中国全年增长目标令人担忧

                            经济走势跟踪
                     Macroeconomic  trend  monitor
           中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
           中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
           中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
           2014年第73期（总第1490期）  2014年9月20日（星期六）
    [本期要点]  中国全年增长目标令人担忧    美联储9月份政策会议五要点    日本充分就业为何未让雇员受益    俄罗斯承认西方制裁正在伤害该国经济    中国外商直接投资大幅下降
    经济热点
    中国全年增长目标令人担忧  
     英国《金融时报》报道，8月中国工业产出增长放缓至全球金融危机爆发以来的最慢速度，这加大了中央政府实现7.5%的2014年经济增长目标的压力。
     中国国家统计局表示，8月工业活动同比增长6.9%，慢于7月9%的同比增幅。该局将此归咎于全球需求增长乏力和国内压力，包括住房市场的压力。澳新银行（ANZ）表示，这批数据“加强了我们的观点，即中国经济增长势头放缓比预期更快”，原因是楼市低迷和信贷扩张减缓。澳新认为，通常情况下，中国的工业产出增长需要达到9%，才能推动经济增速达到7.5%。该行经济学家刘利刚和周皓在研究简报中写道，“在不实行彻底政策宽松的情况下，中国今年很可能达不到7.5%的增长目标，而急剧的经济放缓将危及正在展开的结构改革，官方应当尽快进一步放宽货币政策，防止增长势头进一步放缓。”
     中国经济在今年第一季度增长了7.4%，但第二季度在政府刺激措施的推动下加速至7.5%。中国总理李克强在天津夏季达沃斯论坛上发表讲话时表示，政府“不随单项指标的短期小幅波动而起舞”。一些专家表示，在中国国家主席习近平致力推动一系列经济改革之际，工业生产数据反映了降低对重工业依赖的成功努力。苏格兰皇家银行（RBS）经济学家高路易（Louis  Kuijs）表示，这种观点有“一定道理”。但他表示，正对经济产生“重大拖累”的楼市放缓是由市场（而不是政策）驱动的。“在我看来，8月数据显示的那种增长放缓很可能过于急剧，超出了让政府感到安心的范围，”高路易表示。
     统计局发布的其它数据也显示中国经济增长减速。8月发电量下降2.2%，这是四年来首次下降。汽车销量同比增长5.3%，低于7月8.1%的增幅。澳新银行表示，固定资产投资增长已从1至7月的17%，降至1至8月的16.5%。政府表示，8月房地产销量同比下降8.9%，降幅大于1至6月录得的8.2%。近期房产开发商纷纷推出大折扣——包括向阿里巴巴旗下淘宝网的购物者提供优惠——以求提振销量。
     新加坡《联合早报》评论认为，综合低于预期的居民消费价格指数等数据来看，在未来的数个月，中国还需要更宽松的政策来稳定经济的增长。始于4月份的微刺激措施效应显然已经开始消失了。制造业活动仍受到高库存和去库存过程缓慢的制约。官方数据显示，截至7月底，最终成品库存增加了14.6%，超越营收增速达5.8个百分点。内需持续疲软，相应的，工业领域仍存在产能过剩。基础建设的增长动力在缺乏新资金的支持下，已经有所消退。
     在房地产市场，调整还在持续之中，这也成为未来数季，经济下行的最大风险所在。在上游金属生产放缓，叠加房地产交易量持续下降下，相关领域，例如家庭用品的消费需求也开始受到了影响。
     去年8月份工业产出增长10.4%，创17个月新高所造成的高基数效应，也是导致今年8月份工业产出放缓的部分因素。假设9月份的工业产出数据持平，中国经济增幅可放慢到7.2%，较第三季度为低，也就是中国决策者于今年初所表明的底线。
