公允价值计量对上市公司股利分配的影响分析

    摘 要：公允价值变动损益是公允价值计量中十分重要的一环。新会计准则设置了“公允价值变动损益”账户来核算采用公允价值变化给当期会计报告带来的损益，公允价值变动损益对上市公司股利政策有着相关的影响。通过分析两者关系，对上市公司股利分配政策提出相应的建议。
    关键词：公允价值，上市公司，股利分配
    公允价值在企业运用的过程中起到一定的积极作用，这是我国经济全球化的会计发展必然趋势，它的运用对会计的稳健性起到一定的修正作用，新准则引入“公允价值”这一计量属性后，提高了会计信息的决策有用性，公允价值的应用取得了较好的效果，初步达到了准则制定者预期的要求。但如何制定合理的股利分配政策是上市公司管理者较难处理的实际问题，也是尚待解决的财务理论问题之一。
    一、公允价值计量模式对上市公司的股利分配政策的影响
    1.公允价值计量可能导致收益超分配
    2006年我国发布的新准则对采用公允价值变化给当期会计报告带来的损益设置了“公允价值变动损益”账户来核算。新准则把公允价值变动损益的会计核算分成三部分：①计提公允价值变动损益；②公允价值变动损益结转至本年利润；③处置时将前期计提公允价值变动损益累计数转入相应损益账户。根据新准则，期末须将“公允价值变动损益”余额转人“本年利润”，在年度终了时应该将“本年利润”的借贷发生额相抵后结出的本年实现的净利润转人“利润分配—未分配利润”科目。
    以上三部分说明新准则将公允价值变动损益视为当期已经实现的利润，即将市场价格波动带来的资产负债价值变动与已经发生的销售等交易行为带来的损益同等看待，销售等交易行为意味着资产或者负债已经完成了从非现金状态到现金状态的转移。但实际上，公允价值变动损益所依附的资产负债依然停留在非现金状态。按照公司法规定，上市公司本年度实现的利润在弥补上年亏损、提取法定盈余公积金和任意盈余公积金之后向股东支付股利。新准则的实施将公允价值计入本年利润，在上市公司进行股利分配时，就可能出现收益超分配的情况。另外，采用公允价值后，未实现收益和未确认损失都要加以确认，若股市连续牛市则企业报表中就会反映许多未实现收益，未实现收益属于净利润的一部分，按照公司法可以对其进行分配，这就可能导致收益实质上的超分配。
    实际上，公允价值变动损益是未实现的、潜在的损失或收益，在资产或负债没有处置前，收益部分是无现金支撑的。将公允价值变动损益作为当期损益计入利润表，特别是在公允价值变动收益数额较大情况下，公司净利润水分太多，将其进行分配可能会导致企业实际的资产随着现金股利的分配流出企业。如果以后年度发生公允价值变动损益导致的净损失数额较大时，企业的现金可能会出现断流情况，先不说扩大再生产，就是简单的再生产也可能难以正常维持，这将严重影响企业的可持续发展能力。
    2.公允价值计量方法差异对股利分配的影响
    在企业在进行股利分配决策时，企业管理者虽谨慎考虑公允价值计量所形成的未分配利润，但是由于其公允价值计量存在的不可靠性使得企业在股利分配是做出错误的判断。
    上市公司使用公允价值的确认及计量方法来确认公允价值变动的入账金额，但是，如在模型估价下，由于存在多个模型，不同模型即使在输入同样的原始数据后对同一资产的计价结果也会产生显著差异，并且各模型缺乏清晰明确的适用条件与评判优劣的标准，导致运用模型的主观随意性很强，失去了会计计量应有的科学性与严谨性。可以说在运用模型估值的情况下是没有什么价值能得到公认的，故模型估价得出的价值显然不能算作真正的公允价值。
    另外再看市场计价，由于公平市场对市场条件近乎苛刻要求的“完美主义”倾向而丧失掉现实存在性，实务中的关键就是要对公平市场找到最优近似，因此需要对市场条件进行界定以体现公平市场的基本内涵。目前对市场条件的界定主要锁定在市场必须是活跃的，所谓活跃市场即市场存在大量规则交易，判断一个市场是否活跃重点在于个别资产或负债的活跃程度，容易获得意味着几乎不费寻觅成本即可得到此类信息。但是市场交易活跃不能保证活跃的多笔交易都是公平的，显然两者是不对等的。通过市场交易活跃来作为公平交易的近似，并没有触及公平交易的本质。活跃仅指交易多而且交易信息容易得到，是对资产交易的总体数量限制，并未涉及到单个交易性质的判别，在这多笔交易中哪些交易是公平的哪些交易有失公平，并未进行筛选。
