伯南克：萧规曹随还是特立独行？

    经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2005年第80期（总第613期）  2005年11月1日（星期二）
         国家社会科学基金重大项目《社会主义市场经济中经济周期基本理论和实践研究》课题组
         中国社会科学院B类重大课题《经济走势跟踪与研究》课题组
         中国社会科学院经济研究所与海通证券有限公司《经济走势跟踪》联合课题组
                       经济热点分析
    伯南克：萧规曹随还是特立独行？
     10 月24日，美国总统布什宣布提名美国总统经济顾问委员会主席本·伯南克（Ben  Bernanke）为下一任美联储主席。在布什宣布提名的发布会上，伯 南克强调说，自己未来的首要任务将是“保持政策的延续性”，和格林斯潘时代的经济政策和战略保持一致。那么，伯南克将完全继承格林斯潘时代的政策，拟或进 行部分政策的调整，还是将开创一个新的时代呢？
    谁是伯南克？
     英国《金融时报》刊载的克里斯多佛·斯旺的一篇报道说，本·伯南克被外界视为接替艾伦·格林斯潘成为美联储（Fed）掌舵人的领先者，但尽管如此，他博得的名声却是知识界的煽动者而非政策领袖。
     自 三年前离开学术界以来，他已违反了许多规则，继续表现得像个学者而非政策制定者。2002年进入美联储时，他不久后就被人视为一个单人创意工厂，他的观点 偶尔会与传奇式的美联储主席格格不入。这种自由思想方式使他颇受投资者和银行家欣赏，这些人已习惯于美联储高度谨慎的做法。但这种方式也使一些人纳闷，他 将怎样应对自己从美联储局外人的角色向这个机构的领袖转变这一过程呢？
     尽管本·伯南克以知识界的煽动者出名，但他生性镇静，是个学者。他 在南加州的小村庄狄龙长大，父亲是当地的药剂师，自小他就表现出知识方面的潜质。读高中时他考出了州SAT考试最高分，并差一点赢得全国拼写锦标赛冠军 （他因在“edelweiss”这个单词中多加了一个“i”而败北）。他于1975年在哈佛大学赢得经济学最优成绩，并于1979年在麻省理工获得博士学 位。
     在麻省时，他对美国经济大萧条的原因发生了兴趣，并一直关注通货紧缩带来的威胁。在担任斯坦福大学经济学副教授时，他发表了一篇有影 响的论文，分析了上世纪30年代经济停滞的根源。他并不重视美联储允许货币供应下降而造成的损害，并将关注重点转移至金融系统失灵的问题上。
     1985年和2002年间，他在普林斯顿大学担任经济学教授。在被任命进入美联储供职前，他在公共政策方面的经验基本上局限于新泽西蒙哥马利镇教育局的6年工作。
     2002 年他被选为美联储理事。当时他感到有点惶恐，但人们可能觉得情有可原。他的朋友、普林斯顿大学的同事、经济学家艾伦·布林德 （Alan  Blinder）只在美联储副主席位置上呆了两年，与艾伦·格林斯潘意见相左后，就抽身重回了学术界。令人惊讶的是，柏南克博士活跃的思维 得到了美联储更多的宽容。在2004年的一次采访中，他表示：“我的想法是，我很大一部分贡献将是作为一名教育人士、出主意的人而做出的。美联储里既没有 人试图与我协调，也没有人叫我闭嘴。”
     他快速展示了在各市场和政策圈子里激起争论的本领。当2002年冬天出现对通货膨胀的担忧时，他暗 示，美联储可能采用包括印发货币在内的非常规措施，以防止通货紧缩，从而抓住了金融市场的注意力。“这个非常规货币政策的讲话很重要，因为它是在向市场保 证，美联储将采取一切必要手段，”汇丰银行首席经济学家斯蒂芬·金（Stephen  King）表示。今年早些时候，他用世界正遭受“储蓄过剩”之苦的 理论，再次俘获了金融市场的想象力。美国经常账逆差与其说是美国挥霍造成的，还不如说是其它地区过度节俭的结果，这一概念已成为今年经济学争论的主题。
