美国房价跌跌不休

                            经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2009年第14期（总第936期）2009年2月27日（星期五）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
                             经济热点
    EIU：今年中国增长6%    将率先复苏
     根据《联合早报》报道，英国经济学家信息部（Economist  Intelligence  Unit，EIU）2月25日公布的最新预测，广东今年预计只会取得5.1%的经济增长，是中国东岸主要沿海省份和直辖市中展望最不被看好的。此外，EIU认为中国今年只能取得6%的经济增长，比官方的“保八” 目标少了2%。但它预期，今年下半年，中国经济将是率先复苏的主要经济体之一。
     EIU指出，广东身为中国的出口大省，在环球贸易和外来投资双双大幅减少的前提下，经济自然受到重创。此外，广东的楼市也不被看好，这个因素也将拖累广东的增长潜能。值得一提的是，广东省长黄华华日前刚在广东省人大会议上把广东今年的经济增长目标设在8.5%的高位水平。
     中山大学港澳珠三角研究中心主任陈广汉在接受《联合早报》访问时说，5.1%的预测过于悲观，他指出，尽管广东的出口额和外来投资因国际局势而被拖累，但广东仍有很多内部的投资项目可扶持经济，例如2010年亚运会的筹备工作就会带来很多建设项目、广东政府也自掏腰包投资了多个基础设施项目的建设。
     至于楼市方面，陈广汉认为，广东楼市虽然过去一年下跌了一点，但也不是很多，而未来的走势则仍处于博弈状态，未必肯定走下坡。更重要的是，楼市在广东的经济体里没有这么重的分量，料不会拖广东经济的后腿、或严重影响其经济增长。他也说：“广东今年的经济增长肯定不会这么低，（省长）黄华华在宣布（经济）增长目标时，应该是有一定把握的。”
     EIU 的预测报告也指出，中国东岸十大沿海省份和直辖市今年的经济增长将明显放缓，从2008年的平均11.2%，下降至今年的平均7.7%。除了广东外，EIU也不看好北京和上海，因为三个地区对房地产业的曝光度都偏高，日渐走软的楼市料将严重拖累三个地区的经济增长。三个地区中，北京还是较被看好的，北京较强的服务业和较低的贸易曝光度应能缓和一些楼市的负面冲击。
     在中国东岸十大沿海省份和直辖市中，较被看好的是天津、山东和辽宁。报告说，看好这三个直辖市和省份的主要原因是因为中国正逐渐把增长的中心撤离较富裕的省份，这将是较长远的趋势。此外，辽宁和天津也将继续从中央政府倾向它们的有利投资政策中获利。
     EIU也总结，尽管中国的增长正因环球贸易的崩溃和国内建筑业的周期性下调而迅速放缓，但它与很多其他国家相比，仍是一个较合适经商的国家。
     中国的庞大国内经济体确保它有应付环球贸易崩溃的实力、其金融体系也不像很多发达国家那样，被次贷风波牵连、中国政府刺激内需的政策也逐步出台，有利于扶持中国经济。因此，到了今年下半年，中国经济将是率先复苏的主要经济体之一。
     而《华尔街日报》2月26日的一篇文章则从价格等因素分析认为，中国经济迅速复苏的希望正开始破灭，打击了推动中国股市成为今年来全球表现最佳市场的乐观情绪。
     报道说，最近几周，一些企业和投资者看到银行放贷飙升和钢铁价格回升，将其视为中国政府大规模经济刺激计划已经发挥效应的迹象。对于倚重工业的中国经济来说，钢铁价格是一个重要指标。但如今钢铁价格又开始下跌，而进一步审视近期银行数据就可以发现，很多贷款不会对推动经济增长起到立竿见影效果。与此同时，随着欧美对中国出口的需求萎缩，中国企业和消费者减少了购买的进口产品，中国进出口贸易继续下滑。由此可见，中国经济要真正恢复快速增长可能还需要数月甚至更长的时间。鉴于中国是全球唯一保持增长的主要经济体，这对全球经济来说不是好事。
