美国解封后的经济复苏之路再遭打击

    
    2020年第38期（总第2020期）　　　2020年6月1日（星期一）    [本期要点] 美国解封后的经济复苏之路再遭打击 谁是真正的安全货币？ 全球经济V型复苏无望 欧洲央行就债务风险发出警告 数字人民币或力争在北京冬奥会前发行 疫情加速中小银行风险积聚 人民币再临关键考验 
    
    美国解封后的经济复苏之路再遭打击
    [摘要：围绕美国的重新开放，始终充斥着对新疫情爆发和经济崩溃的担忧。现在从纽约到芝加哥再到洛杉矶的全美多地城市都在经受动荡的洗劫，可能使这两大担忧进一步恶化。]
    在经济正艰难走出新冠疫情引发的冬眠之际，和平的抗议活动演变为骚乱使美国经济再遭重创。在Covid-19疫情导致美国超过10.4万人死亡，前所未有的封锁措施令商业和日常生活受到严重影响之后，全美各地如今上演的动荡场景与最近市场的乐观情绪形成了鲜明对比。标普500指数在5月份实现了连续第二次月度上涨。
    “我认为人们已经意识到他们的工作可能不会回来或不会很快回来。这与种族紧张局势交织在一起，最终达到了沸点，”穆迪分析首席经济学家赞迪（Mark Zandi）称。“这凸显出美国的绝望之深，”他提到了20%的失业率和5000万失去工作、被迫降薪或工作时间减少的工人。
    暴力活动促使亚马逊减少了在包括芝加哥、洛杉矶和波特兰等一些城市的送货服务并关闭了送货站。Target Corp.关闭了在明尼阿波利斯总部周围的32家门店，表示至少还将暂时性关闭全美的另外几十家商店。苹果公司发表声明说：“考虑到我们团队的健康和安全，我们已决定在周日关闭美国的一些门店。”
    在企业主试图吸引本就对外出心存顾虑的消费者回归之际，映入人们眼帘的是焚烧汽车、抢劫和挥舞着警棍的警察暴力拘捕的场面。
    随着美国各州开始解除对企业和消费者互动的限制措施，3月中旬触顶的达拉斯联储一项衡量人们社交距离与经济活动关系的新社交疏离指数开始下降。
    “骚乱可能对消费者信心的日和周指标产生更大影响，这些指标从4月中旬开始呈现出略微上升的态势，但6月初它们可能出现回落势头，”Action Economics的首席经济学家Mike Englund称。
    在预算因为疫情而受到沉重打击的城市，几乎无法负担让警员加班、部署安保措施以及抗议活动造成的损失所带来的额外支出。甚至在抗议之前，美联储和特朗普政府就已经面临着为各州和市政当局提供更多支持的与日俱增的压力。
    骚乱给芝加哥重开部分企业的计划打上了问号。市长莱特福特（Lori Lightfoot）下令晚9点至早6点在该市实行宵禁，并限制在市区工作或居住的人以及必要岗位的工人进出。应Lightfoot的请求，伊利诺伊州州长普利斯科尔（J.B. Pritzker）将向该市派遣375名国民警卫队士兵，所有公交和铁路服务从周日晚6:30到周一早晨暂停。Lightfoot表示，暴力事件迫使芝加哥考虑推迟企业复工的计划。“看到他们的辛勤工作，他们的钱和资源，他们的财产被付之一炬，这让人心碎。”
    华盛顿特区市长鲍塞尔（Muriel Bowser）5月31日表示，她担心抗议活动可能会导致该市的新冠病例再度增加。该市于5月29日进入了重开的第一阶段。“我们看到了大型集会，而在过去的八周、十周我们一直在努力避免任何大型的人员聚集。”
    纽约市市长白思豪也对抗议活动中人们距离过近可能引发聚集性疫情表示了类似担忧，形容这“十分危险”。该市计划在6月8日重开，但仍未达到重开所需的医院病床标准。白思豪表示，暴力事件不会推迟该市建筑、制造、批发和路边零售业复工复产的计划。但在抗议期间维持城市治安的成本，将令已经因封锁而承压的预算雪上加霜。
    “我们当然必须在数日内部署大量的人力物力，我认为它（抗议）可能会再持续几天。但我不认为会一直持续下去，”他在一场新闻发布会上说。“它不会对我们的重启造成影响。但它会对我们的预算产生影响，不过影响不大。”
    此次动荡削弱了美国经济的供应链。芝加哥和洛杉矶的亚马逊送货司机周六晚上收到消息称：“如果您目前正在运送包裹，请立即停下来并返回家中。如果尚未完成配送，请在可能的时候将未送达的包裹退回提货地点。”
