中国影子银行是把双刃剑

                  经济走势跟踪
                     Macroeconomic  trend  monitor
           中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
           中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
           中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
           2014年第16期（总第1433期）  2014年3月1日（星期六）
    [本期要点]：中国房价已是强弩之末    不能忽视虚拟货币的缺陷    全球经济再平衡面临严峻考验    TPP首轮谈判无果而终    中国跃居全球贸易第一大国    中国影子银行是把双刃剑
                         经济热点
    中国房价已是强弩之末
     路透调查显示，今年中国一些小城市的房价最多可能出现温和调整，全国范围内房价大幅下跌的可能性很小。官方房价数据、银行惜贷传言、开发商降价销售，本周出现一连串似乎预示房地产市场放缓的信号，引发了金融市场波动，以及对房地产行业健康状况的忧虑。
     路透最新对13位房地产行业观察人士进行了调查。受访分析师称，市场对消息的反应有些过度，中国政府持续推进城镇化，及富裕城市强劲的房屋需求将为房价提供支撑。戴德梁行华南及华西区研究部主管张晓端指出，一些价格高估的城市中，有些房地产开发项目确实出现了一些降价，但这不代表整体情况。她表示，因为去年销售强劲，大开发商的流动性很好，面临的价格调整压力并不大。大多数受访者认为，最坏的情况是一些小城市的房价出现最高10%的调整，而大城市的房价不会出现调整。房价下跌主要因为供应过剩。中原地产上海研究部门负责人刘元（音）表示，那些待售房屋库存高企的城市才会出现调整，比如杭州、沈阳、常州和福州。大多数受访者认为，房价下跌不会波及北京、上海和广州等大城市。去年需求强劲以及供应不足导致这些城市的房价迅速上涨。一名上海的房屋营销人士称，“像上海这样的城市，价格在可预见的将来不可能大幅波动……因为地价在上涨。”“这就好比如果面粉价格涨了，面包价格就不会跌。”
     据新加坡《联合早报》报道，美银美林分析报告认为，住宅价格涨幅放缓对市场冲击应有限。报告称，据中国国家统计局2月25日发布的1月份70个大中城市新建住宅销售数据，新建商品住宅价格环比平均涨幅月比0.40%，与去年12月持平；年比来看，70座大中城市均价涨幅从12月的9.7%下降到9.5%。1月份，69座城市新建住宅价格同比上涨，去年12月为65座；价格环比下跌的城市从去年12月的两座增加到六座。同时，1月份搜房百城新建住宅均价也一样，环比增幅由12月的0.70%放缓到0.63%。
     全国住宅价格涨幅放缓的地域扩大，是在市场预料之中，因此我们认为2月25日发布的数据所产生的冲击有限。不过，中国大陆不少媒体在上周末却传出一些令人担忧房价下跌的信息。报道称，杭州房价开始下滑。而在昨日发布的数据中，杭州是六个房价下跌的城市之一。虽然如此，杭州房价下跌不应是一个令人大感意外的事情，因为这个城市在2011至2012年，受到2011年供需过量的拖累，有很长的一段期间，也曾有新建住宅价格下跌的经验。相较于2010年的房价，杭州今年1月新房均价只上涨2.5%，北京则是27.8%；上海25.0%，而70个城市的平均升幅也达到14.7%。另一在周末广泛流传，并在昨日影响到市场的信息是一家中型银行，兴业银行决定一季度暂停贷款给房地产开发商及上游供应商，例如水泥和钢材生产商。
     这两类账户只占了银行房地产贷款的一小部分。一般上，房地产贷款的最主要部分是抵押贷款。我们相信一些分析指兴业银行中断对开发商的所有融资是严重扭曲事实的。该行的决定或意味着它对房地产市场的看法有所改变，但必须指出的是，兴业银行是以进取和融资创新闻名的，因此我们也认为，或许现在也是该行采取较为保守态度的时候了。
