抢夺也就不足为奇。
     比较国家之间的经济体量用购买力平价有一定的合理性，毕竟汇率水平受多重因素影响，还有工资和物价水平的制定在每个国家之间差异很大，用实际购买力计算似乎比实际汇率计算更为精确，但如果忽视结构性差异和忽略综合实力的比较，虚胖未必能带来优势，反而是被国际“再平衡”的对象，现在虽然大国之间不会再野蛮地用战争来抢食，但要求汇率上升、降低顺差等来影响出口和让外汇储备减值，同时会要求经济大国承担更多责任和要求更多地援助，而目前的中国虽然胖了，但强大程度还没有与经济地位对称起来，至少目前还没有做好这样的准备，无论军事实力、文化软实力、国际货币地位、国际话语权等都还有待进一步提升。虽然有些经济指标中国领先美国，但美国的股票市场市值比中国高四倍，且国防支出是中国的五倍，尽管中国国防预算增速超过美国，但按照现有的增速水平，2025年之前，美国的国防预算支出依然将超过中国，科技实力和自主创新能力的差距更不用说。很显然，中国要想真正超越美国、迈入世界强国还需要一个很长的过程，如果中国在接下来的一段时间不走弯路，综合实力提升和经济体量超越美国是迟早的事情。
     但接下来的这个过程是非常难熬的，尤其在跟一个纵横百年的霸权国家竞争，无论在应对外部环境还是平衡内部环境上都需要大智慧，如果挺住了就会一往无前，如果跌落了就会充满各种未知。
     中国要想避免经济总量大而不强的局面和避免历史重演，中国经济结构必须要坚定不移地转型，产业结构必须要升级，加大科研投入、推动技术进步，否则依靠加工贸易和资源输出为主的“打工经济体”绝对没有任何前途。况且，以投资过度驱动GDP增长的经济结构很难持久。目前中国经济增速中大部分贡献都是由投资贡献，而消费和出口的拉动相对较小。现在退出强刺激、房地产降温和地方政府融资平台清理之后，维持经济增长速度已经成为了难题，而且以房地产为主导产业的中国经济在房价波动面前显得非常被动，房价的涨跌直接导致中国经济总量的伸缩，GDP里面显然有一定水分和泡沫存在，可一旦泡沫被挤掉，宏观经济将面临动荡。
     同时高房价会成为阻碍启动内需的关键，因为高房价的支出直接抑制了老百姓的其他消费行为，对其他消费品会产生“挤出效应”。同时，以出口为导向的中国经济，要从外需转向内需，也是一个艰难而漫长的过程，要启动内需除了要抑制高房价外，还要完善社会保障体系和改革收入分配体制，只有让老百姓无后顾之忧和有钱去消费时，中国的内需才能真正、有效地启动，中国经济结构也才会趋于合理。
     另外，中国还应该继续加快推进人民币国际化和人民币在国际市场中的计价结算，并要加速放开资本项下，让人民币计价的资产全球流通和交易，这样既实现了资本定价权，也推动了中国资产向国际市场的证券化，不但会有效地分散目前中国面临的一系列经济金融风险，也会把现有的盘子做的更大，中国的国际话语权也会进一步提升。
                                           （Reuters，2014.10.24）
    中国制造业形势并不乐观       据英国《金融时报》报道，10月24日发布的非官方中国工业活动数据更加让人觉得，这个全球第二大经济体的潜在经济活力进入10月后仍延续疲弱趋势。
     这可能让那些认为工业产值已在9月份强劲反弹的人感到意外——9月工业增加值同比增长8%，高于8月份的6.9%。然而，英国《金融时报》旗下的《中国投资参考》（China  Confidential）研究发现，9月份的“反弹”在很大程度上是较为明显的统计基数效应造成的。同样，汇丰/Markit10月23日发布的PMI也可能让人产生误解，数据显示，10月迄今中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.4，9月报50.2。实际上，制造业产值和新订单两项指数（衡量工业活力的关键指标）显示出明显走弱的趋势。
     凯投宏观（Capital  Economics）的一份研究报告显示，整体PMI指数受到就业分项指数复苏的提振，而制造业产值和新订单两个分项指数都出现了下降。凯投宏观在报告中指出：“其他分项指数（除了就业指数）表明，需求持续低迷。”凯投宏观总结道：“总的来说，今天的PMI读数表明，尽管健康的出口需求继续支持制造业部门，但不断降温的内需依然构成了拖累。”还应指出的是，高开出口发票的做法重新兴起，极大地夸大了出口数据。
