危机还将再次暴发

                             经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2009年第34期（总第956期）2009年5月12日（星期二）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
                         经济热点分析
    全球经济还将陷入更大危机？
     经历了2008年末的深度恐慌以后，今年年初开始，全球经济显露了一丝见底的迹象，全球主要证券市场也出现了较大幅度的反弹，憧憬经济迅速复苏的观点不时见诸媒体。但更多的机构和研究者提醒人们，不要过分乐观，金融压力仍然很大，危机还可能继续加深，指望全球经济迅速复苏的想法是不可取的。
    IMF《全球金融稳定报告》：压力还在扩大
     国际货币基金组织（IMF）发表的2009年4月期《全球金融稳定报告》认为，全球金融体系仍处于严重压力之下，因为危机正扩大到包括先进和新兴市场国家的住户、公司和银行部门。经济活动的收缩正在对银行的资产负债表造成进一步压力，因为资产价值继续下降，威胁到银行的资本充足率，并进一步阻碍新的贷款。因此，信贷增长正在放缓甚至变为负增长，对经济活动进一步造成向下的压力。私人部门大幅调整和公共支持计划已经在实施，促使出现了一些早期的稳定迹象。即便如此，需要进一步采取果断和有效的政策行动和国际协调，以便恢复公众对金融机构的信心，并恢复市场的正常状况。主要的挑战是打破金融体系与全球经济之间的螺旋式下降趋势。在重新设计全球金融体系方面已经做出了可喜的努力，这应为持续经济增长提供一个更加稳定、更有弹力的平台。
     报告认为，为了修复金融部门，需要采取政策消除银行和公司融资市场的压力，修复银行的资产负债表，恢复跨境资本流动（特别是流向新兴市场国家的资本），并限制为抗击危机而实施的政策所产生的非计划中的副作用。所有这些目标都需要在困难的形势下做出强有力的政治承诺，并进一步加强国际合作。应对危机挑战的这种国际承诺和决心正在增强，正如二十国集团4月初峰会的成果所显示的。
     报告指出，如果不能彻底清理银行资产负债表上的受损资产，并伴以重组及在必要时进行注资，那么，银行的问题有可能继续对经济活动施加向下的压力。虽然受一些假设的限制，我们对从危机爆发到2010年所有持有者将承担的，源于美国的资产的减记数额的最佳估计从2009年1月《全球金融稳定报告》最新预测的2.2万亿美元增加到2.7万亿美元，这主要是由于经济增长基线预测情景恶化。在本期《全球金融稳定报告》中，对减记额的估计已扩大到包括源于其他成熟市场的资产，尽管这些预测依据的信息更加不确定，但这种估计显示减记总额可达约4万亿美元，其中约三分之二将由银行承担。
     过去几个月来，银行同业市场有所改善，但融资压力依然存在，银行在融资到期时获得更长期资金的渠道在减少。虽然在许多司法管辖区，银行现在可以发行政府担保的较长期债务，但其融资缺口仍然很大。结果是，许多公司无法获得银行提供的营运资本，一些公司难以通过发行较长期债务筹资，除非提供高得多的收益率。
     因资产价格下跌，各类非银行金融机构在危机期间面临压力。养老基金受到严重打击—— 其资产价值迅速下跌，而政府债券收益率下降——许多养老基金用该收益率对其负债进行贴现，同时增加了其融资不足的程度。人寿保险公司所持有的股票和公司债券遭受损失，在某些情况下显著消耗了其监管资本盈余。尽管这些机构的大多数可能审慎地管理风险，但一些机构承担了更大风险，而没有充分意识到前面可能出现的潜在压力。