    CVS Health Corp.的一些商店在抗议活动中遭到破坏，但没有员工受伤，发言人德安吉利斯（Mike DeAngelis）在一封电子邮件中称。因此，该公司关闭了许多商店，预防起见，另一些商店暂时关闭。
    发言人杜塞（Brad Ducey）在电子邮件中称，Rite Aid Corp.的近30家药店受到了抗议的影响，但没有员工受伤。Walgreens Boots Alliance Corp.发言人科恩（Jim Cohn）称，一些Walgreens商店被损坏并关闭，但他没有给出确切的数字。
    弗洛伊德之死引发愤怒之际，正值美国黑人正在应对疫情对其健康和财务状况造成不成比例的沉重打击。数据显示，在纽约市，非裔美国人的感染率高于其他种族。麦肯锡报告发现，美国黑人所从事的工作中有39%处于因停摆而导致的休假或裁员风险之下。
    德尔·希亚·佩里（Del Shea Perry）5月31日在明尼苏达州圣保罗市的一场抗议活动中发表讲话。她曾提起诉讼，称她的儿子因医疗不足而死在明尼苏达州的监狱中。她说，她不能容忍抢劫，但这反映了社区对像她的儿子和弗洛伊德这样的黑人的死亡感到沮丧。“为什么我们必须以这种方式为正义而战？”她说。
    人们伸出手来帮助受明尼阿波利斯抗议活动影响的企业，数百名居民参加了清理工作。GoFundMe上筹集了超过800,000美元的资金以帮助重建Scores Sports Bar，疫情期间推迟开放的Scores Sports Bar在此次抗议活动中遭到破坏。
    在芝加哥，南环区是受灾最严重的地区之一。遭到掠夺或破坏的企业很多，其中包括Trader Joe’s，Kasey’s Tavern。
    5月31日早上，许多居民走上街头，帮助清扫布满碎玻璃的人行道。“有很多人停下来购买扫帚，”Gordon’s Ace Hardware经理怀尔斯（Mike Wiese）说。这家商店的收银机一夜之间被破坏得太厉害，无法进行任何交易，因此他一直在交出扫帚，并要求人们稍后再付款。
    31日下午，洛杉矶正在进行类似的努力。许多年轻人前一天还在抗议，而此时正在清理涂鸦并清扫街道。许多建筑，包括费尔法克斯地区Original Farmers Market的一座标志性钟楼，都已被粉刷干净。
    洛杉矶酒店老板彼得和皮卡塔吉奥（Ellen Picataggio）用木板封住了费尔法克斯区Farmer’s Daughter酒店的窗户，附近社区在30日晚爆发暴力冲突，附近商店被抢劫。对于皮卡塔吉奥，幸运的是，损坏程度仅限于一个被盗的灭火器和胶合板上的涂鸦。
    此前，根据美国劳工部数据，今年3月中旬以来，已有3860万美国公民申请失业救济。据CNBC当地时间5月21日报道，来自美国劳工部的数据显示，申请失业救济的美国公民增加到3860万人。
    据BBC报道，自3月份疫情在美国爆发至今已有3800多万美国人失业，超过加拿大总人口数，曾经富裕的美国中产阶级开着奔驰等各种高端轿车在食品银行排队领取救济。汽车队伍延伸到了1英里外，有些家庭不得不等待5个小时以领取救济品。
    另据报道，美联储最新公布的褐皮书报告称，冠状病毒疫情在最近几周严重损害了美国经济，造成“急剧”的失业和企业倒闭情况。“所有区域经济活动均下降——且大多数区域急剧下降——反映出与冠状病毒大流行病相关的破坏，”美联储周三在华盛顿公布的褐皮书中写道。该报告由堪萨斯城联储银行准备，基于12家地区联储银行在5月18日或之前收集的信息编制。
    调查显示，在实施保持社交距离措施和企业关门情况下，所有区域就业继续下降，“大多数地区急剧下降”。“尽管许多联系人表示希望整体活动将随企业恢复经营而回升，但前景仍存在高度不确定，大多数联系人对潜在复苏速度感到悲观，”报告说。尽管如此，投资者仍倾向于透过经济的疲软数据，来寻找最终的复苏。在报告发布，以及圣路易斯联储银行行长布拉德（James Bullard）表示经济可能已经触底之后，华尔街股市保持走高势头。“我认为4月很可能是最糟糕的月份，因为那时在许多司法区存在最多的封锁命令，人们呆在家里的程度最高”，在褐皮书发布之后不久召开的电话会议上他对记者说。“很可能我们已经看到了最糟糕的情况。”