     有些人会对制造业PMI指数中明显的疲弱趋势感到困惑，因为9月官方统计数据已显示工业增加值反弹。但《中国投资参考》的研究员拉斐尔?哈尔平表示，后一个数据与现实情况相悖。哈尔平表示：“出现这种明显的差异，主要并不是因为9月份工业产值意外强劲，而是因为8月份工业产值数据的疲弱具有误导性。”今年8月份工业产值同比增幅比7月下降2个百分点，降至2008年以来的最低水平。然而，这种下降在很大程度上是异常高的基年数据造成的。
     2013年8月，中国许多地区都出现了异常炎热的天气。哈尔平指出，空调使用增加将用电量推升至创纪录的水平，并帮助将工业产值增长率推升至17个月来的最高水平。这些在2013年8月份异常高的指标，在12个月以后扭曲了同比增长率。因此，今年8月份工业产值增长大幅下降受到了能源部门产出下降0.6%的拖累。相比之下，制造业部门的工业产值在今年8月增长了8.0%。同样，今年8月全国用电量同比下滑，主要受到那些在2013年夏季天气极其炎热的地区推动。上海和江苏省的用电量分别下降18%和14%。江苏省的工业产值降至历史最低水平。哈尔平表示，这种高基数的扭曲效应在9月有所减弱。结果是，能源部门的工业产值增长率反弹3个百分点，其中江苏省的数据也比8月份高出3个百分点。这让整体数据看起来强劲复苏，其实是具有欺骗性的。如果撇开8月份具有误导性的低数据，9月份的工业产值实际上符合其他数据系列所呈现的放缓趋势。9月份工业产值同比增长率比7月下降1个百分点，不算8月份，该增速是2009年4月以来最低的。再考虑到9月出口反弹似乎也有些虚幻，担心中国经济的理由或许是增加了，而不是减少了。
                                                           （FT，2014.10.24）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2014年10月24日收盘点（括号内为10月17日收盘点）：
    道琼斯工业平均：16805.41（16380.41）↑；纳斯达克：4483.72（4258.44）↑；标普五百：1964.58（1886.76）↑；英国FTSE100：6388.73（6310.29）↑；法国CAC40：4128.90（4033.18）↑；德国DAX：8987.80（8850.27）↑；日经225：15291.64（14532.51）↑；上证综合：2302.28（2341.18）↓；香港恒生：23302.20（23023.21）↑；台湾加权：8646.01（8512.88）↑；新加坡海指：3222.55（3167.73）↑；越南指数：591.51（585.28）↑；印度BSE30指数：26851.05（26108.53）↑；南非金融时报40指数：42676.13（42735.98）↓；巴西BVSP：51940.73（55723.79）↓
    全球汇价及主要商品期货价2014年10月24日收盘价（括号内为10月17日收盘价）：
    欧元/美元：1.2671（1.2761）↑；英镑/美元：1.6090（1.6093）↓；美元/日圆：108.1600（106.8800）↑；美元/人民币：6.1165（6.1252）↓；CRB指数：270.22（272.64）↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2014年11月）：1231.20（1238.50）美元/盎司↓；WTI轻原油（2014年11月）：81.30（82.92）美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：6695.00（6578.00）美元/吨↑；CBOT小麦期货（2015年1月）：5.1775（5.1600）↑美元/蒲式耳；波罗的海干散货指数：1192.00（944.00）↑
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2014年第81期（总第1498期）  2014年10月25日（星期六）
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