警惕新金融危机

                           经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2010年第7期（总第1026期）2010年1月22日（星期五）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
                             经济热点
    中国保增长后着眼通货膨胀
     据《华尔街日报》报道，周四（1月21日），中国采取了进一步措施抑制银行放贷，显示出政府对通货膨胀的担忧。就在这一天，北京公布了高于目标的2009年经济增长数据。
     第四季度，中国国内生产总值（GDP）较上年同期增长10.7%，较第三季度9.1%的增速加快。全年增长率达到8.7%，超过政府设定的目标8%，也远高于很多经济学家的估计。
     中国离取代日本成为世界第二大经济体也更近了一步，而近期中国经济数据的修正，已让这个时刻进一步提前。目前位居第二的日本要在下个月才会公布2009年的完整数据。
     周四的经济增长数据表明，北京的刺激计划──着重于银行大规模放贷和基础设施领域的公共投资──帮助避免了经济增速放缓。但经济学界称，既然中国经济增长这么快（部分地缘于房地产市场在政府放贷支持下出现膨胀），那么北京就需要调整它的政策。
     中国人民银行周四提高了它向金融机构出售的3个月期票据的收益率。经过央行此举，金融机构就更有可能持有这批证券而不是扩大贷款规模。
     同在周四，国家统计局局长马建堂说，政府将“防止物价的过快上涨”。他还特别强调，资产价格上涨对宏观调控“带来了挑战”。
     去年信贷激增带来的通货膨胀风险已在消费价格水平中显现。12月份的消费价格指数（CPI）同比上涨1.9%，较11月份0.6%的涨幅大大提升，而前面九个月一直都呈下降状态。12月份的生产者价格指数（PPI）较一年前上涨1.7%，远高于0.5%的预期涨幅，并从11月份的下降2.1%由负转正。
     而随着房价激增、超过多数人的购买能力，政府已经开始撤出金融危机期间用于提振房地产行业的部分措施，比如税收优惠措施。用于建筑和基础设施的新增支出已开始放缓：按实际价格计算，第四季度固定资产投资增速为25.5%，低于第三季度36.8%的增速。
     申银万国研究所分析师李慧勇说，政策调整有利无弊，因为它会防止经济过早进入过热阶段。
     央行也在通过调整政策抑制贷款增长。2009年，银行新增人民币贷款达到9.59万亿元（合1.4万亿美元）。人行在引导货币市场利率走高，并于近期提高了法定存款准备金率，让新增准备金在事实上无法贷出。央行还表示，将指导银行在一年中均衡放贷。央行周三（1月19日）表示，预计今年人民币新增贷款将下降至7.5万亿元左右。
     但到目前为止采取的措施都是温和的，因为并不是所有迹象都预示着通货膨胀。统计局局长马建堂说，2009年第四季度，工业企业产能利用率为81.5%，仍然低于2008年前三季度84%的水平。这说明经济的运行还没有发挥全部潜能。马建堂说，这种产能过剩加上粮食丰收，将有助于降低通货膨胀风险。
     周四数据中强劲的经济增长率与出口的复苏相符。去年12月，经过13个月的下降后，中国出口恢复了增长。
     统计局还称，去年第一季度和第三季度，中国经济增长快于最初数据。它表示，第三季度GDP增速为9.1%，快于10月份报告的8.9%；第一季度增长 6.2%，快于6.1%的最初数据。新数据让人再度猜测，中国将在何时成为按美元计算的世界第二大经济体。根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，这种情况有可能在2010年年底实现。但在去年12月，因经济普查发现了服务业中以前未计算到的部分，中国修正了2008年的GDP数据，使中国经济规模较以前的估计扩大了4.5%左右。不过从基本数据来看，中国仍然落后于日本。IMF在其最新《世界经济展望》（去年10月份发布）中预测，以市场汇率换算，2009年日本的年度经济产出将为5.049万亿美元。