     他在美联储中也以设定通胀目标的主要倡导者而出名。格林斯潘反对设定通胀目标的观点，倾向于更加灵活的手法。
     2005 年6月，伯南克博士被乔治·W·布什调离美联储，让他担任总统经济顾问委员会（Council  of  Economic  Advisors）主席。 比起长期身处美联储的持异见者角色，他似乎不太适应总统经济政策公开辩护人的角色。尽管他是共和党人，但朋友们说他先前从未让政治影响工作。
     银 行家与经济学家将拭目以待，看他是否会更加轻松地调整适应新角色。“他或许感觉有必要自我审查，把他有趣的想法与美联储的同事们分享，而不是与范围更广的 人分享，”汇丰银行首席经济学家史蒂芬·金说，“他将必须展示领导能力，而不是许多与众不同的观点。”高盛经济分析负责人吉姆·奥尼尔 （Jim  O'Neill）认为，对伯南克的选择已被金融市场欣然接受。“他被认为是格林斯潘的合适接班人，”奥尼尔先生说，“无疑他能够提供睿智的领 导。虽然如此，正如每位美联储新主席会遇到的，考验将在于当有问题出现时，他是否能提供政策上的领导能力。”
    伯南克能否在明年2月走马上任？
     《亚 洲华尔街日报》的报道说，伯南克获提名的消息意味着长达18年的格林斯潘时代终于到了谢幕的时候──在这期间，格林斯潘的一言一行不仅指引着美国的经济方 向，在很大程度上也影响着世界经济的走向，而且总的来看，他取得了巨大成功。他的卸任或许将引发市场震动并给投资者带来不安。在创纪录的预算赤字和贸易赤 字困扰美国且油价长时间居高不下的形势下，许多投资者都视格林斯潘为美国经济得以保持稳定的重要基石。
     在这一背景下，布什政府作出了一个稳妥的选择，这个选择有可能赢得经济学界、金融市场乃至部分政界人士的喝彩。伯南克的接任意味着现行货币政策将得以延续、不会出现大的意外。伯南克自任职白宫以来一直很受市场的爱戴。
     如能获得参议院批准，伯南克将宣誓并于明年2月1日，即格林斯潘任期届满的次日走马上任。伯南克善于合作、为人坦诚，在Fed任职期间发表了大量内容翔实、发人深思的有针对性的讲演和研究报告，赢得了格林斯潘及其它同僚的尊敬和信任。
     虽然无论谁担任Fed下任主席可能都会继续追寻自己心目中的格林斯潘最卓有成效的货币政策，不过在对抗通货膨胀这个Fed主席的头等大事时，伯南克或许会走向与格林斯潘相反的方向。
     在 Fed的最后几个月里和担任白宫首席经济顾问以来，伯南克对Fed人士有关通货膨胀的讲话中频频发出的严重警告表示并不赞同。上周他对国会联合经济委员会 表示，核心通货膨胀和通货膨胀预期的稳定表明，未来几个季度总体通货膨胀有可能回到与价格稳定目标一致的水平上。由此来看，他或许会认为到2月份时Fed 的加息动作将到位，通胀风险将微乎其微。
     但是，作为有着白宫背景的新任Fed主席，外界压力会要求他既坚持自己的独立性，同时又要通过继续紧缩货币政策来表明他的反通胀立场。
     在加入经济顾问委员会之前，伯南克与布什接触甚少。虽然他是一位共和党人，但他在行动上一贯坚持超越党派观念。他性格有点口腆，平常衣着朴素，与布什在高层经济决策职位上偏好选择的企业高级管理人士相比，他显得非常另类。
     据知情人士透露，今年早些时候，布什曾嘲笑到白宫椭圆形办公室参加会议的伯南克穿黑西装时居然着棕色袜子。第二天又有一个有布什出席的会议，伯南克提前来到会议室，向其它的与会者每人发了一双棕色袜子。当布什驾到时，会议室里所有人都穿着棕色袜子。
     加 入Fed后，伯南克成为Fed理事会里最敢于直言不讳的人士之一。2002年11月他发表了题为“通货紧缩：相信吧，这里没发生” （Deflation:Making  Sure  `It`  Doesn’t  Happen  Here）的演讲，引起经济学家极大反响。当时，美 国的通货膨胀程度很低，同时经济却在为积聚力量而勉强挣扎，部分市场人士担心，这两种趋势相加有可能导致通货紧缩，后来Fed也加入到担心发生通缩的阵营 里了。如果真地发生通缩，Fed能拿出的应对措施会很有限，因为当时联邦基金利率已经降到了1.25%。
