中国经济复苏将延续

                         经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
         中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
         中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
         2012年第94期（总第1316期）              2012年12月14日（星期五）
    [本期要点]：中国经济复苏将延续    美国QE3.5如期出台    拯救欧元的战役仅取得阶段性胜利    中国谷物进口“红线”松动  
    经济热点
    中国经济复苏将延续
     据英国《金融时报》报道，中国经济复苏状况在11月有所改善，工业产出和零售总额增长均达到8个月高位。在连续7个季度放缓之后，全球第二大经济体似乎将在告别2012年之际温和反弹，主要得益于宽松货币政策和政府大举增加基础设施支出的举措。“我们相信中国经济进入明年后仍将保持温和上升态势，”澳新银行（ANZ）经济学家刘利刚表示。“财政政策已经对实体经济产生了强有力的影响。”
     11月，中国工业产出同比增长10.1%，高于10月9.6%的同比增幅，而社会消费品零售总额同比增长14.9%，高于上月14.5%的同比增幅。这两个数据都略微超出多数预测，并且是自3月以来最高增幅。在许多欧洲经济体处于收缩，而美国增长乏力的情况下，中国作为全球经济中一个相对的亮点，令人瞩目。
     不过，许多投资者认为中国的增长势头是脆弱的，其驱动因素是政府的行动，而非民营部门投资。此外，经济活动升温已开始推动通胀略微抬头。11月消费价格指数（CPI）同比上涨2%，从10月1.7%的33个月低位有所反弹。若通胀压力大幅增强，政府刺激经济的能力将受到制约。但野村证券（Nomura）经济学家张志伟表示，通胀至少在未来3个月内将保持在低于4%这一官方目标的水平。“因此我们相信（中国央行）将保持目前的宽松政策立场，保持宽松的信贷供应，这将支持经济复苏持续至2013年上半年，”张志伟在发给客户的一份简报中写道。
     自年中以来，北京方面加快审批投资项目，尤其是新铁路和公路建设项目。中国央行也已通过大手笔的公开市场操作，向金融体系注入大量短期流动性。尽管中国政府努力重振经济，但有些人对民营部门投资持续疲弱的状况感到担心。11月有关民营部门的数据发出了好坏不一的信号。整体而言，今年前11个月，民营部门投资增长速度跌至25%，低于前10个月25.2%的增幅。但是，被分析师们视为中国经济最重要部分的房地产市场，在11月表现强劲。今年前11个月，新屋销售增长9.1%，比一个月前高出3.5个百分点。这推动房地产投资增长提速，前11个月房地产投资增长16.7%，高于10月的15.4%。
     《华尔街日报》一篇分析文章认为，基础设施投资再次带动中国经济增长。中国经济在11月份走强，而此时领导人正为提振经济增长而祭出基础设施投资的老套路。反映中国增长状况的关键月度指标工业增加值11月份同比增长10.1%，高于10月份9.6%的增长，也是3月份以来最快速度。间接反映中国经济活动水平、受到普遍关注的发电量，则从10月份6.4%的增速提高到7.9%。
     高于预期的增长进一步证明中国经济已经摆脱年中的下滑之势，并带来了第四季度国内生产总值（GDP）加速增长的希望。第三季度GDP增长7.4%，是三年以来的最低增速。接受《华尔街日报》调查的12名经济学家对2013年GDP增速的预测中值为8%。
     在中国经济前景改善的同时，新的领导层给出的信号表明，他们可能乐于大刀阔斧地改革过去10年依赖出口和投资的增长模式。中国内外的多名经济学家都曾说，这种模式将无法支撑更长远的经济增长，中国必须更多地依靠国内消费。