     中国国务院总理李克强在天津的夏季达沃斯论坛上发言时，明确表示，只要就业维持稳定，即便出现短期的波动，宏观经济政策还将维持不变。因此，预期不会有任何强劲的政策出炉来因应近日公布的最新经济数据。不过，在宽松货币政策欠缺的情况下，基础投资以及房地产领域的调整还将持续为经济增长带来压力，只有稍微改善的外围情况，可以给予有限的支撑。
     所以，改革是当前的要务，预期有更多与国有领域、财政和税务制度等方面相关的改革措施推出。至于今年的剩余几个月内，中国经济发展仍倾向于下行风险，决策者预期在经济放缓到所能忍受的底线时，将会出台广泛性的宽松货币政策。因为，维持稳定增长也是推动改革不可或缺的重要后盾之一。
    （综合消息）
    国际经济
    美联储9月份政策会议五要点
     美联储9月17日结束为期两天的政策会议后发布了一份政策声明和新的经济预测。以下是《华尔街日报》整理的该会议的五个要点：
     1.  不急于加息。美联储在政策声明中依旧承诺，在结束债券购买计划后的“相当长一段时间”内都会把利率维持在接近于零的水平不变。这将缓解市场围绕美联储可能准备在明年3月份加息的担忧，同时巩固了投资者对于美联储可能从2015年夏季开始加息的预期。美联储表示，预计将在10月份结束债券购买计划。
     2.  美联储官员的利率预期。美联储发布的预测显示，在17名美联储官员中，有14人预计在2015年开始上调接近于零的短期利率。美联储还首次公布了官员们对2017年利率水平的预期。预期显示，大多数官员认为从现在起三年左右的短期利率将处于3%上方，接近官员们认为的长期正常利率。新的预期还表明，官员们预计到2015年底联邦基金利率将在1.25%-1.50%之间，到2016年底将在2.75%-3.0%之间。
     3.下调增长预期。这已经成为美联储官员的惯例，美联储下调了增长预期，尤其是对明年增速的预期。本次会议上，美联储将2015年国内生产总值(GDP)增速预期下调至2.6%-3.0%，6月份时给出的预期为3.0%-3.2%。
     4.意见分歧。达拉斯联储银行行长Richard  Fisher加入费城联储银行行长Charles  Plosser的阵营，反对美联储的政策决定。他们给出了稍显不同的理由，但本质是相同的，他们都认为美联储给出的利率政策指引——“相当长一段时间”夸大了该行在加息前可以等待的时间。
     5.退出计划。美联储把退出策略正式化，强调使“联邦基金利率达到联邦公开市场委员会(FOMC)目标区间”的主要工具将是美联储支付给商业银行的超额存款准备金率。而隔夜反向回购协议等其他工具将在实施退出计划期间担当补充工具。
    （WSJ，2014.9.18）
    苏格兰选择留在英国有原因
     决定苏格兰是否从英国独立的公民投票迎来了最终的结果。苏格兰选民以55%的多数否决了独立的提议，选择继续留在英国。对此，英国首相卡梅伦发表演讲称“这是为了整个联合王国（即英国）的光明未来而团结一致的时刻”，并承诺将按照此前的约定进一步向苏格兰放权。
     在此前的历次民意调查中，统一派曾大幅超过独立派，但自8月中旬起，独立派的支持率大幅提高，形成了胜负难分的激战局面。独立派展开了志愿者逐户访问求票等草根活动。但在实际的投票中，由于担心独立对经济的影响等，投票表示“反对”独立的选民似乎很多。（苏格兰皇家银行）表示，如果苏格兰独立，将把总部注册地迁到苏格兰之外。有分析认为，独立对就业的消极影响受到担忧。
     统一派也举行了逐户访问和大规模集会。在最后阶段，英国首相（保守党领袖）卡梅伦等朝野各党领袖，以及本身就是苏格兰人的前首相布朗等相继前往苏格兰，呼吁“如果留在英国，将进一步向苏格兰放权”，对苏格兰加以挽留。领导独立运动的苏格兰行政机构首席部长萨蒙德主张，在独立后继续使用英镑，并加入欧盟（EU）。对此，英国政府表示如此苏格兰独立，将不允许使用英镑。这些都对选民心理产生了影响。