     伯南克的那次演讲体现了日后或许会成为其个人标志的风格，那就是运用其学术背景和对最新数据的缜密分析来解决当下的经济问题，然后以平实的非专业人士也能理解的语言让人们了解他的想法。
     但这次演讲也凸显了这种方法的缺陷。伯南克指出，通货紧缩是不可能的，因为即使其它方法都不灵了，美国还有印钞厂，还可以造出足够多的美元，想要多少印多少，而且基本没有成本。许多市场人士至今仍然记得这些话，他们认为这表明伯南克在通货膨胀问题上属于温和派。
     的确，在Fed的几年里，伯南克在所有各种立场的人士中每每都站在比较温和的一边，他比其它一些人更赞成进一步降息或在较低利率上保持更长时期，以避免通货紧缩风险削弱经济复苏。但是在他在Fed任职期间，通货膨胀还没有发展到被认为会严重威胁美国经济的地步。
     与 伯南克对现行利率的看法相比，更重要的或许是他一贯提倡提高央行透明度的姿态。在Fed期间，他积极提倡向公众提供更多的有关央行预期或经济目标的讯息。 Fed接受了他和Fed其它人士提出的一些主张，如在会议举行3周后就发布会议纪要，而不是像以前那样等到下一次会议时再发布。
     不过伯南克的一项最激进的主张未被Fed采纳：他建议Fed明确宣布一个量化的通货膨胀控制目标，以便引导公众预期，同时增强Fed的责任感。格林斯潘一直拒绝这么做，虽然Fed其它大多数人士都接受这种做法。格林斯潘担心这样会限制Fed应对意外局面的灵活性。
     不过，Fed政策委员会许多其它委员都赞成这一做法，看来如果伯南克能顺利入主Fed，最终它将采纳某种形式的通货膨胀目标。
    布什为何选中伯南克？
     《华尔街日报》10月25日的报道分析道，布什物色的人选要尽可能地降低风险，这个人选既不会在国会那里遇到强大的阻力，而且一旦上任也不会反对总统的经济政策。这样想来，伯南克应该是一个顺理成章的选择。
     虽 然此前正式宣布提名被定在10月底或11月初，但实际上总统先生早在上周后几天就圈定了51岁的伯南克。与此同时，按计划伯南克昨天应该开始在华尔街展开 一系列的提名宣布前例行会议，与金融界领袖人物接触、交谈。不过后来会议被推迟了，宣布提名的程序也被提前，这主要是出自共和党参议员、来自亚拉巴马州的 理查德·谢尔比（Richard  Shelby）的提议，他的初衷是为确保总统的提名在圣诞节前获得国会的批准。
     从几个月前白宫开始物 色格林斯潘接班人人选开始，伯南克就是呼声最高的目标人选之一。不过白宫的名单上还有其它很值得考虑的人士，包括格林斯潘本人推荐的两位Fed现任委员， 以及三位曾担任布什总统经济顾问的经济学家。这次的遴选工作由副总统切尼负责。在各位候选人中，伯南克先生是唯一一个没有遭到抨击的人。
     这 还只是他的诸多优势之一。他是货币政策问题专家，而制定货币政策正是Fed的职责所在。布什总统在介绍伯南克时说，他在货币政策方面“成就过开拓性工 作”。Fed主席一职还需要有智能的人来担当。Fed就像一个学术团体，在这个团体里，主席必须具备以充满说服力的方式向其它人阐述其立场并达成共识的能 力，而伯南克正具备这种能力。
     华盛顿咨询人士大卫·斯米克（David  Smick）说，伯南克使他想起18年前的格林斯潘。虽然伯南克偏好安静且很少参加社交活动，但像格林斯潘一样，一旦他出任主席，他将超越自己原来的生活。
     与 上述优点同样重要的是，伯南克与白宫全美经济委员会（National  Economic  Council.,  NEC）主席哈伯德 （Al  Hubbard）关系很密切。哈伯德是布什在哈佛的同班同学，这次与切尼一起参与了Fed主席甄选工作。伯南克是今年6月在担任Fed理事三年 后进入经济顾问委员会的。他在白宫工作的时间虽不算长，但也可视为有史以来最长的一次求职面试期了。
