巨轮末路：长航油运再曝财务丑闻

    简而言之，期租更为灵活，租金随行就市。光租则通过长约，在一段时间锁定了租金，适用于造船和航运价格急速上升的时期。但光租有融资目的，承租方承担了更高的风险，一旦即期运价跌破锁定的租价，航运业陷入低迷，承租方将承受巨大的资金成本和财务压力。这正是长航油运目前面临的窘境。
    长航油运在上述补充公告中表示，“公司与境外船东公司签订了不可撤销的长期期租合同，负有法定义务，在承租期内，不论市场运价指数如何变动，公司都需要承担船舶期租租金的支付责任。”这显然是长约而非短约。从操作细节看，长航的融资目的明显。
    2007年底，长航油运通过资产重组，将14艘表外租赁的油轮合约注入上市平台，其中包括10条4.6万吨-5万载重吨的中型(medium-range)成品油轮和4条29.7万载重吨的超大型VLCC油轮。一艘30万吨VLCC的甲板有三个标准足球场大，长度相当于13节火车车厢，满载时可运送200万桶原油。
    从2007年12月到2008年9月，正值航运市场顶峰时期，长航油运又从境外签订6艘超大型油轮的贷款合同和期租合同。至此，长航船队规模达到20条。
    记者通过调取香港海事处船舶注册记录、香港公司注册处记录以及劳氏日报数据库发现，这20条船皆挂香港旗，分别由18家注册在英属维尔京群岛(BVI)和巴拿马的SPV作为登记船东(registered owner)，这些即为长航油运披露的交易对手方“境外船东公司”，其中有三条船舶由一家SPV持有，其他皆为单船公司。
    资料显示，上述20条船舶全部抵押给了共计8个银团和4家代理行(facility agent)，银团参与方涉及11个国家的19家银行，其中4家为中资银行，总计贷款本金12.8亿美元(按现期汇率计约合80亿元人民币)。
    在10条中程成品油轮中，长航勇士、长航发展、长航紫晶、长航水晶和长航蓝晶的抵押权人(mortgagee)为法国东方汇理银行(Credit Agricole CIB，2004年至2010年名为Calyon);长航和平、长航友谊、长航朝阳、长航吉祥、长航珊瑚的抵押权人为法国兴业银行。期租签订时间是2005年12月至2007年12月。
    在10条超大型油轮中，长江之珠和长江之春抵押给了法国东方汇理银行;长江之韵和长江之源抵押给了苏格兰皇家银行;长江之星和长江之冠抵押给了法国巴黎银行;长江之锦、长江之勇、长江之虹和长江之钻抵押给了法国兴业银行，合同签订于2007年5月至2008年9月期间。
    上述20条船的租赁期分别为10年或12年，这些租期事实上也是贷款合同的期限。这20条船、八个批次的贷款和期租合同，虽然具体签订方有些许差异，但总的交易结构和操作手法基本一致：
    长航新加坡子公司先在船厂下订单，是船舶建造合同的原始买方(original buyer);当融资协议安排好后，原先的船舶建造合同在原始买方和SPV之间会进行一次更替(novation)，SPV变为买方，长航油运新加坡子公司(某些合同下还加上长航油运自身)，则成为船舶建造过程的监理(supervisor)。作为登记船东和船舶买方的SPV是贷款合同的借款方，而长航油运方面的几家公司则与SPV签订期租租船合同和船舶管理合同。长航油运及其新加坡子公司旗下的一级或二级公司，包括安达海运、平达海运、吉达海运、祥达海运等，是联合期租租入方(co-time charterer);长航油运及其大股东南京油运、长航油运新加坡一级子公司则成为联合管理方(co-manager)。
    此外，合同还指派长航油运新加坡公司和长航油运分别作为销售代理人(sales agent)和备用销售代理人(standby sales agent)，负责在租赁期结束后代登记的SPV船东将船舶卖出。此外，合同还指派长航油运新加坡公司和长航油运分别作为销售代理人(sales agent)和备用销售代理人(standby sales agent)，负责在租赁期结束后代登记的SPV船东将船舶卖出。
    

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