     宿泱韫在路透社中文网发表博文认为，中国楼市高增长已近强弩之末。文章称，越来越多的迹象显示，中国房地产市场延续一年有余的上行周期可能已接近强弩之末，房价涨势渐趋缓，而信贷收紧、楼盘降价的传言也在加剧市场对楼市调整的担忧。
     不过，分析人士普遍认为，在当前宏观经济环境下，并不至于出现金融危机时期楼市全面回调的局面，地区分化已成常态。对于人口净流入的部分热点城市而言，供不应求的难题仍待解决。“进入2014年，偏紧的运营环境可能迫使多数开发商在业务扩张上采取更为谨慎的姿态，以此改善公司的资产负债状况。这正如他们在2012年所为。”巴克莱的中国房地产分析师Alvin  Wong分析认为，去年中国楼市过热，这种增长不可持续。
     中国官方数据显示，主要城市1月房价延续涨势，但同比涨幅出现一年半来首度放缓。中国房价同比变动在2012年年中见底，此后一直呈现上行之势。中原地产研究中心总监刘渊也指出，从量价上看，去年一年的增速已超过去三年，站在新的历史高位上。中国房地产经过十余年的高速增长，很大程度上需求已得到释放，同时，由于收入增长不及房价升势，购买力对整个市场的支撑越来越弱。“预计未来2-3年新房销售面积和金额可能会遇到峰值，接下来就往下走了。”他说。
     国家统计局最新70个大中城市房价数据显示，1月新建住宅（含商品住宅和保障性住宅）销售价格同比上升9.6%，为连续13个月上升，但涨幅为一年多来首度收窄，上月为9.9%。统计局将合并公布1-2月房地产投资和销售数据。去年的投资和商品房销售面积增速分别达19.8%和17.3%，远超2012年；房地产开发商土地购置面积同比去年也转负为正。华远地产董事长任志强也多次表示，今年房地产市场增速将有所放缓。“去年的土地增长供求关系已经发生变化了，为什么房价还要涨那么快呢？”他在上周六的一次论坛上称，并提及去年高达49，295万平方米的商品房待售面积。
     与去年相比，今年房地产业另一不利因素来自于资金面，尽管央行年初维持中性的货币政策基调，但部分银行仍收紧了房地产相关信贷业务；而对于一些开发商而言，尽管去年销售业绩良好，但同时也加大了购地投资，资金状况并不充裕。而上周末集中流传的两大事件更是将房地产业的流动性风险置于聚光灯下，引发2月24日沪综指收创一个半月最大单日跌幅：一是杭州有楼盘出现降价并引发老业主砸盘；二是某银行暂停办理房地产夹层融资业务和地产供应链业务。各大券商反应迅速，同日进行密集解读，多数认为事件的行业普遍意义有限，由于各地库存不一，杭州降价现象不会蔓延至整个一二线城市；而部分银行也并非如事先所传的暂停房贷，而仅是对份额较小的夹层融资等业务进行调整。
     不过他们也都指出，对房地产开发商而言，今年整体信贷环境预计较去年收紧，这将不可避免将影响到开发商后续的投资销售。“今年（对房地产相关贷款）明显控制严了。”某股份制银行华东某省分行负责风控的人士表示，今年该行房地产贷款余额总量应会少于去年，且表外业务控制严格，在目的地选择上，倾向于向人口净流入城市投放，认为一线城市风险小于二三线；在开发商选择上，准入门槛也较去年提高，从之前名单中的100强减少至50强。不过海通证券房地产分析师涂立磊撰写分析认为，行业直接进入断崖式下跌概率小，2014年市场风险来自局部爆破。上半年个别城市会因为库存而挤出泡沫，下半年主要看银行流动性释放程度。中信建投的苏雪晶等则认为，单从目前房地产行业短周期角度来看，连续近一年半的上行周期已使许多城市的房价特别是土地价格处于非理性的状态。如果本次开发贷款的相对收紧能够持续，让行业处于被动去杠杆的周期之中，对化解“三期叠加”可能出现的风险将具有指导意义。
     尽管杭州等城市部分楼盘降价引发对高库存下房价脆弱的担忧，但与金融危机那一拨下跌相比，地区差异愈发明显，在政策面相对平静的情况下，北上广深这些一线城市供不应求的现状仍令房价面临上涨动力。事实上，在杭州、常州等地出现降价楼盘的同时，北京、上海仍在涌现“地王”和“日光盘”。房地产咨询机构--易居中国旗下克而瑞信息集团（CRIC）报告称，开年以来，土地市场整体成交量价较去年年底回落明显，但一线城市市场热度较高，北上广深土地成交总建面积717万方，同比大幅上涨93%，成交金额908亿元，同比上涨185%。而二线及三四线城市成交额同比涨幅较弱，环比均下降。