     从国外市场撤资的步伐目前超过了总体去杠杆化过程，跨境融资的急剧下降加剧了几个新兴市场国家的危机。事实上，外国投资者和银行的撤资加上出口市场的崩溃，给新兴市场经济体造成了融资压力，需要迫切予以关注。新兴市场的再融资需求很大，估计2009年大约为1.8万亿美元，其中大部分需求来自公司，包括金融机构。虽然很难预测，目前的估计是，2009年流向新兴市场的净私人资本将为负值，并且今后资本流入不太可能回到危机前的水平。依赖这种资本流动的新兴市场经济体已经在削弱，使官方补偿性支持变得更加重要。
     IMF指出，尽管先进经济体采取了前所未有的官方行动来制止螺旋式下降趋势，包括提供大规模财政支持和一系列流动性贷款机制，但需要进一步采取果断的政策行动，帮助恢复信心，并减轻金融市场的不确定性，这种不确定性正在破坏经济复苏的前景。但是，金融风险从私人部门向公共部门的转移带来挑战。人们继续担心意外的扭曲，以及短期刺激成本（包括开放式银行支持计划）是否会与人口老龄化带来的较长期压力合在一起，对一些先进经济体的政府债务负担造成强大的向上压力。另外，本国偏向正在形成，因为政府鼓励银行在本地贷款，并鼓励消费者保持本国导向的消费。
    去杠杆化过程将缓慢而痛苦
     IMF在报告中向各国提出了一系列政策建议。报告指出，即使迅速采取政策行动，并以预想方式实施计划，去杠杆化过程将是缓慢而痛苦的，经济复苏可能会旷日持久。估计伴随发生的去杠杆化和经济收缩在近期内将使美国、英国和欧元区的信贷增长收缩甚至变为负增长，在若干年后才会恢复。
     鉴于这种困难的前景，需要果断地实施既定政策，并在必要的政策领域采取更为果断的行动。然而，对这种行动的政治支持正在减弱，因为在某些情况下，公众因认为纳税人资金被滥用而日益感到失望。确实存在这样一种风险，即政府将不愿拨出足够的资金来解决这个问题。此外，政治反应的不确定性可能会降低私人部门为有序缓解金融压力而建设性地参与融资的可能性。因此，恢复信心的一个重要部分是政策回应的明确性、一致性和可靠性。过去发生的金融危机已经表明，恢复银行体系正常运作需要数年，伴随金融危机的经济衰退往往更深入和更持久。同样的经历表明，如果政策不明确，未得到有力和迅速的实施，或未针对根本问题，那么，恢复过程会进一步拖延，按纳税人资金和经济活动衡量的成本会更大。
     IMF指出，鉴于本次危机触及全球，如果受影响的国家以协调方式实施本国政策，则能增强政策效果。协调与合作应建立在最近二十国集团首脑会议创造的积极势头上。金融政策方面的协调与合作尤为重要，以避免各国行动带来不利的国际外溢效应。具体而言，开展跨境协调时，如果能以更加一致的方法解决银行体系的问题，包括处理不良资产，那么更容易建立信心，并避免监管套利和竞争扭曲。从短期来看，有三个优先事项仍然是适当的：（一）确保银行体系能够获得流动性；（二）确定和处理受损资产；（三）对薄弱但有生存力的银行进行注资，并迅速清理无生存力的银行。一般而言，第一项任务是针对中央银行的，而后两者是监管者和政府的责任。第一个领域已经取得进展，但其他两个领域的政策举措似乎比较零碎和被动。以往危机的教训表明，当局需要采取更有力和有效的措施，来处理和解决金融部门的薄弱环节。
    迅速评估银行生存能力并对银行进行注资
