台湾10月份CPI连续第九个月下降

                            经济走势跟踪
                     The  Pursuit  of  Economic  Trends
           2009年第82期（总第1004期）2009年11月6日（星期五）
           中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
                             经济热点
    中国经济转型须汲取日本冒进的教训
     顾蔚为路透社撰文分析，中国经济必须重新平衡是普遍共识，但很少有人去深入研究转型的代价.日本的经验表明，即便是具有良好初衷的市场化变革亦可能种下泡沫化经济的苦果。
     中国不能永远维持其现有经济模式，目前经济失衡程度可以说较上世纪80年代的日本更为严重，风险正在不断地积聚，但与其冒进，不如渐进。大多数观察家认为，极度宽松的货币政策是日本经济泡沫的根源，但野村证券经济学家木下智夫则认为，一些转型的政策，比如急速调整日元汇率，深化债券市场以及利率自由化等才是泡沫背后的基本原因。
     现在中国面临的挑战与上世纪80年代的日本颇为相似，外国呼吁中国允许人民币升值，因人民币被低估为中国出口提供了额外帮助，他们还要求资本市场需承担更重要角色，改变国内投资大多为国有银行主导的状况。
     中国地产价格涨势似乎比80年代的日本更为缓和，据野村数据，住房贷款仅占中国可支配收入的30%，而1989年日本则高达90%，但仍不乏值得警醒的信号。最近新增住房贷款创下新高.中国股市估值比日本当时低，市盈率仅为日本峰值的三分之一，股市市值也只相当于国内生产总值（GDP）的62%，远低于 1989年末日本的150%，但中国正在快速赶上，创业板暴涨就是投机泛滥的表现。
     另外，中国在等待出口好转而努力提振经济之际，采取了更为激进的货币宽松政策，中国今年货币供应量几乎增长30%，是80年代日本的两倍，因此，一旦中国出现泡沫的话，这个泡沫可能比日本吹得更大。即便是亟需的经济自由化和再平衡也可能导致资产价格飞涨，与中国情况类似，日本银行过大，小公司难以获得融资，因此发展公司债券市场，及鼓励银行更多地向小公司发放贷款被视作有益的变革，但政策制定者们低估了此举对银行的负面影响。在日本公司债券市场更具活力后，大公司发行成本低廉的可转债，来偿还银行贷款。
     由于日本金融机构缺乏其他营收来源，就开始积极发展小公司和消费者客户，银行向中小型公司和个人发放的贷款占贷款总量的比例，由80年代末的47%大增到 90年代末的71%，由于对新客户不够了解，日本银行坏账开始增加，因各银行努力弥补失去的商机，贷款标准因此降低，导致坏账增加。这也非常可能在中国发生，中国为刺激内需，鼓励消费者更多利用贷款。
     此外，野村的木下还表示，日本利率市场化无异于“放一只猫进入鸽群”，因银行在利润空间由于竞争被压缩后被迫增发贷款，来自美国的压力只是部分原因，日本政府也急于实现日元国际化，而日元国际化的前提条件之一就是由银行自主决定存贷款利率。
     中国可从中吸取的教训在于，如果中国政府减少银行业务量，就要允许银行进入新的业务，比如证券承销和经纪等，由此予以平衡，但这导致新的问题：证券公司的损失又如何弥补呢？怎么防止无序竞争？这凸显了中国问题的复杂性。
     世界大都认为，中国存在变革过慢的风险，而不是过快。美国总统奥巴马此次访华或对中国领导层再一次发表类似言论，但如果没有正确的系统，大规模改革将会引发灾难。中国乃至世界各国，都应该从日本的错误中汲取教训。
                                     （Reuters，2009.11.5）
                           国际经济
    FOMC：美国经济活动已持续上升
     据《华尔街日报》报道，美国联邦储备委员会（Fed）官员周三（11月4日）决定将利率维持在接近零的水平，以支持经济复苏。与此同时，Fed对经济前景的看法也更为乐观。
     美国联邦公开市场委员会（FOMC）以10:0的投票结果一致同意将联邦基金利率目标维持在0-0.25%区间不变。FOMC在为期两天的政策会议结束后重申，鉴于失业率依然高企，且通货膨胀水平处于低位，该委员会计划让利率在较长时期内都维持在纪录低点水平。同时，与1个月前相比，Fed目前对美国经济复苏前景的看法更乐观了一些。Fed在声明中表示，FOMC  9月份政策会议以来收集到的信息显示，经济活动已持续上升。Fed官员警告称，就业市场的疲弱正在限制消费开支，阻碍了经济复苏，令通货膨胀继续受到抑制。但与9月份相比，Fed官员对经济增长前景更为乐观，表示家庭支出似乎在上升。
