稳增长难言乐观，供给侧任重道远

    (四)继续维持债券的配置价值和股票市场箱体震荡小幅上行的判断
    我们一直认为，2016年资本市场整体存在结构性的机会。对于债券市场，信用债市场将出现结构性分化，对于高风险的信用债需要防范风险，未来由于市场风险偏好可能明显走弱，信用利差将会明显扩大，高风险信用债的投资价值需要重新评估。我们继续建议规避中低等级信用债的配置，维持金融债、高等级信用债以及平台债等的配置选择。同时，由于债券市场过去2年多属于长牛状态，市场整体风险有所低估，加上宏观审慎评估体系(MPA)将强化对表外业务的监管，这对于债券配置可能会带来一定的不确定性，近日国债期货下跌反映了市场流动性风险在加强，市场整体风险溢价可能会上升。
    对于股票市场，我们维持在箱体震荡小幅上行的趋势，2016年4季度运行区间维持在2900-3300左右。同时，市场将会继续呈现较为明显结构性特征，具有需求支撑的领域以及具有估值优势的领域是重点配置的选择。一是医药生物医疗器械、食品饮料等仍是配置的重要品种，2016年夏季报告我们提示，食品饮料长期涨幅较大，需防止短期回调风险。目前，食品饮料有所回调，正在进入新的配置阶段。二是新兴经济领域的吸引力或将重现，特别是TMT行业。随着过去一年多互联网领域的下跌及调整，我们认为新兴经济领域逐步呈现结构性的投资价值，可以重点关注。三是低估值的蓝筹品种将获得机构的青睐。这些品类具有固定收益性的回报率，在投资收益理性回归之后，这类投资的价值具有基础品种的价值。最后是减少对强周期品种和大宗原材料品种的配置。四季度经济将处于一个弱周期格局，房地产市场负面影响将日益呈现，强周期品种的投资价值在弱化。
    对于股票市场，随着房地产投资被行政限制，而货币信贷环境整体宽松，居民投资冲动仍然较强，我们需要考虑到相对宽松的流动性集中流入股市的情形。由于我国股票市场微观结构的原因，这种可能性将使得股票市场在4季度以至2017年都可能面临较大的不确定性。

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