     虽然总统与Fed主席在工作中并不会 经常接触，但总统还是希望能由他看着顺眼的人担任主席。伯南克能满足这一点。美国企业学会 （American  Enterprise  Institute）经济学家凯文·哈赛特（Kevin  Hassett）说，他没有某些经济学家身上 那种让人觉得不舒服的地方。
     布什总统对于新主席人选还有另一个主要考虑，那就是要维护他的经济政策。他需要一个对其强调减税和容忍巨额预 算赤字不会有很大异议的Fed主席。白宫得出的结论是，伯南克将有可能接纳总统的主张。伯南克10月11日在全美经济学家俱乐部发表演讲时说，在美国经济 从2001-2002年的低迷状态强劲复苏的过程中，布什政府提出并获得通过的多次减税是推动复苏的一个重要因素。这同样也是布什的看法。
     布 什考虑的最后一个问题是国会能否批准他的提名，这方面应该没有问题。与被布什提名出任最高法院大法官并引发争议的哈里特·梅尔斯 （Harriet  Miers）不同，伯南克不是布什的亲信。同时，伯南克在政治上并无明显党派倾向。今年10月，身为共和党人的伯南克曾在演讲中对前 民主党总统卡特和克林顿表示赞赏。他表示，卡特时期放松管制的做法和克林顿时期推行的自由贸易政策改善了美国经济。
     对新主席是否容忍其经 济政策的担心正是导致格林斯潘提名的两位候选人──54岁的Fed现任副主席罗格·弗格森（Roger  Ferguson）和62岁的唐纳德·科恩 （Donald  Kohn）──落选的原因之所在。在格林斯潘的提名人选被公诸于世之后，外界评论说他们如果当选将使布什处于非常尴尬的境地，因为他们 两人对减税政策均不赞成。他们曾对白宫表示，只要布什总统拒绝提高税收和切实解决赤字问题，他们就会继续上调利率，即使这样会导致经济增长放慢的风险也在 所不惜。
     这两位人士还有其它弱点。弗格森是民主党人，且曾是克林顿政府两位财政部长罗伯特·鲁宾和拉里·萨默斯的部下。而科恩是在格林斯 潘极力引荐下才被布什任命为Fed经济学家的。由于白宫认为Fed人士都不看好布什的财政政策，所以科恩自然被排除在外。另外，他还是个骑自行车上班的环 保人士，这一点显然也是难以让布什喜欢的一个原因。
     伯南克的主要竞争对手是马丁·费尔德斯坦（Martin  Feldstein），这 位66岁的哈佛大学教授还是全美经济研究局（National  Bureau  of  Economic  Research）首席执行长。有一点与 伯南克很不同，费尔德斯坦可是经济界的明星人物。他还与总统过从甚密。九十年代末他曾专程前往得克萨斯州奥斯汀为时任得州州长的布什在税收和社会保障制度 改革方面出谋划策。在布什的第一个总统任期内，费尔德斯坦为推进减税曾频频出入白宫。
     前总统老布什支持费尔德斯坦出任Fed主席，但有很 多人表示反对，其中最引人注意的是八十年代担任白宫幕僚长的詹姆斯·贝克。当时费尔德斯坦是经济顾问委员会主席。由于费尔德斯坦曾在公开和私下场合对里根 总统的减税政策颇有微词，两人之间发生了冲突。贝克认为费尔德斯坦对总统不够忠诚，并提醒白宫不要给他提名。
     另外两名候选人──47岁的 格兰·哈伯德（Glenn  Hubbard）和51岁的拉里·林赛（Larry  Lindsey）在布什第一个总统任期时都曾效力于白宫。现任哥伦比 亚大学商学院院长的哈伯德曾担任总统经济顾问委员会委员，他支持布什的减税政策及将社会保障体系部分私有化的主张，但布什认为哈伯德跟他交谈时有时给他一 种居高临下的感觉。2003年辞去了全美经济委员会主席一职的林赛入选的机会本来就不是很大。
    伯南克：现代“鸽派”？
     《华尔街日报》10月31日的一篇文章说，在伯南克被提名为下一任Fed主席之后，有关他在通货膨胀问题上是否属于鸽派的争论忽略了很重要的一点，那就是：今天的鸽派和当年相比内涵已有所不同。