     FOMC 表示，即使经济在一段时间内都可能表现疲弱，但Fed的应急举措、纪录低位的利率水平以及政府的刺激措施都将在维持物价的同时，支持经济恢复强劲增长，并使得资源利用率逐步恢复至较高水平。在失业率高企和通货膨胀水平偏低的情况下，Fed表示在较长时期内基准利率将维持在纪录低点不变。Fed还将机构债购买规模从2000亿美元削减至1750亿美元，并重申计划在2010年3月底前完成1.25万亿美元抵押贷款支持证券购买计划。
                               （WSJ，2009.11.5）
    日本启动退市策略  
     据香港《商报》综合报道，日本央行10月30日宣布逐步退出自2008年秋季开始为抵御危机而实施的刺激经济措施。
     日本央行宣布将在12月底停止购买企业债券，在危机中，企业难以获得银行贷款，这项措施旨在为无法从银行获取贷款的企业提供资金援助。日本央行指出，尽管日本的金融形势依然有许多困难，但已经出现越来越多好转迹象。与此同时，日本央行调高了2009年日本经济前景预测，预计2009年日本经济下跌3.2%，先前预测是下跌3.4%。日本央行预测2010-2011年日本经济将增长1.5%，先前预测是增长1.3%。
     日本央行决定把对金融机构紧急援助贷款措施延长至2010年3月份。从4月份开始这一措施将被日本央行在货币市场上的常规操作所取代。日本央行宣布维持0.10%的主导利率不变。日本央行别无选择，日本总是受到通缩困扰，9月份消费价格同比下降2.3%，连续7个月下跌。
     日本央行周五发布的半年度经济展望报告显示，该央行预计未来两个财政年度国内经济将继续面临通货紧缩压力，这支持了有关日本央行或在未来数月将政策利率维持在超低水平的观点。日本央行政策委员会的委员们预计，截至明年3月31日的2009财政年度不包括新鲜食品价格的核心消费者价格指数（CPI）将下降1.5%，而7月份给出的临时预期为下降 1.3%。该央行还预计，2010财年核心CPI将下降0.8%，2011财年核心CPI将下降0.4%。
     日本政府10月30日早间公布的数据证实了央行的观点。数据显示，日本9月份核心CPI较上年同期下降2.3%，为连续第7个月下滑。在上述CPI数据公布后，日本负责整体经济政策制定的副首相菅直人针对通货紧缩风险发出预警，他表示对此略感担忧。
                                     （香港《商报》，2009.10.31）
    东亚经济今年料增6.7%  
     据香港《商报》综合报道，世界银行11月3日发布东亚和太平洋地区经济形势半年一度的评估报告——《从反弹转向复苏》预计，东亚和太平洋地区发展中经济体今年增长率或达6.7%，明年或为7.8%，但除中国外该地区各国展望则更为疲弱。世银上调了该地区今年GDP此前5.3%的预估，称在财政刺激和库存重建支撑下，该地区经济快速反弹。
     世行认为，在以中国和韩国为主导的大规模和及时的财政刺激开支，以及目前企业重新强劲增加库存的推动下，东亚地区经济目前已明显反弹，并对全球经济注入巨大信心。除中国外，东亚发展中经济体今年仅增长1.1%，明年可增至4.5%。这意味着，尽管受惠政府支出及印度尼西亚和越南等国家表现稳健，但除中国外该地区今年经济发展将慢于南亚、中东和北非，或可能影响持续复苏。
     世行称：“该地区部分政府有保持财政刺激的空间，直到经济复苏更为稳健，私人投资重新启动。但其他一些国家将受限制，因其财政空间有限。”预计越南今年将增长5.5%，明年可达 6.5%；印度尼西亚今年的预估提高至4.3%，明年增长5.4%。但马来西亚经济今年则将萎缩2.3%，较世银4月预估更为严重。泰国今年料萎缩 2.7%，明年有望增长3.5%。
     世行称，如果需要的话，中国强有力的财政状况或允许其财政刺激举措延续数年，这可能惠及该地区其他无法维系刺激政策的国家。世行并指出，为保持中期快速增长，该地区国家需要进一步整合商品贸易，实现服务贸易自由化，也需进一步寻求内需支撑。世银表示，东亚地区或需追随以色列、澳洲、挪威央行的脚步，尽早收紧货币政策，因随着经济增长的全面复苏，通胀压力以及资产价格泡沫可能浮现。世行强调：“在管理外汇流入之际，汇率的弹性很重要。”世银称，东亚决策者忧心汇率升值恐扼杀潜在的出口复苏，并鼓励资本流入恐造成金融体系动荡，加剧汇率走坚压力。
                               （香港《商报》，2009.11.5）
    亚洲楼市浮现泡沫？  
     英国《金融时报》报道，亚洲许多地方住宅价格正在上涨，引发人们对楼市泡沫的担忧。有些地方的公寓已卖到令人错愕的价位，各国央行和财政部已开始收紧与房地产相关的刺激措施。
    然而，房地产价格仿佛昨天还在下降，这使人担心楼市投资者可能面临硬着陆，导致巨额个人财富蒸发，并推迟经济复苏。