     IMF当时还预测，中国2009年的GDP将为4.758万亿美元，远低于日本的数字。但中国国家统计局周四称，按当年平均汇率计算，中国2009年GDP（这是算进2008年修正时加进部分的最终数据）相当于4.909万亿美元。
     但如果日本年底经济增长慢于预期，结果仍有可能改变。日本已将第三季度按年率计算的GDP增长率从4.8%的初值下调至1.3%。
                                           （WSJ，2010.1.22）
                           国际经济
    警惕新金融危机  
     据香港《商报》2010年1月18日报道，世界经济论坛（WEF）最新发表的《全球风险报告》指出，全球可能爆发第二轮的金融危机。
     《全球风险报告》指出，目前新一轮资产价格泡沫破灭的发生几率超过20%，而主权债务危机全面爆发的可能性也接近20%。危机将导致全球逾1万亿美元的经济损失。因此，投资者必须为发生第二轮金融危机的可能性做好准备。
     报告警告称，金融危机已经使全球主要经济体在面对一系列问题时极度脆弱；中国经济存在过热的可能性，这不仅不会帮助全球经济增长，反而会阻碍发展中国家的全面复苏。报告还凸显了资产价格进一步崩溃的风险，称可能会破坏世界各地的经济复苏萌芽，特别是中国，可能会重蹈日本在20世纪90年代的覆辙。
     该报告还公布了一份威胁主要经济体的主要问题清单，其中最有可能发生且代价最昂贵的是主权债务危机，一些国家为应对金融危机，造成赤字飙升，以英美最为严重。世界经济论坛董事总经理兼首席商务官罗伯特·格林希尔表示，美国和英国将面临最高的债务负担，虽然两国可能不会发生违约风险，但无疑会抑制经济活动。
     报告还指出，另一个担心的问题是，英国等可能因未能充分投资基础设施以保持国家的供电而发生潜在的能源危机。管理顾问公司O-liver  Wyman首席执行官约翰·德尔齐克就曾指出，英国等一些国家未能充分投资交通运输和能源基础设施。在过去几年里，世界经济论坛的风险报告成功识别了一些重大风险，如金融危机和之前的石油危机以及粮食价格飙升。
     另据香港《大公报》2010年1月16日报道，世界银行首席经济师林毅夫近日表示，全球经济未必将持续复苏，不能排除再度陷入衰退的可能性。评级机构标准普尔亦同时发出悲观论调，称全球与美国经济需要花费十年以上的时间，方能恢复以往的增长步伐。
     林毅夫称，他担心今次经济复苏是否得以持续，经济二次探底是非常可能出现的一种情况。他指出，工业生产自八月见顶以来一直处于低迷状态，刺激方案推动经济增长的效力正逐渐减弱，且银行体系依然脆弱，目前真正的问题是产能过剩。
     林毅夫亦表示，今年内地经济实现8%的扩张应该问题不大，经济增长幅度甚至有可能更高一些。摩根大通首席外汇交易员菲尔·伯克称，林毅夫的言论为风险货币带来负面影响。与此同时  ，德国总理默克尔表示，希腊的巨额财政赤字或对欧元汇价造成损害，加上市场对全球经济复苏可持续性的担忧，拖累高息资产需求，澳元与纽元汇价昨日一度创下两个月来的最深跌幅。
     标普相信，全球与美国经济需背负的债务在不断上升，因此要等待十年甚至更久的时间，才能够实现过去半个世纪的增长速度。标普首席经济师戴维·维斯估计，全球经济将会复苏，但是与以往的复苏有很大不同。比如，随着亚洲经济持续增长，美国经济相对收缩，美国经济影响力的减弱或因此加速。虽然未来全球经济难以重现往日的辉煌，但也不会像一年前那般无望。
     此外，国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩1月15日表示，虽然全球经济依然脆弱，但是其复苏速度显著超出IMF预期。卡恩指出，发达国家依然需要政府支出支撑经济，且私人需求仍旧疲弱，从而令到复苏之路十分脆弱。他亦称，全世界正处于就业危机之中，虽然最坏的时刻已经过去，但是政府需要认真对待这一问题，并动用今年经济刺激方案的一部分来提升就业。除非就业危机得到控制，否则政府与IMF无法宣称危机已过，而距离就业问题的解决，还有很长一段路要走。卡恩同时呼吁，今年全球政府需要关注金融监管改革，以防止引发金融危机的诱因再度出现。他表示，金融监管需要变得更有力与高明，如果一成不变，金融机构将固态萌发，将金融危机的教训抛之脑后。