     报道说，到2月初，钢铁价格已经较去年11月低点回升了大约15%。中国是全球最大的钢铁消耗国，钢铁价格的上涨也吸引了诸多关注。但大量钢铁都是用于库存，而不是立即投入工厂或是建筑工地使用。中国钢铁工业协会上周公布的一项报告显示，今年1月份一些钢铁产品的库存量较去年12月猛增了30%以上。近期经销商和消费者补充库存推动了钢铁市场价格回升，但库存持续增长随后将影响到钢铁市场的稳定运转。预期的需求并没有成为现实，上述库存正在施压市场。根据上海研究机构我的钢铁（Mysteel.com）提供的数据，上周钢铁平均价格回落了6.3%，此前一周下跌了3.2%。
     由于今年的农历春节假期比2007年来得较早，干扰了1月份重要指标的年度对比，最近几周要准确分析中国经济数据变得尤为困难。
     其他数据也支持了经济活动尚未复苏的观点。即便经过春节假期因素调整，今年1月份上海工业产值仍较上年同期下滑了12.7%。（1月份全国工业产值数据尚未公布。）此外，今年1月中国进口较上年同期下滑了43.1%，考虑到春节假期因素，这一显着降幅显示了中国需求正在不断放缓。
     瑞银（UBS）经济学家王涛表示，中国国内需求仍然非常疲软，因为住房建筑业持续下滑，而财政刺激计划带来的投资需求还尚未到位。
     今年1月份中国各银行发放的新增贷款1.62万亿元，较上年猛增了一倍；放贷显着增加被普遍看作是一个积极迹象。但其他存款数据显示，各家公司都在囤积现金而不是使用资金，因此上述贷款或许不能立即推动经济增长。近期贷款不同于以往的性质也引发了进一步质疑。在1月份的新增企业贷款中，短期票据占据了 42%，规模总计6239亿元，是去年11月和12月已经上升数据的三倍，更是去年10月数据的十倍。
     由于企业借入的这些票据利息低于存款利息；一些经济学家认为近期这一贷款飙升更多的是出于财务目的，而不是实际需求。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭说，近期货币和信贷数据并没有反映实际的经济需求。
     与此同时，花旗集团分析师Ally  Ma和Brian  Lam本周发布报告称，中国主要码头运营商公布的数据显示，2月份集装箱运载量甚至比1月份还低。根据上述数据以及其他指标，两位分析师预计未来数月中国出口似乎不可避免地会较上年下滑20%甚至更多。
                                                   （综合信息）
                             国际经济
    美国房价跌跌不休  
     英国《金融时报》报道，不断下滑的销售额和日益增加的丧失抵押品赎回权令美国房市遭受重创，去年该国各大城市的房价以创纪录的速度下跌。截至2008年12 月份的一年内，Case-Shiller房价指数下跌了18.5%，为该指数创设21年来的最大跌幅，该指数由标准普尔发布。目前美国房价已跌至2003 年第三季度的水平。
     苏格兰皇家银行格林威治资本市场（RBS  Greenwich  Capital  Markets）策略师阿兰? 罗斯金表示：“劳动力市场急剧恶化和与之相关的个人收入的减少，来自其它资产类别、较为广泛的负面财富效应，实际及潜在供应的巨大威胁，以及难以获取信贷……这些因素交织在一起，（正）使得旨在减轻购房负担的创纪录举措陷入困境。降价也起不到作用。”与此同时，美国2月份消费者信心再创新低，从1月份的 37.4降至25。
     房地产市场的糟糕状况已成为了一个重大政治问题，白宫上周推出了一项防止止赎的计划，共和党人也呼吁政府为住房贷款提供补贴，以帮助房主。2月24日公布的数据显示，房价继去年11月份同比下跌18.2%后继续走低。没有一个主要城市能够幸免。去年12月份，菲尼克斯、拉斯维加斯、明尼阿波利斯的环比跌幅最大，波士顿、丹佛和纽约跌幅相对较小。去年12月份是Case-Shiller房价指数连续第29个月下跌。标准普尔指数委员会主席大卫?布里泽表示：“住宅地产市场的普遍低迷在持续。美国大部分地区似乎仍呈现出下行趋势。”