     报告预计，房企在一线城市的土地争夺战在短期内还将持续，一方面，这些城市的房地产市场表现较乐观，给予房企强烈的拿地信心；另一方面，北京、上海等地在未来几周还将有较多地块出让，其中不乏优质地块。而且今年以来，北京在注重加大自主商品房用地的供应同时，也打开了稀缺地块的入市通道。前国税总局副局长许善达上在一论坛上表示，中国的财税制度造成政府收入有向上集中的趋势，越往上的城市税收多，能提供的公共服务越好。购房比户籍管理松的多，只要有能力而政策无限制，人就会往高一级的城市买住房，享受更好的公共服务。
     这也意味着，“一二线进的多出的少，三四线有进有出，两者是有很大区别的。”从统计局数据看，一线城市房价涨势虽有缓和，但北上广深新建住宅同比涨幅仍然两位数，最低是北京的14.7%，远超全国9.6%的均值。尽管近期三四线城市出现房屋滞销，但中国住建部政策研究中心研究员王珏林认为，楼市行政调控手段还未迎来退出时机。现在大城市的市场供需关系不够平衡，供不应求形势较为严重，一旦放开限购等手段，市场很容易进入新一轮暴涨。
                                               （综合消息）
                           国际经济
    不能忽视虚拟货币的缺陷
     这几天关于比特币的重大新闻再次吸引公众眼球。曾经是全球最大比特币交易平台的Mt.  Gox  2月26日突然停止交易，其CEO表示该平台“处于转折点”。这令人担忧这种缺乏监管的虚拟货币何去何从。美联储前风险审查员马克威廉姆斯在《金融时报》撰稿称，比特币存在致命缺陷。
     比特币动机：自由意志主义。文章说，不久前，俄罗斯成为最新一个打压比特币的国家。这种“加密电子货币”具有类似于现金的功能，即可在人与人之间匿名转账，无需中央清算机构的参与。中国已经禁止本国公民购买比特币，而西方监管机构也在紧张关注。
     目前人们评论最多的是比特币在促进非法交易中的作用。交易走私物品的秘密网站Silk  Road表明，比起需要人工携带的现金、会留下电子痕迹的银行转账，虚拟货币对毒贩更有用。
     这些担忧虽然在理，却忽视了比特币背后的经济理念，而这些理念的威胁严重得多。一个化名“中本聪”的个人或团体最早于2008年提出了这一虚拟货币的运行机制。翌年，中本聪发布了第一版软件，用以发行比特币和跟踪它们的去向。那时，许多人开始怀疑：美元、欧元和其他由政府发行的货币能不能保值？正统的货币机构是不是促进繁荣的最佳途径？比特币获得一批拥趸，一定程度上是因为它似乎表明，我们没有政府发行的货币也一样能行。货币可以是无国界的。
     保持货币的稳定和可靠，传统上是国家政府的职能。当局控制货币供应，设定利率目标，目的是促进就业和经济增长，以及防止通胀失控引起市场交换体系失灵。根据经济需要精确调节货币政策是艰巨的任务。联储局等央行户佣数百人分析经济数据，找到货币政策的最佳途径，向公众解释决策。比特币旨在剥夺央行的这些职能，将其转而交付给简单的算法。由于自治的计算器系统无法应对失业率或经济产出等复杂数据，比特币使用固定的算法控制货币供应。新币将以事先确定的速度产生，直到2140年左右达到上限，之后货币供应将停止增长。文章还表示，中本聪的文章似乎告诉我们，其动机是一种自由意志主义的理想：让造币脱离多管闲事的央行。但这是个错误。它忽视了经济周期的起伏，是不考虑后果的手段，就像一名医生不问病人患的是传染病、抑郁症还是狂躁症，就不分青红皂白地给他们打青霉素一样。