     早 在上世纪六、七十年代，许多Fed人士认为通货膨胀危害不大而且降低通货膨胀可能得不偿失。但这种鸽派现在几乎已经绝迹。当今的鸽派和鹰派不是在政策思想 上有所不同，而且对前景的预测很不一样。他们都认为使通货膨胀保持低水平是明智的做法。不同之处在于，鸽派认为无需拼命加息也能将通胀维持在低水平。
     从伯南克在公开场合发表的言论来看，他应该属于老式鹰派和现代鸽派。他预计通货膨胀会保持在低水平，而且，如果这种预测符合现实的话，他可能会让利率保持在较低水平。如果预测与现实不符，他将以与格林斯潘同样的速度和幅度加息，甚至加得更高。
     上 世纪六十年代中期，当通货膨胀开始缓慢爬升的时候，其产生的影响每每都被人们忽略了。当时任Fed经济学家的莱尔·格莱姆雷 （Lyle  Gramley）现在还记得有一位叫阿瑟·赫谢（Arthur  Hersey）的同事，他当年警告说通货膨胀将失去控制，必须采取措施将 它降下来。格莱姆雷说，当时大家都偷偷嘲笑阿瑟，觉得他太小题大作了。
     那个时候决策者认为，为降低失业率，可以容忍存在一点通货膨胀。到 七十年代时，失业率和通货膨胀都在上升。但Fed并未打算扭转通货膨胀的升势。格莱姆雷说，人们都在说，“通货膨胀真地很成问题，太糟了。不过别太为它担 心。”而如果人们不认为通货膨胀有太大的负面影响的话，也就不会试图花力气去让它降下来了。
     后来曾获得诺贝尔奖的经济学家米尔顿·弗里德 曼六十年代开始对这类想法提出了挑战，当时他认为，高通胀并不能永远维持低失业。他说，最终工人会要求增加工资以应付通货膨胀，而失业率也将回到通胀前的 水平。其它学者还提出通货膨胀会通过影响投资决策进而损害经济增长的观点。先后担任Fed主席的保罗沃克和格林斯潘抑制通货膨胀的做法为上述见解提供了佐 证，而且最终失业率也降了下来。
     伯南克一直提议设立通货膨胀控制目标，以此将沃克和格林斯潘应对通货膨胀的做法制度化。伯南克说，设定一个目标将使Fed更有责任感。长期以往，公众将更愿意相信低通胀会持续，这种心态将使Fed可以在经济走软时下调利率，而在此过程中又不会引发通货膨胀。
     他还认为，通货膨胀目标可以防止美国出现日本式的通货紧缩。维持“价格稳定”这一现代中央银行人士奉为圭臬的要义意味着，既要在通货膨胀上保持鹰派立场，也要在通货紧缩问题上成为鹰派──如果我们仍用这些词语的传统含义来表述的话。
     简而言之，伯南克的思想中并无鸽派的成分。但他的预期是否是鸽派的呢？从他过去一年担任Fed理事期间及今年6月出任总统经济顾问委员会主席以来的公开言论来看，或许是这样。
     伯南克在Fed今年以来一直非常火热的讨论中表现出来的立场可以给我们提供一些重要线索。自从2004年6月以来，Fed连续上调联邦基金利率，并表示利率仍低于既不刺激增长也不会抑制增长的所谓“中性”水平。Fed已暗示还将进一步加息。
     不 过金融市场人士认为，Fed不会再有很大幅度的加息了，而反映市场对通货膨胀、经济增长和Fed政策预期的国债市场收益率水平仍低得出奇。Fed官员很想 知道：市场是在向他们表明经济将面临困难、因而他们不应再进一步加息了吗？抑或是国债市场上有正常经济因素之外的其它因素在作用、因而Fed还应该继续加 息？
     伯南克倾向于第一种理解，这对Fed的加息行动来说具有温和的意味。他在三月份的一次讲话中说，至少在市场看来，今天的中性联邦基金 利率要比过去低。持这种看法的并非只有他一个人。Fed里的专业人员──也是伯南克曾经的同事──也认为，消费者增加储蓄的需要以及2003年减税措施刺 激作用的消退可能会拖累经济增长。
     伯南克在后来的讲话中认为，外国人的开支和投资太少，让美国人很难降低贸易赤字。他说，“全球性的过度储蓄”拉低了长期利率。
     曾在Fed与伯南克共事、现供职于预测机构Macroeconomic  Advisers  LLC的布莱恩·塞克（Brian  Sack）说，他的观点为一种观点提供了理论基础，这种观点将促使人们对Fed加息持谨慎看法。