     自美国房地产市场于 2006年7月见顶以来，该房价指数已累计下跌了26.7%。而在见顶前的7年内，该指数累计涨幅为155%。MFR首席美国经济学家乔舒亚?夏皮罗预测，目前的房价正处在本轮周期总跌幅的二分之一至三分之二处。独立研究机构High  Frequency  Economics首席美国经济学家伊恩? 谢泼德表示：“每个月，房价下跌2%就会耗去美国家庭大约3700亿美元，这有助于解释人们为何感到痛苦。”
     创立于1967的大企业联合会（Conference  Board）信心指数2月25日显示，2月份，消费者对于目前状况的感觉更加糟糕。在接受调查的5000户美国家庭中，51.1%的家庭表示目前状况有所恶化，这一比例高于1月份的47.9%。
    （FT，2009.02.26）
    欧元区2月份企业及消费者信心创纪录新低
     据《华尔街日报》2月26日报道，欧元区16国的企业和消费者信心在2月份进一步减弱，创下纪录低点，主要因为新订单缺失而且失业担忧加重。
     企业和消费者信心的持续下降预示着经济增长将在未来数月急剧放缓，同时也将给欧洲央行提供大幅下调关键利率的依据。欧盟委员会公布的月度调查显示，欧元区2月份整体经济景气指数为65.4，低于1月份经向下修正后的67.2（初步数据为68.9）。
     2 月份经济景气指数为欧盟委员会自1985年1月开始进行该调查以来的最低水平。2月份工业信心指数遭受最严重冲击，主要受当月新订单的缺失拖累。2月份新订单指数由1月份的-49降至纪录新低-57，当月出口订单指数也创下历史新低。2月份工业信心指数由1月份经修正后的-33（初步数据为-34）降至纪录低点-36。2月份消费者信心指数从-31降至-33，也创下纪录新低。2月份经济景气、工业信心及消费者信心指数的表现均弱于预期。
     此外，德国劳工部2月26日表示，德国失业人数升幅不及预期，因公司通过削减员工工作时间来解决人工过剩的问题，。作为欧洲劳动力人数最多的国家，德国2月份经季节因素调整后的失业人数增加40000人。该数据好于预期，接受道琼斯通讯社调查的经济学家普遍预计当月失业人数增加60000人。德国劳工部主管威斯（Frank-Juergen  Weise）表示，经济环境低迷对2月份的就业市场产生影响。但短期就业帮助稳定了就业市场状况。在德国，公司如果处境困难则可以申请削减工作时间和报酬。虽然工人工资会因此减少，但劳工部会对这些工人作出部分补偿。德国劳工部长斯科茨（Olaf  Scholz）在 1月份推出了一项旨在降低金融危机对就业市场冲击的计划。
     法国1月份失业人数较前月增长4.3%。据经济财政就业部称，1月份已登记的正在积极寻找工作的人数为2204500人，较去年12月份的2114300人增加90200人。数据显示，法国1月份失业人数较上年同期增加15.4%。
     另据香港《商报》报道，数据编撰机构Markit  2月20日公布的调查显示，欧元区2月份服务业和制造业经济活动性意外降至记录新低，表明第一季度经济萎缩程度将比去年年末数月的萎缩程度更深。调查显示，欧元区2月份服务业采购经理人指数（PMI）降至38.9的调查展开来的最低水平，远低于1月份的 42.2，更不及市场预期的42.4。数据亦显示，欧元区最大的两大经济体德国和法国的服务业部门以记录最快速度萎缩，同时，也显示出物价压力正降至调查以来的最低水平，这强化了欧洲央行（ECB）将被迫在3月及以后会议上降息的预期。
     调查还显示，欧元区制造业也几乎未有改善。数据显示，2月份制造业PMI降至33.6的记录低点，远低于区分经济扩张和萎缩的关口水平50.0，1月该指数为34.4。另据报道，针对《明镜周刊》周五关于德国正在研究如何帮助面临财政困境的其他欧元区国家的报道，德国财政部予以否认。德国财政部称，对欧元区的稳定性不存丝毫疑惑，在欧元区内部经济体债市收益率差扩大的情况下，首先应由欧盟、欧洲央行和欧元集团来讨论如何扭转不利局面。不过德国财政部亦指出，需要发出一个通过严格整合公共财政来恢复金融市场信心的信号。
