OECD上调中国今年经济增幅预期

                          经济走势跟踪
                 The  Pursuit  of  Economic  Trends
       2009年第86期（总第1008期）  2009年11月20日（星期五）
     中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
                           经济热点
    中国当前通胀压力仍然很小
     英国《金融时报》中文网专栏作家刘利刚在一篇评论中说，弗里德曼认为“通胀是一种货币现象”，这句话被当作至理名言广泛传颂。是的，通货膨胀的背后似乎都有货币供给在作怪，但如果货币增加就一定能制造通货膨胀的话，日本就不会出现长达十年的通货紧缩了——要知道，为了制造通货膨胀，日本央行从市场上买入了一切可以买入的债券来注入流动性。同时，大规模的积极财政政策也使日本政府背上了相当于GDP150%的公共债务。
     事实上，仅仅从货币供应来观察通货膨胀，是远远不够的。记得今年初在中国央行向市场大量投放流动性时，就有很多研究者根据货币供给的模型提出了中国的通胀率将在年底或者明年初达到4%的水平，如今我们已进年底，10月份的通胀率也于近日公布，结果让人大吃一惊：尽管同比而言，CPI下降幅度稍微减轻，但月度环比的数据显示，CPI竟然跌去了0.1%。
     中国通胀率的背后，是什么因素在作怪呢？回答这个问题前，我们需要先了解通胀产生的过程，一般而言，通胀是由需求产生的，由于需求超过供给，产品价格就会过快上升，最终导致价格扭曲。在这一过程中，通胀预期的形成尤为重要，因为一旦有预期形成，人们对工资上升的要求也会逐步累积，工资水平的上升只会导致需求更加旺盛，从而加速通胀的形成。当然，也有一种通胀叫做“输入型通胀”，意指货币贬值或者进口商品涨价导致的货物价格升高。
     回答了什么会导致通胀的问题后，我们可以更明确地解释中国的通胀问题。第一，需求有没有超过供给？没有。事实上，作为“全球工厂”的中国，过去几年很多产能是为出口而建。一旦缺乏外部需求，产能过剩的状况已明显出现。我们以钢铁工业为例，尽管铁矿石进口量每月逐步攀升，但如果看一看终端产品，我们会发现，中国钢铁产量的所谓屡创历史新高，几乎都是由针对基建而生产的低端钢材带来的，那么一些高端钢铁产品如不锈钢和硅钢等，只能压缩产能或者出现生产却销售不出的现象。这种情况在中国并不鲜见，背后所凸显的产能过剩问题，在出口仍然跌幅高达两位数的情况下，相信短期内仍然难有缓解的迹象。进一步说，产能过剩，海外销售不足，只能导致“出口转内销”，大量的供给给国内市场带来相应的“通缩”压力。这就导致货币政策应扩张来有效对冲通缩压力。
     第二，通胀预期形成了么？其实，我们从工资上升压力来看这个问题，可能更加有效。从目前的情况来看，中国的工资上涨压力在2007年突然上升后，现在出现了逐渐消退的迹象。失业率可以从很大程度上代表劳动力市场的供给关系，但中国的城镇登记失业率由于存在统计方法的缺陷，无法有效代表中国劳动力市场的真实情况。我们知道，今年年初有大约2000万农民工被迫回到农村，这些人不被计入城镇就业人口中，但是他们离开工作岗位，随之带来的收入降低，将会明显影响需求，进而使价格上升失去动力。尽管有很多报道称，温州和东莞一带出现了“民工荒”，但这很大程度上是由于“圣诞订单”的突击效应和农民工临近年底不愿出门打工的“年底情结”所造成的。其实，我们接触过的很多中国雇主都非常自信地告诉我们，今年的工资水平不但不会上升，甚至还有下降的趋势——企业家们永远在市场的最前沿，也对劳动力供给情况最为清楚，事实上，中国劳动力供给过剩的局势在短期内仍然不会逆转。