     IMF报告指出，需要重新评估机构的长期生存能力，以评估其资本需求，既要考虑到对迄今为止产生的损失的现实评估，也要考虑到目前进一步减记的前景。为了把握西方银行体系总资本需求的数量级，我们进行了两组说明性计算，考虑到这些银行在2009-2010年的潜在进一步减记数额以及可能获得的收入。计算依赖若干假设，其中有些是相当不确定的，因此，银行所需资本应被视作表示问题的严重程度。第一组计算假设杠杆率（以有形普通股对有形资产的比率衡量）回到危机前的水平（4%）。即使达到这种水平，美国银行需要约2750亿美元的注资，欧元区银行需要约3750亿美元，英国银行需要约1250亿美元，其他欧洲成熟经济体的银行需要约1000亿美元。第二组说明性计算假设杠杆率回到90年代中期的水平（有形普通股对有形资产的比率为6%）。为达到这一更高水平，美国银行需要约5000亿美元的注资，欧元区银行需要约7250亿美元，英国银行需要约2500亿美元，其他欧洲成熟经济体的银行需要约2250亿美元。根据我们的预测情景做出的这种粗略估计表明，除了弥补损失外，额外的资金需求来自于市场目前根据资产价值和资本质量的不确定性而要求达到的更苛刻的杠杆率和更高的资本比率。在不对使用有形普通股对有形资产比率的适当性做出判断的情况下，需要指出的重要一点是，如果优先股转成普通股（产生更多的能够吸收损失的一类资本），并且政府已对银行资产负债表上的某些不良资产的进一步损失提供担保，则上述数额将减少。例如，在美国，近年发行的优先股数额相当大，如果转成普通股，则能帮助提高有形普通股对有形资产的比率。在一些国家，政府已同意承担一些银行部分资产的未来损失的很大一部分。
     因此，为了稳定银行体系并减少这种不确定性，需要三个要素：1.监管者发挥更大的作用，确定机构的生存力和适当的纠正行动，包括根据今后两年的预期减记额确定资本需求。2.详尽和透明地披露银行资产负债表的受损状况，由监管者根据一组具有一致性的标准进行审查。3.监管者明确所需资本类型（有形普通股或一级资本）以及为达到新资本比率要求而分配的时间。
    公共注资的条件应当严格
     报告建议，除了估计减记数额和可得资本外，银行监管者在评估银行的生存力时，还需要确信银行的融资结构、业务计划和风险管理过程是稳健的，报酬政策是适当的，管理是有力的。具有生存力、但资本不足的银行应当得到政府注资，最好是鼓励私人资本参与，使资本比率回到足以恢复市场对银行信心的水平，并且，应当进行谨慎的重组。在这些机构持有政府资本期间，其业务应受到仔细监测，股息的支付应受到限制。应当认真审查报酬计划和可能对高层管理人员做出的更换。需尽快清理无生存力的金融机构。这种清理可能涉及合并，也可能实行有序关闭，只要不危及整个体系的金融稳定。
     重组可能需要政府临时行使所有权。目前无法吸引私人资金的状况表明，危机已深化到需要政府采取更大胆的步骤，不怕以普通股的形式进行注资，即使这意味着对机构行使多数甚至是完全的控制。因此，政府可能有必要临时行使所有权，但必须打算对机构进行重组，以便尽快使其返回私人部门。最重要的是，需要有足够的有形普通股使银行恢复运作，因为这是市场所要求的针对潜在减记持有的一类资本。迄今为止，政府的多数注资采取优先股的形式，成本很高，可能损害银行吸引其他形式的私人资本的能力。可以考虑将这些股票转换成普通股，以减轻这一负担。进一步政策干预的不确定性也阻碍私人资本介入，因此，需要发出明确的信息，来减少这种不确定性。在系统性银行危机中，给予新债券持有人优惠待遇、使老债券持有人处于不利地位很可能破坏稳定，因为许多债券持有人本身是面临压力的金融机构。当局必须认识到他们的干预根据某些法律条件可能被视作“信用事件”从而引发信用衍生产品的交割，以避免对其他机构或市场造成进一步的系统性影响。
     跨境合作和一致性非常重要。对公共部门决定提供注资所依据的原则和注资条件进行跨境协调对于避免监管套利或竞争扭曲至关重要。虽然在当前的政治气候下很难协调政策，但当局可以力图提供关于他们的建议与国外建议之间的比较，以提高明确性。