    （日经新闻，2014.09.19）
    日本充分就业为何未让雇员受益  
     英国《金融时报》亚洲版主编戴维?皮林撰文认为，日本的充分就业并未让雇员收益。日本劳动力市场正在上演一些奇怪的事情。目前失业率为3.7%。最近，失业率最低曾降至3.5%，一些经济学家认为这几乎称得上完全就业。（失业率上升只是因为以前那些就业意愿丧失者正涌入劳动大军。）
     人口状况助推了这种趋势，生于婴儿潮时期的退休人员数量现在超过了开始就业的千禧一代。现在每100个求职者有110个工作岗位可选择，这是20年来的最佳比率。在一些行业（包括卡车驾驶和医疗），雇主无论如何都招不到人。建筑工地工头严重短缺，因为建筑公司在加班加点，重建被海啸摧毁的海岸，以及为东京2020年奥运会做准备。今年夏季，由于无法雇到足够多的员工，一家专营牛肉饭的连锁餐厅被迫将其约2000家门店关闭了十分之一。
     你原本会认为，薪资因此会疯狂上涨。不幸的是，对于日本而言，你错了。企业正赚着创纪录的利润，日本政府一直追着要求它们分享成果。一些企业适度上调了薪资，但不足以跟上通胀的速度，由于货币刺激以及消费税上调3个百分点，日本物价一直在上涨。
     可能劳动力市场的紧张最终在产生影响。今年7月，正式员工的现金收入大增2.6%，为17年来最高。但很多是以现金奖金的形式发放，而非让员工获得长久信心的基本工资。
     日本薪资似乎不会对一般的市场压力做出回应。为什么呢？这一难题植根于劳动力市场的结构变化。与普遍看法相反，日本的劳动力大军特别灵活。除了受到保护的终身工作者（这在当今已是相当罕见了），近40%的劳动者都非常灵活。他们从事薪资较低的工作，领取时薪。福利几乎不存在。对于多数此类劳动者（有时被称为无产阶级）而言，失业近在咫尺。
     当然，日本很难说是唯一一个就业市场出现这种两极分化的国家。在技术和外国廉价劳动力随时可充当替补的情况下，从事非技术或半技术工作所能要求的薪资自然较低。然而在日本，事实证明这是一个尤其棘手的问题。要让通货再膨胀发生作用，薪资必须开始与通胀同步上涨。但劳动力中的散工现象正在让这个过程短路。另外，属于无产阶级的人们更不可能结婚和生育子女。如果日本要解决其人口问题，它必须解决这个劳动力问题。
     日本可以采取何种措施？至少有3项措施。首先是缩窄受到过度保护的固定员工和没有得到充分保护的非固定员工之间的差距。庆应义塾大学的川本明（Akira  Kawamoto）指出，娇惯某一部分劳动者不太符合日本的利益。他表示，绝对的就业安全会扼杀冒险行为，而这种冒险是日本现在亟需的。但仅仅让固定员工的生活变得不那么安逸，可能不会带来任何好处。
     如果扩大日本总需求是目标的话，那么日本应大举改善临时工的薪资和工作条件。重要的是，日本应让他们更容易转入固定工作，并让所有类型的员工更自由地在企业间跳槽。一个开放且流动的劳动力市场将有利于催生更多创意，并将资源配置到具有生产效率的经济领域。
     其次，移民政策需要更为大胆。确实，允许大量外国劳动者进入可能会对薪资构成下行压力，至少一开始会如此。然而，有一些工作是日本人不愿意从事的。例如，如果引入外国人为儿童和老人提供价格实惠的看护服务，那么这可能会让日本女性解放出来去从事更有成就感的职业。
     这就要谈到第三项措施。空前数量的女性正涌入劳动大军。近65%的年龄在15岁至65岁之间的女性在工作，为自1968年有记录以来最高。这里存在一个难题。其中大部分工作要么薪资不高，要么为兼职工作，或者两者兼具。太多企业仍然将男人视为主要雇佣劳动者：较为年轻的女性是为了充当“花瓶”，而年纪较大的女性则去做那些脏活累活。如果日本要进步的话，这种态度需要改变。
