谢谦、唐国豪、罗倩琳：上市公司综合盈利水平与股票收益

    作者：谢谦（中国社会科学院经济研究所）
    唐国豪（湖南大学金融与统计学院）
    罗倩琳（湖南大学金融与统计学院）
    来源：《金融研究》2019年第3期，总第465期，第189页-206页
     [摘要]本文基于2000－2017年上市公司的财务及股票交易数据，研究了上市公司综合盈利水平与股票收益之间的关系。我们使用目前资产定价文献中较新的偏最小二乘法和组合预测法，从12个衡量公司盈利能力的指标中提取了一个测度上市公司综合盈利水平的指标。研究结果显示，上市公司综合盈利水平能够显著预测未来股票收益。使用单因子偏最小二乘法、取12个月斜率的平均值构造的综合盈利水平最有效，以其构建的多空对冲投资组合能产生15%的年平均收益，夏普比率达到0.75。与此对应，组合预测法提取的上市公司综合盈利水平的预测能力稍低，但依然显著。在控制了其他公司特征变量后，综合盈利水平对于股票收益的解释能力依然稳健。本文还从经济机制的角度出发，探讨了综合盈利水平对收益的预测来源。我们发现，上市公司综合盈利水平与股票预期回报的正向关系在投资摩擦更低的组中更高，而在错误定价程度更高的组通常更低。这些结果支持了基于投资摩擦的Q理论，而与行为金融的错误定价理论相悖。
     [关键词]综合盈利水平；股票收益；中国股票市场；Q理论
     [文献标识码]A    文章编号: 1002－7246(2019)03－0189－18