中美债市此消彼长

    
    2020年第49期（总第2031期）　　　　2020年7月13日（星期一）
    [本期要点] 中美债市此消彼长 职场性别平等因疫情出现倒退 2020年全球公司债务增加1万亿美元 美国医疗系统不堪重负 香港联系汇率制对中美至关重要
    
    中美债市此消彼长
    [摘要：一方面在截至6月末的三次美国国债拍卖上已经出现认购滞销趋势，涉及总额达1568亿美元，另一方面中国或减持7000亿美债，有预测认为，美国或发生债务危机。美债滞销的同时，人民币债券却越发有吸引力，人民币将发挥大作用。BWC中文网长期跟踪全球去美元化进程显示，截至目前，全球至少40国分别用自己的方式开启了去美元中心化的进程。]
    美债滞销超千亿
    过去数十年间，西方多个发达市场都是凭借债务模式而发展经济，进而也形成了许多人养尊处优、提前消费的习惯。这就为全球突发风险加剧时，这些市场可能陷入债务危机埋下了伏笔。其中，美国就非常明显。
    事情的一个新进展是，根据美联储最新一次关于美国总债务的统计数据显示，美国总债务已激增至55.9万亿美元，这其中还不包括金融债务，仅限于非金融债务。截至今年一季度，这一债务水平增长了11.7%，而在2019年四季度，则为3.2%，这表明，美国经济欠债上瘾的现象日益严峻。
    数据显示，美国债务的债务增长了18.8%，而美国联邦债务也增长了14.3%。美国家庭债务增长了3.9%。消费者债务上升1.6%。那么，美国是否会发生债务危机呢？彭博社日前分析报道称，大流行可能导致美国债务危机。原因包括流动限制导致美国借款人拖欠付款，潜在的损失正在增加。例如，数据显示，仅5月份，美国汽车贷款和信用卡困境中的份额估计分别为7%和3.7%，分别比去年同期增长约18倍和180倍。
    而在此之前，许多美国人就已为欠债上瘾的美国经济而付出了高昂的代价。比如，数周前，有超过3000名百万富翁逃离了美国伊利诺伊州，这是世界上最大规模的富人外流之一。而据美国人口普查局最新数据，近5年多以来，已经有超过10万人离开，这些逃离的富人们基本涌向了佛罗里达州、亚利桑那州和其他州，背后的原因之一正是伊利诺伊州陷入了债务危机。这也被称为美国经济正在上演的现实版“出埃及记”。
    而这仅仅是美国经济潜大债务危机风险的一个缩影。还有一个现象是，在美国，任何一个晚上，都有超60万美国人无家可归。分析认为，这都是许多美国人不思进取、提前消费，最后资不抵债甚至陷入破产而造成的困境。以下的数据进一步佐证了这一观点。
    据美联储连续两年发布的美国家庭经济状况的最新报告（对超过12000人进行调研）显示，约40%（近半数）的人拿不出400美元的现金用于急用，或者需要借钱或卖东西才行。而CareerBuilder研究显示，超过81%的女性和75%的男性均透露每月都经历“左手进右手出”留不住钱的尴尬，有78%的美国全职工作者承认自己是个月光族，而且是把月工资花的一分得了不剩；而超过71%的上班族更是称背着巨大债务压力以致让自己的生活变得捉襟见肘。
    已故的美国历史上最伟大的美联储主席、美国和世界经济影响最大的金融泰斗保罗-沃尔克此前就曾担忧地表示，“美国人所背负的债务数字已经远远超出此前任何一个时代”。这一系列的迹象，都解释了，为什么许多美国人在应对大流行等风险时，几乎无钱应对。当然，这也是美国联邦自身负债累累，无力应对的一个缩影。也就是说，无论是普通的美国家庭还是美国联邦都深陷债务困境之中。