    系统性地处理“坏资产”——资产管理公司与担保
     鉴于各国银行体系所面临的问题以及持有不良资产的程度不同，采用了各种办法。最重要的优先任务是选择一个适当的方法，确保它得到充分的融资，并以明确的方式实施。然而，由于各国使用不同的技术，在评估资产价值及确定公共部门将承担的损失份额时，对所运用的原则进行协调非常重要。到目前为止，英国倾向于将资产留在银行，但提供担保，限制进一步损失的影响。另一种方法是将不良资产置于一个单独的资产管理公司（所谓的“坏银行”），瑞士对瑞银集团采用了这种办法，爱尔兰也在采用这种方法。后一种做法的优点是相对透明，并且，如果银行的大部分不良资产转移到资产管理公司，“好银行”则拥有干净的资产负债表。美国已经对花旗银行和美国银行的资产池提供担保，资产池中的资产已陷入困境或易于遭受严重损失。美国还提出建立公私合作伙伴关系，从银行购买受损资产。目前的提议有鼓励私人部门参与的成份，但尚不清楚银行是否将有足够的动力实际出售受损资产。一般而言，不同的方法可以发挥作用，取决于各国情况。
     此外，由于定值问题仍然是一个重要的不确定性来源，各国政府必须针对他们打算支持的不具流动性的证券化信用工具建立现实的定值方法。如果资产不进行常规交易，它们的市场价格是根据“减价出售”确定的，定值时应当根据预期的经济状况来确定未来收入流的净现值。在认识到某些资产复杂性的同时，各国最好能对这样一种基本方法达成一致，并一致地予以运用，以避免过于乐观的定值、监管套利或竞争扭曲。金融稳定委员会与标准制定机构一道，将最适合促进协调一致的办法。
    在银行重组的同时提供充足的流动性
     银行融资市场仍然高度紧张。只有在对手方风险下降、批发市场流动性的提供者更加确定他们的资金将如何得到运用后，银行融资市场才会恢复。许多国家政府已采取措施保护存款人，并对各种形式的银行债务提供担保，但在没有这种政府支持的情况下几乎没有更长期的融资。即使如此，批发融资缺口仍然很大。可以使各国计划的结构相互更加一致，以提高明确性和减少摩擦。因此，在可预见的将来，中央银行需要继续向银行提供足够的短期流动性，政府需要提供负债担保。但是，现在考虑退出政策并不太早，无论如何都应逐步实施退出政策。这种政策应着眼于逐步对贷款机制重新定价，并限制其使用条件，从而使银行有动力返回私人市场。
    确保新兴市场经济体受到充分保护
     报告还提出，除了与先进国家银行部门有关的三个重点外，当前应采取的其他政策措施是解决危机向新兴市场国家蔓延和金融保护主义风险的问题。确保新兴市场经济体受到充分的保护，减少因先进经济体投资者去杠杆化和风险回避而受到的影响。
     先进国家银行部门的问题和全球经济收缩目前正在对新兴市场国家造成严重影响。我们预测，今后几年内，每年跨境证券资本外流约为新兴市场GDP的1%。在合理的预测情景下，流向新兴市场的私人资本在2009年可能为净流出，2010年和2011年恢复的可能性很小。
     同先进经济体一样，新兴市场的中央银行将需要确保其银行体系有充足的流动性。然而，在许多情况下，国内银行间市场不是主要的融资来源，因为近年来银行的很多资金是从外部获得的。因此，中央银行很可能需要通过互换或直接出售提供外币。拥有大量外汇储备的中央银行可以利用这种缓冲，但其他手段（如与先进国家中央银行的互换安排或使用基金组织贷款机制）也应作为一道防线。二十国集团首脑会议之后，基金组织获得更多可用资金，这有助于帮助各国缓解金融危机对实际活动的影响，并限制对贫困人口的影响，尤其是在发展中国家。此外，在某些情况下，基金组织的规划在动员其他渠道的支持方面可以发挥有益的作用。
