中国经济运行风险指数（2011年第四季度）

    总体来看，进入2011年第三季度后，中国的通货膨胀水平开始下降，国内经济环境趋于稳定。根据各分指标计算，2011年第四季度中国宏观经济运行风险值为36.31，处于“风险关注”区间。然而，由于国际经济形势仍不明朗，欧洲债务危机仍存隐忧，美国经济增长乏力，发达经济体银行体系受到严重威胁，世界经济将在缓慢复苏中艰难前行。对中国宏观经济运行产生的风险主要是出口增速和外资流入将继续放缓。中国国内消费在总体经济增长中占据越来越重要的位置，转型发展的中国经济将继续保持平稳的增长势头；但随着经济结构调整不断深化，一些深层次问题不断出现，劳动力成本上升趋势明显，2012年中国经济发展的国内外环境更加复杂。根据对2012年经济发展趋势的预测与判断，将2012年第一季度宏观经济运行风险值调整为33.30；预计2012年第二季度经济运行风险值为35.85，均处于“风险关注”区间。
    具体而言，进入2011年第三季度，中国的通货膨胀已经出现下降的趋势，这将有效提升消费者的消费信心；并且，中央政府较大幅度地提升了国家扶贫标准，从而在一定程度上减少了消费的短板效应。但与此同时，前期出台的一些刺激消费的政策将逐渐退出，这使得汽车类、家电类等耐用消费品将不会再出现大规模快速增长的现象。消费结构的升级表明今后中国消费者将为各类服务、贵重物品如金银首饰支付更多收入，此类商品的消费将带动总体消费继续增长。随着通货膨胀水平不断降低，预计2012年总体消费将处于平稳增长的态势。2011年第四季度消费品零售增长率风险值为18，进入“无风险”区间；预计2012年第一季度风险值为16，第二季度风险值为18，都保持在“无风险”等级区间。
    2011年以来，欧洲债务危机愈演愈烈，加之美债危机推波助澜，世界经济复苏步伐缓慢。变化不稳的国际经济环境对中国外贸出口产生了巨大的负面影响。2011年前三季度，进口价格涨幅明显高于出口价格涨幅，贸易条件不断恶化。由于世界经济发展趋势仍不明朗，中国对进口的依赖度不断提高，因此预计2012年贸易总额仍将继续增长，进口增速将继续超过出口增速，但总体增速将显著放缓。贸易顺差继续收窄。2011年第四季度进出口增长风险保持在较低水平，处于“无风险”等级区间。预计2012年第一季度进出口增长风险值为10，第二季度风险值为12，虽继续有所增加，但仍处于“无风险”等级区间。
    进入2011年第三季度，在前期货币流动性不断收紧和经济增长速度回调之下，中国物价上涨的势头终于出现了缓和的迹象。预计进入2012年，中国整体物价水平将继续维持在下行通道，呈现出由高位缓慢下降的趋势，但与此同时，如果政策当局为应对经济下滑而快速放松货币政策的话，则不排除物价出现阶段性的反弹现象。基于上述判断，2011年第四季度居民消费价格指数风险值为53，等级为“有风险”。预计2012年第一季度风险值为52，第二季度风险值为50，总体略有下降，仍都处于“有风险”等级。
    2011年第三季度的经济增长速度有所放缓，经济增长结构调整也将给那些从事低附加值的劳动力就业产生负面影响，人民币汇率波动幅度增加、欧洲债务危机的持续发展以及美国经济的不景气，将进一步降低出口需求和外贸出口企业的就业人数；不仅如此，每年第四季度到次年的第一季度，是高校毕业生求职较为集中的时期，劳动力市场供给加大，如果不能够通过政策引导扶持中小企业发展来吸收新增就业人口，中国的整体就业风险将有所加大。2011年第四季度就业风险值为21，进入“风险关注”等级。预计2012年第一季度就业风险值为20，第二季度风险值为23，都处于“风险关注”等级。