    截至7月7日，美国联邦债务总额已高达近26.5万亿美元，并且美国财政部今年以来还不断暗示可能会考虑发行50年期或100年期的美国国债。这就意味着，美国经济将向全球买家借更多的债。我们多次强调，美国经济受制于美债，而美债受制于全球大买家，一旦全球大买家大手笔做空或抛售美债，美国经济受到的损伤或将是难以想象的。而自2018年以来，美国经济的这张债务经济模式的“底牌”就面临不断被揭开的风险。
    无独有偶，报告显示，在截至6月末的三次美国国债拍卖上已经出现认购滞销趋势，涉及总额达1568亿美元。不仅如此，据美财政部6月16日最新一期国际资本流动报告TIC（美债数据延后两个月惯例），截止4月，全球央行已在过去的24个月中连续23个月大幅净抛售9263亿美债，仅4月和3月外国央行就净卖出1773亿和2993亿美元美债，创下全球央行抛美债的月度纪录水平。
    其中，中国所持美债也开始大幅度下降至两年以来最低，在截至4月的20个月内，减1256亿美债后，在4月再减88亿美元。也就是说，中国目前已累计减持1344亿美元的美债。
    值得一提的是，亿万富翁雷·达里奥数周前就分析预测，不排除中国接下去大幅度减持美债的可能性，紧接着，据俄卫星通讯社再次援引观察人士估计，中国完全有可能抛售规模高达7000亿美元的美债。美国媒体CNBC和俄媒RT等外媒也纷纷报道称，当全球大买家大举抛售美债时，美国经济受到的冲击可能会是“核”级别的，显然，这或将加速美国债务危机的进程。
    人民币债券越发有吸引力
    美债滞销的同时，人民币债券却越发有吸引力，人民币将发挥大作用。外媒报道，截至6月末，境外机构累计持有2.51万亿元中国债券。上半年净增持量约3224亿元，是去年同期的1.4倍。目前中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。而彭博社早在今年一月时就报道称，中国国债顺风顺水，现在是购买中国国债的最佳时机，人民币债券或比美债、德债更有吸引力。
    花旗策略师Lu Sun等在报告中称，中国长端国债对配置户和外资有吸引力。而环球资产管理公司景顺称，预期1万亿美元资金在未来五年流入人民币债券市场。而据路孚特监测到的数据统计显示，今年以来，中国国债的波动率表现果然也要比美债和德债更好，这意味着，这家外媒和机构同样认为，人民币债券更有吸引力。
    美银美林信用策略师Barnaby Martin日前表示，“如果美债不能达到期望效果，那么国际投资者将会寻找替代品”，一些投资组合经理们不久前向美国主流财经网CNBC表示，“中国债券为寻求避风港的外国投资者提供了越来越多的机会”。比如，包括日本投资者在内的多国大型机构投资者正在持续出售美债，而购买了创纪录的非美元债券。这在野村资产管理固定收益部门首席投资长Masahiro Kawagishi看来，美国经济无疑引发这样一种担忧，即美元可能不再是以前那样的主要货币了。
    而这仅仅是全球大量资金流入中国市场的缩影，与此同时，越来越多的央行正加大向人民币的靠近力度。比如，德国、法国、意大利的央行，以及欧洲央行都在数月前就已将人民币列为外汇储备。按德国央行一位负责人称，这是由世界经济的客观情况决定的。
    不仅于此，英国在使用人民币的各国排名中位列第一，一度占人民币结算贸易交易的5.58%。这也成为人民币在发达市场崛起的迹象。与此同时，英国央行、日本央行等同样拥有储备货币的央行也都与中国央行签订了本币互换协议。
    这些迹象都表明，同样拥有储备型货币的多个发达市场不断向人民币靠近。对此，英国央行前行长马克·卡尼接受采访时就表示，我认为我们最终可能会拥有美元以外的储备货币。全球金融体系的演变目前落后于全球经济，并且发达经济体的金融资产集中度不对称经济活动。