     文章说，一些更晚出现、与比特币形成竞争的虚拟货币试图纠正这一点，允许货币供应无限增长，以实现较低水平的正通胀。还有的货币增加了惩罚囤积行为的机制，试图使货币流通更加自由。它们相对比特币是明显的进步，但有同样的缺陷。经济状况不只是取决于产生货币的速度，还取决于人类的行为方式，但人类行为之复杂，是无法用简单的规则把握的。因此我们需要央行银行家，在人们的行为出乎意料时调整货币政策，以促进社会繁荣。诚然，2008年前管理货币政策的专家们未能防止金融危机的发生。但他们在危机之后的果断行动，被广泛誉为防止经济萧条的关键。如果没有大规模增加货币供应，许多国家现在可能处于严重通缩之中。但加密电子货币正是要排除这种灵活、及时的政策反应。支持比特币运行的软件是了不起的技术成就，但将其吹捧为资本主义的救星，那就大错特错了。政府必须警惕，不能随意放行任何虚拟货币，除非找到了让央行管理它们的办法。
     Mt.Gox危机重创比特币声誉。大型比特币交易平台Mt.  Gox  2月25日突然消失。这或许只是一家私人公司自己的故事，但这场危机将对比特币行业、客户以及比特币本身产生深远影响。《华尔街日报》称，目前还不清楚Mt.  Gox将何去何从，但随着事件的展开，5个问题值得关注。
     一是目前是否是比特币的生死关头？即便在过去一个月Mt.  Gox开始走下坡路的情况下，投资者根本没有被吓跑。由此或可以假设，无论最后结果如何，这些投资者都已准备好承担，那么这一事件演变为比特币生死存亡危机的可能性就会下降。二是比特币行业将如何应对？比特币市场是一个出了名的、或者说臭名昭著的无监管市场。即便需要某种协同救助，也不会来自政府。唯一的应对措施将来自比特币业内。种种暗示显示，一个拯救Mt.  Gox、救助投资者并重塑该网站的计划正在酝酿之中。三是这对价格造成的破坏有多大？比特币价格全年持续下跌。去年12月价格一度触及1200美元。截至发稿时，比特币价格约为500美元。这样的跌幅已相当大了，但对比特币来说这种情况并不罕见。四是这将在监管层面产生怎样的影响？比特币行业最大的主题之一是监管问题，应该监管还是不监管。Mt.  Gox的问题凸显出这样的事实，在保护虚拟货币公司的客户方面，缜密的监管可能发挥重要作用。五是比特币的声誉会受到怎样的打击？对比特币的打击将来自一部分公众，这类人听说过比特币，甚至可能是对比特币感到好奇，他们可能因Mt.  Gox事件被吓跑。此事带来的破坏将与这部分人群的规模直接相关。另悉，Mt.  Gox收到纽约联邦检察官的传票，日本当局则正调查其突然关闭的相关情况。
     仰赖计算机安全成比特币软肋。在从事于电子档案防护的专家们看来，即便比特币无法克服目前的困难，这一虚拟货币“去中心化”的形式也会对计算器安全产生深远的影响。Mt.  Gox关闭，称其比特币软件存在漏洞，使得事务历史记录可被篡改，进而可能导致诈骗提款的发生。长期以来的网络盗窃事件或已使该交易所损失接近75万比特币，若以周一的比特币价格计算，这一损失约合3.65亿美元。Cryptography  Research  Inc.总裁兼首席科学家科克说，无人监管的服务会面临诸多挑战。然而比特币网络的“去中心化”意味着，攻击者要想破坏这一系统，只潜入一处是不够的，而需要潜入多处。科克说：“我认为这一点在长远中会产生巨大的影响。去中心化非比特币所独有，然而它被运用在一种货币中实属首次。”比特币的发行或“挖矿”，是通过去中心化网络内的计算器争相解决数学难题来实现的。在这一过程中，挖矿者记录、证明比特币网络内的全部交易信息。另外，这一虚拟货币依赖于每台计算机的安全性，而这被证明是它的一个软肋。货币一旦被窃取就无法追回。
                                                   （综合消息）
    全球经济再平衡面临严峻考验  
     瑞银财富管理全球首席投资官亚历山大?弗里德曼、跨资产策略师基兰?加内什为英国《金融时报》撰文认为，全球经济再平衡面临严峻考验。全球经常帐户再平衡，一直被视为自金融危机以来的一项重要且积极进展，但未来几年，才是这种调整面临最严峻考验的时候。全球领导人需要找到新的方法，修正德国和中国等国家长期存在的过度盈余，并删除美国等赤字国家的出口限制。
     文章称，2002年至2008年失衡急剧扩大的主要原因是“汇率工程”。盈余最大的国家，是拥有强大的出口行业，而且本币盯住美元、或相对于美元保持竞争力的国家。这一时期一个长期存在的标志是中国、中东和新兴世界部分国家的大规模外汇储备。不过，中国相对于全球其他国家的经常帐户盈余，已从2008年的近5000亿美元降至今年的2000亿美元，而美国的赤字从峰值水平下降逾一半。