     新任中共中央总书记习近平视察深圳，呼应了邓小平1992年有名的“南巡”。当时作为中国最高领导人的邓小平暗示，他将再一次推动陷入停滞的经济改革。李克强常常谈起如何让农民工更顺利地变成城市永久居民。在城市里居住，他们可以挣得更多，也可以花得更多。康奈尔大学中国学教授普拉萨德（Eswar  Prasad）说，李克强关于改革必要性的言论鼓舞人心，但缺乏具体细节，这表明他希望仔细权衡、有所取舍。
     中国经济的改善让新领导人陷入了一种困境。旧有模式仍在推动增长，但有可能无法持续。改革是希望为将来奠定更扎实的基础，但它降低投资，可能会削弱短期内的增长。
     从目前来看，主要的增长催化剂是基础设施、特别是公共交通项目投入的增长。在2012年前11个月，国家发展和改革委员会为32个地铁系统总计8370亿元（1340亿美元）的投资开了绿灯。其中包括六套全新的地铁系统，既有边远省份新疆的乌鲁木齐，也有西北贫穷省份甘肃的兰州。从总体上来看，中国正在新建或扩建的地铁系统，已经超过了美国已有15套地铁系统的两倍。政府的其他交通投入也在增加。11月份公路投资同比增速从2011年年底的同比零增长提高到36.8%，同时铁路投入也已加速。相比之下，制造业投资增速已经从年初的24.4%降至11月的19.4%。这反映出企业家在前景不明朗、成本上涨、产能闲置、过往投资造成债台高筑之时的谨慎态度。
     2012年政府投资的回归比2009年更加温和。当年为应对经济增长的放缓，政府大幅提高了银行对基础设施和房地产项目的贷款。虽然那一轮刺激性支出帮助中国抵御了国际金融危机，但现在它被认为催生了房地产泡沫、带来了坏账增加的风险。
     中国很多拥堵城市都想改善公共交通。国家发改委综合运输研究所所长郭小碚说：我要说的是，我们已经在缓慢推动城铁系统的发展；为化解城市拥堵问题，我们应该加强这方面的投资。他说，获批城市拥有数百万人口，国外一些建地铁的城市根本就没有这么多人。
     但经济增长如此严重地依靠政府投入的问题在于，它有可能造成资本错配，使民营部门丧失融资来源。北京交通大学教授赵坚说，中国只有大约20座城市符合修建地铁的标准，但很多城市都准备建，或者已经向发改委提交了申请。发改委如果批准，那将是不负责任的。
     然而，要从投资向国内消费转型，就必须对中国经济做大幅度的调整，让更多财富落入低收入家庭的口袋。改革制度肯定会遭遇既得利益的政治阻力，特别是国有企业、地方政府，以及在国有企业和地方政府任职的官员。过去20年的家庭收入增长速度没有赶上中国经济的整体增长。11月社会消费品零售总额同比增长14.9%，增幅高于10月份的14.5%。这是一个不错的增幅，但低于投资增速。今年头11个月的投资增速稳定在20.7%，与头10个月持平。房地产市场的新开工面积显示出复苏迹象，同时住房销量同比增长31.6%。中国领导人说，他们仍然致力于防止房价上涨过快，让房价更能被普通人接受。
     而美银美林大中华区首席经济学家陆挺认为，中国11月工业产出增速跃升至双位数（10.1%）令人振奋，我们维持对中国经济四季度增长7.8%的判断，并预计中国当前经济回暖有望延续到明年上半年。
     与此同时，低通货膨胀率意味着在近期内，人们不用担心政策反转，中国政府将乐于维持当前政策立场不变，年底前料无降息或降低存款准备金率的举动。
     中国经济目前正处在一个很好的状态，并有望维持到明年上半年，当前的宏观经济环境应能提振包括股票和大宗商品在内的资产价格，尽管中国央行可能干预更多以阻止人民币的升势，但人民币无疑也将获得支持。此外，工业品出厂价格指数（PPI）上升放缓，厂商盈利增长将因此而获益。
     考虑到基数效应和重建库存的因素，中国经济明年上半年有望扩张8.3%，但到下半年增速恐会放缓至8%，届时增长减速的同时通胀可能再度抬头。虽然目前低通货膨胀率肯定有利于经济增长和市场的表现，投资者应警惕明年下半年的通货膨胀反弹，首先，目前低通货膨胀意味着基数较低，价格年比数据因此将在明年下半年上升，其次，目前蔬菜和猪肉价格下跌可能影响到农民种植和养猪的意愿，使明年的供应减少。到2013年中，人们可能更加担心政策宽松的“副作用”，如政府债务（上升）和影子银行等。
    （综合消息）
    国际经济
    美国QE3.5如期出台