    褐皮书指出工资的涨跌不一，有些公司削减了工人的工资，而另一些公司为必要员工临时加薪，或与失业保险竞争。报告指出，休闲和接待行业的消费者支出下降最为严重，“旅行和旅游业的活动很少”。中央银行表示，联邦政府的“薪资保护计划”“帮助许多企业限制或避免了裁员，尽管零售、休闲和接待行业的就业继续急剧下降。”像工资一样，价格也显示出不同的反应。需求疲软压制售价，几个地区报告商品价格下跌。但是，“供应链中断和强劲需求导致包括肉类和新鲜水果在内的某些杂货价格上涨。”美国的整体物价最近呈下降趋势。消费者价格指数在4月下降了0.8%，与2008年12月相同，是自1947年有记录以来的最大降幅。
    （综合消息）
    
    谁是真正的安全货币？
    此前在外汇市场上一同被视为“安全货币”的日元和瑞士法郎作为投资对象正在出现分化。过去在投资者面临避险局面时，往往是日元被极端炒高，但近期瑞郎的购入倾向更为明显。从代表货币综合性价值的指数在雷曼危机后的走势来看，日元处于下跌一成的水平，而瑞郎则是上涨三成。安全货币会形成“瑞郎独大”的局面吗？
    瑞郎兑欧元的行情在始于5月11日一周的周末升至1欧元=1.05瑞郎附近，创下2015年7月以来近5年的新高。新冠病毒疫情继续在欧洲蔓延，避险情绪升温的投资者纷纷买入瑞郎。进入5月18日的一周后虽然也出现过少数卖出瑞郎的情况，但依旧处于较高水平。
    从代表货币综合性价值的有效汇率指标“日经货币指数”来看，瑞郎在105左右，一年时间上升7%。与雷曼危机后的2008年底相比上涨3成。
    相比之下，日元的货币指数在120左右，尽管也比一年前上涨5%，但瑞郎的涨幅更大。如果与2008年底相比，日元则下跌8%，与瑞郎形成显著差异。在日本银行（央行）2013年开始实施的超级量化宽松后，日元急剧贬值，随后尽管有涨有跌，但基本上维持低于雷曼危机时的水平。
    日元和瑞郎在外汇市场上均被视为安全货币，为何会出现如此大差异？
    原因之一在于两国贸易收支的差异。瑞士2019年贸易收支为373亿瑞郎（约合人民币2743亿元）的顺差，创历史新高。在国内生产总值（GDP）中的占比约6%，最近10年几乎翻了一番。由于存在贸易盈余，出口企业需要把赚取的外汇兑换成本国货币，这就容易让本国货币升值。
    日本自3·11东日本大地震后，由于核电站关停，贸易收支大幅恶化，2019年为1.6万亿日元（约合人民币1063亿元）的逆差。花旗证券的高岛修认为“瑞郎升值、日元贬值的压力较大”。
    另一方面，由于全球性的降息，日元也变得不再那么受到追捧。雷曼危机前，主要国家的长期利率全都超过4%，唯有日本在1%的水平上，比瑞士还低。为此，筹措低利率的日元、投资高利率货币来赚取利润的“日元套利交易”非常盛行。雷曼危机后出现回购日元的动向，推动日元升值，行情一度超过1美元=100日元的水平。
    近年来，随着各国央行的金融宽松，出现了全球性的降息局面。日元套利交易也不断降温，摩根大通银行的佐佐木融认为，“即使在新冠疫情扩大引发的避险局面下，日元也并未极端走高”。Gaitame.Com研究所的神田卓也表示“日元作为避险货币的地位正在动摇”。
    神田认为“瑞郎走高趋势眼下还会持续”。欧洲的政治局势在应对新冠疫情问题上明显步调不统一，投资者很容易产生避险倾向。
    但作为安全货币的瑞郎也存在价格剧烈波动的风险。瑞士国家银行（央行）为抑制瑞郎过度升值而正在实施汇市干预，但被特朗普政府批评为“操纵货币贬值”，考虑将其认定为汇率操纵国。2015年1月瑞士国家银行突然停止汇市干预，瑞郎行情一度出现暴涨，市场上出现了许多担心可能再次发生这种状况的警惕声。
    （日经新闻，2020，5.26）
    全球经济V型复苏无望
    随着新冠病毒疫情由亚洲蔓延至美洲，发达国家今年经济前景在过去一个月再度趋于黯淡；根据路透调查，只有不到五分之一的分析师认为可出现V型复苏。
    随着许多国家开始放松防疫封锁措施，股市正在上涨，寄望迅速恢复健康及繁荣。但部分有鉴于疫情分阶段在全球扩散，到达各国的时间不一，因此经济活动低谷将比不久前预期的更深，也可能要花更久时间才能反弹。