     作 为布什总统经济顾问的伯南克一直预计通货膨胀将保持在低水平。不过，这往往是白宫官员的老生常谈，以他们的身份他们理应这样表现得很乐观。不知道伯南克执 掌Fed之后是否还会保持这种看法。毕竟，近几个月来，即使是以前在通货膨胀问题上持温和立场的Fed官员也提高了反通胀的声量。比如旧金山联邦储备银行 行长珍妮特·耶伦（Janet  Yellen）最近表示，要达到中性水平，利率应该上调到比以前设想的更高的位置。
     格林斯潘打定主意要 对通货膨胀采取先发制人的做法，为此他宁可让利率一升再升，即使这样有可能导致经济增长趋缓也在所不惜。预计Fed明天将把联邦基金利率从3.75%上调 到4%，并作出将继续上调的表示。市场预计，在格林斯潘明年1月31日离开Fed之前，联邦基金利率将升至4.5%。
     原则上讲，伯南克赞 成先发制人。他在2004年曾表示，决策者如能预见到可能出现的问题并提前采取行动，应能收到更好的效果。塞克想知道的是，考虑到新、老Fed主席的交接 可能会让Fed的可信度变得比较脆弱，伯南克是否会宁可偏向于采取紧缩措施。格林斯潘和沃克在上任后都紧接着采取了加息动作。
     如果伯南克 的预测仍与他三月份作出的一样温和，他或许会倾向于让利率保持不动。不过，温和的预期并不意味着思路也同样温和。如果他的预测错了，通货膨胀开始加紧步 伐，那他或许不得不大幅提高利率，因为他的目标将不再是避免通货膨胀上升，而是要使它切切实实地降下来。
    伯南克面临多项重大挑战
     《华尔街日报》10月26日指出，伯南克从上任第一天起就将同时面临掌管美国经济走向和管理Fed的重大挑战。
     如果提名获参议院批准，伯南克将不得不决定是否要继续推进其前任激活的加息进程。另外，由于在促成共识方面他的威望和经验不及格林斯潘，他需要说服那些有主见的Fed同事拋弃可能的分歧追随他的立场。
     从 2004年6月以来，Fed在11次政策会议上连续上调联邦基金利率，使之从开始时的1%升至现在的3.75%。倘若Fed如市场所料保持这样的加息速 度，那么如果伯南克提名获得通过，到他明年2月上任时，利率将达到4.5%的水平。这将使得利率接近多数人估计的“中性”水平，即既不会刺激也不会抑制经 济增长。
     届时，伯南克将需要作出决定，是冒着通货膨胀的风险停止加息，还是承担削弱经济增长的风险继续加息。或许具体形势会很容易让伯南克作出选择，但如果数据模棱两可，决策将会十分困难。
     在 后一种情况下，伯南克可能会面临加息压力，以表明自己的政治独立性和反通胀立场。格林斯潘及其前任沃克在上任之初都坚持了前任开始推行的紧缩政策。投资研 究公司ISI  Group的分析师汤姆·加勒佛（Tom  Gallagher）表示，人们有点怀疑他会对通货膨胀压力作出反应。他说，这使得Fed在 3月28日会议上加息的可能性加大了，这将是伯南克上任之后参加的首次政策会议。
     伯南克面临的挑战将包括影响Fed决策机构联邦公开市场委员会（Federal  Open  Market  Committee）的其它成员。FOMC由12位地区联邦储备银行的行长和7位Fed理事组成，12位行长中有5位具有投票权。目前有两个席位空缺。
     在 过去几年中，Fed内部很少有持不同意见者，原因是大家对政策走向持一致立场，另外格林斯潘的管理风格也起到一定作用。据内部人士称，格林斯潘确保听取所 有成员的意见，偶尔会作出让步（比如说改变会后声明的措辞）以达成共识。他还会用微妙的方式说服其它成员接受他的观点，例如在其它成员发表看法之前提出他 的意见。今年8月份离职的Fed理事艾德华·格莱姆里奇（Edward  Gramlich）称，和格林斯潘一样，伯南克将以理服人，而不是靠个人魅力来 统帅央行。