     三，输入型通胀存在么？油价上冲80美元，金价突破1100美元，让很多人惊呼原材料价格上涨又来了。但是，从平均价格看，目前的大宗商品价格尽管已经从底部回升很多，但仍然明显低于去年和前年的水平。油价目前差不多在历史高点的60%左右，铜铝价格稍高一些，但也差不多在70%左右，可以美元计价却已经跌到了距离历史低点不到5%的水平，可以肯定地说，大宗商品价格上涨，美元的巨幅贬值比通胀预期带来了更加深远的效应。一旦美元出现升值，或者人民币出现升值，都会抵消“输入性通胀”的压力。
     回到最初的假设，通胀是一种货币现象么？是的，但是，货币供给一定会带来通胀么？不一定，如果货币供应一定会造成通胀的话，日本央行就不会为长达的十年通货紧缩而发愁了。客观地说，通胀的产生仍要视具体供需情况而定，在中国的现状下，我们相信，通胀产生的压力仍然很小，基于的理由是供给严重过剩的存在、劳动力市场存在的买方市场效应以及输入型通胀仍然未成气候。
     当然，如果美国及世界经济明年强劲复苏，中国产能过剩的状况将得到缓解。就业问题得到缓解，通胀预期将重回升轨。在央行没有收紧货币政策的情况下，通胀将重现。但这似乎不是市场对美国及世界经济的主流看法。只要美国消费者必须提高储蓄而减少消费，中国的产能过剩需要通过提高内需来解决。但这在短期之内是很难缓解的。尽管央行及其他部委应积极关注资产价格状况，但是在没有强劲需求的情况下，资产价格的快速反弹将也将是“非理性亢奋的泡沫”，实为“无基之弹”。其危害性是相对较小的。
                                         （FT，2009.11.16）
                           国际经济
    欧元区GDP恢复正增长  
     据香港《大公报》报道，11月13日，欧元区公布最新经济增长率，两大成员国德国和法国经济在第三季度均有增长，带动欧元区实现5个季度以来首次GDP正增长，经济复苏指日可待。但分析师认为，区内失业率仍高企，欧洲央行的退市政策不宜太仓卒。
     欧元区在第三季度走出自第二次世界大战以来最严重的经济衰退，初步显示其经济正迈向全面复苏。欧洲联盟统计局11月13日表示，鉴于成员国采取经济刺激计划和宽松的货币政策，欧元区第三季度国内生产总值（GDP）上涨0.4%，是自08年第二季度以来首次正增长。
     欧元区两大成员国德国和法国为欧元区出口贡献强劲，带动欧元区GDP增长，弥补了区内虚弱内需对整体增长的拖累，成为最大功臣。金融海啸后，欧洲央行向市场注资数十亿欧元鼓励贷款，令资金流动加快。成员国政府加强刺激措施，带动欧洲经济整体逐步复苏。外界对欧洲经济普遍表示信心，10月欧洲对前景信心创13 个月新高。
     随着全球经济稳健复苏，各国央行正在准备逐步收紧货币政策。欧洲央行虽在11月5日将利率保持在1厘水平，但暗示在未来12个月内不会继续充当提款机的角色。而今次的GDP正增长有机会令欧央行加快退市，提早改变利率，但经济师就指出欧元区失业率高企对经济复苏造成威胁，欧洲央行的退市政策不宜太过仓卒。
     同时，德国联邦统计局11月13日宣布，第三季度GDP增长0.7%，增长速度较第二季快，消息刺激欧元一度上升0.2%至1.4902美元，但其后又随欧洲股市下跌，德国第二季度GDP增长0.4%，第三季度GDP增长0.7%，联邦统计局表示，企业投资以及出口的增长令经济加速增长。为了令这个欧洲第一大经济体脱离经济衰退，德国政府支出高达850亿欧元（折合1260亿美元）刺激经济，此举迅速获得市场响应，设备和建筑投资成为经济复苏驱动力之一。带动德国GDP增长加速的另一个引擎是占近五成GDP的出口贸易。随着全球贸易反弹，德国出口贸易再度兴旺。虽然此番GDP增长较第二季度加速，但仍低于市场预期的0.8%。经济师表示，实体经济稳健复苏不容质疑，而为了令经济复苏速度加快，德国政府需要想办法刺激内需。