    路透过去几周对超过250名分析师的调查显示，多数主要经济体今年衰退程度将较之前预期的更严重。“从许多方面来说，全球经济前景类似一条障碍赛跑道。第一步，经济跌入一个大坑，第一季从中国开始，然后第二季到世界上其他多数地方，第三季延伸至一些新兴市场。”美国银行全球经济研究主管哈里斯（Ethan Harris）说。“第二步是尝试在不会导致疫情再次来袭的情况下重启经济。第三步是应对信心波动对耐久财支出的滞后影响、财政和货币刺激过早最大化的风险以及随时可能爆发的贸易和科技战。”
    94位回答一道附加提问的分析师中，有69位表示，复苏要么是U型，有较长一段时间低谷期，要么像一个对勾，复苏速度不如下降速度那么快。只有15位受访者预计会出现强劲的V型复苏。其他受访者认为会是W型复苏，即剧烈反弹后又急剧下滑，或者是L型，即经济滑坡后趋于平缓。
    目前预计全球经济今年将萎缩3.2%，4月23日路透调查的预期为萎缩2.0%，4月3日调查预估为萎缩1.2%。受访分析师中无人预计2020年经济将增长，预期经济降幅在0.3%-6.7%区间。预计最糟情境下经济下滑6.0%，预期分布在下滑3.0%-15.0%的区间。在疫情爆发前，全球经济增长预期在2.3%-2.6%区间。但据最新调查，预计明年全球经济增长5.4%，增速快于上月调查中预期的成长4.5%。考虑到各国政府封锁举措造成的历史性下滑程度有所不同，分析师对今年美国、欧元区、英国和日本经济增长的预期较前次调查下修，对2021年经济增长的预期温和。为了应对疫情造成的冲击，多数央行都推出大规模货币宽松举措，而且一些主要国家实施前所未见的财政刺激政策。
    69位受访者中有38人表示，全球为应对疫情采取的经济政策--财政和货币政策--“大致合适”。有29人表示“不够”，只有两位经济分析师称“太多”。“到目前为止，政策放松的力度是前所未有的。也许当前的一揽子措施将被证明是不够的，但如果需要做更多的事情，那么决策者总是可以这样做，”德国商业银行的迪克松（Peter Dixon）表示。“鉴于我们处在前所未有的境地，很难判断需要多少支持，因此我们应该认可决策者迄今为止所做的一切。”
    （Reuters，2020.5.28）
    欧洲央行就债务风险发出警告
    英国《金融时报》报道，欧洲央行（ECB）5月26日发布半年度《金融稳定评估》（Financial Stability Review）报告，预测今年欧元区各国政府的预算赤字与GDP之比平均将上升至8%，远高于金融危机后的水平。欧洲央行警告称，不断飙升的政府债务水平可能会促使投资者重新评估欧洲主权风险，并可能使该地区比较脆弱的国家“再次承受压力”。
    欧洲央行表示，随着成员国着手应对新型冠状病毒危机对经济的影响，这个由19个国家组成的集团的政府债务总额与GDP之比将从86%升至100%以上。“新冠疫情对公共财政的可持续性构成中期挑战，”《金融稳定评论》警告称。
    欧洲央行表示，希腊和意大利的公共债务将分别接近GDP的200%和160%，葡萄牙的这一比例将达到130%，法国和西班牙将略低于120%。欧洲央行补充称：“公共债务水平上升还可能引发市场参与者重新评估主权风险，并对比较脆弱的国家重新形成压力。”
    欧洲央行表示，意大利明年必须为逾15%的债务进行再融资，而法国、西班牙、比利时、芬兰和葡萄牙的这一比例均超过10%。欧洲央行称，一些国家在未来两年的偿债金额“相当可观”。
    10年前流行的经济思维认为，政府债务水平超过GDP的90%就不可持续。尽管多数经济学家现在并不认为存在如此明确的上限，但许多经济学家仍认为，允许公共债务不断增加可能会削弱私人部门的支出，从而拖累经济增长。
    随着各国转向资本市场为公共部门筹集资金以应对新冠病毒的经济影响，世界各国的债务水平正在攀升。由富裕国家组成的经合组织（OECD）预测，由于这场危机，其成员国将额外承担至少17万亿美元的公共债务，将使平均金融负债与GDP之比从109%提升至137%。