     新兴市场外债的展期风险主要集中在公司部门。政府可能有必要对公司借款提供直接支持。一些国家已将对银行债务的担保扩大到公司，侧重于那些与出口市场相关的公司。一些国家正在通过各种机制支持贸易融资，帮助维持贸易流动，并限制对实际经济的破坏。即便如此，应当制定应急计划，以便在形势进一步恶化的情况下，为可能进行的大规模重组做准备。
     在欧洲内部，鉴于各国之间的高度依赖性，先进国家和新兴国家的当局必须共同努力，找到互利的解决方案。最近发布的“de  Larosière小组”报告为讨论欧盟内部的协调与合作提供了一个良好的开端。在新兴欧洲到期债务的展期以及继续为经常账户逆差提供外部融资方面存在担心，因此需要采取行动。还需要采取联合行动解决银行体系的问题，包括就涉及母公司和子公司的压力测试进行协调，改善母国与东道国的合作，以及共享数据，并且，需做好准备应对住户和公司的偿债压力。如果西欧银行在新兴欧洲国家有多家子银行，有关监管机构应联合讨论如何处理共同的困境，这可能带来对所有当事方更好的结果。
    协调各国政策，避免以邻为壑的处理方法。
     支持国内贷款的压力可能导致金融保护主义。当各国单方面采取行动以支持本国金融体系时，可能对其他国家造成不良后果。在一些国家，当局表示，获得支持的银行应维持（或最好扩大）国内贷款。这可能挤出外国贷款，因为银行面临持续压力降低整体资产负债表的杠杆率、出售海外业务以及设法处理高风险资产，对新兴市场国家、从而对更广泛的全球经济造成破坏性影响。与此同时，最近一些国家母银行之间达成的继续向东道国子银行提供信贷的协议令人振奋。
    财政和金融政策要相辅相成
     IMF认为，为了为可持续的经济复苏奠定基础，稳定全球金融体系至关重要，着眼于金融部门的政策如果得到适当的财政和货币政策的配合，将更加有效。
     恢复信贷增长对于维持经济活动是必要的。为支持经济活动和限制资产贬值而采取的财政刺激应能改善借款人和支撑贷款的抵押品的信誉，加上为增强银行资产负债表而实施的金融政策，将带来稳健的信贷扩张。另外，基础设施项目公私合作伙伴关系的种子资金可增加对贷款的需求。
     对于具有财政回旋余地的国家，市场将积极对待财政刺激，可能有助于恢复整体信心。然而，对于已经有大量赤字或决策体制不善的政府，市场可能不太欢迎。目前，在已向银行体系提供显性或隐性支持的国家，特别是金融体系相对于经济规模较大的国家，已经明显看到市场对这种支持的潜在财政成本的担心。尽管最近有一些改善，但政府债券收益率上升、信用违约掉期利差扩大或币值下跌都体现了这种担心。当局应在投资者需求允许的条件下延长政府债务的期限结构，以降低再融资风险。
     目前显然需要刺激政策，但对于任何刺激计划，都应认真关注财政可持续程度以及对政府融资需求的影响，特别是考虑到政府资产负债表面临的或有风险。如果刺激计划意味着财政目标可能无法达到，则在实施计划的同时，需具备可信的中期财政框架来降低赤字和债务水平。如果没有这种政策，政府可能会失去对其偿付能力的信心。
    必要时运用非常规的央行政策重新打开信贷和融资市场
     IMF指出，一些国家已迅速下调名义政策利率，作为抵御经济衰退的第一道防线。一些国家正在接近（或已经达到）近乎零利率的水平，而消费贷款和企业贷款的利差仍然很高。在某些情况下，中央银行采用了非常规的政策来重新打开信贷和融资市场，可能还需要考虑其他手段。到目前为止，难以估计其他工具的有效性，但显而易见的是，采取行动扩大和改变中央银行资产负债表的构成正在变得越来越常见。随着中央银行越来越多地使用这些工具，应当更多地考虑形势改善时的适当退出战略。在中央银行资产负债表的完整性及其总体独立性方面，政府可能需要提供保证。