    这些公允价值来源及计量的不可靠性，即使公司对公允价值处理相当谨慎及在进行股利分配时对其有所考虑，但是这些在公司财务会计人员做账或者是公司的管理层作公允价值确认决策时就已经存在的问题，而不同的公允价值变动损益余额对可分配利润的影响金额也是不同的，公司在进行股利分配时往往会忽视这一问题的存在。
    3.大股东可能利用公允价值侵占小股东
    新准则规定将交易性金融资产、交易性金融负债和按公允价值模式计量的投资性房地产的公允价值变动损益额直接计入当期利润表。有些情况下，公允价值变动频繁而且表现为数值范围而不是一个精确值，如投资性房地产价值估计有一的合理波动范围，但在财务报告中必须确定一个精确值。企业可以根据自身利益的状况选择公允价值范围内的高点或者低点来报告该项资产负债的价值。公允价值变动损益计入利润表，使得企业只需要选择公允价值范围内的某个具体金额就能操纵当期利润表的最后结果，在以后的相应期间，也可以进行类似操纵，直至企业处置该项资产负债时，才将以前各期计提的相关公允价值变动损益转人其他损益类账户。
    由于我国特殊的制度背景，在我国股权分置改革后，尽管两权分置的现象有所缓解，但股权集中度依然相对较高，仍然可能存在大股东通过现金股利的发放侵占中小股东利益的行为。
    公允价值变动损益则为这些行为提供了套利的机会和平台。公允价值的引入使得大股东有机会利用金融资产的公允价值变动进行利润操纵，其中正的公允价值变动收益可以为大股东通过现金股利的分配侵占中小股东的利益找到合法的途径。企业的大股东可能利用公允价值因素，调整报告利润，以达到侵占中小股东利益的目的。
    4.公允价值给企业带来了股价管理的新挑战
    由于公允价值变动损益与企业现金流量可能存在较大的差距，会存在企业利润较多时发放较少的现金股利，或企业利润较少时发放较多的现金股利两种情况。根据信号传递理论可以知道，企业利润较多时发放较少的现金股利，市场会因此认为企业未来有较好的后续投资机会而高估企业的价值，导致企业股价出现上涨的情况；相反，企业在利润较少时发放较多的现金股利，市场会因此认为企业未来发展前景较差，从而造成企业价值被低估，以致出现企业股价下跌的情况，为企业带来意想不到的理财困难，这两种情况都为企业带来了股价管理的新挑战。
    二、上市公司股利分配政策建议
    基于前述分析，我们可以发现公允价值对企业的股利分配政策的影响时不可避免的，其对股利政策有着正相关的影响。随着公允价值的广泛使用，上市公司将越来越多的未实现利得或损失确认为公允价值变动损益，导致企业会计报表上体现的净利润与现金流量相背离，同时也为人为操纵报告利润提供了空间。结合当前公允价值在我国的发展状况，对导致上市公司股利分配政策现状不合理的问题提出相应的建议。
    1.公允价值计量确认及方法的不足
    针对公允价值计量确认及方法上的不足，建议将公允价值的评估确认工作交由政府部门具体为统计部门承担，这样做的好处是尽可能的利用现有资源，新增成本少。由于政府独立于市场微观主体中立性有一定的保证，其统计部门本身就承担了对国民经济运行数据的收集统计职能，由其承担公允价值信息的披露，工作的兼容性较好，不会发生大量的额外成本。同时政府部门体系完备，层级明确，故在区域划分上可以依照现有的行政体制进行划分，以省、市、县等已有行政区域作为地域界限公布本地区的公允价值数据，其中以县作为基本的地域单元，上级区域仅行使对下级局域公布数据的审核权。但这样做又将政府卷入了市场竞争之中，因为与一般的经济数据统计仅是对已运行经济情况进行反映或在此基础上提出预测不同，公允价值数据的披露却会实实在在的影响微观主体的财务状况进而牵涉到各自的利益，导致政府再次陷入与市场主体的利益博弈中，这与“国退民进”的基本战略与社会主义市场经济条件下政府的功能定位相背离。同时由于政治与经济的差异，我国有将近2000个县，尽管在行政管理上是很有必要的，但若每个县都公布各自的公允价值数据将必然导致公允价值信息繁杂，影响数据可比性与初衷相背离。可见两种思路互有长短，如何取长补短还有待进一步探讨。
    2.针对公司内部、财务会计部门及其会计人员队伍方面的建议