    欧洲央行预计，欧元区今年将遭遇战后最严重的衰退，GDP将萎缩5%至12%。欧洲央行定于下周更新其经济预测，并重新评估其货币政策。
    欧洲央行周二警告称，如果经济下滑程度比预期更严重，可能会使“本已负债累累的国家”的公共财政“走上一条不可持续的道路”——如果伴随着政府借款成本上升和借款人违约促使银行要求执行贷款担保。
    欧元区各国政府今年预计将发行1.2万亿欧元的额外债务，尽管欧洲央行已做好准备，通过3月份启动的7500亿欧元债券购买计划吸收其中的很大一部分。
    （FT，2020.5.27）
    
    数字人民币或力争在北京冬奥会前发行
    日本经济新闻报道，中国或力争2022年2月在北京举办冬奥会之前发行“数字人民币”。中国人民银行行长易纲在接受中国媒体采访时，透露了先行在奥运会场等进行场景测试的消息。新冠病毒疫情正促使人们越来越少使用现金，这一动向成为中国发行数字货币的推动因素，准备工作也因此加快。
    易纲介绍说“目前，数字人民币研发工作遵循稳步、安全、可控、创新、实用原则，先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景进行内部封闭试点测试，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性”。这次首次传出正通过奥运会场进行测试的消息。尽管易纲称“何时正式推出尚没有时间表”，但已经显示出力争借助冬奥会发行的目标。
    由于新冠疫情，使用人数原本就不断减少的现金更让人们敬而远之。香港金融管理局总裁余伟文在4月份的研讨会上表示，（在结算领域）科技的应用、普及变得更容易推进。
    数字人民币将与手机号码关联发行，在手机上安装应用程序（APP）使用。4月份中国的网上曾流传一张显示数字人民币的手机照片。使用时与“支付宝”非常相似，可以读取二维码进行结算，反过来也能向对方出示二维码或条码。
    照片还显示有个“碰一碰”图标，这是支付宝所没有的。通过这项功能，只需将手机“碰一碰”就能向对方付款。中国人民银行将数字人民币定位于“现金的一种”，目标是像现金一样不通过银行账户就能流通。因此，将与递给对方纸币进行结算一样，将手机“碰一碰”即可。
    中国的现金流通极少，当发生地震等自然灾害时，如果没有手机信号，结算也很容易瘫痪。数字人民币只要手机有电，通过碰一碰就能结算，因此发生自然灾害时也能作为结算手段使用。
    与此同时，“不知道是谁使用的”这一现金的匿名性将受到限制。中国人民银行数字货币研究所所长穆长春在去年11月表示，将根据本人的认证等级来设定使用限额。只要有电话号码就可以使用数字人民币，但只能用于小额结算。如果上传身份证和银行卡照片就可以增加额度。去银行窗口面签的话则可以不设限额。
    根据数字人民币的结算情况，如果怀疑有赌博等犯罪行为时，将会锁定使用者。穆长春介绍，如果具备“深夜12点以后”、“最低交易单位10元”、“金额不断增加、突然不再结算”的特征，就会被人工智能（AI）识别为赌博。
    发行数字人民币也会产生副作用。数字人民币属于央行的债务，比作为普通银行债务的存款更安全。余伟文指出，发生金融危机时，存款人很可能取出银行存款，换成数字人民币。地方银行发生挤兑风潮将成为中国不容忽视的问题。
    支付宝和微信支付已经在中国普及，占到小额结算的一大半，而数字人民币明显将与两者形成竞争。由于数字人民币是法定货币，按照法律零售店不能拒绝。可以说处于比民间企业更有利的地位，很容易构成对民间企业的挤压。
    （日经新闻，2020.5.26）
    疫情加速中小银行风险积聚
    新冠肺炎疫情的冲击令中小银行风险加速积聚，并引发金融监管层警觉。不良贷款延后暴露的处置压力和资本消耗明显加大，与利润趋于零增长的态势形成鲜明反差，部分机构的信用风险和流动性风险已在“暗流涌动”。
    业内人士指出，当前加快中小银行资本补充已刻不容缓，但由于其中相当比例还不具备发行资本工具的条件，可考虑调动地方政府、社会资本在内的多种资源共同推进银行间并购重组，以快速阻断风险传染链条、夯实支持实体能力。“现在中小银行确实很难受，有银行宁愿背负完不成‘两增两控’的指标考核，也不敢放贷款了，……而且有的也的确无力放贷了。”一城商行人士称。而在资本方面，他亦直言，“如果将资本压实的话，一些银行确实面临着资本不足甚至为负的状况。”