     然而，2008年至2013年失衡得到修正的原因，并非汇率和外汇储备水平的修正，而是在很大程度上源于国内需求的调整。以经常帐户赤字的明显修正为例，要不是进口急挫，这些修正是不会出现的。在西班牙，进口从2007年的峰值水平下滑10%；而在希腊，进口下降了40%。大体而言，遭遇衰退的国家赤字缩小，而那些增长较快的国家则相反。人们无法看到汇率走势与贸易差额变动之间有着类似的广泛相关性。有鉴于此，我们必须保持谨慎。失衡可能是由“汇率工程”引发的，但显然只是通过衰退得到了“解决”。这意味着，现在我们不是解决了一项失衡，而是可能面临两种互相抵销的失衡，一个是汇率失衡，一个是内需失衡。
     风险在未来，有三项全球性政策的选择至关重要︰首先，如果美国删除其对原油出口的禁令，美国将因此获得好处。由于页岩储备的开采，美国可能会实现能源盈余。其影响是，全球油价下跌，这将有利于修正全球还存在的另一项失衡－－中东盈余。同时，比起将能源供应集中留在美国、进一步降低价格，从而实际上对美国能源密集型行业形成补贴。其次，中共十八届三中全会宣布的改革，将有利于确保包括货币在内的要素价格更多地由市场决定。这最终能确保中国不再需要干预外汇市场并累积外汇储备。中国央行副行长易纲已表示，扩大外汇储备不再符合中国的利益。第三，德国的经常帐户盈余现在为全球规模最大。德国央行最近发表的一篇论文称，在固定汇率制度下，经常帐户失衡更为持久，但这并非放慢改革的借口。尽管欧元区已步入复苏，德国仍需要扩大其内需，以匹配其外部竞争力。
     失衡让这个世界变得更脆弱。巨额失衡加大了融资“骤停”的风险，最近几年我们在欧元区和新兴市场都看到了这种骤停。
                                                 （FT，2014.2.28）
    TPP首轮谈判无果而终  
     英国《金融时报》  杰里米?格兰特  新加坡报道  12个环太平洋国家构建自由贸易区的谈判2月25日无果而终，其中最大的两个国家——美国和日本——无法就放宽彼此市场准入条件达成一致。自去年末以来，美国和日本政府在关税和其他贸易壁垒问题上僵持不下，阻碍着这12个国家建成更紧密经济纽带——这部分是为了抗衡中国的崛起。这12个国家占全球国内生产总值（GDP）的40%。
     《跨太平洋战略经济伙伴关系协定》（Trans-Pacific  Partnership，简称TPP）力求解决阻碍12国之间贸易流动的较高监管和关税壁垒问题。这12国包括美国、几个关键亚洲国家和拉丁美洲。但尽管各国部长称谈判在一些领域取得了进展，但在市场准入问题上“分歧”仍然存在。自2011年TPP谈判进程启动以来，市场准入一直是棘手的关键问题。
     新西兰贸易部长蒂姆?格罗泽（Tim  Groser）表示：“市场准入问题从某些角度而言是贸易协定的精髓，因此在解决这个问题之前，我们无法达成协议。”美国有一些敏感行业，比如纺织业（越南希望美国放宽准入），以及糖业（澳大利亚希望美国扩大开放）。日本也希望美国削减汽车进口关税。与此同时，日本仍然拒绝在5个农业领域——大米、肉类、小麦、奶制品和糖——削减关税，日本认为这几个领域是“神圣”的。12国贸易部长在联合声明中表示：“尽管仍然存在一些问题，但我们已画出了解决问题的路线图，以求达成一个全面而均衡的结果。”联合声明还表示：“通过大量的双边会议，我们还在市场准入问题上取得了进展，这个问题也是我们余下工作的重要部分，我们将继续努力，以期完成在所有市场准入领域达成共识的宏伟目标。”美国首席谈判代表、贸易代表迈克尔?弗罗曼（Michael  Froman）表示，尚未确定下一轮谈判的日期。
                                                 （FT，2014.2.26）
                           国内与港台经济
    中国去年跃居全球贸易第一大国