                                           （综合消息）
    世界大型企业联合会：发达国家去年生产率下降
     据英国《金融时报》报道，去年，由于全球经济危机对企业生产和招募计划造成了严重破坏，发达经济体的劳动力产出出现了40多年来首次下降。
     尽管全球劳动生产率骤降，但大西洋两岸的趋势有所不同。美国雇主应对衰退的措施是裁员，保持劳动生产率增长，而欧洲失业率升幅相对低得多，但生产率大幅下降。更让富裕经济体感到担忧的是，今后可能更难实现生活水平的提高，因为他们利用劳动力、技能、机械设备和科技，并将其转化为产出的效能已有所降低。
     这些令人不安的数字来自全球商业组织——世界大型企业联合会（Conference  Board）发布的生产率趋势年度报告。该机构追踪世界各地的产出、就业率和工时。
     与富裕经济体的颓势形成对比的是，2010年，以中国为首的新兴经济体的工作岗位数目、就业率和生产率预计会继续增长。联合会执行董事巴特·范·阿克  （Bart  van  Ark）表示，“新兴经济体正成为不可小觑的全球竞争者，不仅仅在于它们成本低廉，更由于它们的生产率增长很快。”
     过去10年，富国全要素生产率的增长放缓，已落后于新兴世界的增速。这表明，除非就业率、投资或劳动者技能加大增速，否则富国经济增长和生活水准的可持续增长率已有所下降。
     在生产率下降的同时，联合国1月19日公布的数据显示，在经济衰退与跨境业务融资难的双重影响下，去年全球外国直接投资（FDI）也减少了三分之一以上。去年，外国直接投资流入从2008年的1.697万亿美元跌至1.04万亿美元，降幅达39%。在主要的外国直接投资接收国中，仅有中国和荷兰没有出现下降。联合国贸易和发展会议（UN  Conference  on  Trade  and  Development）预计，今年外国直接投资会有温和回升。
                                       （FT，2010.01.20）
    日本财务大臣：央行和政府正共同努力遏制通货紧缩
     日本财务大臣菅直人周五（1月22日）称，政府将和日本央行共同努力，以防止通货紧缩导致本国经济复苏放缓，但表示，由他对央行如何引导货币政策发表评论并不合适。菅直人在众议院（Lower  House）预算委员会举行的会议上称，日本首相鸠山由纪夫政府和日本央行将进行合作，以防止物价下跌，确保经济复苏。当被问及政府是否会要求日本央行为上述目标做更多努力时，菅直人称，如果政府对央行政策管理细节置评，这未免逾越了政府的职权范围。日本央行行长白川方明（Masaaki  Shirakawa）与菅直人一起参加了这个会议，白川方明也重申了该行一贯的政策立场，令有关央行不会在下周初政策会议上进一步放松政策的预期升温。白川方明称，央行认为克服通货紧缩，并在价格稳定的前提下使经济恢复持续增长对日本经济至关重要。他称，央行将维持相当宽松的货币政策立场，并继续向市场提供必要流动性。日本央行将从下周一开始举行为期两日的政策委员会会议。
                                       （WSJ，2010.1.22）
                         国内与港台经济
    中国经济成也房产  败也房产？
     据《华尔街日报》报道，中国为遏制房产市场过热而推出的最新措施令全球股市掀起抛售狂潮，因为投资者越发对中国能否保持持续增长而感到担忧。眼下，中国即将取代日本成为全球第二大经济强国，作为主要增长引擎的地产业在这一进程中功不可没。