    他进一步指出，前两年中小银行集体发力零售转型，发展信用卡等零售业务；对公方面，则与国股行“错峰”发展，专注于服务辖区内中小微企业，但受疫情冲击，今年这两块资产质量均面临较大下行压力。
    同时，因线上渠道和服务方式与全国性银行有一定差距，今年以来新增存款虽保持高增，但中小银行吸收存款状况并未明显改善，甚至还在下降。另一城商行人士表示，不少城商行主要靠高成本的结构性存款引流，在贷款成本日趋下降的背景下，利润空间明显承压。
    国家金融与发展实验室副主任曾刚撰文指出，2020年3月末商业银行整体净息差为2.1%，较去年末下降了10基点，达到近两年来新低。其中需要注意的是农商行净息差为2.44%，较上季度末下降37基点，下降幅度显著高于平均水平。
    中国央行研究局课题组近日发文称，随着实体经济困难向金融领域传导的滞后效应逐渐显现，银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大，银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。文章并称，鉴于城商行、农村金融机构是服务“三农”、中小微企业的骨干力量，要高度关注这些金融机构的盈利能力和抗风险能力；面对疫情冲击下的经济下行态势，城商行和农商行的盈利能力和抗风险能力都弱于大型银行和股份制银行。
    中国银保监会表示，今年以来，中小银行信贷资产质量承压，部分机构信用风险持续积聚，风险处置任务较重，个别机构面临一定的流动性紧平衡压力；将稳妥处置高风险机构、压实各方责任，不断完善处置政策，创新探索处置方式。“有两件事情监管层是很清楚的，一是年内银行利润一季度应该是最高点，随着风险逐渐暴露，利润增速会下来；二是实体经济不好，银行必须让利，这种让利直接体现为社会融资成本的下降，也就是银行资产端收益下降，”一银行业资深人士称，“两头挤压，零增长和负增长不是危言耸听。”
    业内人士指出，当前市场的负面预期令中小银行处于风险传染链中最薄弱的环节，且因大部分银行并不具备利用资本工具补充资本的条件，因此应考虑推进银行间的并购重组，以更好的统筹整合资源、提升银行发展质量。
    “应将规模化推进中小银行并购、重组作为精准化解风险、靶向支持实体经济的重要措施。”中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平建议。他表示，一方面，中小银行处于整个风险传染链条中最薄弱的环节，在经营业绩承压的情况下，市场预期的存在增加了风险传染的突发性和传染路径的不确定性。
    另一方面，相当比例的中小银行并不具备利用永续债、二级资本债等工具补充资本的条件。要通过类似于票据置换的整体化机制设计，用“花钱买机制”的思路，对中小银行进行行业性的改革。“调动地方政府、社会资本积极性，将兼并重组、股权整合与引入战略投资者、优化经营管理机制结合起来，打消市场的疑虑，实现政策意图。”他称。
    另一上市银行管理层亦表示，可以推进城、农商行之间的重组。“比如有些农商行扎根农村，有储蓄存款但没有资产，城商行则是有资产但负债结构很难看，储蓄存款占比很低，……可以让这两类银行合并，以实现优势互补。”他进一步指出，尤其对农商行而言，不少农村地区金融需求本身较低，在监管层对同业业务进行规范和限制后，这类机构本身也面临着经营困境。
    世界四大会计事务所之一的德勤近期发布2019-2020中国银行业研究报告显示，考虑到今年中小银行不良资产压力更大，高风险的中小银行面临并购重组，问题金融机构的市场化处置事件或更加频繁，预计行业整合相应加快。
    国务院金融委办公室称，将于近期发布11条金融改革措施，包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本，多渠道筹措资金。