     据世界贸易组织（WTO）数据显示，2013年中国首次超越美国，成为全球货物贸易第一大国。中国商务部网站3月1日援引WTO秘书处初步统计数据称，中国去年的货物进出口总额为4.16万亿美元，其中出口额2.21万亿美元，进口额1.95万亿美元。
     据报道，2013年中国货物贸易进出口规模增加，外贸同比增速在二季度探底之后，下半年呈现反弹态势。中国海关总署数据显示，2013年中国进出口总值扣除汇率因素同比增长7.6%，比2012年提高1.4个百分点。早在2014年1月10日，中国海关总署已透露中国去年的进出口贸易总额首次突破4万亿美元，超过美国位列全球第一贸易大国“基本成定局”，引起外界强烈关注。根据美国的官方数据，2013年前11个月，美国进出口贸易总额为3.53万亿美元，除非12月美国进出口贸易增长一倍，否则美国将失去世界第一大贸易国的桂冠。
     中国商务部新闻发言人沈丹阳在1月16日做出低调回应，表示由于还没有美国方面可比口径的全年数据，因此尚难确切断定2013年中国货物贸易总额是否超过美国。昨天中国商务部首次主动援引世界贸易组织数据证实此消息。中国商务部部长高虎城3月1日接受新华网访问时也表示，这是中国对外开放历史进程中的一件大事：“30多年来，我国对外贸易几乎每四年翻一番，是100多年来首次成为世界货物贸易第一大国的发展中国家。”
     尽管已跃居全球货物贸易第一大国，但多名经济学者提醒，中国要从贸易大国走向贸易强国，仍有许多问题亟须解决。华中科技大学经济学院院长徐长生曾经指出，中国对外贸易出口的一半产值实际是外资企业，特别是跨国公司创造的，而不是中国本土企业所创造，因此利润大部分由外资公司的国外公司获得，中国仅仅赚取加工贸易中的“打工费”和部分税收。清华大学经济外交研究中心主任何茂春教授早前也指出，中国的对外贸易规模取得如今的地位令人鼓舞，但客观地说，中国至今还没有具世界影响力的跨国企业，这说明中国经济和贸易还有很大的发展空间。
                                                         （综合消息）
    中国影子银行是把双刃剑
     新加坡《联合早报》刊文认为，中国的影子银行是把双刃剑。文章称，影子银行的概念是在美国次贷危机时期出现并在此后被广泛作为分析工具，人们将当时危机的原因归咎于影子银行业的次贷产品（次级贷款包装成金融衍生产品）的高风险，如今，很显然，在对中国影子银行的分析当中，这影子银行概念也赋予了美国次贷的原罪。
     其实，在债券市场还不发达的中国，还很难找到类似于美国的次贷产品，与此同时，中国影子银行的概念十分模糊，并没有一个大多数人能够接受的准确定义，不过，来自海外的压力、一些似是而非的分析，特别是最近一些信托产品的违约危机所引发的舆论，加深人们对中国影子银行的担忧。即便如此，央行至今仍然给不出中国影子银行规模的具体数据。
     几天前，也就是2月21日，在20国集团财长会议召开前一天，美国财政部部长杰克?卢本（Jack  Lew）表示，中国有能力处理好影子银行问题，或许是作为回应，在会议期间，中国央行行长周小川强调了对影子银行实行有效监管。他并指出，中国影子银行总体规模不大，但近期增长较快，中国正谨慎应对。
    中国的影子银行规模到底有多大？各界莫衷一是，德意志银行曾经估计，中国影子银行业规模为21万亿元。有中国学者下定义说，只要涉及借贷关系和银行表外业务都属于影子银行。按照这个定义，2011年上半年，中国影子银行规模就达到了大约3.6万亿元。（注：以上数据仅供参考）
     除掉对影子银行的概念模糊不清不说，中国经济的运转却为包括影子银行在内的社会融资提供了广阔的平台，以及丰厚的土壤。众所周知，中国四大国有银行拥有垄断地位，其贷款的宠儿是那些国有企业，民营企业从银行借贷难上加难，这是其一，其二，中国的利率扭曲长期以来受到关注，迄今为止，存款的利率仍然没有放开，负利率不仅吞噬储户的存款收益，也将资金推向了其他的投资领域，例如房地产、理财和信托等等，社会融资应运而生并且发展壮大起来。