    ①制定财务工作标准与秩序，扎实会计基础工作，提高业务素质，实现会计核算标准化运作，规范会计核算，制定出统一的费用开支标准，努力提高会计信息质量。
    ②加强会计执行情况的检查与监督，防止假帐真算与真帐假算的现象，避免虚盈实亏和实盈虚亏。
    ③提高会计人员素质。正确运用企业高管人员的道德观和会计人员的素质，是企业能否成功运用公允价值作为主导计量属性的一个关键因素。公允价值的确定有赖于公开市场上的价格，在所计量的项目没有市场价格的情况下，还有需要利用类似项目的市场价格或估价技术法来决定所计量项目的公允价值。这些都决定于会计人员的职业能力及主观判断。
    ④建立集中统一的财务管理体制。建议在公司所属单位中实行财务人员委派制。管理形式上采取直接管理的方式，为稳妥起见，这项工作可分步进行。
    ⑤重视对现金流量的分析。现金流量对企业的利润分配政策尤其是现金股利政策具有极其重要的影响。按照新《企业财务通则》第五十条规定，企业年度净利润，除法律、行政法规另有规定外，按照以下顺序分配：a.弥补以前年度亏损；b.提取10%法定公积金，法定公积金累计额达到注册资本50%以后，可以不再提取；c.提取任意公积金，任意公积金提取比例由投资者决议；d.向投资者分配利润，企业以前年度未分配的利润，并入本年度利润，在充分考虑现金流量状况后，向投资者分配。这就说明，向投资者分配利润（除分配股票股利外），需要动用的是企业实实在在的现金储备。如果企业只有账面利润，并没有与之账面利润相应的现金流入企业，或利润的变现能力不太强，企业就可以不选择向投资者分配利润。因此企业在利润管理中应加强对现金流量分析的重视。一方面，应经常依据现金流量情况评估企业会计利润的质量；另一方面，企业股利政策应建立在可靠的预期现金流量基础之上。
    ⑥公允价值估价人员应保持相对的独立性。公允价值信息一般由企业内部专设机构或专职人员来提供，为了保证公允价值获取的可靠性和公正性，企业可设立相对独立的企业资产估价委员会，该委员会最好应隶属于企业董事会或股东大会，这样企业的管理当局或财务人员就无法干预企业的资产定价。
    3.针对公允价值会给江铜股价管理带来新的挑战，建议公司应该加强股价的管理
    由于存在公允价值变动损益与企业现金流量的较大差距，导致净利润与现金股利不一致的情况。根据信号传递理论，企业利润较多时发放较少的现金股利，市场会认为企业在未来有较好的后续投资机会，因此高估企业的价值，导致企业股价上涨。此时，企业应利用宽松的理财环境，抓住这个机会进行资本重整，另一方面，在企业未来利润缺乏足够支持的情况下，应注意股价回落造成的理财困境；相反，企业在利润较少时发放较多的现金股利，市场会认为企业未来发展前景较差，从而造成企业价值被低估，导致企业股价下跌，为企业带来意想不到的理财困难。此时，企业应及时调整股利政策或通过增加企业的利润等可行且有效的措施，尽快扭转不利局面。
    4.建议加强公司管理人员及财会人员守法意识和道德教育
    我国对公允价值的“用而又弃”，原因是一些企业运用公允价值进行利润操纵。进行利润操纵所采用的计量方法是利润操纵者根据其主观意志进行的选择，利润操纵所采用的并不是真正的公允价值，计量结果当然也是不公允的。存在活跃市场时，公平市价还需要公平交易才能产生。交易是人的活动，是否公平取决于人。我国的利润操纵采用的多是不公平交易的方式。当不存在活跃市场时，运用现值估计公允价值涉及不确定因素，更为操纵利润提供了方便。加强守法意识和道德教育，从主观上消除利润操纵的动机，是杜绝假借公允价值实则从事造假的根本措施，从而对企业股利分配政策企业相当积极的作用。
    5.建议建立实施公允价值的良好环境
    由于公允价值的表现形式有多种，在会计实务中到底选择哪种表现形式，有时就依赖于会计人员的职业判断能力。因此，为了保证会计信息的可靠性和准确性，全面提高会计人员的素质势在必行。我国应当在今后加强会计人员的职业教育，大力提高会计人员的素质，包括业务素质和道德素质，普及公允价值计量观念和计量的专门技能。
    参考文献
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