    卡尼称，新兴市场经济体在全球活动中的份额现在为60%，但其在全球金融资产中的份额却落后于约三分之一。目前国际贸易的一半以美元计价,但随着经贸的转变，实际和金融之间的脱节可能会减少，并且在此过程中可能会出现其他储备货币。首先，我预计这些将是现有的货币，例如人民币。“中国提供人民币计价的绕过传统美元事件的选择，例如原油人民币期货。”
    事实上，卡尼关于人民币将发挥大作用，以及作为储备型货币趋势加大的预期，在过去两年在石油交易中已非常明显。例如，在美元对石油国伊朗开启金融限制之前，伊朗就宣布将人民币列为主要外汇货币，以替代美元。此外，俄罗斯已在向中国出口石油过程中创立了部分无美元化环境。另据路透社去年二季度报道，中国一家石油企业已签署了首笔以原油人民币期货计价的中东原油进口协议，并计划签署更多此类协议。
    值得注意的是，人民币原油期货目前已经与包括布伦特原油、美国WTI原油期货在内，并列成为全球前三大原油期货之一。还有一个迹象表明，原油人民币正在全球石油交易，以及货币交易上中发挥更大作用。这就是美国交易员在过去两年间开始不断紧盯夜盘，而在此之前的亚洲时段，交易则很冷清。
    40国开始去美元化
    随着全球经济格局的不断变迁，特别是当美国经济由于无力应对大流行，不断陷入负面景象的背景下，美元一枝独大的全球货币格局也正发生着变化，一些人对美元的看法也越来越负面。事情的一个新进展是，路透社7月8日报道，由于大流行在美国持续，而海外经济增长前景改善，让一些投资者对美元看法变差，美元长达数年的涨势面临威胁。
    数据显示，美元指数较近期高点下跌了6%，而期货市场上的美元净空仓规模接近2018年以来最高。美银全球研究部（Bofa Global Research）分析师团队称，美元本周稍早的跌势引发了被称为“死亡交叉”的技术形态，即50日移动均线跌破200日移动均线。
    不仅如此，美国《时代》周刊经济专栏作家、美国有线电视网全球经济分析师拉娜·福鲁哈尔5月在英国《金融时报》撰文，明确提出，我们可能正走向“后美元世界”。事实上，美元被全球商品交易挤出货币之王的位置，去美元中心化近年一直在持续。
    BWC中文网长期跟踪全球去美元化进程，截至目前，其中包括中国、俄罗斯、德国、法国、意大利、英国、日本、印尼、马来西亚、泰国、伊朗、安哥拉、委内瑞拉、伊拉克、科威特、尼日利亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦、白俄罗斯、亚美尼亚、吉尔吉斯斯坦、土耳其、卡塔尔、阿联酋、印度、越南、匈牙利、巴西、南非、罗马尼亚、西班牙、爱尔兰、荷兰、葡萄牙、瑞典、新加坡、加拿大、瑞士、沙特、以色列在内，全球至少40国分别用自己的方式开启了去美元中心化的进程。亦如英国央行行长马克.卡尼数周前就曾表示，我们最终可能会拥有美元以外的储备货币。
    而去美元中心化的方法包括增加非美元货币储备；大幅抛售美债这一美元核心资产；向石油美元说不；签订广泛的本币互换协议；开展主权加密货币及新的经贸结算渠道等等。我们首先以石油国沙特为例，大家知道，多年以来，沙特曾一直是美元的坚定拥护者，这源于沙特在1974年与美国签订了石油美元协议。然而新的迹象却表明，沙特经济或正在亲手“叫停”石油美元。
    根据美国财政部6月16日公布的国际资本流动报告TIC（数据延后两个月惯例），沙特继3月减持253亿美元美国国债后，4月又大手笔抛售了创该国纪录的338亿美债。连续两个月成为美债最大做空者。共抛售591亿（近600亿）美元的美债。
