美财政危机带来的压力进一步增加

              经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
       中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
       中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
       2012年第84期（总第1306期）  2012年11月9日（星期五）
    [本期要点]：美财政危机带来的压力进一步增加    美经济增长料持续四年？    欧洲工业全面下滑    OECD：全球经济实力对比将发生重大变化    中国央行悄然调整货币政策执行方式    经济触底回升态势已强化  通胀周期底部或已形成                                   经济热点
    美财政危机带来的压力进一步增加
     据《华尔街日报》报道，白宫和共和党议员目前正面临着压力，必须要达成一个方案来化解即将到来的预算危机。此前，一家非党派机构详细解释了如果不作为，明年美国经济将如何再次陷入衰退；同时惶恐不安的投资者继续推动股市走低。国会预算办公室（Congressional  Budget  Office，简称CBO）详细地给出了新的警告：美国经济正在迅速滑向“财政悬崖”，即1月1日同时生效的减支与增税带来的财政危机。
     2011年8月，奥巴马和国会达成的妥协方案令美国经济面临“财政悬崖”的风险。随着2012年美国大选尘埃落定，白宫官员在考虑方案的时候着眼于两个目标：避开财政悬崖，同时开启全面减赤协议的谈判。预计他们采纳的任何方案都将呼应总统奥巴马在竞选中提出的主张：除了削减支出之外，还要对富人增税。
     白宫高级顾问普拉夫（David  Plouffe）11月8日说，选民明显是接受了总统“确保在均衡减赤背景下要求美国富人多出一点力”的观点。白宫方面曾表示，将谋求对年收入不足25万美元的家庭延长布什时期的减税政策，但对收入更高的家庭提高税率。国会很多共和党人则表示，应将针对全体纳税人的减税措施至少再延长一年。
     CBO详细表述了它的观点：如果华盛顿决策者年内不采取行动，2013年美国经济将萎缩0.5%；到2013年年底，失业率将从现在的7.9%增加到9.1%。在一份14页的分析报告中，CBO经济学家为国会一条一条地列出了摆在他们面前的选择及其后果。比如，如果放弃削减国内支出和国防支出，到2013年年底，经济增长率将会提高四分之三个百分点。延长布什时期的减税政策（但不包括工资税临时减免），则会使增长率提高1.5个百分点左右。CBO和民间经济学家的警告，以及这周股市经历的波动，迫使政治家至少在口头上比过去更愿意妥协。
     曾任美联储（Fed）高级经济学家、目前任职于彼得森国际经济研究所的斯托克顿（David  Stockton）在谈美国经济的时候说，我们已经耽误了半个10年，我认为如果经历财政悬崖，肯定至少会耽误一整个10年，甚至更长时间。
     自从奥巴马赢得大选以来，白宫和国会中的两党领导人采取了更加调和的立场，这点燃了一些人对两党达成降低赤字协议的希望，同时也令拒绝妥协的两党人士情绪激动起来，他们中的一方呼吁提高税收，另一方则呼吁减少政府应享权益项目的支出。
     已经赢得连任的田纳西州共和党参议员科克尔（Bob  Corker）说，我个人认为当前的形势为我们提供了在这方面向前推进的完美时机；这需要总统的承诺和切实行动。众议院议长博纳（John  Boehner）在一个电话会议上告诉其他共和党人，要避免给事情划定底线。了解会议内容的人士说，博纳在会上说，我们不想画地为牢，我们也不想让白宫为所欲为。博纳在电视演讲中说，如果降低赤字协议能够包括大规模削减政府开支的措施，他虽依然不同意提高税率，但会对在该协议中包括进增加政府收入的措施持开放态度。
     民主党人一直在努力解读他的这番话。许多人认为这代表他愿意做出新的妥协。纽约州民主党参议员舒默（Charles  Schumer）说，这让我感到充满希望，我觉得我们能在未来的一个半月里做成一些大事。
