主权债务危机与融资风险研究——基于中国和其他世界主要经济体的思考

    新型城镇化的推进也离不开开发性金融的扶持。当前地方政府正面临沉重的债务负担，地方经济工作的开展在很大程度上受到其债务和融资能力的制约，此时开发性金融机构对地方重点建设项目的资金支持便显得尤为重要。2017年地方债发行已收官，在经历了2016年置换高峰期后，2017年全年债券发行规模4.36万亿元，同比减少近三成。据Wind等市场机构统计，截至目前，我国置换债累计已经超过10万亿元，2018年仍有1.88万亿地方债有待置换。总体而言，2018年地方政府债发行规模和2017年持平，为4万亿元左右。预计上半年以置换债发行为主，下半年置换期结束后，是新增债券发行的高峰期。由于土地出让对地方政府财政收入的贡献下降，过去依赖土地收益筹集资金用于城市建设与发展的模式已经不可持续，迫切需要开发性金融为地方政府推进城镇化提供资金支持，这将有利于调动地方政府发展经济的积极性，使财政政策的作用得到有效的发挥。国开行一直是新型城镇化建设的重要资金来源，未来还需要进一步加大对地方政府和社会资本合作的PPP项目的融资支持，建立PPP融资专项基金或成立专门事业部，针对PPP模式开展金融创新，以满足中央对新型城镇化建设的要求。
    其次，从调结构出发，助力农业现代化和科学创新的发展。调结构的着力点是供给侧改革，而现阶段供给侧改革的关键就是解放劳动力和提高全要素生产率。开发性金融机构要发挥国家信用和保本微利的经营优势，致力于扶持农业现代化、科学基础研究和创新等领域的开发。一要加大对发展农业现代化的扶持力度，包括现代农业灌溉系统、农业集约化经营和农产品流通体系等领域的投资。依目前的农业生产率水平，在保障粮食供给的条件下，据测算可向城市转移的农村剩余劳动力已经不足6000万。“十三五”期间中国还将面临劳动力总数下降、人口加速老龄化等问题。提高农业现代化水平，不仅提升了农业生产率，还可以从农业生产中解放出更多劳动力，缓解制造业和服务业劳动力成本上升过快的困境，有利于服务业在国民经济中所占的比重进一步提高和经济结构的转型。二要加大对创新的扶持。从开发性金融的角度来说，支持创新包含以下两个方面的内容：一是可以根据经济建设和科技发展的需要，为意义重大的基础研究项目提供优惠的前期贷款，或为成果转化价值高的小型科技创新项目提供低息后期贷款。二是致力于解决中小微企业融资难融资贵的问题。研究表明，中小微企业不仅解决了大量社会就业，更是经济中最富活力的创新主体。提升中小微企业的金融可获得性，有利于其抵御经济的周期性波动，也是对创新的间接支持。
    再次，从改善社会民生出发，增加扶贫项目的支持力度。为实现《中共十八届五中全会公报》中“五年内所有贫困县实现脱贫摘帽”的发展目标，要努力做好欠发达地区精准扶贫、精准脱贫的工作。此次的扶贫目标涉及到全国7017万贫困人口，是全面建设小康社会最艰巨的任务之一。由于扶贫项目的开发周期长、预期收益低甚至没有收益，商业性金融和社会资本缺乏进入动力，必然要由开发性金融机构来承担。可以本着分类扶持的原则，建立针对贫困地区企业或贫困家庭的专项基金，对企业或个人发放低息贷款，在对项目真实性审慎评估的基础上，为保证扶贫效果可适当设置贷款附加条件，比如要求企业雇佣的员工中来自贫困家庭的人员必须维持在一定比例等，并和当地民政部门合作实施贷后监督。此外，对于受经济转型和产业升级影响较大的贫困地区，可以和当地政府共同扶持符合当地比较优势的特色产业发展项目；对于地理因素为发展经济主要障碍的地区，可以为地方政府扶贫搬迁的配套项目提供一定资金支持。
    注重公司治理和制度创新，完善开发性金融机构运作模式。首先，混业经营条件下，继续推进事业部制改革。混业经营模式为国开行的风险管理提出了更高的要求。自2008年12月走出商业化转型的第一步以来，国家开发银行集团已经形成政策性和商业性业务并举，国内和国外业务兼备，债权、股权等金融资产投资和金融租赁混业经营的良好发展态势，资产规模快速上升至目前的15.7万亿元，是世界上规模最大的开发性金融机构。在逐步深化混业经营和资产规模快速膨胀的情况下，为保障良好的资产质量和各项业务实现良性增长，在不同业务之间建立防火墙，避免风险在不同业务间的传导尤为重要。
    推进事业部制改革，建立垂直化、扁平化的组织架构，细分行业业务结构及客户结构，灵活配置业务资源，不仅有利于提升组织运行质量和效率，还有利于内部监控和风险暴露。目前，国开行的组织架构虽然仍以层级制为主，但也已经开始了这方面的尝试。2014年7月成立了住宅金融事业部。未来可考虑陆续增设中小企业、农业和扶贫开发、科技创新等事业部，通过建立专业评审、分级监控、专业贷后管理等风险控制体系，各事业部独立核算，能够更有效地控制风险，并将风险影响控制在有限范围内。经验表明，在金融危机发生时，事业部制银行往往能够表现出较强的专业运作优势和抵御风险的能力。
    

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