     中国政府周四公布的数据显示，2009年全年国内生产总值（GDP）增幅为8.7%，超出了政府在年初时设定的增长8%的目标，当时一些经济学家曾警告说中国的经济增幅可能仅有约5%。去年第四季度中国经济同比增长10.7%，反映出全球贸易回暖以及国内地产和基建持续升温所带来的共同推动。中国国家统计局同时公布，去年12月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上升1.9%，升幅远大于11月份的0.6%。这些强劲的数据令中国更进一步逼近了现由日本占据的全球第二经济强国的宝座，不过日本到下个月才会发布最终数据。
     就像几十年前的日本一样，中国也在经历快速的工业化过程，农村人口因为更好的工作机会而来到城市生活，他们需要购房、消费。
     然而，人们越来越担心中国会遇到日本曾经碰到过的问题，而正是它们让日本在上世纪90年代迎来房产泡沫的破裂，在之后数年时间里经济一蹶不振。中国最大的地产企业万科公司董事长王石上个月接受采访时说，如果中国大城市地产价格快速增长的势头扩散到其他地区，那么中国则有可能经历日本式的地产泡沫。
     周三（1月20日），中国政府对银行放贷进一步加强了控制，再次凸现出政府对泡沫的担忧。这些为新开地产项目融资的银行贷款给地产过热的现象起到了推波助澜的作用。知情人士说，中国银行本月将停止发放任何新的人民币贷款，其他规模较小的银行则必须将更多资金用做储备。
     中国政府在上周已针对限制新增贷款出笼了若干措施。周三的最新决定给中国投资者带来震慑，上证综合指数当日收盘重挫2.9%，银行类股损失惨重。这种恐慌情绪也蔓延到了其他市场。道指周三下挫了122.28点，收报10603.15点。
     中国一年多前推出旨在应对全球危机的经济刺激措施，国有银行放贷是支撑刺激计划的基石。随着中国政府逐步退出刺激计划，若想保持经济高速增长，私营领域就必须要加大支出。
     房产是保持经济增长的最大希望所在。世界银行提供的数据显示，去年，建筑业发展是私营行业投资的主要推动力。其他行业扩张依然迟缓，因为全球经济疲态依旧，且国内工业存在产能过剩问题。
     北京工商大学经济学教授季铸说，由于出口业面临困难时期，地产行业已经成为了中国经济的主要支柱。他指出，没有人希望看到地产价格下降，投资者不希望、开发商不希望，政府官员当然也不希望看到这一幕。
     从全国范围看来，住宅新盘的售价折合成年率的增幅超过了20%。大城市的高级公寓价格涨幅更大。目前为止，价格涨势正促使开发商兴建更多的楼盘，带动了建筑及原材料行业的就业，从而给整体经济构筑了支撑。中国在11月和12月两个月的新屋开工数量连创纪录新高，当季的新屋开工量较上年同期激增了75%。
     太平洋投资管理公司驻东京的亚洲信贷研究主管小関広洋（Koyo  Ozeki）认为，将中国的地产热和日本投机性的地产泡沫相提并论有些言过其实，原因之一就在于日本在80年代时的经济比当前中国经济要成熟得多。他说，中国的生活水平仍远不及发达国家，随着中国城市的扩张和居民收入增长，预计未来数年的新房需求将保持高涨。然而，这并不意味着投机因素没有在中国的房产市场中兴风作浪，特别值得一提的是一些富裕的中国人将他们的储蓄投入了地产市场。
     瑞银（UBS）中国经济学家汪涛说，中国确有需求增长的长期趋势，但另一方面仍然有可能产生泡沫；售楼现场无疑能让人感受到泡沫的存在：人们排队购买高档公寓就像排队买白菜。
     风险在于过多新建住宅价格过高，无人购买，导致无效投资和不良负债，从而在未来几年对中国经济造成危害。即使不会崩盘，这种只为少数城市精英一族服务的房地产市场格局也有可能演变成令北京当局担忧的政治问题。
     北京和上海的住宅价格已经大大超出中低收入家庭的可承受范围。位于北京的投资银行中国国际金融有限公司预计有20%的城镇人口现在还能买得起房。这是一个非常可观的市场，约合1.2亿人。但令人担忧的是其他人群正被远远抛在后面。