    为进一步拓宽银行资本补充渠道、扩大保险资金运用空间，中国银保监会发文称，放宽险资投资的资本补充债券发行人条件，取消发行人总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元的要求，取消发行人外部信用等级AAA级的要求。
    （Reuters，2020.6.1）
    人民币再临关键考验
    5月28日，人民币对美元距离去年9月中美贸易摩擦高峰期触及的逾11年低点7.1854元低点仅一步之遥，如果美国撕毁第一阶段经贸协议，人民币或面临一波阶段性贬值。
    去年8月底中美祭出互征关税举措之后，人民币一路下行，至9月初双方释出缓和信号，人民币也逐渐回升，随后中美达成第一阶段经贸协议；不过今年以来新冠疫情叠加美国大选需求，市场避险需求不减，美指偏强，人民币总体呈偏弱走势，不过人民币和美指年内至今的变化幅度基本相近，只是美指弹性较高而已。
    如果美国撕毁第一阶段经贸协议，人民币跌破去年9月低点的可能性将大幅增加，并可能出现一波快速贬值走势。假设人民币即期在当前基础上贬值3%，则需要调整约2,100点至7.37元附近；若贬4%，则需贬约2,900点左右至7.44元附近。
    而判断人民币汇率跌幅有没超出监管层的容忍范围，可以重点关注人民币中间价的表现，去年5月和9月都出现过人民币中间价横盘走势，以向市场传递出维稳信号。
    在2018年6月美国对华输美商品加征关税实施，叠加美联储加息，短短两个月人民币跌去约3,000点至6.93附近；2019年5月中美谈崩，随后两周人民币跌去近2,000点，同年8月中美再度升级贸易摩擦，一个月时间人民币跌去约3,000点。
    当然如果美国手段和力度没有那么大，人民币贬值幅度可能会比较有限。不过由于中美关系很难缓和，人民币整体承压格局也很难改变。
    人民币兑美元即期5月27日收盘大跌逾190点至近九个月新低；中间价则升201点，暂时脱离逾12年低点。交易员表示，虽然全球市场风险偏好有所回暖，但美国方面的强力威胁明显加剧市场担忧，叠加购汇客盘较多，令人民币大幅走弱。
    另外进入6-7月分红购汇将进入传统旺季，季节性的购汇需求增加，也会部分增加人民币贬值压力，但从统计看，最近八年的6月份人民币上涨和下跌各占一半，并不具备明显的特征，季节性购汇会有影响但并非关键因素。
    路透测算的人民币汇率CFETS指数自3月23日触及95.96之后一路下行，现重回93关口下方，尽数回吐3月初因美元荒导致的CFETS指数涨势；由于全球经济复苏且疫苗研发进展预期乐观，美元很难再现3月初的强势，唯独中美交恶状况短期难改，人民币面临的贬压上升，人民币CFETS指数也呈现易跌难升走势。
    人民币汇率弹性上升之后，特别是2018年中美贸易摩擦发生之后，人民币中间价走势和CFETS指数走势多数时间呈现明显的正相关，即人民币中间价升值，CFETS指数也整体呈现升值走势，反之亦然。
    不过也有特殊的时候，即外部美元、欧元等货币巨大波动的时候，这种正相关关系会被打破；例如今年3月开始新冠疫情在美国爆发，市场避险情绪骤升，美元出现急升，人民币也出现贬值，但幅度明显不及其他非美货币，导致人民币对其他非美货币被动升值，进而推高CFETS汇率指数。
    3月4日至3月23日人民币对卢布、澳元、欧元和韩元中间价分别升值21.99%、20.04、13.55%和13.53%，而这些币种在指数中的权重较高，更容易推高CFETS指数。而在美元流动性缓解之后，美元出现快速调整，澳元等货币也快速反弹，这也快速拉低汇率指数。
    进入4月之后，各主要币种的波动也趋于正常，人民币中间价与CFETS指数的正相关关系再度显现，如果人民币接下来的主基调仍是调整，那么CFETS汇率指数大概率易跌难升。
    （Reuters，2020.5.28）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰、王山；责任编辑：王砚峰）
    2020年第38期（总第2020期）　　　　　　　　　2020年6月1日（星期一）
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