                                               （综合消息）
    日本1月出口创40余年最大跌幅  
     英国《金融时报》报道，日本出口上个月创下40多年来的最大跌幅，全球需求迅速恶化导致该国贸易账户出现创纪录逆差。2月25日公布的黯淡经济数据加剧了人们的担忧：这个全球第二大经济体的衰退可能比人们预想的更为严重，持续时间更长。
     在亚洲其它地区也出现了经济活动走软的新证据。香港去年第四季度经济同比萎缩2.5%。泰国将基准利率下调了0.5个百分点。
     日本出口1月份下跌45.7%，令去年12月35%的跌幅及台湾和韩国上个月的巨大跌幅都相形见绌。自1957年以来最大的出口跌幅，突显出全球减速对从汽车到重型机械及电子产品等日本商品需求的严重影响。日本对美国的出口下滑了52.9%，对中国的出口下滑45.1%。需求不断下降已迫使丰田和索尼等制造商进行了减产和裁员。它加深了人们对本季度日本经济产出将再度下滑的担忧。去年第四季度，日本国内生产总值下跌3.3%，创下35年来最大跌幅。
     巴克莱资本（Barclays  Capital）驻东京的经济学家Kyohei  Morita表示：“出口下滑的速度和程度都有所增加，涉及的产品种类和地域范围也更为广泛。”日本股市没有受到黯淡经济数据的影响，基准的日经指数上涨2.7%，收于7461.22点。日元兑美元汇率触及1美元兑97日元的3个月低点。一些分析师表示，随着日本经济滑坡加速，日元兑其它货币汇率可能会进一步下跌。但他们补充表示，日元的下跌可能在短期内不会对出口商有所帮助。
                                                   （FT，2009.2.26）
                             国内与港台经济
    中国刺激内需出路何在
     英国《金融时报》中文网专栏特约撰稿人孔保罗发文称，迄今为止，中国的社会医疗保障关键一直在公益化和市场化之间徘徊，因此非但不能解决医疗保障问题，还引起了一系列社会矛盾，引起民众的极大不满，更失去了这一问题所带来的巨大机遇。突破西方传统模式，建立新型的社会医疗保障体系，是中国也是世界各国的唯一出路，尤其是在今天，中国更应该充分利用医疗保障问题所带来的历史机遇，拉动内需，促进社会经济和政治的进步发展。  
     那么怎样利用医疗保障问题来拉动内需、化解金融危机？也就是让每一个人可以用未来的收入实施自我医疗保障，也就是我们所谓的“医疗直通车”：社会保障为每个患者垫付医疗费用，包括医疗和医药及其在接受医疗期间的合理生活需要；待患者康复、形成还款能力之后，在不影响基本生活水平和教育需要的前提下，逐步偿还全部医疗费用及其利息；如果患者一生都不能形成还款能力，则永远不需要偿还（由社会保障体系承担全部费用）；如果患者一生都不能形成足够的还款能力，则按照有能力偿还的实际情况来部分偿还（其余部分由社会保障体系来承担）；如果一个人过世，其医疗费用还没有全部还清，则其遗产首先应该用于偿还医疗费用。结余部分则归继承人。如果遗产不足以偿还全部医疗费用，则由社会保障体系承担。
     医疗直通车，可以立即实现医疗面前人人平等。因为任何人都可以无需事先支付任何费用就得到医疗机会，而且看病后也不存在付不起医疗费用的问题，因为社会保障的“借钱”给患者，与传统意义上的贷款有着本质的不同：非但在还不起钱的情况下无需偿还，而且在影响生活基本水平的情况下也无需偿还，所以它是一种新型的“借贷”。在这种新型“借贷”关系下，有病看不起的现象就会彻底根除。
     社会保障体系“借医疗费”给每个患者，非但不会产生巨大的开支，而且还可以节约巨大的开支。因为患者“借医疗费”之后就无需社会保障的医疗费用救济，只有其中永远、绝对付不起医疗费用的患者，才需要救济。而调查表明：95%以上的患者付不起医疗费用，实际上是暂时付不起，并不是永远付不起。只要有一个付款的缓冲期，绝大多数的患者实际上都可以自己承担医疗费用。永远付不起医疗费用的患者，比例并不高，通常不及5%（如果将一个人的遗产也计算在内则更低）。对于这部分承担不起医疗费用的社会成员，即使社会保障不是“借医疗费”给患者，也不能推卸保证责任，否则就完全违背了文明社会的责任。
