新常态下中国经济增长与宏观调控

    三次大的通胀，1984年年底、1988年夏天、1994年，共同的需求拉动，只要紧缩需求，管住货币就行。我国的体制对紧缩货币有优势，为什么?一是央行听党的话，它不是完全独立的；二是商业银行听党的话，它虽然是商业银行，但他的行长是党任命的，让你收你就得收，你不收就撤掉你，这个和西方没有什么可比性的，完全不一样。1994年通货膨胀率24.1％，这么高，不要紧，需求拉动，收银根，收货币，让各行行长收，收信贷，我们连文件都不发，我们就是打个电话，这个很管用，效果也很好。1995年，我们就将通货膨胀压到了12％，1996年就压到了8％，1997年就压到了3％，1997年的经济增长达到8.8％——高增长，通货膨胀率3％——低通胀。我们就对外宣称，中国经济实现了高增长、低通胀的经济软着陆。没问题，你要需求拉动，我们这个体制绝对没问题，很快就给你压下来。但是，我们现在的问题不是需求拉动的通胀，而是需求是疲软的，新通胀有几大新特点：
    第一，新通胀有需求拉动的因素。但这种因素是滞后的、潜在的，具有未知性和不确定性。前一阶段的反危机，2008年第四季度开始，出去了大量的货币，更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，出去了很多钱。累积到现在，到2014年年底，流通中的M2(广义货币)，货币储蓄存量超过了120万亿人民币。而我国的GDP60多万亿，差不多是2比1，远远超出了正常比例。这些钱出去了，它是双面刃。一方面，能活跃市场，增加购买力，刺激经济增长。近年来的经济增长：2008年9％、2009年8.7％、2010年10.2％、2011年8％，然后2013年、2014年都在7.4％，这和世界比速度很高，这与现行政策有关，这是它好的一面。另一方面，天下没有免费的午餐，你这么多钱出去了，活跃了需求、刺激了增长，它是有代价的。这些钱早晚要出来买东西，什么时候出来买东西，就意味着什么时候刺激通货膨胀。没出来是因为有个时间差：正常情况下欧美国家是6～18个月，中国情况是7～24个月。但是当危机的时候、不正常的时候，这个时间会拉长。因为危机的时候，人们的特点是拿到钱不花，钱投出去了，大家不着急买东西，潜伏期长。但是再长，这个钱不会白白的还给你，这些钱一定要买东西的，就看什么时候出来。我们现在越等越觉得快要出来了，你想想现在多少年了，我们很矛盾、很纠结：一方面特别想经济复苏，另一方面又怕经济复苏。一旦复苏，人们就有信心买东西了，该花钱花钱，该买东西买东西，这么多年投放出去的钱同时出来，这个物价会是什么样?我们现在是为过去反危机的政策埋单。这是一个特点，过去没有这样潜在的压力。
    第二，新通胀有成本推动的因素。要素成本全面上升，效率提高得慢，成本就推动价格上涨。中国目前的物价部门做过测算，新通胀的成本推动因素和需求因素大致相当，需求拉上差不多占到50％，还有将近50％的成本推动因素，各种要素成本推动。我们对于解决成本推动的通胀没有经验。降低成本推动的通胀主要不在政府、不在货币政策、不在收紧银根，而在于企业。企业提高效率、驱动创新、加强管理、降低成本。政府是间接地通过减税、降低利率、提高服务水平，降低企业的交易成本，为企业完善环境，用这样的方式鼓励企业创新，使企业把成本降下来，这是一个艰苦、系统、漫长的过程。靠单纯的政府收紧银根对需求拉动的通胀管用，对成本推动的通胀不仅不管用，还有副作用。收紧银根意味着对市场上货币供给量减少，资金供给量的减少意味着利率上升，利率上升意味着企业贷款所付的利息增大，利息计入企业的财务成本大，财务成本是计入企业的产品成本的。本来这次物价上涨在一定意义上就是成本推动的，政府结果没有努力降低企业的成本，而是片面、单纯地收紧银根，提高了企业的成本，推波助澜，这是个新问题。
    第三，新通胀有国际收支失衡的因素。中国国际收支失衡长期是收大于支，所以我们国家的外汇储备持续增加。现在的外汇储备水平应当是过了3万亿美金了。这是什么概念呢?我们的企业创造外汇把钱拿回来，拿回来的钱不能用，这钱不能流通，就存在了银行，企业要用的时候就要把外汇换成人民币，这事实上就是企业把存到银行的外汇卖给了银行，银行则是用储蓄资金买进了企业存在银行的外汇。但是商业银行拿了外汇也没有用，既不能消费、也不能投资，只能卖给央行。央行让商业银行为居民提供服务，商业银行收了外汇，只能卖给央行，商业银行向央行买卖外汇的形式叫结汇。中国是世界上少有的几个用印钞的形式购买外汇的国家。这在事实上是央行通过商业银行向市场投放货币。所以，外汇储备越多，央行结汇量越大。通过这个渠道，央行投放出去的货币量就越大。中国流通当中现在120多万亿的货币存量，第一位的因素就是结汇储蓄，每个季度都以几千亿的速度在增长，一蹦一蹦现在达到几万亿。1989年的时候中国的外汇储备29亿，现在3万多亿。所以那个时候的外汇储备有那么一点儿结汇，结出去的人民币微乎其微。对中国国民经济的影响没什么。现在可不得了了!现在这个规模，中国从2013年开始，进出口总量超过了美国，已经成为世界第一大贸易国了。这种情况下，外汇国际收支在失衡，失衡的量又这么大，导致对国内经济的影响远远不是一二十年前那种情况了，怎么办?那就要收，货币量太大，通货膨胀压力太大，减少货币投放，而货币投放的第一要素是结汇，那控制结汇量，控制结汇量意味什么，国际收支有差异，收大于支。那怎么办，打击出口商，少往回拿钱。各国金融危机，贸易保护，都为自己的出口商在创造饭碗，中国敢打吗?内需本来就疲软，再把国际市场丢掉，这不更完蛋吗?不能打。不能打怎么办呢?还得扶持，所以去年我们专门开会扶持外贸，扶持外贸就出口，出口创外汇就拿回来，拿回来就给结汇，结汇了就得印钞，印钞就通货膨胀。打又打不得，管又管不了，这是我们的新问题。
    新通胀与以往的通胀相比，完全不同。既有空前强大的需求拉动的滞后性，越拖越被动，又有崭新的成本推动的新特点。同时，还有国际收支严重失衡的冲击。所以，新通胀虽然水平不高，2％左右，但一旦起来，我们没有有效的应对手段，这正是我们现阶段所担心的。与此同时，我们还要应对经济下行的压力，经济下行的压力在什么地方?按说增长速度并不慢，2013年经济增长速度7.4％，2014年增长7.4％，已经是比较低了。2015年政府工作报告，目标增长率7％，按这个目标和世界比，已经很高了。美国现在复苏的不错也就4％左右，欧盟、日本就更低了，基本零增长啊。我们为什么担心经济下行?实际上从2011年以来，中国经济下行的压力就非常大，而且是持续加压。原因仍然在内需疲软。内需复苏，这个缺少有效的路径，所以人们担心。内需一个是投资，一个是消费。投资为什么疲软?其实，中国固定资产投资改革开放以来平均增长23％，在世界上非常高。金融危机这个过程中，中国抗危机的能力之所以强，按西方人的看法，第一个首要的原因就是在投资方面比较强劲，起到了化解危机的作用。但是，为什么现在我们担心，虽然中国投资速度总体上不低，但这几年来从趋势上看投资需求增速在下降。
    

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