     欧洲债务危机导致欧元面对较大的贬值压力，美国经济不振也会对美元产生同样的贬值压力。虽然从目前的外汇储备增量及总量指标来看中国的外汇储备风险不大，但是在未来一段时间里，由于美元和欧元汇率波动产生的减值损失是中国外汇储备面对的一大隐患。因此总体而言，进入2012年中国外汇储备将维持在较高程度的风险等级。2012年第四季度外汇储备风险值为77，位于“较高风险”区间。预计2012年第一季度外汇储备风险值为72，第二季度风险值为79，都处于“较高风险”区间。
    进入2011年第三季度，宏观经济增速放缓，加之实施个人所得税改革，中国财政收入增速开始回落，预计2012年中国宏观经济政策将继续注重结构调整，适当控制增长速度，税收收入增速将进一步减缓。而在财政支出方面，保障房建设的全面铺开将进一步增加财政支出压力。地方政府债务问题依然是未来财政风险的一大隐忧。社会保障制度的不断完善也将继续加大财政支出的压力。2011年第四季度财政赤字风险值为21，风险评级为“风险关注”；预计2012年第一季度财政赤字风险为18，进入 “无风险”区间，第二季度风险值为22，进入“风险关注”区间。
     在未来一段时期，由于国际经济形势仍不明朗，中国经济发展仍然需要对中小企业实行一定程度的资金扶持政策，但是由于物价刚刚开始趋稳，宏观政策也不会过快放松。因此未来人民币贷款增速不会出现大的波动，货币政策应该是维持稳健基调，金融机构贷款余额的风险也将维持较为平稳的发展态势。2011年第四季度金融机构贷款余额风险值为48，进入“风险关注”区间。预计2012年第一季度风险值为45，第二季度风险值为43，保持在“风险关注”区间。
    2011年第三季度股票市值与GDP之比约为54.2%，比第二季度的60%有显著下降。面对欧洲债务危机引发的全球经济动荡，全球股市波动幅度将继续加大，中国股票市场受预期及基本面影响，近期增长空间有限，股票市场与GDP之比有可能持续下降。成交量的持续萎缩表明市场对未来经济走势仍不乐观，但得益于中国宏观经济走势趋于平稳，通货膨胀水平也开始下降，前期股票市场积累的风险已经得到一定程度的释放。进入2012年，股票市场总体风险将维持与目前基本持平的状态。2011年第四季度证券市场风险值为63。预计2012年第一季度证券市场风险值为60，第二季度风险值为67，维持在“有风险”区间。
    基于对国内外经济形势的判断，在未来宏观经济政策的变化方面，2011年第四季度及之后的宏观调控政策基调仍将为控制通货膨胀上涨和保持经济稳定增长，并在此基础上促进经济发展方式转变。其中，在财政政策方面，将继续保持在民生支出方面的稳健增长，同时实施一系列的结构性税收改革；与此同时，货币政策则将从目前的从紧态势逐渐回归至正常状态。
    具体而言，在财政政策方面，2012年全年都可能由积极转向稳健，并且，财政政策将围绕“十二五”期间加快经济发展方式转变和改善民生来进行结构性优化，结构性减税、中小企业税收减免、高科技新兴企业的补贴、税收的结构性转变等将成为未来一段时期内财政政策的重要着力点。除此之外，财政政策还将改进和完善对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新以及农田水利建设等的财政支持。　
    预计中国的货币政策将在2012年持续出现微调，即逐步退出前期以控制流动性为主的货币政策调控，并且在确定通货膨胀上涨态势得到有效控制的情况下，2012年第一季度继续降低法定存款准备金率的可能性将明显上升，考虑到国际经济环境的复杂性，欧美等经济体仍将在较长时期内保持低利率政策，如果中国加息将会导致境外热钱的进一步流入，并对实体经济产生较大的负面影响，因此货币当局在利率调整方面仍将会保持谨慎，基于此，2012年第一季度进行利率调整的可能性比较小。