     法国11月13日亦公布了最新增长情况，该国连续两个季度经济录得增长，第三季度GDP增加0.3%，较预期少一半。法国统计机构Insee表示，法国第三季度GDP增加0.3%，增长主要来自出口增长以及国民消费支出，另外，法国政府经济刺激方案奏效，令失业率下降幅度减少，并带动消费支出好转，是加速GDP增长的另一个主因。随着全球贸易反弹，出口业亦开始复苏，经济师预计法国出口在未来数月将进一步增加。不过，由于法国 GDP增长较预期少一半，分析师虽然对未来表示乐观，但却认为仍然存在不稳定因素。
                                         （香港《大公报》，2009.11.14）
    日宣布经济陷通缩  
     据香港《商报》报道，日本政府周五（11月20日）正式宣布该国经济已陷入通货紧缩，为过去3年多来的首次。并警告称，物价持续下跌可能为刚刚萌发的经济复苏平添障碍。同时，日本央行宣布维持利率在0.1%不变。
     日本政府周五在11月份的月度经济报告中称，国内需求疲软已导致日本经济进入“温和的通货紧缩阶段”。日本是全球第二大经济体。日本副首相菅直人周五表示，政府将向日本央行传达日本经济正处于通货紧缩期的看法。另外，日本财务大臣藤井裕久周五也表达了对近期物价下跌的担忧，并表示日本政府将密切关注物价动向。藤井裕久在例行新闻发布会上表示，无论政府是否将其称之为通货紧缩，近期的物价下跌都是不合理的，而且令人担忧；这是眼下政府所面临的主要政策问题之一。这是2006年年中以来日本政府首次宣布经济受到物价持续下跌的困扰。物价持续下滑对经济不利，它会吞噬企业利润、增大企业债务负担、促使企业裁员并暂缓新投资。在官方报告中宣布进入通货紧缩状态，意味着日本政府担心物价下滑会导致经济二次探底。日本政府连续第二个月维持对整体经济的评估不变。日本政府表示，尽管经济正在复苏，但主要驱动因素并不是来自国内，失业率较高等不利因素依然存在。日本央行行长白川方明周五称，该行对物价的看法与日本政府的观点相同。
     日本央行政策委员会周五将关键目标利率维持在0.1%不变，保持了超宽松的货币政策立场。该行政策委员会成员一致投票决定，将无担保隔夜拆款利率维持在0.1%不变。该利率自去年12月份以来一直保持在这一水平。分析师们预计，考虑到国内需求仍面临通货紧缩的威胁，日本央行不会在近期内加息。
                                 （  香港商报，2009.11.20）
    世行︰亚洲需警惕通胀及资产泡沫  
     据香港《商报》报道，世界银行行长佐利克11月13日表示，亚洲经济体必须谨慎处理其货币政策和汇率政策，以避免引发通胀及资产泡沫风险。佐利克在亚太经合组织（APEC）新加坡峰会期间表示，在美国和欧洲，由于经济仍相对疲弱，目前阶段尚未出现任何潜在的通胀效应；但是在亚洲，大量流动性流入地区性市场将可能推动资产价格上升至危险高位。他说：“亚太地区央行必须采取谨慎措施，因为随着经济复苏，我们将面临通胀风险，或者一些流动性流入商品市场或资产市场。”佐利克还称，我们正处在经济复苏阶段，人们的信心尤为重要，如果不能适当处理资产泡沫问题，将可能破坏人们对2010年的信心。
     佐利克表示，因美元估值由市场决定，并受投资者对美元资产的整体信心影响，因此，美国政府在解决美元走软问题上的能力有限。他指出，美国可以上调利率，但目前来看这不是一个好主意；美国只能通过采取恰当政策逐步解决问题。佐利克还表示，若中国允许人民币升值或有助于解决美元走软问题，因为人民币追随美元下挫将令其他亚洲国家的央行难以制定货币政策。他还称，而更重要的是全球经济不断恢复平衡，摆脱依靠美国消费者来带动经济增长的老路。
                                             （香港《商报》，2009.11.14）
                           国内与港台经济
    OECD上调中国今年经济增幅预期