     美国国会预算办公室还预计，要避免出现“财政悬崖”，联邦债务与GDP之比到2020年要上升至86%，去年的比例为73%。据一位知情人士说，白宫正在寻找办法把联邦债务与GDP之比稳定在75%左右的水平。在2007年至2009年的经济衰退之前，美国联邦债务与GDP之比低于65%。白宫可能更愿意提供一个框架，而不是一个详细的提案，因为白宫担心共和党人可能会否决含有过多细节的方案。白宫还在考虑是否应该提出削减赤字的提议，比如对医疗保险和社会保障政策做出调整等，民主党人可能不会喜欢这样的提议。
     白宫的一名顾问说，奥巴马将努力传递一个信息，即他也会展示出灵活性，他想在这一过程中尽早地表明这一点，以便设定一个新的基调。
     预计包括参议院多数党领袖、内华达州民主党议员里德（Harry  Reid）在内的民主党人将要求更多地参与降低赤字谈判，程度要超过他们对奥巴马与博纳间以往那些谈判的参与。博纳和里德表示，他们已做好了展开讨论的准备，就等着白宫采取下一步行动了。
     民主党人和共和党人表示，在年末之前可能没有足够时间解决所有预算问题，但他们今年有可能以立法形式达成一项广泛性协议，然后在2013年敲定最终的细节，通过这种方式来取得进展。
     而《华尔街日报》另一篇报道称，国际货币基金组织（IMF）官员们在发送给二十国集团（G20）财长的报告中向全球财长们警告称，他们认为美国政府有中等概率将无法达成协议来防止在明年启动大规模减支和增税措施，即所谓的财政悬崖。
     这是IMF官员首次估算财政悬崖出现的概率。IMF在报告中称，官员们认为美国将有中等概率出现暂时性的财政悬崖，随后才可能有能力执行应对措施或推迟解决问题。IMF表示，即使财政悬崖得到迅速解决，也会对美国经济造成显著的不利影响，尤其是当消费者和企业在税收和支出政策上面临持续不确定性的时候。IMF表示，若美国国会无法就提高债务上限达成协议，就可能促使外界猜测金融市场将出现大幅振荡，或甚至美国发生技术性违约。IMF称，缺乏相关计划将导致美元作为储备货币的地位逐步降低，并推升美国的借贷成本。
     另据报道，标准普尔在有关大选潜在影响的报告中表示，该评级机构依然认为美国将能够在今年年底之前避免陷入财政悬崖境况。标准普尔称，奉行边缘政策导致两党不能做出让步，进而引发美国陷入财政悬崖境况的可能性为15%左右。该机构预计，如果两党不能达成协议，美国经济将重新陷入衰退，到2013年底，失业率将重新突破9%。标准普尔预计，美国国会将能够避免财政悬崖大部分的潜在负面影响。该机构强调，如果国会依然无法达成一致，消费者信心和商业信心仍将受到抑制，从而使经济增长放缓。
                                               （综合消息）
                       国际经济
    美经济增长将持续四年？
     经济分析员在美国总统大选举行前预测，无论奥巴马或罗姆尼胜出，美国经济仍然会持续增长。分析估计受惠消费及房屋价格上升，以及受惠全球其他经济体，特别是中国经济恢复增长势头，美国经济今明两年将会增长约2%，2014年至2015年将加快增长至约4%。
     经济分析员表示，无论是奥巴马或罗姆尼当选美国总统，未来4年美国经济料继续增长。消费者增加开支，房屋价格由底位反弹，由2009年始银行增加资本逾3000亿美元，有助贷款活动上升。穆迪分析公司指出，美国经济复苏将会更强，预计今明两年经济料增长约2%，2014至2015年增料升至约4%。耶鲁大学教授RayFairq表示，经济前景向好，期望联邦赤字不会把增长拖慢。
     美国10月企业招聘超预测，总统大选前公布的最新就业数字，显示职位增加17.1万份，升幅超过彭博经济员预测的12.5万份。金融市场反映经济前景走势，制造业、原材料生产商和科技公司股价上升。分析指出，美国将会受惠全球其他地区经济复苏，特别是中国经济有见底反弹之迹象。根据官方数字，中国10月制造业3个月以来首度扩张。不过欧元区制造业持续萎缩。另有分析预测，未来数年美国经济将仅能逐步增长，到2015增长至接近3%或略为超过3%，下调风险高于上升。