     例如，根据第一太平戴维斯研究部（Savills  Research）的数据，香港1000万港币（合130万美元）以上公寓的价格在去年第三季度曾下跌 6.2%。该机构当时担心，豪宅楼价到今年底可能再下跌40%-45%。结果却是，香港豪华公寓现在的价格比2008年末季的低位高出30%，在一些热门地段，仅今年第三季度的价格水平就比第二季度高出14%。类似的情况也在新加坡出现，该国第三季度私人住宅的价格比第二季度高出15.8%，这是一年多来的首次上涨。在中国，楼市价格同比上涨37%。
     那么，亚洲究竟是已经笼罩在泡沫之下，还是只是在经历对去年末过度悲观气氛的健康反应？没有人真正知道答案，但一些国家的政府和央行正采取有限度的预防行动，以免局面失控。
     在新加坡，政府已叫停那些允许未完工楼盘的买家推迟按揭偿付的银行放贷方案，并暗示将出售更多土地以增加供应。新加坡财政部长尚达曼向英国《金融时报》表示，这些措施似乎正产生一些效果，但尚不清楚是否需要进一步行动。“目前情况值得密切关注，”他说。
     韩国金融监管机构收紧了借贷规定，而香港金融管理局警告称，低利率是不可持续的，该机构把2000万港币以上豪宅的首付款比例提高了三分之一至40%。不过，除了澳大利亚（该国正在经历由中国需求推动的大宗商品繁荣）以外，该地区内迄今还没有一个国家为了抑制需求而采取提高基准利率的步骤。这种不情愿反映出官方的担心，即利率上调可能扼杀国内复苏，并推高亚洲货币兑美元的汇率，从而损害本国的贸易前景。
     这种局面还表明，各国央行尚未充分确定资产价格泡沫正在形成。以新加坡为大本营的国际投资者吉姆?罗杰斯表示，市场上有一些明显的热点，但不存在席卷整个亚洲的普遍泡沫。“我现在不会考虑到香港或上海投资，但还没有普遍到整个亚洲都陷于某种房地产泡沫的程度，”罗杰斯对英国《金融时报》表示。“泡沫有可能形成……但我不认为现在正在形成。”
     有些观察人士更进一步，称所谓的泡沫只是一个错觉。麦格理研究（Macquarie  Research）的房地产分析师马特?纳卡德、 Tuck  Yin  Soong和李智颖（Eva  Lee）表示，价格上涨趋势明年很可能显著放缓，因为这种趋势在很大程度上是旨在抵御经济衰退的刺激措施的产物。
     汇丰（HSBC）驻香港的亚太区高级经济学家范力民（Frederic  Neumann）表示，政策制定者最终将不得不上调利率，告别全球金融危机期间不寻常的低利率水平，但现在按兵不动是正确的。“如果不采取对策，亚洲目前的货币政策最终将吹起一个大得让人头晕的泡沫，但迄今火车还没有离开车站，”范力民表示。
                                           （FT，2009.11.6）
                       国内与港台经济
    中国经济复苏将平稳着陆  
     香港“大公网”的一篇文章说，国家统计局、中国物流与采购联合会一日公布的数据显示，十月中国制造业采购经理指数（PMI）为55.2，比9月上升0.9，创出18个月以来新高。新浪网发表的文章引述巴克莱资本中国经济研究专家的观点指出，十月份中国制造业采购经理指数（PMI）表明制造业活动持续强劲增长。由于国内需求保持强劲增长加之外部需求得到进一步恢复，他们对2009年第四季度经济保持增长复苏的预期充满信心。同时，专家认为，中国经济增长复苏具有可持续性。
     路透社报道说，中国经济先行指标——官方和汇丰两项制造业采购经理人指数（PMI）十月大幅回升，联袂创出十个月以来新高；大多数分项指数继续走强，预示经济活动将加速扩张。
     分析认为，受产出、新订单及就业持续增长拉动，该指标延续强劲上升势头，力克历史同期的季节性回落趋势；预计未来出口状况进一步改善；有力支撑四季度经济持续复苏，宏观政策亦将保持稳定。此外，分析人士认为，两项PMI中的就业分项指标连续5个月以上高于50，表明企业信心增强重新有了招聘意愿。对就业和收入增长而言，这显然是利好迹象，亦有助于中国私人消费的增长。
     报道指出，中国经济在政府强力刺激下，率先走出V字型反弹并被寄予拉动全球经济回暖之厚望。中国政府对来之不易的经济复苏也备加珍惜，多次在不同场合强调将保持政策的稳定性和连续性，以巩固经济成果。报道预测，中国的宏观经济政策将保持基本稳定。
     另据报道，汇丰集团主席葛霖表示，汇丰已将对2009年中国GDP增长的预测上调到8.1%。“我们预计，经济刺激计划将进一步加速中国GDP的增长。2010年中国有望保持经济复苏势头”。
     同样，《中国证券报》报道，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄11月1日表示，2010年中国经济不但可以“保八”，还可能进一步达到9%以上的增速。“在未来不确定的迷雾中，中国就像一座代表着希望和信心的灯塔”。11月1日在上海香格里拉酒店举行的第二十一次市长国际企业家咨询会议上，加拿大首席执行官协会主席托马斯·德奎诺如是说。