     据香港《商报》报道，果如市场所料，12月12日，美国联邦公开市场委员会宣布，推出新一轮量化宽松措施QE3.5，计划从明年1月起，每月购买450亿美元长期债券，以替代本月底即将到期的“扭转操作”工具，以期重振就业市场，促进美国经济复苏。
     其实，所谓QE3.5，实际上就是QE3的继续和扩展。11月，美国失业数据有所改善，但美联储并未盲目乐观，决定在就业市场出现根本性好转之前，每月继续购买400亿美元房屋抵押贷款担保证券，加上新推出的量化宽松措施，美联储每月购买的债券将高达850亿美元。
     值得注意的是，美联储过去通常会设定一个政策期限，这次却破天荒地改变了做法，不再设政策调整的具体时间，而用经济数据取而代之，首次为QE3.5设定了具体的政策门坎，将上调利率与失业率及通胀目标挂钩，亦即只有在美国失业率跌破6.5%，或通胀率突破2.5%的情况下，美联储才会调整利率水平，启动量化宽松措施的退出进程。
     决策程序的改变，增加了货币政策的透明度，有助于市场把握美联储的所思所想。换言之，只要失业率高于6.5%，或通胀率控制在2.5%以下，华尔街就能放心预测美联储不会调整刺激措施。有评论指，美联储创造性地设定数据目标固然重要，但问题是，失业率和通胀率很难准确衡量，以此作为上万亿美元决策的基础依据，是否妥当值得商榷。
     为了消除疑虑，伯南克在新闻发布会上明确表示，美联储新公布的官方预期方式不会让货币政策进入“自动驾驶”模式，为必要时调整战略预留了空间。伯南克强调，任何单一指标都无法提供完整的就业市场评估。越过任何一道政策门坎，都不会自动引发货币政策的收紧。美联储将采取一种均衡的方式来决定在何时、以何种速度上调利率。
     那么，QE3.5对美国经济到底会有哪些影响呢？对量化宽松政策的效果，经济学家见仁见智，意见不一。过去4年，美联储的资产负债表增加了2万多亿美元，自由派学者认为，美联储出手不够重，还需进一步增加货币，刺激经济；保守派则坚称，扔钱刺激经济的想法大错特错。有意思的是，不管是自由派，还是保守派，不少人认为，迄今为止，量化宽松措施的效果不好。
     有经济学家指，美国量化宽松政策已实施三轮，低利率对经济的刺激作用，该显现的早应显现。在这种情况下，QE3.5对美国经济的作用不应放大，其效果可能会更多地反映在心理层面上。美联储应对经济低迷的政策工具确已捉襟见肘，而货币刺激正是美联储能够支配的重要政策工具之一。面对财政政策的不确定性，美联储有所作为，通过加大货币政策力度，在经济活动中发声，有助于缓解焦虑，稳定市场情绪。
     毋容置疑，美联储推出QE3.5，压低长期利率，刺激借贷，对经济还是会有积极作用的。第一，新的量化宽松措施出台，至少将确保美国维持较长时间的超低利率，这对楼市无疑是利好消息；其次，QE3.5还将引导投资者更为关注公司债券及股市等高收益市场，刺激企业增长；第三，长期低利率还将刺激民众少存钱，多借贷，增加消费支出，对美国这样的消费驱动型经济而言，其作用不言自明。
     值得注意的是，按照现行“扭转操作”规则，美联储每月购买450亿美元长期国债，同时卖出相等金额的短期国债。而美联储这次不是通过出售短期国债，而是通过印钞筹资购买长期国债。此举将使美联储资产负债表12个月内增加1万亿美元。美联储认为，与不扩大资产负债表规模相比，扩大资产负债表规模或在经济上会更有效力。
     一些人担心，QE3.5的一大风险是通胀率会很快升高。目前，美国失业率虽有所下降，但仍在7.7%的高位，经济不景气或会遏制通胀上升。此外，一旦通胀率超过2.5%的政策极限，美联储可抛出债券，控制通胀率。不过，美联储能否“鱼和熊掌兼得”，十分复杂，恐怕不会取决于单一因素。此外，QE3.5将刺激货币市场的流动性，更多资金可能流向亚洲市场，其可能产生的影响值得关注。