     经济分析员和企业行政人员还预料，飓风桑迪将会打击2012年最后一季的经济增长，但刺激2013年上半年经济增长。灾难分析专家估计，桑迪带来的财产和商品损失料介乎300亿美元至500亿美元，部分地区商业活动受到的影响，将会反映在经济增长数据方面。巴克莱预测，这次风灾将会导致第4季度美国经济增长减少0.2%至0.3%。
     不过经济分析员对2013年经济增长感到乐观，高盛估计第4季GDP增长料因为风灾增长减少0.5个百分点，不过到2013年首季则会因为重建等活动有所增长。桑迪带来的影响显示在经济数据和企业数据，10月汽车销售似乎受到打击，Penske  Automotive11月2日表示，受到风灾影响东北岸业务一度被迫停工3天至4天。
                                       （香港大公报，2012.11.6）
    欧洲工业全面下滑
     据香港《商报》报道，数据编撰机构Markit  11月2日公布的调查数据显示，欧元区10月制造业PMI终值45.4，连续第15个月陷入萎缩，预期45.3，初值45.3。数据显示，欧元区核心国家制造业也陷入挣扎，此外，全球其他主要经济体制造业也保持低迷，虽然低迷程度不一。
     数据显示，欧元区10月制造业PMI新订单指数终值43.3，初值43.1，9月终值43.5；产出指数终值45.0，初值44.8，9月终值45.9。欧元区制造业在10月连续第15个月萎缩，因产出与新订单减少，这可能助燃对欧洲央行进一步宽松政策的预期。
     Markit首席经济分析师威廉姆森表示，2012年年初时的PMI数据就令人失望，到年底时，经济衰退的速度有所加大。欧债二三线国家的经济持续疲软，已拖累欧元区核心国家。他称，制造业给今年第四季带来令人失望的开局，因制造业低迷状况加剧。
     欧元区两大核心国德国和法国的制造业PMI数据同样低迷。数据显示，德国10月制造业PMI终值46.0，仍处于荣枯分水岭50下方，预期45.7，初值45.7。德国10月制造业活动连续第8个月萎缩，因欧洲需求持续下滑和亚洲投资水平降低拖累德国产品的新订单。制造业产出下滑，因新订单连续第16个月减少，海外新订单降幅创下2009年4月以来的第二高水平。
     另外，法国10月制造业PMI终值43.7，预期43.5，初值43.5。这是连续第8个月法国制造业PMI低于50的荣枯分水岭。法国10月制造业PMI新订单分项指数40.3，连续第16个月萎缩，9月终值为39.6。新订单匮乏以及出口下滑令今年最后一季经济衰退的风险越来越大，使得法国制造业继续处于萎缩状态。
     11月2日公布的西班牙10月制造业PMI数据为43.5，前值44.5。10月份西班牙制造业萎缩速度创7月以来最快，2012年最后一季度开局疲软。10月制造业PMI新出口订单分项指数自49.1升至50.1，为2011年7月以来首次录得增长。PMI持续萎缩的事实显示出西班牙经济疲软难改的本质。尽管该国政府已经基本确认2012年内不会正式求援，但是长期经济前景越发悲观。另外，意大利10月制造业PMI为45.5，连续第15个月处于萎缩状态，预期45.3，前值45.7。意大利10月制造业PMI产出指数44.7，前值45.5。
     意大利此次制造业数据较上个月萎缩程度加深，受产出及就业率加速下滑拖累。
     另据《华尔街日报》报道，欧洲国家9月份工业产值普遍大幅下滑，暗示欧洲经济正处在滑坡的边缘。对此决策者们应该不会感到意外。欧盟委员会11月7日已经大幅下调了欧盟和欧元区今明两年的经济增长预期，欧洲央行也暗示将在下个月下调经济预期。
     德国财政部在月度经济展望报告中警告，欧洲最大的经济体德国将在冬季的几个月中“显著”走软，因为欧元区的财政和银行业危机打击了企业的投资热情。德国财政部在报告中写道，在冬季的半年内，经济动能总体上将显著减弱。尽管这些言论都只是对德国而言，但一系列的工业产值数据表明，这对其他多数欧洲经济体同样适用。