     2月20日，央行网站发布2013年地区社会融资的统计数据，中国人民银行调查统计司负责人解释说，近年来中国地区社会融资规模快速增长，有力地支持了区域经济的较快发展。2013年中国东、中、西部地区社会融资规模分别为9.04万亿元、3.4万亿元和3.79万亿元，分别比2011年多1.39万亿元、1.1万亿元和1.29万亿元。他也指出，2002年人民币贷款占社会融资规模的91.9%，其他融资占比仅为8.1%，2010年人民币贷款占社会融资规模的比重下降至60%以下，2013年进一步下降至51.4%。随着金融创新快速发展，未来人民币贷款占比有可能更低。该负责人正面指出，近年来，中国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。
     其实，在谈论影子银行风险的时候，人们应更多地关注目前银行和金融体系中的风险，例如非市场化的利率导致资金流向高风险和高收益的资产，银行垄断造成的坏账以及地方债务，流动性的泛滥加剧通货膨胀等等。包括影子银行业务在内的社会融资的扩大，正以越来越大的力度逼迫金融业和银行业的改革，以及利率的市场化改革。所以，中国影子银行不应被带上原罪的重负，而应当对其因势利导并控制风险，在发挥其积极作用的同时不要伤了自己。
                                             （联合早报，2014.2.28）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2014年2月28日收盘点（括号内为2014年2月21日收盘点）：
    道琼斯工业平均：16321.71（16103.30）↑；纳斯达克：4308.12（4263.41）↑；标普五百：1859.45（1836.25）↑；英国FTSE100：6809.70（6838.06）↓；法国CAC40：4408.08（4381.06）↑；德国DAX：9692.08（9656.95）↑；日经225：14841.07（14865.67）↓；上证综合2056.30（2113.69）↓；香港恒生：22836.96（22568.24）↑；台湾加权：8639.58（8601.86）↑；新加坡海指：3110.78（3099.93）↑；越南指数：586.48（570.57）↑；印度BSE30指数：21120.12（20700.75）↑；巴西BVSP：47094.40（47380.24）↓；南非金融时报40指数：42771.61（42952.99）↓
    全球汇价及主要商品期货价2014年2月28日收盘价（括号内为2014年2月21日收盘价）：
    欧元/美元：1.3802（1.3738）↑；英镑/美元：1.6745（1.6623）↑；美元/日圆：101.8000（102.5100）↓；美元/人民币：6.1451（6.0912）↑；CRB指数：302.43（301.58）↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2014年3月）：1325.60  （1323.70）美元/盎司↑；WTI轻原油（2014年3月）：102.76（102.92）美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7150（7139）美元/吨↑；CBOT小麦期货（2014年5月）6.0225（6.0550）美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货指数：1258.00（1175.00）↑
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松  责任编辑：王砚峰）
    2014年第16期（总第1433期）  2014年3月2日（星期六）
    地  址：北京阜外月坛北小街2号  E-mail：tsg-jjs@cass.org.cn  
    中国社会科学院经济研究所        kingwyf@263.net  
    邮  编：100836
    电  话：（010）68034160    传  真：（010）68032473
     下载或查看文档附件