    而沙特突然大手笔做空美债，则意味着该国或正在远离美元，显然，这件意外的事情背后是美元实际价值和信用一再减弱，以及全球石油市场格局发生变化，沙特经济希望获得更多市场空间的一个货币选择。亦如专栏作家Nick Chao分析认为，石油美元协议或将终止。没有美元，就没有石油的时代也正在终结。事实上，更加意外的事情是，沙特在成为美债最大做空者之前，就已在数月前，在与阿联酋相关经贸中，开启了研发加密货币进行交易的方式，来替代美元了。
    值得玩味的是，美国民主国防基金会数周前的一份报告称，美国的地缘战略对手正在部署以区块链技术为核心的加密数字货币，以帮助避免制裁和对抗美国银行的金融力量。从这一角度而言，包括沙特在内，一系列美国经济的传统盟友，一旦开启加密货币的研发进程，都会被美国列为货币对手。这就不难理解，英国、日本、德国、法国、加拿大等多国也开启去美元中心化的进程了。
    例如，意外的事情是，国际清算银行早在今年1月时就宣布，全球多个中央银行已经成立了一个小组，将评估央行数字货币的潜在案例。意外的是，这其中的央行和金融机构包括加拿大银行，英格兰银行，日本银行，欧洲中央银行，瑞典银行和瑞士国家银行，以及国际清算银行共同组成了一个小组。也就是说，英国、加拿大、日本、德国、法国等美国经济的传统盟友，以及瑞士这样的中立国已进入事实上去美元中心化的布局。
    而提起数字货币，就不能忽略石油国伊朗、委内瑞拉以及俄罗斯用到的这一方法。与此同时，多个发达国家在与伊朗进行商品交易的过程中，也不可避免地用到了加密货币的方法。比如，伊朗已经与德国、俄罗斯、瑞士、法国、英国进行谈判，以开展数字货币的交易系统，甚至，伊朗数周前也紧急计划从德国用飞机空运回3亿欧元现钞，提供给无法使用信用卡的伊朗人使用，据伊朗出口担保机构负责人在一周前接受采访时表示，目前，该机构所属的基金已取代了银行系统，并提供了完整的金融技术服务。
    紧接着，伊朗央行首席银行家也表示，伊朗相关机构已找到创新方法来绕过美国金融系统对其石油和非原油产品的限制制裁。而在此之前，伊朗就正式宣布将人民币和欧元列为主要外汇货币，以替代美元的地位。此外，伊朗还在三周前正式宣布变更国家新货币，新货币将锚定人民币汇率，与此同时，也在准备发行以黄金为基础的数字货币PayMon以绕开美元。这也进一步表明，伊朗也正在冲破美元的限制，或由穷变富。
    这也说明，此前委内瑞拉发行石油币或仅仅是一个开端。另据俄媒RT不久前援引美国民主国防基金会（FDD）发布的一份新报告称，俄、伊、委三国正在试验支持数字货币市场的技术，他们将区块链作为优先反击美国金融系统的力量，并开发替代性的SWIFT系统。分析认为，这都可能成为委内瑞拉经济和伊朗经济或由穷变富的转折点。
    由此可见，无论是深受美元限制的多个石油国，还是美国经济的传统盟友英国、日本等国，都在用加密货币同样的方法而去美元中心化。这说明，主权加密货币或正在成为全球去美元中心化的一个潮流。
    而关于加密货币的探索，事情的另个新进展是，据路透社和彭博社多家外媒在7月8日报道称，中国数字货币或进行首次重大测试，由软银支持的一家中国初创公司表示，与中国人民银行数字货币研究所正式达成战略合作协议，共同研究探索数字人民币在智慧出行领域的场景创新和应用。不愿具名的知情人士称，合作包括在滴滴平台上测试数字人民币支付，这可能是电子版人民币在现实世界中的首批应用之一。类似功能何时正式推出等具体细节尚不清楚。
