韩康：深化供给侧结构性改革可以走得更远

    依靠高度投机和资本炒作支撑的中国房地产，究竟有没有泡沫呢？很多人说中国从来没有房地产泡沫，我认为需要做国际比较。按照住宅总值和GDP比值的国际标准看，中国房地产泡沫已属于最高层级。1991年日本东京房地产泡沫崩溃前，住宅总值同GDP之比达到310%，2007年美国次贷高峰值时为175%。根据香港汇丰银行估算，中国目前约为372%，国内的另一项研究数据是411%，远高于目前全球平均260%的水平。按照另一项“年薪和房价比”的指标计算，纽约和伦敦为10-20倍，中国香港15.6倍，东京8倍，美国大部分地区控制在3倍左右，中国很多大中城市高达28倍，就是说不吃不喝近30年才能买一套房子。无论怎样比较，中国的房地产泡沫都不是有无的问题，而是程度和风险的问题。
    投机度极高的商品房购买和高杠杆支持的房地产开发，短期内可以形成房地产繁荣，强力拉动经济、扩大就业、增加财政，也可以大量消化生产资料产品和工业制成品，大大减轻产能过剩压力，对各级政府的吸引力极大。但是，这样的做法绝对是饮鸩止渴，从长期看，对经济可持续发展的伤害是很深、很大的。
    关于房地产发展的风险，已经有很多论述，早有学者提出应高度关注信贷、债务风险，还有人提出最大风险是房市规范竞争秩序的破坏，也有人提出加剧贫富差别的风险更加危险等等。根据我的观察，一个令人担心的最现实风险，是房地产的“资源虹吸效应”，如果任其扩张，搞得不好，很可能把加强供给侧改革的全部成果都吃下去。
    房价高涨带来高额房地产利润，同其他行业特别是实体经济的低微利润状况，形成了非常鲜明的对比。有一个典型案例很能说明问题，2004年某上市公司在北京购买学区房两套，面积171平米，每平米7589元，房价130万元，2016年该公司为抵补亏损额2235.44万元，把两套房卖出，每平米升值为115585元，两套房市场评估2829.1万元，抵补公司亏损后净剩594万元。在这里，两套房的价差纯收益约2143万元。2016年上半年，沪、深上市公司净利润不到1000万元的企业有627家，比例为20%。反差如此之大的行业盈利状况，导致社会信贷和企业活动向房地产部门大量聚集。仅以2016年7月份为例，新增贷款4636亿元，其中住户部门贷款增加4575亿，占比高达98.7%。2016年第二季度末，A股市场有1350家上市公司投资房地产，占上深两市2947家公司的44%，投资规模总计达5951亿元。［11］
    房地产的虹吸效应继续扩大下去，谁还愿意搞实体经济？谁还愿意搞科技研发？谁还愿意投资发展创新创业？如果企业经营都大量转向房地产和房屋买卖，居民都争先恐后投资炒房，供给侧结构性改革还能继续搞下去吗？经济转型升级还有希望吗？只此一项，就可能导致中国经济陷入灾难，经济发展绕一个大弯路。
    怎么办？我认为只有回到“房子是用来住的、不是用来炒的”的简单真理上来，房地产未来发展才有希望。

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