     据《华尔街日报》报道，经济合作与发展组织（OECD）周四（11月19日）表示，全球经济复苏的势头将强于之前的预期，但仍需要数年的时间才能使失业率和政府债务降至危机前的水平。OECD目前预计，2010年其30个成员国的整体GDP整体将增长1.9%，增幅高于该机构6月份时预计的0.7%。 OECD预计，2011年成员国的整体GDP将增长2.5%。
     OECD代理首席经济学家尤尔根·埃姆斯科夫（Jorgen  Elmeskov）在接受道琼斯通讯社采访时表示，全球经济复苏的时间比预期提前了一个季度，而且短期的复苏势头比预期更强劲，但现在就收紧政策将对经济不利，因为全球经济依然十分疲弱，而货币政策也还无法抵消财政政策进一步收紧所带来的影响。
     OECD表示，要修复这场二战以来最严重经济滑坡所带来的损害还需要一段时间。全球产出只有到2011年第三季度时才能达到2008年第一季度的水平。失业率可能会在2010年继续上升，而且不会迅速回落至2007年的水平。2011年OECD成员国的政府债务将超过这些国家GDP的100%，该比例较2007年上升了近三分之一。
     OECD周四预测称，今年中国经济的增长速度将快于此前的预期，明年增长速度甚至更快，但到2011年中国政府的刺激计划结束后，其经济增速也将随之放缓。最近公布的经济数据显示，中国经济的反弹势头正在企稳，这一点也得到了中国政府的确认。因此，世界银行等机构相继上调中国今年的经济增长预期。
     OECD在最新公布的经济预期中表示，预计今年中国经济将增长8.3%，增速快于6月份预测的7.7%。中国今年前三个季度的经济增长速度为7.7%。该组织称，高度刺激性的经济政策将继续对中国经济近期的增长构成支撑，随着就业和出口形势有所改善，其预计2010年中国经济增速或升至10.2%，快于此前预计的9.3%。不过OECD表示，由于政府的刺激政策将于2010年底结束，因此中国2011年的经济增速可能会放缓至 9.3%。OECD预计，今年中国消费者价格指数（CPI）将下降1.1%，降幅高于此前预计的1.0%；明年中国CPI将上升0.1%，该组织6月份时预计为下降0.9%。OECD表示，中国2011年CPI可能上升1.0%。今年前10个月，中国CPI较上年同期下降1.1%。
     OECD 周四表示，受到大规模政府刺激举措的推动，美国经济正在走出衰退，而且2010年的增幅将超过预期。OECD在其半年度展望中还称，美国的失业率将逐步下降，同时警告称，如果美国政府没有及时回笼经济中庞大的流动性，则通货膨胀水平可能会上升。OECD预计，美国国内生产总值（GDP）在2009年将萎缩 2.5%，但2010年将增长2.5%。该组织6月份时曾预计，美国GDP明年将增长0.9%。OECD称，美国个人消费支出物价指数（PCE）明年将上升1.4%，2009年仅上升0.2%。该组织还预计美国今年的失业率为9.2%，明年平均将达到9.9%，并将在未来几年中拖累个人收入的增长。 OECD预计2011年美国GDP仅会小幅增长2.8%。
     OECD周四上调了其对日本经济的预期，受该国出口复苏以及政府刺激措施的支持影响，但该机构对日本居高不下的失业率和挥之不去的通货紧缩状况发出预警。OECD还对日本的额外财政支出提出警告，因这可能会令日本已经十分严重的债务问题进一步恶化。OECD在其最新经济展望报告中称，日本2009年国内生产总值可能萎缩5.3%，萎缩幅度小于6月份报告中预期的6.8%。OECD预计日本2010年GDP或将增长1.8%，增幅高于先前预计的0.7%。OECD还预计日本2011年GDP增长率为2.0%左右。该机构还预计，在 2011年之前日本的失业率将一直保持在5.5%左右。