    中国正在进行数字人民币测试，预计数字人民币将部分取代流通中的现金，并以两个阶段进入流通，而且，数字人民币将像中国传统货币一样具备同样的主权，中国央行在此领域，已经注册了84项专利。这进一步表明，加密货币在全球货币格局变迁中，方兴未艾。而俄媒不久前称，在电子支付领域，中国在全世界已经一骑绝尘。
    这一系列的迹象都表明，去美元中心化的进程或正在提速，不过，由于美元过去数十年间，在世界经济中千丝万缕的联系，去美元化并非一朝一夕，而是任重道远。不过，值得一提的是，相对于后美元时代似乎来临这一观点，俄媒三周前援引欧洲知名的盛宝银行分析师发布的报告预测，亚洲可能会创建出现新的储备货币，新货币将开始把美元排挤出地区商品交易。
    （综合消息）
    
    职场性别平等因疫情出现倒退
    哈佛大学高级研究员卡米拉·凯文迪什研究认为：随着新冠疫情危机对经济造成重创，老板们正在纠结该让谁走人。战后几次经济衰退都是“男性衰退”，而这次衰退对女性的打击更大。
    你会先解雇谁？随着这场危机对经济造成重创，老板们正痛苦地纠结该让谁走人。新员工，尤其是年轻人，总面临着“最晚进公司、最先被裁掉”的风险。老员工可能开始显得贵。战后其他几次经济衰退都是“男性衰退”，而这次衰退对女性的打击更大。
    这场危机开始时似乎并非如此，当时“男性行业”看起来更易受到影响，而男性罹患新型冠状病毒肺炎的风险似乎也更高。然而，在美国，女性占4月失业人数的55%，而在2008年金融危机期间，这一比例仅为22%。在英国，当月有17%的女性报告称刚被解雇，相比之下，只有13%的男性选择这种说法。
    这种转变的部分原因是新冠病毒摧毁了服务业的工作岗位，而在前几次衰退中，这些岗位的承压能力则较强。在上次金融危机中，男性主导的制造业和建筑业受到的冲击最为严重：这一次，保持社交距离的措施打击了酒店、休闲和零售业，在这些行业中，许多女性从事着面向客户的工作。
    上一次“男性衰退”不仅仅与产业结构有关：在美国，除了在金融服务业女性失业率更高以外，男性在几乎所有行业中都遭受了更沉重的打击。
    一种解释是，企业辞退了最昂贵的雇员，这些往往是男性员工，同时保留了那些通常由女性从事的更为灵活的兼职岗位。十年过去了，更多女性跻身于薪资似乎更高的高层职位。但这场危机中的一个很大的不同是：人们在从事有薪工作的同时，往往还要兼顾家庭教育和家务劳动，有时还要照顾生病的亲人。
    随着父母的压力达到极限，两性平等方面取得的进展正在悄然消失。虽然爸爸们也承受着压力，但英国的妈妈们在封锁期间永久失业或离职的可能性是前者的1.5倍。这将产生更大的影响，因为在疫情爆发前，英国职场妈妈的比例达到了创纪录水平：英国国家统计署的数据显示，2000年女性劳动参与率为66%，2019年上升到75%。
    目前尚不清楚有多少损害将是永久性的。短期看，父母多关心孩子通常是好事。但虽然许多父母珍惜这段不得不与子女相处的时光，他们的处境却很艰难。最近我和一位自闭症患儿的母亲聊过，她儿子的护工目前不能去照看孩子。这名男孩不了解新冠病毒：他怪妈妈改变了自己的正常生活。
    有些人面临的挑战没那么严峻，但也怕自己在Zoom上开视频会议脱不开身时孩子胡作非为，所以也请了无薪假或要求休假来度过这段时期。风险在于，这种处境中的职场妈妈更可能在裁员时被选中。如果在幼儿园开园前复工，即使是那些保住工作的妈妈也可能决定以收入更高的丈夫为重。
    根据财政研究所（Institute for Fiscal Studies）的数据，妈妈们也远比爸爸们更容易受到干扰。在我家，孩子做作业遇到问题、找不着衣服、头脑发热DIY时受了伤，总是第一时间来找我，就像昨天，我10岁的孩子没穿鞋撞坏自行车也是来找我。虽然不情愿，但我承认，如果他们有事更多去找我丈夫，我会感到难过。