     针对公众对高房价的忧虑，政府已经开始做出反应，近几周颁布了一系列旨在限制投机炒房的措施。中国国务院本月承认一些城市房价增长过快“已经引起高度重视”。但官员们还在为07年底、08年初试图消除房地产市场泡沫的努力感到懊恼。当时的做法致使中国家庭对房地产市场失去信心，导致住宅销售量与施工量在全球金融危机来袭之前便双双急剧下跌。政府这次行事更为小心。其主要策略不是打压市场，而是加大更便宜、有补贴的住宅的供应量。但开发商不愿为低收入家庭建造低利润的单元房。中国立法机构去年的调查显示，公共住宅投资到8月份仅完成24%。
                                         （WSJ，2010.1.21）
    中国经济再现通胀
     英国《金融时报》杰夫·代尔北京报道：昨日（1月21日），在北京市中心的崇文门菜市场，人们谈论的话题全都是冬季蔬菜（大白菜、土豆和白萝卜）涨价了。“就连菠菜也涨了好多，”住在附近的退休工人杨贺（He  Yang，音译）说道。
     席卷中国北方的寒流不断给蔬菜价格造成压力。不过，崇文门菜市场里的抱怨声或许还预示着另一个更为重要的问题——过去一年大规模的货币扩张现在正在引发通胀。
     的确，居民消费价格（CPI）的同比涨幅已从去年11月的0.6%升至上月的1.9%。而蔬菜价格环比增长了16%。
     北京龙洲经讯（Dragonomics）董事总经理葛艺豪（Arthur  Kroeber）表示，（中国的）货币政策“太过宽松”，而有关部门对通胀威胁的反应向来很慢。到今年4、5月份，通胀率可能会超过5%。据澳新银行  （ANZ）的刘利刚预计，今年的通胀率最高能升至8.6%。
     上世纪90年代后期的亚洲金融危机过后，中国经历过一次类似的货币扩张，但那一次并未导致高通胀的原因在于，中国经济当时存在大量闲置产能。
     但一些经济学家目前已观察到产能捉襟见肘的迹象。高盛的宋宇和乔虹表示，最极端的例子出现在汽车业——加班现象意味着，工厂正在超负荷运转。同样的瓶颈问题同样出现在了电力、煤炭、甚至制铝和钢铁行业。而就在几个月前，这些行业似乎还在经受长期产能过剩的折磨。“主要工业部门的过剩产能一直在快速减少，”他们在最近的一份报告中写道。中国出口额的显著回升——去年12月同比增长17%——则加深了人们对产出缺口正在缩小的印象。
     通胀压力可能还来自劳动力市场。在这场导致数百万农民工失业的危机爆发之前，随着劳动力供给趋缓，工资水平曾一度迅速上升。针对职介中心的调查显示，就业率目前正回升到危机之前的水平。
     与此同时，中国的货币政策继续保持宽松。政府为今年银行新增贷款设定的目标是7.5万亿元人民币（合1.097万亿美元），虽然低于去年，但较危机前水平却大幅上升。
     房价正在迅速攀升，其它坊间证据——从大蒜价格飙升，到养猪农户囤积铜的报道——也预示着通胀在即。
     宋宇教授表示，“只要政府能够控制住通胀预期”，通胀“应该不是个大问题”。但葛艺豪指出，现在抑制物价上涨可能已经为时过晚。“如果果真如此，那么政府就必须在下调增长目标和接受较高通胀率之间做出抉择。”面对通胀威胁，中国再次启动人民币升值进程的可能性也在加大。但中国领导人可能需要找到一种办法，既改变政策，又不让这件事看上去像是迫于外国压力做出的让步。
                                       （FT，2010.01.22）
    台湾2009年平均失业率5.8%  
     据香港《大公报》报道，台湾“主计处”1月22日公布2009年12月份及全年人力资源统计数据，去年12月台湾失业率5.74%，连续4个月下降；全年平均失业率5.85%，较2008年上升1.71个百分点。“主计处”1月22日下午举行记者会，由四局副局长刘天赐主持，公布相关统计数据。
     台湾去年12月失业率5.74%，较11月下降0.12个百分点，12月失业人数降至63.2人，较11月减少1.3万人。据统计，去年12月失业率数字是自去年9月以来，连续第四个月下降。“主计处”表示，企业雇用意愿增加，失业情势已稳定。