     OECD周四表示，欧元区经济似乎将摆脱衰退，但银行业仍然脆弱，欧元升值以及失业率增加仍是主要存在的问题。OECD在其半年度全球经济展望中上调了欧元区经济预期值。预计今年经济萎缩4%，好于春天时预计的萎缩4.8%。把明年经济增长率预期从0%上调至0.9%。OECD在报告中称，欧元区经济在第三季度恢复增长，并将继续缓慢回升。该组织预计欧元区经济2011年增长率为 1.7%。但这一预测也存在风险。OECD警告称，欧元区银行仍令人担忧。OECD预计欧元区失业率将于未来两年内在10.9%见顶。失业问题也可能会让欧元区经济复苏复杂化。OECD警告称，近期升至1.50美元附近的欧元也可能会令欧元区经济活动受到抑制。OECD建议欧洲央行（European  Central  Bank）在2010年底前保持当前政策立场不变。该组织预计欧洲央行将在2011年底时把基准利率升至2%。 OECD预计欧元区今年通货膨胀率平均为0.2%，明年为0.9%，2011年为0.7%。
                                               （WSJ，2009.11.19）
    人民币近期不太可能升值
     据《华尔街日报》报道，市场可能在期待，外国领导人可能在希望，不过所有这一切都并不意味着人民币兑美元会很快再次开始升值。奥巴马总统看来是对此持乐观态度的人士之一：周二（11月17日）在与中国国家主席胡锦涛共同会见记者时，他欢迎中国致力于逐步转向更加市场化的汇率制度。
     外汇交易员们看起来则更加充满希望；无本金交割远期外汇市场目前的价格反映出，未来12个月中人民币兑美元将升值3%以上。
     引发这类猜测的原因是中国央行的措辞发生了明显的转变。在上周公布的一份报告中，中国央行不再提保持人民币汇率稳定的说法，而是提出人民币的走势将与国际资金流动和主要货币的走势更加一致。对这样的声明逐词逐句进行分析、试图据此猜测即将发生的政策转变，这在中国可以说是一种消遣活动，但这类语言的使用有利有弊。瑞士银行（UBS）经济学家汪涛指出，央行对资金流动的关注可能显示出对热钱流入的担心，就像2005年至2008年允许人民币升值20%时所经历的一样。这将是反对人民币升值的一个理由。
     中国领导人考虑更多的是仍处于脆弱状态的全球经济复苏和出口前景。出口的下滑速度较今年早些时候有所减缓，但10月份的出口仍较去年同期减少了14%。
     在中国领导人看到出口业企稳的切实证据之前，人民币不太可能再次开始升值。即使是这样，可能最早也要到明年3月份两会召开时才会就汇率政策的调整达成一致。
     正如奥巴马周二所说的，我们可以期待中国总有一天会实现更加市场化的汇率制度。不过要记住的是，在中国，时间常常看起来比其他地方过得要慢。
                                       （WSJ，2009.11.18）
    物业税或是戳破中国楼市泡沫的利器
     路透社专栏作家顾蔚撰文指出，过去几年内中国政府在控制楼价方面收效甚微，现中国房价泡沫化程度最高的城市深圳正酝酿开征物业税以遏制需求。如果政策制定者真得想要调控房价，那就应该考虑在全国范围内铺开物业税。
     决策者围绕开征物业税的争论已持续数年，但迄今为止仅采取了一些更为温和的举措，譬如提高第二套房贷款利率或者交易成本等。不过今年夏天，深圳率先将开征物业税写进三年发展规划，当然，政策何时真正出台仍需观察。人民银行货币政策委员会委员樊纲本周表示，决策者正严肃地在考虑在全国开征物业税。
     征税或是遏制国内购房人的热情的最好办法。目前看来中国房价大涨的主要推动力是投资需求，国内主要城市的住房空置率估计高达15%，而租金收益却低至2%。这都显示楼市火热实际是投机因素在做怪。在掀起次贷风暴的美国，房屋空置率可从来没有超过3%。
     国内投资者可能不介意高房价，只要他们预期未来价格还会上扬。但就像中国人在海外旅游时会在名表名包上一掷千金，但不愿意住豪华酒店一样，大多数人对房屋的维持成本颇为敏感。譬如物业费高，管理完善的公寓房售价往往不如保养不及它们，但管理费便宜的房子。
     现在投资者之所以愿意让房屋空置，是因为对他们来说没有什么成本，而开征物业税将改变这一点。此前由于后续支付成本非常低，很多人甚至不愿出租房产。因此即便物业税税率只有房产价值的1%，也会一下子让很多人变成贴钱养空房。
