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会员注册至于负债项可能存在高估的情况，主要体现在：（1）将确定性负债与或有负债简单加总得出总负债是有一定争议的。或有负债演变成确定负债的风险概率值的选取不同，得出或有债务显性化的数额也不同。因此，如何确定合适的概率值也是值得考虑的一个问题。负债估算没有选取概率，而是直接加总，因此负债规模或有高估。（2）作为或有负债的不良贷款中除了损失类贷款，次级类和可疑类贷款中有一定比例是可以收回的，因此实际的不良资产规模要小一些。
考虑到上述情况，实际的主权资产净值或将更高。我们认为，中国政府的高资产净值是有别于其他国家的独特之处。根据我们的粗略估算，目前在国家整体净资产（包括非金融资产和净对外投资头寸）中，居民部门约占1/3略多，非国有企业部门差不多占1/3，政府部门（含国有企业）差不多占1/3。这与主要发达国家的国民净资产结构显著不同。在这些国家，居民部门净资产占比通常达到70%～80%，而政府部门净资产占比微乎其微，甚至为负。由于中国政府拥有或控制的存量资产（包括其他可动用的资源）比例很高，从而显著降低了债务危机爆发的风险。
政府债务积累和化解的国际经验：英国、美国和日本
主权国家债务有着悠久的历史，这些债务大多与战争相联系。在现代经济中，由于政府作用的日益增强，公共债务的累积和化解更成为一个重要经济议题，时时牵动着大众和媒体的注意。
英国的经验。作为最老牌的发达国家，英国有相对完备的长时段政府债务数据。从这些数据看，英国应该是世界上化解政府债务最成功的国家（参见图3）。英国国债始于威廉三世时期，他组建了一个城市商人的辛迪加来发行政府债券，这个辛迪加成为英格兰银行的前身。此后，以英格兰银行和发达的金融市场为依托，英国政府为其卷入的大小战争不断融资，其债务也持续增长。在拿破仑战争结束后，英国政府债务占GDP的比重达到惊人的260%。不过，在此后的百年里，英国政府开启了去杠杆进程，到1914年将该比例降低到25%。第一次世界大战的爆发使得英国政府债务再次迅速膨胀，很快超过了GDP的150%。不久后爆发的第二次世界大战使得英国政府债务再创新高，1947年达到了GDP的238%。在此后的几十年里，英国政府再次成功去杠杆，到1991年再次把债务占GDP比重降低到25%，并且这种低水平一直维持到2007年。2007年开始的全球金融危机使得英国政府债务第三次攀升，2016年达到GDP的85%。
将英国誉为世界上化解政府债务最成功的国家，除了图3显示的两次长时段去杠杆之外，还有一点原因是，自18世纪以来，英国政府债务从未发生过违约。也就是说，自英格兰银行建立以来，英国政府对自己的债务一向恪守信用，每次去杠杆总是利用经济手段，而不是违约或拖欠。债务积累的主要原因无非两个：经济危机和战争。这两类事件总是令政府债台高筑，英国也不例外。去杠杆的理想环境则是相对的和平和经济繁荣。英国第一次去杠杆时期是维多利亚时代，这个时期的英国走向世界之巅，成为全球霸主，其领土达到了3600万平方公里，经济总量占全球的近70%，贸易出口更是比全世界其他国家的总和还多几倍，殖民地的财富源源不断地流入。英国第二次去杠杆时期则是二战后全球资本主义的大繁荣时期。这一时期，虽然冷战的阴霾久久挥之不去，但是相对和平的环境仍然令全球经济取得了不错的增长。在欧洲，“马歇尔计划”助推了持续多年的战后繁荣，最终彻底改变了全球经济和政治格局。本轮金融危机后，英国政府债务再次迅速攀升，其未来发展值得进一步关注。