    但毫无疑问，拥有可以专注的空间会让你领先。苏珊·平克（Susan Pinker）在其所著《性别悖论》（The Sexual Paradox）一书中讲述了这样一件事，一所美国大学为双方都是学者的夫妻延长了育儿假，结果却发现一些爸爸用这段时间去写他们的下一本书。
    在低收入阶层，女性失业人数增加将给许多家庭带来灭顶之灾。绝大多数的单亲家长是女性。妇女仍然收入较低、储蓄较少，在低收入、无保障的工作中所占比例过高，一些少数族裔群体更是如此。调查显示，英国少数族裔妇女比白人妇女或男性更担心疫情后的债务问题。在英国，一些孟加拉籍和巴基斯坦籍社区正饱受重创：这些社区有工作的女性往往较少，而男性谋生的工种也比较窄。
    不过，并非近年来取得的一切成果都一定会丧失。如果雇主和配偶对女性承担的养育子女及做家务的负担有更多的认识，这场危机最终可能会对两性平等产生长远的积极影响。
    西北大学（Northwestern University）、德国曼海姆大学（University of Mannheim）和加州大学圣迭戈分校（University of California in San Diego）的一组研究人员认为，一场文化转变将由以下这种现实催生：在一些家庭中，女性是这场危机中的关键工作者，而男性则不得不承担更多家务。这些研究人员认为这种变化通常会持续下去：例如，在西班牙和德国，休“爸爸月”陪产假的父亲日后会更多地参与育儿。
    目前还没人知道这次衰退会有多严重，会持续多久。但目前看来，个体公司做出的艰难决定，产生的共同作用似乎将令一些来之不易的进展出现倒退。在经济衰退中，女性也会受到冲击。
    （FT，2020.7.11）
    2020年全球公司债务增加1万亿美元
    一项对900家公司进行的新研究估计，全球各地公司2020年新增债务将多达1万亿美元，以因应新冠疫情。
    这种前所未有的增长将推动全球公司债务总额跳升12%，至9.3万亿美元左右，再加上多年的债务累积，全球负债最高的公司债务规模相当于很多中等国家债务水平。
    去年全球公司债亦大幅上升8%，受并购、以及为进行股票回购和支付股息的企业融资行为推动。但今年债务大增的原因完全不同--因疫情侵蚀获利而采取保护措施。
    “疫情改变了一切，”对新公司债指数进行分析的公司--Janus Henderson的投资组合经理Seth Meyer表示，“现在是要节约资本和强化资产负债表。”
    企业在1-5月间从债券市场筹资3,840亿美元，Meyer估计，近几周风险较高、评级较低的“高收益率”公司债发行量创下新的记录。
    3月信贷市场已经对最受信任公司之外的公司关闭，但美联储、欧洲央行和日本央行等央行的紧急公司债购买计划促使信贷市场再次敞开大门。
    这个新债券指数中包括的公司的负债总额已经较2014年增加40%，债务增长速度远超过获利增长。
    这900家公司的税前获利总计增加9.1%至2.3万亿美元。2019年衡量债务相对于股本的比率达到创纪录的59%，利息支付占获利的比率也升至新高。
    美国企业的公司债规模为3.9万亿美元，几乎是全球规模的一半，而且过去五年来成长速度傲视瑞士外的任何主要经济体。瑞士曾有一波重大并购交易。
    德国公司债规模为7620亿美元，位居第二高。全球负债最高的企业中，德国还包办了三家，其中大众汽车负债1920亿美元，与南非或匈牙利等国家不相上下，不过该公司的债务是因汽车融资部门而扩大。
