外汇价格指数编制方法探析

作者简介：陈仁恩，厦门大学计统系
    一、以港元汇率指数为例来综述外汇价格指数编制方法
    汇率指数（外汇价格指数、汇价指数）是度量某国、某地区的货币与它们主要的贸易伙伴的货币平均加权汇率的变动植况，从汇率指数中反映货币币值的升降趋势。汇率指数亦可说是一种贸易加权指数，显示某货币对一篮子货币的总体外在价值；也用来衡量汇率变动对贸易转移的影响。当某货币同其它国家（地区）的货币是自由兑换的情况下，外汇汇率指数编制更显示出重要性。
    二十世纪七十年代以前，世界上大多数国家的货币都盯住美元，并跟随美元的变动而变动，当时衡量某种货币币值的强弱是相对容易和较为简单的。但到了1971年布雷顿森林协议破产后，世界主要货币纷纷采用浮动汇率，研究某种货币的“币值”变化必须综合考虑对一篮子货币的变化程度。例如通过计算港元对选定的“一篮子货币”的综合相对变化率，衡量在某一时点（或时期）港元币值的强弱程度，从而间接显示了港产品在出口市场上竞争力的大小和进口成本的变化情况。例如，当“港元有效汇率指数”在A日为101，而在B日为102时，则表明港元对这“一篮子货币”轻微升值，港货出口在汇价因素上的竞争力有所下降；反之，如港汇指数从100下降至98，则显示港元贬值，港货在价格上的竞争力有所加强。香港属于典型的出口导向型经济，对外贸易在香港经济中占有十分重要的地位。有关资料表明，香港每年的对外贸易总额约是其生产总值的1.7至1.8倍。因此，及时编制港汇指数来反映港元汇率的变化情况，对香港的进口支付、出口创汇和贸易平衡的衡量是极其重要的。
    计算某国（地区）汇率指数，必须选定一组国家或地区的货币作为“一篮子货币”。作为一篮子货币的国家（地区）都是该国家（地区）的主要贸易伙伴，它们与该国家（地区）的双边贸易总额在该国家（地区）对外贸易中占有相当大的比重，同时“一篮子货币”国家（地区）的对外贸易在世界贸易中也具有显著的地位。
    同任何价格指数一样，编制汇率指数，必须考虑到权教——一篮子货币汇率相应的权重。一篮子货币汇率和相应的权重是编制汇率指数密切相关的两个基本要素。“贸易地位”是确定一篮子货币的依据，反过来又是依据它确定具体的“权数”。国际上普遍使用贸易流量确定权数。虽然权数系统的范围可以扩展到服务贸易及资本流量，用以量度汇率变动对国际收支差额帐目的影响，但由于有关的资料不齐备，这在香港并不可行。实际上大部分工业国家采用贸易额指标作为确定权数的依据。各种贸易流量：进口、出口和整体贸易，均可用作贸易权数。香港面对17个主要贸易伙伴的货币，根据他们与香港贸易货值及其在世界贸易里的相对重要性赋予相应的权数。这一权数在特定的时期内可视为固定权数，是一种拉斯贝尔型的指数权数。随着国家（地区）和各国之间贸易的重要性改变，贸易权数也会有相对变动。
    港汇指数最初的基日定于1971年12月8日， 并把各国货币当天兑换美元的汇率定为“基本汇率”。被确定的基本汇率就是用来计算港元汇率指数的基数，当天各汇率指数都定为100。
    多数国家或地区价格指数使用固定权数的拉斯贝尔型的指数来编制，作为特殊价格指数的外汇指数也不例外。它的计算公式主要使用平均数指数和几何平均数指数。以港汇指数编制为例，具体计算步骤如下。
    （一）确定过去的一个交易日（或几个交易日取其平均数）为计算基期，根据当时的交易记录，计算选定的17种货币的美元价格
    某种货币美元价C[,i]（O）＝1／2（它的收市电汇卖出价＋它的收市电汇买入价）
    i＝1、2，3…17，C[,i]（O）作汇率基数（以美元计价）。
    （二）根据某一适当贸易模式计算贸易权数、进口权教、出口权数
    1.贸易权数（U[,i] ）：某国（地区）与香港的双边贸易额÷香港贸易总额
    2.出口权数（V[,i] ）：香港对某国（地区）的出口总额÷香港的出口总额
    3.进口权数（W[,i] ）：香港从某国（地区）的进口总额÷香港的进口总额
    港汇指数在1987年修订时，修订了计算方法，由算术平均法改为几何平均法。不少国家和国际组织采用几何平均法编制汇率指数。
    （三）有效汇率指数的确定
    1.计算港元的名义汇率指数：
    