     在法国，数据显示工业产值较上个月下滑了2.7%。在意大利，工业产值经季节性因素调整后下降了1.5%。德国周三发布的数据则显示工业产值下降了1.8%，而周二发布的爱尔兰工业产值更是让人目眩地下滑了13.9%。法国央行称，作为欧元区第二大经济体的法国将在截至12月份的三个月里连续第二个季度出现萎缩。鉴于截至9月份三个月的官方数据还未发布，法国经济的季度性收缩尚未得到确认，不过在2011年第三季度之后也没有实现过增长。
     无论是欧元区还是欧盟，服务业在经济活动中的占比都是最大的。不过相比服务业，工业产值的波动性更大，对经济增长或萎缩程度的影响通常也会更大。鉴于7、8月份欧洲工业产值也只是温和扩张，预计第三季度工业产值将总体下滑，第三季度欧元区经济可能再度收缩。
     欧元区危机对工业的冲击并不只停留在该地区范围内。数据还显示，瑞典9月份工业产值下滑4.1%，匈牙利也下滑了3.8%，不过汽车制造业产值有所回升。但是总体而言，2012年汽车行业产值可能仍较为低迷，2013年也不太可能有很大提高。欧洲汽车制造商协会（ACEA）预计，今年该地区新车登记量将较2011年减少8%-10%，销量跌至上世纪90年代初以来的最低水平，使得该行业闲置产能高企。
     意大利的菲亚特公司已经警告称，2014年年初之前该公司销量可能无法反弹。福特汽车公司、标致雪铁龙集团和通用汽车公司均计划削减产能。福特还将比利时的一家工厂和英国两家工厂关闭，标致雪铁龙计划在2014年暂停法国一家工厂的生产，通用的欧宝子公司也正在磋商自2016年起关闭德国一家工厂的事宜。欧洲汽车行业是欧洲最大雇主之一，拥有大约200万个直接工作岗位，以及1000万个相关制造业岗位，其中包括钢铁、化工和纺织行业的岗位。根据欧洲汽车制造商协会的数据，汽车厂商每年在欧洲生产1700多万辆轿车、卡车、货车和大客车，占全球汽车产量的24%左右。
     欧盟委员会计划在11月底之前聚集汽车厂商、工会代表和工业部长，以讨论遏制该地区汽车行业危机恶化、采取协调行动来提高竞争力的措施。
     其他工业领域面临的挑战略小一些，但未来几个月似乎仍可能减速。作为欧洲经济风向标的德国工程集团西门子公司称，截至9月30日的三个月内订单价值下降4%。该公司称，德国国内新订单较上年同期减少44%。包括俄罗斯及其邻国的整个欧洲、非洲和中东，订单减少了5%。
     遭遇工业减速的并不只有欧洲。荷兰经济政策分析局（Netherlands  Bureau  for  Economic  Policy  Analysis）编制的数据显示，全球8月份工业产值持平，其中美国和日本工业产值萎缩，而采购经理人调查则显示，10月份工业产值重拾跌势。虽然欧元区之外地区的新订单有回暖的迹象，但境内订单继续下降，表明未来几个月工业产值也将继续下降。
                                                   （综合消息）
    OECD：全球经济实力对比将发生重大变化
     据《华尔街日报》报道，经济合作与发展组织（OECD）11月9日发布题为《展望2060：长期增长的全球视野》的报告表示，全球经济在未来50年的年增长率将达3%左右，但地区和国家之间的增长预期差异很大，新兴经济体仍将是未来全球长期增长的驱动力，但其增长速度将放缓，并逐渐与OECD成员国的增长率趋同。如果采取了正确的政策，未来几十年全球经济应当能够维持相对较高的增长速度；但是若果真如此，全球经济的产出分配将会发生重大转变。
     OECD概述了2060年以前的经济发展展望，称如果各国政府能够想办法延长劳动力就业年限、解决当前的财政困难并通过改革来提高经济效率，那么预计未来50年全球经济每年将增长3%。
     OECD称，未来50年发展中国家的增速将超过发达国家，差距将不断缩小；到2025年，中国和印度的经济产出之和将超过七大工业国（G7）的总产出。到2060年，中国和印度经济的产出之和将比G7的经济产出高50%。2010年，中国和印度的国内生产总值（GDP）之和还不到G7的一半。实际上，到2060年，预计中国和印度的GDP之和将超过OECD  34个成员国的整体经济规模。
     在实现上述里程碑式的过程中，OECD预计，按照购买力平价衡量，中国的GDP将于今年超过欧元区，并将在几年内超过美国。不过OECD预计，到2020年前后，中国将受到人口老龄化问题拖累失去增速最快的大型经济体地位，被拥有更年轻劳动力的印度和印度尼西亚赶超。