     中国网报道，在聚集了全球数十个最著名的跨国公司总裁和首席执行官的这一咨询会上，企业家们纷纷表示，金融危机令世界经济动荡不安，不仅给金融业带来巨大挑战，而且在世界各国引发贸易保护主义，令经济萎缩雪上加霜。但中国经济的率先复苏却将给全球经济带来 “福音”。
     贝恩公司董事会主席奥里特·加迪耶什认为，中国经济增长将有助于平息全球的经济风暴。而全球金融危机导致的出口下降，则将为中国奠定经济结构转型的基础，有助于中国从以往“高投入、高能耗、高排放的粗放型的经济发展方式”向知识经济、环保经济和可持续发展转变。
                                   （香港“大公网”，2009.11.3）
    台湾10月份CPI连续第九个月下降
     据《华尔街日报》报道，受果蔬价格走低和机票降价影响，台湾10月份消费物价连续第九个月下降，较上年同期的降幅超过预期；由于本地需求依然疲弱，台湾消费物价仍可能继续处于低位。
     台湾主计处（Directorate  General  of  Budget，  Accounting  &  Statistics）周四（11月5日）公布，台湾10月份消费者价格指数（CPI）较上年同期下降1.84%，降幅高于9月份的0.88%。
     10月份CPI创下7月份下降2.33%以来的最大降幅，而早些时候接受道琼斯通讯社调查的11位经济学家的预期中值为下降1.20%。
     主计处表示，经季节性因素调整后，10月份CPI较9月份下降0.12%。行政院主计处第三局科长吴照明称，鉴于就业市场形势仍然严峻，消费不见起色，他不确定未来两个月CPI是否会上升。吴照明称，本月大型百货店的促销活动也将限制CPI；他预计2010年CPI将上升。主计处在8月份时曾预计2009年台湾CPI将上升0.87%，2009年为下降0.68%。台湾今年1至10月的CPI下降0.85%。  
     经济学家们此前曾表示，台湾综合通货膨胀率可能最早会于12月开始上升，因为全球金融危机及能源价格下滑导致去年同期的价格大幅下降，但由于消费仍然疲软，台湾央行不大可能在短期内加息。
     10月份批发价格指数（WPI）较上年同期下降6.23%，9月份为下降9.47%。经济学家此前预计10月份WPI下降5.41%。经季节性因素调整后，10月份WPI较9月份上升0.95%。
     主计处补充称，10月份不包括能源和食品价格核心CPI较上年同期下降0.85%，上月修正后的数据为下降0.97%。10月份运输价格下降0.86%，食品价格较上年同期下跌4.49%。蔬菜价格跌29.64%，因去年10月新鲜果蔬价格受台风影响上涨。10月份居住类价格下降1.05%，受燃气价格下滑影响，不过服装价格上涨2.57%
                                           （WSJ，2009.11.5）
    ××××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2009年11月6日收盘点：
    道琼工业：10023.42；纳斯达克：2112.44；标普五百：1069.30；英国FT100：5142.72；法国CAC30：3707.29；德国DAX：5488.25；日经225：9789.35；上证综合：3164.04；香港恒生：21829.72；台湾加权：7463.05；新加坡海指：2658.21；越南指数：554.88；俄罗斯RTS：1337.54；巴西BVSP：64466.13；印度BSE30指数：16158.28
    全球汇价及主要商品期货价2009年11月6日收盘价（伦敦铜为11月5日）：
    欧元/美元：1.4847；英镑/美元：1.6612；美元/日元：89.9320；美元/人民币：6.8274；美元/港币：7.7501；纽约交易所（COMEX）黄金期货（09年12月交割）：1095.700美元/盎司；NYMEX轻原油（09年12月）：77.430美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：6551美元/吨；CBOT小麦期货（09年12月）：4.9725元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：3393.00
    （摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2009年第82期（总第1004期）  2009年11月6日（星期五）
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