     立法可以起到一定帮助。一项简单的措施是税收立法。目前，户主（通常为男性）可以为妻子申请赡养免税，只要妻子的年收入不足1万美元。给予家庭中第二赚钱者中性税收待遇，将消除这种抑制工作积极性的因素，从而鼓励已婚女性从事全职工作。如果男性不喜欢，他们可以呆在家里照顾孩子。
    （FT，2014.9.16）
    俄罗斯承认西方制裁正在伤害该国经济
     9月18日，俄罗斯总统普京与总理梅德韦杰夫在克里姆林宫出席政府会议。梅德韦杰夫承认，西方针对俄罗斯采取的制裁措施正在给该国经济造成拖累。这是俄罗斯政府领导层迄今为止对制裁措施作出的最悲观表态。
     梅德韦杰夫在政府会议上做了发言，这次会议批准了未来三年基本上平衡的预算。梅德韦杰夫在会议上称，在俄罗斯经济下滑的同时，该国经济的一些领域受到了制裁，此次预算就是在这种困难的情况下制定出的。他还表示，因乌克兰问题而受到的制裁正在考验俄罗斯。
     梅德韦杰夫的表态与其他俄罗斯官员夸下海口的做法形成对比。其他官员称，制裁不会对俄罗斯产生较大影响，反而还会提振国内商业。但是这种形势近几周发生了改变，因为美国与欧盟推出了全新的制裁措施，使得俄罗斯企业更加难以进入资本市场，令更多的投资者感到恐慌。
     俄罗斯经济部长乌柳卡耶夫在此次会议上称，全球资本市场基本上对俄罗斯的企业关上了大门，目前唯一的资金来源是国内市场。不过，国内投资者的资金也在逃离俄罗斯，今年俄罗斯资本流出规模料为1000亿美元。
     根据官方预测，俄罗斯经济今年料将增长0.5%。不过，欧洲复兴开发银行18日称，俄罗斯今年经济增速将为零，2015年将出现小幅衰退。该行警告称，衰退程度也有可能加大。
    （WSJ，2014.09.19）
    国内与港台经济
    中国外商直接投资大幅下降  
     英国《金融时报》报道，中国的外商直接投资（FDI）出现金融危机最严重时期以来的最大幅度下降。近期北京方面将越来越多在华经营的跨国企业列为调查对象，指控它们存在价格操纵和垄断行为。
     根据中国商务部9月16日发布的数据，以及英国《金融时报》依据中国国家统计局数据进行的计算，8月境外对中国的投资达到72亿美元，是自2010年7月以来最低的月度FDI总额。
     这比去年同期低14%，而7月份的同比跌幅达到17%。这标志着自2009年全球金融危机以来外商直接投资首次连续两个月下降10%以上。外商对中国投资兴趣下降之际，世界第二大经济体继续呈现大幅放缓迹象，尤其是在其庞大的房地产行业；多年来，该行业一直是中国经济增长的主要推动力来源。FDI下降也适逢跨国公司的愤怒和反感情绪不断上升，这些企业看到自己的在华业务成为官媒揭露和不透明监管调查的对象，有时还会接到巨额罚单。多家大型汽车制造商，科技巨头如微软和高通，以及从药企到婴幼儿配方奶粉生产商的其它许多行业的企业，都受到调查，被指操纵价格和从事垄断行为。
     上个月，中国欧盟商会严厉批评它描述的反垄断调查人员所用的恫吓手段，美国商会在一份报告中表示，歧视性地使用反垄断法律可能违反中国在加入世界贸易组织（WTO）时作出的承诺。据美国媒体报道，美国财政部长杰克?卢近日致函中国副总理汪洋，指出针对外国公司的调查可能对中美关系产生严重影响。北京美国驻华大使馆的一名发言人拒绝就这封信发表评论。中国官员对此类批评作出回应，称在当前的反垄断案件中，涉及外企的案件仅占10%。但西方高管指出，从金融到交通，中国各大国有垄断企业至今没有一家成为重大反垄断调查的对象。
     中国商务部发言人表示，外商直接投资下降与中国的反垄断努力没有关系。根据商务部数据，除了全球金融危机期间的一次下降外，自2001年中国入世以来，流入中国的外商直接投资稳步增长，去年达到创纪录的1180亿美元。今年以来，对华投资下降最明显的是日本。围绕历史解读和东中国海一些无人居住岛屿的主权，日本和中国陷入一场尖锐的外交对峙。今年头8个月，日本对华投资同比下降43.3%，而美国和欧盟对华投资同比也分别下降17%和18%。相比之下，同期韩国对华投资同比跃升31.3%，而英国对华投资同比增长18.9%。