     OECD经济学家、报告作者之一Asa  Johansson称，受独生子女政策影响，中国将迅速进入老龄化社会。而其他国家的老龄化速度没有这么快，印度和印度尼西亚在这方面的优势尤其明显。
     实际上，人口结构变化是OECD对未来50年经济发展预期的主要影响因素。到2030年，全球老龄人口比例增加，储蓄率将下降，进而推高利率，降低投资支出，对经济增长构成拖累。OECD强调，想办法维持劳动人口比例是维持3%预期经济增速的关键。
     OECD还假设在预测期内不会出现阻碍全球经济增长的资源短缺问题，同时假设在经济实力对比发生变化后不会出现阻碍增长的贸易战或其他地缘政治紧张局面。
                                             （综合消息）
           国内与港台经济
    中国央行悄然调整货币政策执行方式  
     据英国《金融时报》报道，近几个月来，中国金融领域经历了一场重大转变；但这场变革是如此的悄无声息，以至于并未引起投资者广泛关注。
     中国央行的货币政策执行方式发生了明显变化。中国人民银行对公开市场操作的运用显著增多，几乎完全依靠债券回购向经济注入流动性。
     虽然这种流动性管理模式对美国、欧洲等发达经济体来说属于常规惯例，但对于中国来说则是一个新进展，并具有重大的经济及政治意义。中国央行此前曾将存款准备金率作为政策工具，事实上迫使银行锁定部分储蓄资金，进而限制银行的放贷规模。中国央行在通货膨胀高企时上调存款准备金率，在经济增长疲软时下调该比率，从而将资金释放回金融体系。
     临近下半年时，分析师曾预计中国央行将下调存款准备金率以缓冲经济增长放缓的影响。当时几乎每周都有央行即将“降准”的传言。但小道消息和分析师预测最终都没能应验。中国央行并未下调存款准备金率，很多市场人士开始担心央行会袖手旁观。
     但中国央行其实一直较为活跃，虽然并未大张旗鼓宣传。通过每周两次的票据拍卖以及债券回购，今年下半年以来中国央行已向市场净注入了约1万亿元人民币资金——相当于将存款准备金率下调超过100个基点。
     中国人民银行并未解释做出如此重大调整的原因。在第三季度货币政策执行报告中，中国央行仅简单表示对货币政策效果感到满意，称“银行系统中的流动性处于合理水平”。
     但事情远非如此简单。对于经济来说，上述转变既反映出中国央行的担忧，又反映出中国金融体系日益市场化的趋势。摩根大通经济学家朱海滨表示，中国央行担心如果过分放松货币政策，国内住房价格将螺旋上升。自2010年以来，中国政府一直在努力给过热的房地产市场降温，而中国央行不希望破坏前期政策成果。公开市场操作使中国央行具备了足够的政策灵活性，一旦有迹象显示经济出现了问题，就能迅速调控市场流动性。
     朱海滨表示：“逆回购是暂时性地向市场注入流动性，因此央行可以在它认为必要的任何时点将流动性回笼。而下调存款准备金率则更近似于注入长期流动性，因此在下调以后反向操作的阻力较大。”
    长期来看，中国融资渠道的快速演进是一个更加重要的因素。中国过去主要依靠银行贷款，企业约80%的融资需求都通过银行渠道满足。但在蓬勃发展的企业债市场以及信托融资等其他融资形式冲击下，今年银行贷款占企业融资规模比重下降至约60%。
     国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示：“金融体系的变化导致央行的政策工具也随之调整。除银行信贷以外，目前非银行信贷也应纳入监管范围。央行可以直接管理银行系统，但对非银行类金融机构不能照搬这套办法，利率调控因此变得更加重要。”
     过去中国央行可以单独决定存款准备金率水平，但在看到这一政策工具所能带来的影响后，据信国务院现在要求央行在调整存款准备金率以前提交报告。这使得公开市场操作成了中国央行唯一可以自主决策的主要货币政策工具。不过，如果没有中国最高领导人的支持作后盾，中国央行也不太可能有胆量在近几个月里每周向市场注入如此多流动性——由此可以得出对央行突然倚重公开市场操作的终极解释。苏格兰皇家银行（RBS）经济学家高路易（Louis  Kuijs）写道，中国政府似乎选择了“一种低调的支撑经济增长的方式”。
