中国经济运行风险研究报告（2011）

    通过对影响中国经济运行的主要风险因素进行识别，并在此基础上，建立了经济运行风险指数模型，通过对构建经济运行风险指数的各个主要指标的预测，借以评价中国未来经济运行的总体风险状况，研究结论表明：2011年和2012年中国经济运行的总体风险状况均为“风险关注”级别，但可能引致风险的因素略有区别。其中，2011年风险因素主要来自于通货膨胀压力上升、外汇储备规模过大和资本市场的波动；而具体到2012年，除了外汇储备规模过大和资本市场波动这两个风险影响因素之外，政策当局为应对可能出现的实体经济下滑而采取的相对宽松的货币政策，有可能导致金融机构贷款增长率出现报复性上升，从而可能成为经济运行风险新的主要引致因素。
    在多政策目标约束下，中国货币政策当局相机抉择的政策操作方式，是导致经济周期性波动的重要原因之一，因此货币当局需要改变目前的宏观调控思路，尽可能避免解决问题的手段成为导致新问题的原因。
    在严厉的房地产调控政策打压下，中国房地产市场的风险迅速累积。为避免房地产市场的泡沫累积对民生和长期实体经济的发展造成伤害，中国政府及货币当局实施了紧缩性的货币政策以遏制房地产市场的非理性增长，并且通过限购和限贷等多种手段以稳定房价，从而极有可能造成房地产市场相关的资金链断裂，由此造成房产价格快速下跌，进而导致商业银行的不良资产迅速上升。
    相对于房地产信贷，中国地方政府融资平台所涉及的信贷规模更大，而经济波动或房地产市场调整都会严重影响到融资平台涉及的贷款归还，由此给银行系统带来的风险实现的可能性更大。中国地方政府融资平台主要以政府所拥有的土地作质押进行融资，或用综合收费能力来保证项目的还款能力，而不是靠项目自身的收费能力。因此房地产调控政策造成土地价格下降和地方财政收入下滑，以及中国的经济走势出现反复造成政府的综合收费能力下降，都将导致融资平台涉及贷款风险的加大。
    在全球范围内，各主要发达经济体的复苏步伐仍旧缓慢，并且欧洲主权债务危机问题还没有明显缓解的迹象，将可能造成中国经济赖以增长的外部需求的持续低迷态势，再考虑到人民币的持续升值，都会导致外贸企业的生存状况进一步恶化，并加大国内劳动力的就业压力，再加上其他微观经济主体的运营也面临着各种挑战，这些都将给中国经济运行增加诸多的不确定性。
    基于此，中国政策当局应有所区别地调节信贷投放数量和投放方向，保持适度的信贷和货币供应增长速度，尤其通过利率调整等价格型货币政策工具，以正确引导通货膨胀预期，从而避免资产价格泡沫的滋生和通货膨胀快速上升的风险。为减少地方政府债务风险的快速积累，中国政府需要逐步创新和完善目前的行政管理体制和官员激励机制，实施有效的行政监督并分散或约束地方政府官员在决策过程中高度集中的权力；对于房地产市场的调整，中国政策当局应尽可能避免过多地借助限购等行政措施来调控房价，而更多地通过房地产相关税收政策的调整和完善，以及从体制上根除房地产开发与交易各环节中的寻租腐败等问题，以在抑制过快的房价上涨过程中，不至于同时错误地抑制了正常合理的市场需求。除此之外，中国政府还需要严格控制固定资产投资增速和新开工项目数量，继续坚持经济结构转变，并通过税收优惠等政策引导市场过剩资本进一步向民营企业和实体经济转移，以确保经济增长质量，从而实现经济长期的持续健康运行。