     星展银行财资市场部高级副总裁王良享认为，美国QE3.5，亚洲货币（除日元）升值压力最大，原因是亚洲过去三年已设法利用“宽财政”的政策剌激消费，各政府正在审视可能出现的通胀加速，应该不会积极干预汇市买美元、卖本币，亦不会大幅度减息压低本币的吸引力。亚洲货币中，以韩元与马来西亚令吉最具升值潜力，韩元现水平比亚洲金融风暴前仍低17%，马来西亚令吉低18%。发达国家货币中，加元及新西兰元可能受惠。加拿大央行早已放话，减息周期已经完结，新西兰地震的灾后重建则将进入高峰期。此外，两地利率，都没有下调压力。况且，中国对这两个国家的资产兴趣正浓，收购及合并提高这两个货币的需求。人民币的影响则较为间接，中国资本账项开放度不高，资金进入渠道有限，而通胀情况现仍可控，全年通胀应在2.7%以下，作非冲销干预亦可间接增加流动性，配合项目融资需求，故QE3.5对人民币目前的影响较少。
    （综合消息）
    拯救欧元的战役仅取得阶段性胜利
     据《华尔街日报》报道，欧盟财长在12月13日凌晨达成的银行业统一监管协议为欧元区政府一年来的艰辛划上了一个句号。在外界普遍预计欧元区至少会失去一个成员国之际，其完整性依然得以保全。欧盟经济与货币事务委员雷恩（Olli  Rehn）表示，那些悲观的预言（指希腊退出欧元区）并未成为现实。
     不过，拯救欧元的战役尚未取胜，认为2013年欧元区的问题会比较容易解决的人可能要失望了。即使是德国财政部长沃尔夫冈?朔伊布勒（Wolfgang  Schaeuble）也不得不在12月13日承认这一点。他在布鲁塞尔向记者表示，虽然已经临近圣诞节，但现在宣称一切工作都已就绪为时尚早。
     说到明年的风险，首先是西班牙的政局。金融市场将持续关注意大利明年年初的大选结果，这在意大利国债的走势中已经得到体现。意大利前总理贝鲁斯科尼重新登上政治舞台导致了意大利国债收益率的上升。即使目前看来大选结果很可能是现行经济政策的一定程度的延续，但政局不稳定的迹象和民粹主义重新抬头的征兆仍会令市场忐忑不安。
     其次是德国的政治风险。并非说德国明年秋季的大选会颠覆现有秩序，因为德国总理默克尔连任的可能性很大，只是德国政府在大选临近之际进一步采取行动的意愿可能降低，而德国行动的步伐决定着欧元区行动的步伐。这意味着欧洲银行联盟的第二步--建立统一的银行清盘机制的工作可能被拖延。与建立统一的监管机制相比，要达成统一的银行清盘机制很可能更难，因为让渡银行业破产清算权力将带来更为重大的金融影响。
     另一个风险来自技术层面，并可能与西班牙有关。投资者和分析师认为，欧元区债券市场下半年之所以波澜不惊，主要归功于欧洲央行对接受国际援助条款的国家做出了支撑其国债价格的承诺。由于西班牙政府明年存在巨额融资需求，外界预言除非得到某种形式的官方援助，否则西班牙撑不过明年。债市的平静在一定程度上正是反映了这种对西班牙政府将申请救助的预期。
     欧洲央行债券购买计划OMT的效果尚未得到验证。虽然这个计划理论上没有上限，但有附加条件，这就引出了受援国无法履行条件时将会怎样的问题。OMT的条件还包括政府必须能持续从债市融资，如果丧失了这个功能，结果会怎样也依然未知。
     下一个风险来自希腊。希腊仍将在经济衰退的旋涡中挣扎，花旗集团首席经济学家维勒姆?比特尔等悲观派认为，希腊将被迫于2013年退出欧元区。一些专家甚至表示，即便是塞浦路斯这样的弹丸之地仍可能制造麻烦。该国需要180亿欧元（合235亿美元）的救助资金，接近其年经济产值的100%，其中用于恢复银行业健康的资金估计在100亿欧元。对国际货币基金组织（IMF）和其他机构来说，希腊给他们带来的一个经验就是，要想在日后节省援助成本，最好把削减冗余债务的工作放在救助计划的开始。因此，在塞浦路斯本国银行业为削减债务做出牺牲以前，不要指望塞浦路斯的救助资金能够全额发放。此外，优先债权人蒙受损失的可能性也似乎越来越大，这在以往的欧元区银行救助中还是没有过的。一些专家认为，塞浦路斯问题的解决方式将给未来的行动提供参照。该国的经济总量不大，而且欧洲央行也为银行业提供了长期融资，因此市场反应可能较小。但结果如何还不知道。
     最后一个风险涉及整个欧元区，影响也最大，那就是欧元区经济的衰退。外界认为，虽然欧元区的经济数据令人沮丧，但欧盟委员会发布的经济增长预期却相当乐观，意味着建立在经济预期（包括成员国预算赤字）基础上的其他预期也都太过乐观。欧盟委员会预计欧元区经济明年增长0.1%，但多数非政府部门的预测显示，随着法国和其他欧元区准核心国家陷入衰退，欧元区经济将出现萎缩。