                           （FT，2012.11.8）
    经济触底回升态势已强化  通胀周期底部或已形成
     据路透消息，中国10月工业、投资和消费增速均好于预期，并升至数月高点，显示前期中国促经济的政策正在显效，亦强化了中国经济料在四季度触底回升的势头。不过分析师指出，中国经济仍面临去产能化等难题，经济复苏基础还不牢固，仍面临下行风险，而考虑到通胀形势不足虑，后续宏观政策料仍有继续加力的可能。
     中国国际经济交流中心研究员张永军认为，10月投资、消费、工业增加值都有所反弹，显示经济企稳筑底明确，但从数据看，反弹力度并不是很大，仍属弱势反弹。在当前稳增长优先的前提下，政策仍需适当加力，包括货币政策的松动。而法国兴业银行中国分析师姚炜指出，可以确定的是周期性反弹现在开始了，四季度经济增速肯定比三季度有明显的回升，预计在7.7%。
     另外，中国10月CPI同比涨幅降至近三年低点，PPI降幅收敛，意味着本轮通胀周期底部或已形成。未来通胀预计温和上行，但整体仍将平稳可控，为货币政策调整预留空间。PPI环比转负为正，进一步验证经济企稳回暖。业内人士普遍预计，中国央行预计会保持目前货币政策松紧度不变，更青睐运用公开市场操作灵活调节流动性，以为经济自身调整创造条件。
     中国CPI去年7月曾触及6.5%的高点，在央行一系列紧锣密鼓政策调控下，到今年6月终于回到2时代，此后连续四个月一直在1-2%区间徘徊，底部已经逐渐形成。未来随着经济回暖需求增加，通胀温和上升已成定局。光大银行金融市场部首席经济学家盛宏清预计，年内和2013年通胀将保持平稳和可控的态势。估计11月涨幅为2.1%，12月为2.0%，2013年为2.8%。从政策上讲，预计中国将继续以结构调整为主线，保持财政、货币政策的连续性和稳定性，公开市场仍以逆回购为主要操作手段。
                                           （综合信息）
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    全球主要股市2012年11月9日收盘点：
    道琼斯工业平均：12815.39↓；纳斯达克：2904.87↓；标普五百：1379.85↓；英国FTSE100：5769.68↓；法国CAC40：3423.57↓；德国DAX：7163.50↓；日经225：8757.60↓；上证综合：2069.07↓；香港恒生：21384.38↓；台湾加权：7293.22↑；新加坡海指：3009.56↓；越南指数：386.71↑；南非金融时报40指数：33122.46↓；巴西BVSP：57357.71↓；印度BSE30指数：18683.68↓
    全球汇价及主要商品期货价2012年11月9日收盘价（伦敦铜期货价为11月8日数据）：
    欧元/美元：1.2710↓；英镑/美元：1.5897↓；美元/日圆：79.4900↓；美元/人民币：6.2440↓；美元/港币：7.7517↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2012年12月）：1730.90美元/盎司↑；WTI轻原油（2012年12月）：86.07美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7608.50美元/吨↓；CBOT小麦期货（2012年12月）8.8650美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货货运指数：940.00↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （整理：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2012年第84期（总第1306期）  2012年11月9日（星期五）
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