     所以从整体上来看，“借医疗费”给每个患者，对于社会保障体系而言是“赚钱的买卖”，而不是“赔钱的买卖”。“借医疗费“的患者越多，社会保障也就越省钱。
     那么患者是否会赖帐？答案是否定的。任何社会保障体系都是由一个收费体系和一个付费体系组成的系统，这一系统可以也完全应该覆盖每一个社会成员，任何人都不可以离开社会保障体系的保障。赖掉社会保障的债就是赖掉了自己的社会保障，因此社会保障体系“借医疗费”给患者，不会产生赖帐不还问题。即使产生了，也不会有损失。社会保障体系本身就是一个天然的资金周转保障平台。
     中国必须立即大幅度拉动内需，但究竟应该怎样来安全、稳妥地扩大内需？大体上看，人们的看法可以分为两种，一是主张政府投入，二是主张刺激民众的消费。客观地说，中国政府为保持经济可持续高速增长而在扩大内需方面已经采取了目前可以采取的全部措施，尤其是最近投入四万亿人民币扩大内需的计划，更可以说政府的措施已经到了极致——在没有拿出更好的、具有可操作性的新方案之前，政府实际上已经不可能再有其它安全有效的作为。除非不顾可能产生经济发展失衡的负面影响。至于刺激民众以当前的储蓄来消费以拉动内需更是困难重重。因为虽然居民储蓄已经达到二十万亿人民币的超高水平，可是实际上绝大多数民众的现实支付能力极其有限——他们并不是不敢消费或不愿消费，而是没有支付能力，数亿农民的经济状况就是一个无需置疑的事实证据。如果他们具有支付医疗保障费用的能力，医疗保障也就不是问题了。所以刺激民众消费来拉动内需迄今没有取得令人振奋的效果。
     医疗直通车的实施将彻底改变上述状况。根据中国政府的统计数据和西方社会保障的实际支出，我们估计，在未来两年至少会达到五万千亿人民币。这样大的资金所带来的内需扩大结果是非常惊人的——它将极大地拉动中国的内需，使中国经济得到极大的发展，并可减少其他刺激手段带来的一些弊端。
     首先，此种内需增长建立于医疗保障基础之上，而不是建立在刺激消费基础上的，因此不会产生刺激经济不当而引起的风险（诸如房地产过热），不会导致社会整体经济某个部分的畸形发展。此外，这种模式将非常平稳，会平稳地带动相关产业的平稳发展，从而导致整个社会经济的平稳健康发展。第三，这一模式也能年年持续。
     必须承认，目前中国政府的四万亿资金投入是未来两年的行为。没有一个经济学家可以断言，这种行为在以后是否还会年年不断地反复出现；但医疗直通车所带来的超前消费却是长期的，只要开始，年年都会重复，而且年年都会稳步增长。就这种意义来看，它对经济的刺激将会远远超过目前中国政府的四万亿人民币的投入效果。
     一旦医疗有了可靠的保障，中国国民目前的储蓄意识将自然发生变化——因为无需再以储蓄的方式来应对医疗费用问题。这必将使人们从不敢消费的恐惧中解放出来。由此释放的消费究竟会达到什么数量级，我们尚无法知晓——然而我们可以估计，至少会占目前储蓄总额的10%到20%，在2万亿到4万亿人民币之间。这也是非常值得我们关注的数量——它对内需的增长也具有非常巨大的意义。
     虽然实施医疗直通车，“借医疗费”给每个患者，需要极其巨大的保障资金，可是对社会保障体系而言，却不存在任何的启动资金问题。因为实施医疗直通车，社会医疗保障体系的资金获得方式就会从根本上改变，就无需完全依靠政府通过税费的方式筹集资金给社会保障来实施社会救济，而可以通过借贷的方式，向金融信贷体系借钱来运作。而这对目前中国金融信贷体系而言，是求之不得的——随着中国经济的高速发展，中国金融资产总量约70万亿人民币左右，大约占世界金融总量的5 %到6%左右。贷款给社会保障，不止为社会保障提供资金，也可以化解金融信贷体系的资金流动困境。因为社会保障的信誉是世界上最好的——它的寿命比各届政府都长，同时也不会引起经济的局部过热。  
