山东省金融结构与经济增长关系实证研究(下)

表1 变量的单位根检验

注：(1)检验类型中的C和T表示常数项和趋势项；(2)D表示时间序列的一阶差分。

(2)协整检验。本文将基于VAR系统下的Johansen检验法(极大似然法)来检验多个变量之间的协整关系，证明变量之间的协整关系。首先建立VAR模型，根据AR、SC准则，确定无约束VAR的最优滞后期为1。Johansen协整检验的结果见表2。根据表2的检验结果可知：在5%的显著性水平下，上述变量之间存在一个协整关系，即山东省金融结构与经济增长之间存在长期相关关系。

表2 Johansen协整检验结果

(3)格兰杰因果检验及分析。在验证了各个变量之间具有协整关系以后，进一步通过Granger因果检验来具体考察山东省金融结构与经济增长之间的关系。山东省金融结构与经济增长关系的格兰杰因果关系检验结果见表3。由表3可以看出，在10%显著性水平下，RGDP是BS的滞后两期格兰杰原因；FINSTR与RGDP之间不存在显著的因果关系；RGDP是LS的滞后一期格兰杰原因，LS是RGDP的滞后四期格兰杰原因；RGDP是RK的滞后一期格兰杰原因。

表3 格兰杰因果关系检验结果

(4)基于VAR模型的脉冲响应分析。通过格兰杰因果检验仅仅证明了山东省金融产业结构、山东省贷款结构与经济增长间存在单向或双向因果关系，但格兰杰因果检验不能衡量一个变量对另一个变量的动态影响情况。因此，本文利用脉冲响应函数进一步分析各个变量之间的动态特征关系。考虑到本文研究重点，对RK与RGDP间的动态影响情况暂不做分析。

BS、LS与RGDP之间的脉冲响应函数图见图3。根据脉冲响应函数图可以发现：第一，从长期来看，山东省经济增长将给山东省银行集中度带来负向冲击，但在前期有短暂的正向反应；第二，在短期内，山东省贷款结构将给山东省经济增长带来负向冲击，但从第三期开始趋于上升，第七期之后呈现正向影响；第三，除第三至第四期以外，山东省经济增长总体上给山东省贷款结构带来正向冲击。

图3 各变量间的脉冲响应函数图

(四)实证检验结果分析

(1)山东省金融产业结构与经济增长的关系。山东省金融产业结构与经济增长存在长期协整关系，但通过格兰杰因果检验表明：银行集中度变化仅仅是在滞后2期构成经济增长的格兰杰原因。结合脉冲响应函数发现，银行集中度对经济增长的影响经过短期的上升之后将会持续下降，并保持在负向影响。这表明山东省四大银行占绝对主导的金融产业结构状况对经济造成的不利影响并不十分明显。四大银行的规模优势以及所处的垄断地位能对经济形势的变化迅速作出反应，长期的负向影响主要是因为四大银行为主导的金融机构格局不能满足经济社会对多元化金融机构的需求。

(2)山东省金融市场发展及融资结构与经济增的关系。山东省金融市场发展及融资结构与经济增长存在长期协整关系，但山东省经济增长与融资结构演进之间并不存在因果关系。山东省金融市场规模虽有所扩大，但与金融机构相比，规模仍过低且效率不高。间接融资规模及比例过低，使得金融市场并没有有效发挥其作用，对经济增长的贡献较弱，不能显著构成经济增长的原因。另外，山东省对金融市场的重视程度也较低，经济的增长并没有有效带动金融市场的发展。

(3)山东省贷款结构与经济增长的关系。对脉冲响应进一步分析发现：山东省经济增长对贷款结构整体呈现正向影响，而贷款结构对经济增长的积极影响存在滞后效应，前期呈现负向。这符合经济社会实际发展规律：经济的不断增长将大大提高公众对经济发展前景看好，引起长期投资增加，对长期贷款需求增加，贷款结构指标趋升；而长期贷款主要用于长期投资，在进行长期投资的前期，支出远大于收入，对经济增长甚至存在负效应，但经过一定的时间周期，长期投资转化为生产力，成为经济增长的动力，对经济增长的影响呈现正向。

五、政策建议

(一)进一步优化金融产业结构

一方面引导并鼓励金融机构合理竞争、适当降低银行集中度。银行集中度下降和各金融机构间合理的竞争有利于经济发展。但短期来看，四大国有控股商业银行占主导的金融机构格局并没有对经济增长带来不利影响。因此，过度、盲目的金融竞争对经济增长无益。今后山东省在引入新型金融机构、增加金融机构多元化的同时要注意金融机构的质量与效率，引导金融机构竞争在合理的范围内进行，避免盲目竞争。另外，要继续推进四大国有控股商业银行经营机制改革，提高其效率以充分发挥四大银行在金融业中的重要作用。

(二)改善金融市场结构和融资结构

尽管实证结果显示山东省经济增长与融资结构演进之间并不存在因果关系，这与山东省金融市场发展水平较低、直接融资比例过低有关。但这并不意味着山东省不需要发展金融市场而不重视间接融资。国外的实践表明，以金融市场发展为基础的间接融资和融资结构的优化对推动经济增长具有很大潜力。因而山东省要加快金融市场发展、提高金融市场融资能力，增加股票、债券市场融资在全部融资中的比重，使金融市场发展逐步成为推动山东省经济增长的重要力量。

(三)进一步优化贷款结构

从长期来看，中长期贷款占比趋升更能够推动经济增长，贷款结构与经济增长也将会实现良性循环。因此，今后山东省应保证中长期贷款平稳增长。但长期贷款占比过高会造成金融机构风险增加，对金融机构的长远发展不利。所以，就需要在平衡社会资金需求和银行流动性的基础上将贷款期限结构保持在合理的水平上。同时，金融机构要进一步完善风险管理机制，提高信用评级能力，合理选择长期贷款对象、减少信用风险。

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责任编辑：夏雨