     过于乐观的预期意味着可能有大量的预算目标和经济预期无法兑现，更不用说经济衰退给各成员国政府和欧洲复杂的多边政治所带来的不可预知的影响。
     另据香港《商报》讯，数据编撰机构Markit  12月14日公布的调查显示，欧元区12月民间部门活动连续第11个月录得萎缩，该地区经济衰退程度或在第四季度加深。
     数据显示，欧元区12月综合PMI初值升至47.3，为9个月高位，且高于预期的46.8，11月终值为46.5。但该指数仍低于荣枯分水岭50。Markit首席分析师克里斯?威廉森表示：“官方GDP数据比PMI滞后，因此我们猜想官方数据将显示，欧元区今年最后一季度衰退可能加深。该数据与GDP下降约0.5%一致。”
     数据还显示，欧元区12月制造业PMI初值升至46.3，亦为9个月高位，但不及预期的46.6，11月终值为46.2。制造业PMI产出分项指数为46.1，与上月持平。但有迹象显示全球经济可能正在改善，工厂新订单下滑速度减慢。此外，欧元区12月服务业PMI初值升至47.8，为5个月高位，低于预期的47.0，11月终值为46.7。欧元区第二季度经济萎缩0.2%，第三季度萎缩0.1%，连续两个季度录得下滑，被认为是陷入技术性衰退。上周公布的媒体调查显示，分析师预计欧元区四季度经济将萎缩0.3%，该地区经济直到明年二季度才会恢复增长。
     Markit还公布，德国12月服务业活动跳升，帮助私营部门活动自4月以来首次实现扩张，这是德国经济可能在第四季度勉强逃离萎缩的一种迹象。德国12月综合PMI初值升至50.5，11月终值为49.2。数据显示，德国12月服务业PMI初值升至52.1，高于预期的50.0，11月终值为49.7。德国12月制造业PMI初值则降至46.3，不及预期的47.2，11月终值为46.8。但出口订单分项指数小涨至3月以来的最高位，虽然仍低于50荣枯分水岭。威廉森表示，有国外需求进一步回升的迹象，这将提振德国以出口为主导的经济。
     有关法国的数据显示，法国12月民间部门活动连续第10个月萎缩，预示该国经济将在年底下滑。需求锐减也预示着经济将长时间滑坡。法国12月综合PMI初值自11月终值44.3升至45.0，创4个月高位，但该指数仍低于50的荣枯分水岭。法国12月制造业和服务业PMI亦为4个月高位。数据显示，法国12月制造业PMI初值升至44.6，但不及预期的45.0，11月终值为44.5；服务业PMI初值升至46.0，高于预期的45.9，11月终值为45.8。
     欧元区统计局周五公布，欧元区第三季度季度调整后就业人数季率及年率均下降，表现不及前一季度。数据显示，欧元区第三季度季度调整后就业人数季率下降0.2%，前值持平；年率下降0.7%，前值修正为下降0.7%，初值下降0.6%。另外，欧盟第三季度季度调整后后就业人数季率下降0.2%，前值上升0.1%；年率下降0.5%，前值下降0.3%。
    （综合消息）
    国内与港台经济
    中国谷物进口“红线”松动  
     英国《金融时报》报道，就在前不久，中国还坚持自给自足，只进口少量的优质大米和小麦，玉米进口近乎为零。但这种情况正在发生改变：中国已是全球最大的大豆进口国，同时还在将玉米、小麦、大麦、大米列入其“购物清单”中。这一转变可能会对全球粮食市场带来深刻影响，因为相对于全球市场的贸易规模，中国的谷物需求十分庞大。大型农业综合产业贷款银行荷兰合作银行（Rabobank）的分析师Jean-Yves  Chow说：“中国自给自足的能力稍有降低，都会带来大量贸易。即使中国只进口5%的玉米，也相当于全球三分之一到一半的玉米贸易。”
     今年迄今，中国谷物进口已经增加两倍，1月到11月进口量为1340万吨，而2011年同期则只有450万吨。这样大手笔的进口使得中国成为世界第二大大米和大麦进口国，玉米和小麦进口也分列世界前十位和前二十位。其重要的驱动因素是，中国城市人口的增多改变了中国人的饮食结构，增加了对肉类的需求，因而需要更多的动物饲料作物。
     在耕地和水缺乏的境况下，中国需要养活世界五分之一的人口，这种转变加剧了中国农业领域的压力。自从三十多年前中国进入高经济增长时期以来，就有人警告称，中国粮食需求的不断增加会导致全球供应短缺。中国在农业领域投入了数十亿美元的资金以维持其在三大主要作物（玉米、大米、小麦）上的自给自足，因而总的来说，这些警告还未变成现实。