    相比之下，在该新债券指数所含企业中，有四分之一的企业没有任何负债，有一些企业拥有庞大的现金储备。其中最大一笔是Alphabet的1040亿美元。
    Meyer表示，信贷市场还需一段时间才能恢复至新冠疫情前的情况，目前疫情的威胁，尤其是美国近来病例数激增，仍是投资者的心中大患。
    （Reuters，2020.7.13）
    美国医疗系统不堪重负
    目前，美国正处于新冠状病毒大蔓延中，存在高度不确定性，随着确诊病例和住院人数不断增加，许多州的经济重启计划都已暂停，按照高盛预测，最多可能会有1.5亿美国人感染，按多家外媒和美国官员发表的最新消息来看，目前，美国的医疗系统已经不堪重负，甚至部分地区可能将崩溃，这一点特别体现在医用防护用品上，甚至美国目前的一些药品也面临潜在短缺。
    一些公共卫生专家7月11日对CNBC表示称，如果病毒在美国延续目前的态势，美国将进入“历史上最不稳定的时期之一”，随着超过320多万人被确诊，美国所有医院将不堪重负，这将对市场将造成进一步的重大冲击。
    美国休斯敦贝勒医学院教授彼得·霍茨7月11日在接受CNN采访时表示：“在重症监护病房的床位和医院方面，我们将不堪重负，这已经很糟糕了，”“更糟糕的是，工作人员已经精疲力尽，并且面临更高的感染风险，我们将没有足够的人力来管理这一切”。
    比如，伊利诺伊州的重症监护护士被告知一次性口罩必须使用5天，但即使这样这些储备也将在几天内用完，但美国可以多快增加口罩的生产？根本不是很快，因为，几乎全部在中国生产，即使在美国这里制造，原材料也主要还是来自中国。
    众所周知，因病毒原因，美国企业从防护用品、制鞋、牛仔布、电动自行车，户外壁炉供应商到儿童3D打印玩具，再到耐克、苹果和通用汽车等主要企业都不得不削减业务，因为它们需要中国制造商来生产商品和零件，而这背后体现的正是来自中国制造的大多数必需品和防护品让美国人越来越青睐。
    很明显，美国经济已经无力应对，美国重启的经济活动也接近停滞，最近三个月以来，大范围的经济数据跳水，数千万人失业，制造业新订单跌至2009年来最低，毫无疑问，很快这将会使得美国自1929年大萧条以来陷入最严重的困境。
    同时，作为美债的大买家全球央行也在短短二个月内抛售超过5000亿美债，并有望创下最大单月抛售额纪录，数据显示，自3月23日以来，虽然，美国财政部和美联储在短短的26个工作日持续宣布放水了近13万亿资金进入经济体系中，但目前市场获取美元的资金成本依旧很高，凸显美国金融市场的流动性并没有得到真正恢复。
    很明显，美联储印钞放水向市场投放的数万亿美元流动性和货币市场利率上升会导致美国财政债务利息支出急速增加，直接影响到美国财政的支付风险，这些事情发生后，美元储备货币的地位料将受到重创，比如最近美元资产暴跌就是美国债务不断激增后对市场造成的压力反映，只不过，新冠状病毒起到了催化剂的作用。
    这就意味着美元会慢慢减少其市场份额，这也美联储败尽家业后所要承担的恶果，当然，另一面，随着接下去几年内，美元贬值新周期的开始和美元储备货币地位的进一步弱化，这就会引发了另一个令人恐惧的前景。
    华尔街金融大鳄索罗斯也在7月7日警告称，美国金融市场会走进灾难雷区，至少会有约21万亿美元（约141万亿人民币）嗅觉灵敏的国际资金正从美国市场撤离，转向收益更高的市场，甚至现在，摩根士丹利和高盛等华尔街机构也已经预计美国第二季度GDP将下降超过35%。
    要知道，美国投放数万亿流动性后，其货币溢出效应对货币市场将产生影响，特别在那些经济结构单一，外储短缺和正在经历高通胀威胁的新兴市场，这在新冠肺炎导致全球供应链中断等多因素重叠下变得更加明确，因为现在美元指数的变化会影响新兴市场偿还美元债务的成本和大宗商品，而历史上每次美元货币松紧周期切换期间总会引发经济和金融市场危机。