     《华尔街日报》则认为，8月份中国FDI降至四年多来的最低水平，与近期出炉的进口、投资、工业增加值等指标的疲软表现相符。过去中国吸引到的许多外商投资都用于建设工厂或者流向合资制造业交易，而这些经济领域近来状况不佳，受到产能过剩和低需求的拖累。经济学家们也在考虑近期政府展开的一系列反垄断调查给外国投资者的信心造成了多大影响。一些经济学家和分析师表示，反垄断调查可能不会对外商长期内的在华投资兴趣产生影响。中国经济太重要了，这点是外商无法忽视的，另外中国也需要外国的技术、资金和管理技巧。但在短期内，反垄断调查可能会产生影响。
     分析人士称，随着中国进行经济结构改革，试图从长期依靠出口和投资的局面转向更多地依靠服务和消费，中国FDI的构成也应该会相应转变。
     荷兰国际集团（ING）经济学家康登（Tim  Condon）称，尽管日本、台湾和韩国已在高科技和相关产业形成了世界级的制造水平，但基本没有形成世界级的服务业。他说，相比之下，中国对FDI更加开放。他还说，中国应该能够更好地向服务业转型，这是一种光明的前景，吸引外商投资是中国调整经济结构的措施之一。
    （综合信息）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2014年9月19日收盘点（括号内为9月12日收盘点）：
    道琼斯工业平均：17279.74（16987.51）↑；纳斯达克：4579.79（4567.60）↑；标普五百：2010.40（1985.54）↑；英国FTSE100：6837.92（6806.96）↑；法国CAC40：4461.22（4441.70）↑；德国DAX：9799.26（9651.13）↑；日经225：16321.17（15948.29）↑；上证综合：2329.45（2331.95（2326.43）↓；香港恒生：24306.16（24595.32）↓；台湾加权：9240.45（9223.18）↑；新加坡海指：3305.05（3345.55）↓；越南指数：613.29（632.50）↓；印度BSE30指数：27090.42（27061.04）↑；南非金融时报40指数：46162.81（45865.20）↑；巴西BVSP：57788.70（56927.81）↑
    全球汇价及主要商品期货价2014年9月19日收盘价（括号内为9月12日收盘价）：
    欧元/美元：1.2829（1.2963）↓；英镑/美元：1.6288（1.6268）↑；美元/日圆：109.0400（107.3400）↑；美元/人民币：6.1409（6.1351）↑；CRB指数：279.40（281.90）↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2014年10月）：1216.90（1228.40）美元/盎司↑；WTI轻原油（2014年10月）：92.45（92.15）美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：6826.00（6835.00）美元/吨↓；CBOT小麦期货（2014年12月）：4.7450（5.0240）美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货指数：1075.00（1181.00）↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2014年第73期（总第1490期）  2014年9月20日（星期六）
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    电  话：（010）68034160  传  真：（010）68032473
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