                                               （FT，2009.2.26）
    今年中国经济仍面临三大考验  
     据香港《大公报》报道，尽管交通银行在最新2009年度宏观经济报告中对中国经济在本年度复苏做出了较为乐观的判断。但交行报告同时强调，经济增长要全面恢复仍面临一些不确定性。
     首先，未来出口增长仍将面临严峻考验。全球经济增速放缓将使中国出口的外部需求萎缩。由于全球性金融危机正在向纵深发展，已影响到实体经济的增长。 IMF（国际货币基金组织）预计，发达国家经济在2009年度将陷入全面衰退。受此影响，中国出口的外部需求将严重萎缩。
     其次，工业生产下降和房地产市场低迷将拉低投资增速。第一，投资将受到工业生产存货调整的影响。一般认为存货调整的周期不会很长，比如在二至三季度之间。以这样的周期考虑，2009年一季度经济增速还将会继续下降，这一过程甚至可能持续到2009年第二季度。但是随着存货调整的结束，投资和经济增长率应该会出现明显的恢复性反弹；第二，房地产市场低迷对投资增长形成压力。去年1-12月，房地产开发投资同比增速为20.9%，增幅比2007年同期回落9.3个百分点。而一直以来，房地产投资都是中国经济增长的一大拉动力量。房地产投资对GDP增长的贡献率在5%左右。因此，如果房地产投资下降20个百分点，则将导致中国 GDP增速下降1个百分点左右。
     最后，消费持续增长动力不足。交行专家认为，改革开放30多年的经济实践显示，消费对中国经济增长的贡献率是在逐步下降的，从最高时期的将近90%（1979年的87.3%）下降到近年来的不足40%（2007年为39.4%）；而在国民收入分配中，劳动者报酬占比在下降，从90年代初的50%以上下降到目前的不足40%；最后，消费品零售额增长虽然强劲，但却似乎与今年以来汽车、家具以及建筑装潢材料等产品销售疲软等现象矛盾。交行预计，随着经济增速的进一步放缓、居民收入增速的下降以及股票和房地产市场负财富效应的显现等因素影响下，未来内地消费持续强劲增长的动力不足。
                                         （香港《大公报》，2009.2.23）
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    全球主要股市2009年2月27日收盘点位：
    道琼工业：7062.93；纳斯达克：1377.84；标普五百：735.09；英国FT100：3830.09；法国CAC30：2702.48；德国 DAX：3843.74；日经225：7568.42；上证综合：2082.85；香港恒生：12811.57；台湾加权：4557.15；新加坡海指：1594.87；越南指数：245.74；俄罗斯RTS：544.58；巴西BVSP：38183.31
    全球汇价及主要商品期货价2009年2月27日收盘价（伦敦铜为2月26日）：
    欧元/美元：1.2668；英镑/美元：1.4316；美元/日元：97.6180；美元/人民币：6.8398；美元/港币：7.7554；纽约交易所（NYMEX）黄金期货（09年4月交割）：942.500美元/盎司；NYMEX轻原油（09年4月）：44.760美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：3465美元/吨；CBOT小麦期货（09年3月）：5.104美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：1950.00
    （摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2009年第14期（总第936期）  2009年2月27日（星期五）
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