     格林斯潘上任之前，FOMC内部有时会出现很激烈的纷争，理事们常对沃克的观点提出质疑。而伯南克所面临的是一个更协同一致的 FOMC，不过这其中包括唐纳德·科恩（Donald  Kohn）和副主席罗格·弗格森（Roger  Ferguson），对他们关于货币政策的观点 需要认真对待，一旦他们与伯南克出现分歧，他们可能会被视为是在争夺权力。
     不过，曾与这三人共事的人士认为这种情况不太可能发生。在伯南 克2002年至今年6月担任Fed理事期间，他们三人在Fed的关键问题上总能保持一致。无庸置疑，伯南克支持制定明确的通货膨胀目标﹔而科恩和弗格森反 对这样做。但是，里士满联邦储备银行前行长埃·布拉达斯（Al  Broaddus）预计，如果有制定具体目标的计划，伯南克将缓慢推进这样的计划，以便 充分考虑所有人的意见。
     伯南克可能面临一场市场危机，就像格林斯潘1987年上任两个月后出现的股市崩盘一样。“有充分理由预计，在今后 18个月中，特别是在利率继续上调的情况下，金融市场可能会出现一些波动，”原Fed高级职员、现供职于华盛顿智囊机构 Institute  for  International  Economics的泰德·楚门（Ted  Truman）表示。
     还有 一个普遍担心可能出现的问题是美元暴跌。香港特区行政长官曾荫权在25日约见《华尔街日报》记者和编辑时说，全世界决不会无限期地容忍美国的巨额贸易逆 差。他暗示，美元暴跌可能始于对冲基金，随后是央行的推动。不过他也表示，多年前他就开始提醒此类问题了。他问到，重力持续作用的结果会怎样呢？
     虽然伯南克在处理这类危机方面毫无经验，但楚曼称他决不会独自一人坐在象牙塔里揣摩该怎么做──他手下有许多富有经验的人士。实际上，当911恐怖袭击发生时，是科恩和弗格森主持Fed做出了第一反应，当时格林斯潘正在欧洲。
    伯南克对亚洲的看法：亚洲人节检造成美国外贸赤字
     路透社在一篇分析里指出，亚洲人习惯未雨绸缪，把省吃俭用存下的钱购买美国国库券，让世界上最富裕的国家的人民可以提前消费。这反倒成了美国的外贸赤字的罪魁祸首？这个说法听上去违反常理，但却是布什总统新任命的美联储主席人选伯南克的主张。
     伯 南克今年春天两次就此发表公开讲话，把美国的财政赤字和全球储蓄过高的问题挂钩，并把矛头指向以中国、日本和韩国为代表的亚洲国家。伯南克认为，亚洲国家 从贸易顺差中积累下来的大量美元涌入美国购买国债或是其他资产，降低了美国长期利率和借贷成本，使得美国消费者过多地借债和花费。他认为，正是因为这些蜂 拥而至的外国资本导致了美国经常项目的高额赤字。
     但伯南克这番话在世界范围内引发相当争议。很多经济学家认为他本末倒置。美国人习惯超前 消费，怎么可以把自身的问题转嫁到别人头上？汇丰银行的全球首席经济师Stephen  King说，伯南克越是推广这种全球不平衡的问题的根源在亚洲而 非美国的论点，美联储局离（解决）经常项目赤字（的问题）就越远。
     事实上美国借钱容易和美联储局近年来的低息政策有很大关系。亚洲金融危机的时候，美联储局主席为了防止美国陷入衰退，曾经通过连环减息的方式给经济踩油门。美国借贷成本近五年来一直处在低位，原来就爱花钱的美国消费者就用得更欢了。
     不 仅是伯南克，美国财长斯诺也推行这种中国人储蓄率过高导致全球贸易不平衡的观点。斯诺本月访华的时候，曾经在护卫簇拥下参观了一个成都郊外的农贸市场，对 中国农产品价格的低廉算是有了一点直观认识。不过在露天茶室小憩的时候，斯诺不忘再次强调，中国50%左右的储蓄率太高了，并且直接关系到了全球的不平 衡。他的建议是，中国人应该学习美国消费者，多用信用卡。
                               （完）
    2005年第80期（总第613期）  2005年11月1日（星期二）
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