     中国的官方政策依然是在这些作物上维持95%的自给自足，也就是所谓的“红线”政策。但最近的言论显示，这一政策正在松动。中国农业高级官员陈锡文承认，谷物和油料进口增多是不可避免的。他在北京的一次会议上说：“充分利用国际资源和国际市场已经变得非常必要。中国的农业产量在增加，但需求增加更快。”
     世界上一些大型贸易公司都在努力从中分一杯羹。最大的粮食贸易商之一路易达孚（Louis  Dreyfus  Commodities）将中国玉米进口的猛增描述为“改变格局的举动”。日本贸易商社丸红（Marubeni）的高管们表示，该公司有着领先优势，在从中国谷物进口中盈利。丸红今年以53亿美元的价格收购了美国私人谷物贸易商Gavilon及其债务，旨在为中国供应玉米。此次收购是对2009年丸红与中国国有企业中国储备粮管理总公司（Sinograin）一项“全面合作”协议的补充。其他贸易商也在跃跃欲试。纽约上市的贸易商阿彻丹尼尔斯米德兰公司（Archer  Daniels  Midland，ADM），今年曾以28亿澳大利亚元（合29亿美元）主动竞购澳大利亚谷物公司GrainCorp，后者是亚太地区硕果仅存的独立小麦和大麦贸易商之一。ADM首席执行官帕特里夏?A?沃尔茨最近向投资者表示，她的目标是将“澳大利亚的高产种植者，与以亚洲为代表的不断增长的全球谷物和粮食需求结合起来。”嘉吉（Cargill）、邦吉（Bunge）、路易达孚、来宝集团（Noble  Group）、嘉能可（Glencore）也都在投资一些业务，如果未来几年中国进口大量小麦、大麦、大米和玉米，这些业务的盈利性将提高。
    （FT，2012.12.14）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2012年12月14日收盘点：
    道琼斯工业平均：13155.13↑；纳斯达克：2978.04↓；标普五百：1418.07↑；英国FTSE100：5914.40↑；法国CAC40：3605.61↑；德国DAX：7517.80↑；日经225：9527.39↑；上证综合：2158.91↑；香港恒生：22191.17↑；台湾加权：7642.26↑；新加坡海指：3107.11↑；越南指数：383.80↑；南非金融时报40指数：33909.68↑；巴西BVSP：58487.32↑；印度BSE30指数：19424.10↑
    全球汇价及主要商品期货价2012年12月14日收盘价（伦敦铜期货价为12月13日数据）：
    欧元/美元：1.3163↑；英镑/美元：1.6174↑；美元/日圆：83.5200↑；美元/人民币：6.2460↑；美元/港币：7.7501=；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2013年1月）：1697.00美元/盎司↓；WTI轻原油（2013年1月）：85.89美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：8030.00美元/吨↓；CBOT小麦期货（2013年1月）8.1400美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货货运指数：784.00↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （整理：李彦松；责任编辑：王砚峰）  
    2012年第94期（总第1316期）            2012年12月14日（星期五）
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    电  话：（010）68034160                传  真：（010）68032473
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