     而去年全年平均失业率仍创新高，刘天赐表示，去年台湾劳动市场受金融海啸冲击，2009年全年平均失业率5.85%，较2008年增加1.71个百分点，去年平均失业人数63.9万人，年增18.9万人，皆创史上新高。此外，2009年因工作场所业务紧缩或歇业而失业人数，也较前年增加18.5万人，受失业波及人口达136.3万人，中高龄（45至64岁）失业人数13.9万人，全年平均广义失业率达7.35%，上述数据，都创历年最高。
     “主计处”表示，去年平均就业人数1027.9万人，较2008年减少12.4万人。若按照教育程度观察，去年大学及以上学历就业者占24.99%，逐年增加，显示人力素质不断提升。
                                         （香港《大公报》2010.1.22）
    经济自由度排名出炉  香港稳居榜首
     据路透社报道，美国传统基金会周三（1月20日）称，由于金融危机之际，政府加大支出且大手笔援助企业，2009年经济自由度大大削弱，这可能会影响到未来经济前景。
     美国传统基金会和《华尔街日报》联合发布2010年经济自由度指数，美国在全球排名第八，较一年前下滑了两位；英国排名下滑至第11位；香港则连续第16年名列榜首。
     该指数编制者指出，虽然澳大利亚、新西兰和新加坡得分颇高，但中国、英国和美国等主要经济体经济自由度下滑，因其“试图通过加大支出带动经济繁荣却未能成功”。美国传统基金会的一名主管特里·米勒说：“如果未来几年美国的政策不改善，美国的经济表现将继续走下坡路，这会给全球经济带来负面影响。”
     指数编制者认为，经济自由度越高，经济繁荣程度和人均收入就会越高。该指数显示，2009年有一半的主要经济体经济自由度下降。米勒称美国政府去年本不应出手救援银行，而是应该让市场力量来决定它们的命运。他说：“我宁愿美国政府退到一边，什么都不做，效果反而更好。那样的话，我们会很快走出危机，市场会作出调整。”中国大陆在179个经济体中排名第140。该指数编制者称，中国的银行大举放贷，加深了资产泡沫风险。
     以下为经济自由度排名靠前的经济体：香港、新加坡、澳大利亚、新西兰、爱尔兰、瑞士、加拿大、美国、丹麦、智利、英国。
                                               （Reuters，2010.1.20）
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    全球主要股市2010年1月22日收盘点：
    道琼工业：10172.98；纳斯达克：2205.29；标普五百：1091.76；英国FT100：5302.99；法国CAC30：3820.78；德国DAX：5695.32；日经225：10590.55；上证综合：3128.59；香港恒生：20726.18；台湾加权：7927.31；新加坡海指：2819.71；越南指数：477.59；俄罗斯RTS：1489.46；巴西BVSP：66220.04；印度BSE30指数：16859.68
    全球汇价及主要商品期货价2010年1月22日收盘价（伦敦铜为1月21日）：
    欧元/美元：1.4137；英镑/美元：1.6113；美元/日元：89.8910；美元/人民币：6.8270；美元/港币：7.7723；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年2月交割）：1089.700美元/盎司；WTI轻原油（2010年3月）：74.34美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：7378美元/吨；CBOT小麦期货（2010年3月）：4.9840元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：3204.00
    （摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2010年第7期（总第1026期）  2010年1月22日（星期五）
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