     当然正因为物业税这一招实在太厉害，中国政府难以下定决心征税。房地产已然成为中国经济的一大支柱产业，带动了钢铁、水泥、家具和家用电器的旺盛需求。另外，征收物业税也会有很多程序上的难点，比如现在70年房屋使用权的税率已经在卖地的时候一次性付出，未来如果把它变成逐年征收，将对地方财政形成冲击。另外，合理设定不同级别税率，以免殃及房价并未大涨的地区，也是个挑战。
     当然在泡沫盛行的时候，征税并不一定能起到作用。比如美国大多数州均征收物业税，却未能止住楼价在繁荣时期的直线上升。但税收刺激肯定是有作用的，关键要看力度多大。中国现在房价飙升，也是因为还在享受人口红利。随着老年化社会到来，房价自然会回调。但正因为这样，不能让房价现在涨得过高，否则届时会跌得更惨。
     宽松货币政策和庞大的经济刺激举措，都为资产价格大涨埋下伏笔。根据中国国家统计局数据，今年1-10月商品房销售面积猛增48%，销售额劲升79%。房屋泡沫给日本带来了“失去的二十年”，如果中国政府真的想给楼市降降温，就得雷厉风行，采取能带来切实成效的措施。
                                     （Reuters，2009.11.20）
    香港10月份综合CPI升2.2%
     香港政府统计处（Census  and  Statistics  Department）周五（11月20日）公布，香港10月份综合消费者价格指数（CPI）较上年同期上升2.2%，受去年10月份政府减免公共住房租金导致对比基数偏低影响。香港10月份CPI升幅高于此前接受道琼斯通讯社（Dow  Jones  Newswires）调查的12位经济学家上升1.8%的预期中值；香港9月份CPI较上年同期上升0.5%。香港政府预计今年消费者物价指数（CPI）将上升0.5%，升幅小于2008年的4.3%。
                                             （WSJ，2009.11.20）
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    全球主要股市2009年11月20日收盘点：
    道琼工业：10318.16；纳斯达克：2146.04；标普五百：1091.38；英国FT100：5251.41；法国CAC30：3729.36；德国DAX：5663.15；日经225：9497.68；上证综合：3308.35；香港恒生：22455.84；台湾加权：7682.97；新加坡海指：2761.54；越南指数：555.84；俄罗斯RTS：1436.44；巴西BVSP：66327.28；印度BSE30指数：17021.85
    全球汇价及主要商品期货价2009年11月20日收盘价（伦敦铜为11月19日）：
    欧元/美元：1.4861；英镑/美元：1.6504；美元/日元：88.9360；美元/人民币：6.8278；美元/港币：7.7504；纽约交易所（COMEX）黄金期货（09年12月交割）：1150.300美元/盎司；NYMEX轻原油（09年12月）：77.750美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：6790美元/吨；CBOT小麦期货（09年12月）：5.8075元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：4507.00
    （摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2009年第86期（总第1008期）    2009年11月20日（星期五）
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