    这里，H（o）、H（t）分别代表基期和报告期的港元汇价（以美元计）
    H（o）＝1／2（基期港元收市电汇卖出价＋基期港元收市电汇买入价）
    H（t）＝1／2（报告期港元收市电汇卖出价＋报告期港元收市电汇买入价）
    2.分别计算选定的17种货币的名义汇率指数：
    
    这里D[,i]（t）为某种货币报告期的美元汇价。C[,i]（t）＝1 ／2 （报告期某种货币收市电汇卖出价＋报告期某种货币收市电汇买入价）
    3.计算17种货币的名义汇率指数的加权平均法和几何平均法：
    可以贸易加权、出口加权、进口加权。以贸易加权来说公式是：
    
    4.综合上述步骤，确定报告期港汇指数。以贸易加权来说公式是：
    
    二、人民币汇率指数计算方法的模拟
    中国正式加入WTO后， 对经济起到缓冲作用的最后一批壁垒将不复存在，人民币将会实行浮动汇率。计算人民币对主要外币的平均、综合汇率及其指数，与国际惯例接轨，势在必行，意义重大。我们以上面“综述”为依据，借实证资料对人民币汇率指数计算方法进行模拟。
    1993和1994年人民币对港币、日元、马克、英镑、美元的汇价和贸易资料如表1。
    
    根据表2、表3的资料按加权平均数方法对编制汇率指数的过程：
    汇率指数A[,U（i）]：
    
    
    按加权几何平均数方法编制汇率指数的过程需运用表4数据。
    表4
    
    汇率指数A[,U（t）]：
    1.以基期贸易权数加权：
    
    以上各种方法计算的人民币对几种主要外币汇率指数大体在62％左右。各种方法计算出来的结果相近，是因为诸汇率在短时间里变动不大，权数又是相对固定的。
    要注意，以上是按间接标价计算的汇率指数，直接标价计算的汇率指数是它的倒数（1／0.62＝1.61），即0.62×1.61＝1。
    人民币同美元单一间接汇率指数为：
    H[,t]／H[,o]＝0.6686
    则人民币有效汇率指数为：
    H[,t]／H[,o]÷A[,U（t）]＝0.6688／0.62＝1.0784（107.84％）
    这说明人民币的美元汇率指数比人民币对一篮子货币贸易对象平均汇率指数高7.84％。
    三、编制汇率指数的几点认识
    第一，要明确汇率指标的概念和特点。汇率，属于价格范畴，一国货币单位兑换它国货币单位的比率，是外币买卖的相对价钱。汇率是一种空间比较的相对教，对比双边可以互换位置。
    第二，汇率指数的权数采取“贸易总额”，与一般价格指数编制使用“销售量”作为权数，有很大的不同。它对“单一汇率”进行加权所产生的“混合货币”（又叫做篮子货币）更是一个笼统的、牵强附会、不可思议的货币指标，很难从它的绝对量上看出它的贸易规模，这是确定汇率指数权数时可能引起误解的地方。
    第三，汇率指数可以用报告期和基期的平均汇率进行对比的所谓“可变构成指数”编制。
    第四，在价格指数诸形式中，权数固定的在基期上拉斯贝尔指数（算术平均数形式）容易编制，通俗易懂，方便可行；派许指数（调和平均数形式）虽然在经济内容上比较科学，但权数的动态变化使指数编制比较复杂，所以较少使用。几何平均数形式被使用是因为它的指数值比较正确地反映客观实际（它总是介于算术平均数与调和平均数之间）。应该说汇率指数的编制与任何价格指数是一样的，不要拘泥于某一种方法。目前，国外汇率指数较多使用算术平均数法和几何平均数法。