     对于一些新兴市场国家，当前环境下的利率政策因需要考虑对汇率的影响而变得复杂。有些国家可能没有余地下调利率，甚至可能需要提高利率，如果降息将导致资本外流的话。同财政政策一样，各国的情况将决定能够如何运用货币政策。一些国家可能可以通过提供外币流动性来缓解汇率压力。
    为更强健的全球金融体系奠定基础
     政策制定者的当务之急是解决目前的危机。与此同时，正在继续努力建立一个长期内更加强健的金融体系。除了在危机结束后建立抗冲击力更强、更有效的金融体系外，对长期金融政策的明确方向感也有助于在短期内消除不确定因素和改善市场信心。需要对结构和资源做出重大调整，而国际一致性将是至关重要的。
     无论市场纪律还是公共监督都不足以正确评估和控制系统性风险的积累，因此，改善金融监管是防范未来危机的关键。重点应当是如何通过更好的监管来察觉和减轻系统性风险。当前的危机表明，应当更加强调着眼于系统的监管。与此同时，货币政策宏观审慎框架的改善也有助于减轻系统性风险。虽然我们在监管时应当尽量鼓励私人机构采取加强金融稳定的行动，我们应当认识到整个系统的稳定是一种公共产品，私人机构将低估其价值，监管需要迫使具有系统重要性的公司更好地内部化不稳定带来的总体社会成本。为此，中央银行和监管机构的职能应包括金融稳定。应当具备对系统性风险进行评估和采取行动的明确的框架，明确界定谁是牵头的系统性监管者。
     IMF报告认为，在监管改革方面，有五个优先领域：1.将监管范围扩大到包括具有系统重要性的机构和活动，2.防止过高杠杆率和减轻顺周期性，3.解决市场纪律和信息缺口问题，4.改善跨境和跨职能监管，5.加强系统流动性管理。
    英国《金融时报》：经济不可能迅速回升
     英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫（Martin  Wolf）在4月28日发表的文章 “Fixing  bankrupt  financial  systems  is  just  the  beginning”中分析指出，通过贷款安排、资产购买计划和提供担保，各国政府迄今已经为银行提供了多达8.9万亿美元的资金。但这还不到它们融资需求的三分之一。IMF估计，假设存款与名义GDP同步增长，到2011年末，银行的“再融资缺口”——滚动的短期批发融资加上即将到期的长期贷款——将从2008年末的20.7万亿美元扩大至 25.6万亿美元，相当于略高于银行总资产的60%。这像是一张让资产负债表大幅缩水的处方。而且，就算是这样，也还是忽视了所谓的“影子银行体系”发放的证券化贷款的消失，而这在美国尤为重要。
     在IMF对纾困计划的最终财政成本所做的最新估算中，成本最高的是美国和英国，分别占GDP的 13%和9%。其它国家的成本远低于此。幸亏这些金额还负担得起。事实上，相比于经济衰退对公共债务的影响，这些成本看起来完全可以应付。诚然，最终成本可能高出估值。但压倒一切的可能性依然是，深度衰退的财政成本远高于金融纾困成本。因为觉得代价过于昂贵而拒绝救援金融体系，是典型的“贪小便宜吃大亏”。
     拒绝纾困银行的一个更好理由，是它对激励的可怕影响。那么另一种选择必然是破产。斯坦福大学的杰里米·布洛（Jeremy  Bulow）和牛津大学的保罗·克伦佩雷尔（Jeremy  Bulow）提出了一种能使银行妥善破产的方案。每家机构有价值银行职能都将剥离出来，放入新的“过渡”银行，把债务（除存款外）留给旧银行。旧银行的债权人将获得新银行的股本。政府可以为部分债权人“补足”差价，而无需像现在这样全额补偿所有债权人。