    不过，现在的市场数据情况看起来更加隐蔽，比如，目前受病毒影响，全球经济发展的不平衡和欧洲债务危机开始萌芽的背景下，部分国家的市场动荡可能继续加剧。
    据彭博社最新报告，意大利、阿根廷、埃及、巴林、巴基斯坦、尼日利亚、黎巴嫩、土耳其、乌克兰和厄瓜多尔这十国的经济和股债汇市场或将岌岌可危，说到底，这更像是美国利用金融市场动荡将病毒危机引起的风险甩锅多国的一次剪羊毛过程。
    正在这些背景下，分析表示，随着全球市场对中国经济在新冠肺炎后经济数据回升的乐观态度，将会有更多海外投资者加入，促使将中国债券市场作为新的避风港，特别是近大半年以来，中国国债被纳入摩根大通和彭博巴克莱等更多的全球综合债券指数后，预期将吸引约1.2万亿美元资金在未来五年流入中国债市中，而这背后体现的核心逻辑正是，随着美联储不断放水注入洪水猛兽般流动性和美国即将进入负利率时代，人民币与美元的利差继续保持高位，外资配置人民币资产料将会更加积极。
    （BW中文网，2020.7.11）
    
    香港联系汇率制对中美至关重要
    港元兑美元汇率保持稳定在7.75至7.85港元的区间内。香港金融管理局会在区间两端买进或卖出港元，以维持该区间。通过买入港元降低其供应量来推高港元，从而增加做空港元的成本。卖出港元则正好相反。
    据路透计算，金管局今年迄今为止已沽出1060亿港元（136.8亿美元），以使不断升值的港元回到上述兑换范围之内。为了维持联汇制度，香港官方利率追随美国货币政策。港元汇率在交易区间内的波动受双方市场利率差异的左右。香港银行同业拆息（Hibor）高于美国同业拆息，帮助港元保持强势，尽管有人担心会出现与国安法相关的资金外流。
    有人担心，美中紧张关系升级可能导致美国限制香港银行业获取美元的渠道，从而损害联系汇率制度。
    据彭博新闻援引知情人士的话报导，美国总统特朗普的高级顾问考虑削弱港元兑美元联系汇率制的提议。不过这个想法似乎尚未被推进。分析师表示，白宫若损害港元联系汇率，必定也会打击到美元的世界货币霸主地位。香港是全球最大的美元交易中心之一。
    “对美元而言，过大的特权并非没有风险，”纽约梅隆银行欧洲、中东和非洲市场高级策略师Geoff Yu在一份报告中表示，“关键是，目前有关港元联系汇率制的放话，很可能仅止于放话。”
    香港还拥有超过4000亿美元的外汇储备，是香港流通货币的六倍。香港财政司司长陈茂波近来还表示，香港金管局有需要时，中国央行可以提供美元支援。
    自1997年香港回归以来，香港经济相对于中国大陆而言重要性有所减弱，但金融重要性有所增强。联系汇率制面临的任何实质性威胁都有可能削弱其金融重要性。
    由于中国对资本实施严格管制，香港成为重要的融资渠道，拥有世界上最大的股票市场之一，并成为国际投资内地股票和债券的最大门户。
    中国的富人也对这座城市信任有加，估计在香港逾1万亿美元的私人财富中，有超过一半来自将资金存放在香港的内地个人。
    （Reuters，2020.7.13）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰、张佶烨；责任编辑：王砚峰）
    2020年第49期（总第2031期）　　　　　　　　　2019年7月13日（星期一）
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