     受人尊敬的观点认为，对于具有系统重要性机构的债权人，最好全额纾困，理由是只有这样做才能防止恐慌加剧。反对这种观点并非出于对财政成本的考量，而是因为之后会诞生少数庞大、复杂且“大得不能倒”（too-big-to-fail）的机构。这些机构的债权人自然会认为，他们是在借钱给政府。这将导致未来发生更严重的灾难。然而强迫债权人承受巨额亏损确实有风险。世界各地的银行可能不得不同时这么做，这样一来，在有明确证据表明幸存下来的银行财务状况良好之前，没有人会愿意在没有担保的情况下向它们贷款。
     比在残酷的选项中进行选择更为糟糕的是，无论选择哪个选项，复苏的进程都可能是缓慢的。正如最新一期《全球经济展望》在一个重要章节里所指出的，金融危机之后出现的经济衰退异常严重。全球同步的经济衰退亦是如此。但我们目前就在经历着一场全球同步的经济衰退，同时伴随着发源于世界经济核心国家（特别是美国）的巨大金融危机。这会导致长期衰退和复苏无力。无论已经对金融体系采取了何种措施，“去杠杆化”仍是当务之急。英国在这方面的处境看上去非常危急。但即便是与日本上世纪90年代的情形相比，美国看起来也很糟糕。
     马丁·沃尔夫最后强调，无论结果是好是坏，各国政府都已决定用纳税人的资金纾困金融体系。至少从IMF的数据来看，几乎所有受影响的国家应该都能够负担得起。那么现在，在做出了防止破产的根本性决定后，它们必须尽一切努力，在最短时间内使金融体系回到健康状态。即便如此，这也只是让经济恢复健康元气的必要而非充分条件。债务过剩使“去杠杆化”成为必然，但它几乎尚未开始。那些希望迅速回到两年前他们所认为的正常状态的人是在自欺。
    危机还将再次暴发
     据中金在线5月12日消息，此次全球范围内的金融危机已经经历两个重大阶段：流动性危机和信用违约危机。正当人们开始忘却危机，并憧憬美元经济开始复苏之际，国际“投资大师”吉姆·罗杰斯在接受海外财经媒体采访时提醒人们，此次金融危机将迎来第三个阶段——美元危机即将爆发。他称，货币危机即将来临，可能在今年秋季，或者明年秋季全面爆发。
     罗杰斯称，美元升势将在一场酝酿良久的“货币危机”中终结。他称，美元在此次金融危机中大幅反弹是对此前的空头头寸平仓所致，这种上扬不可持续。
     另据《南方日报》5月12日报道，美国经济学家克鲁格曼在中国访问时指出，“经济危机还没有见底，事情正在快速地变得愈加糟糕，离见底还远着呢！”克鲁格曼对这次全球经济复苏的速度不敢乐观。他表示，当前整个世界经济还没有发生自由落体式的再崩溃，但是，在他看来，一到两年很难复苏。“可能需要五到十年的困难时期。”
     克鲁格曼表示，全球经济正面临30年代大萧条以来最严重的全球性的危机，全球的工业生产下降的速度到目前为止和大箫条时期的第一年是相同的。世界贸易量萎缩比大萧条的时期下降的快，这个是非常令人震惊的，这种规模我们之前从来没有见过。
     如何走出金融危机？克鲁格曼认为，我们需要重建金融系统，用一套新的规则和条款确保金融安全，使人们再次相信金融机构。当前，在任何事情都与美国和部分欧洲国家的房地产泡沫以及过度消费紧密关联的情况下，我们需要寻找一些更好的办法利用世界储蓄。监管的放松已经给了我们教训，我们期待一个更加严格和规范的世界。（完）
    （摘编、责任编辑：王砚峰）
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