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3.会计信息复杂程度分数(ComPlexityscore)
还可以结合财务估价模型的输入变量，对每个变量所对应的会计项目(会计信息)分别进行复杂性程度分析。通过采取问卷调查的方式，依据重要性原则，对展开的各个会计项目的复杂性给出一个衡量分数，最后就可以汇总得出一个会计信息复杂程序的总分数。分数越高，信息复杂程度就越高。
三、会计信息复杂性影响财务估价的实证证据
普华水道(2001)的研究报告发现，会计透明度与资本成本之间存在直接的关系。不透明系数越高，其资本成本就越高;会计信息越透明，资本成本就越低。而资本成本的高低将直接影响财务估价。
有证据表明，资本市场对跨行业经营的大公司的价值，相对于业务单一的公司的价值要打一定的折扣(减)。原因是，一方面因为业务分散，铺得太开，漫漶了着力点，缺少主业从而致使经营效率低下;另外就是由于会计信息的复杂性导致投资者对财务信息的怀疑。如果价值折减是由于会计信息复杂性使然，若集团公司分解为各自独立的业务实体，各分部独自报告财务信息，则这种分
立将消灭或减少价值的折减;如果是由于管理效率低下，则分立仍然不能消灭价值折减。证据表明，市场对母公司收回子公司全部股本使之脱离的作法，一般的，反应是积极的。这与前面的证据不谋而合。
资本市场许多实证结论表明，投资者对会计信息复杂的公司的股票反应冷淡。摩根斯坦利(MorganStanley，2001)在一份关于公司年报的研究中发现，公司收益率与年报负数呈反向关系。在检查的样本中，那些年报较长的公司股票收益率相比年报页数少、信息简明的公司的收益率要低。这表明公司年报常因为一些无用的细节而遮蔽有价值的信息，最终影响公司估价。新兴资本市场通过改变会计准则，对不断变迁的经营环境、经营方式做出动态反应，以增加会计透明度，市场对此反应是积极的，愿意支付更高的买价。
与股票回购、公司分立、剥离等相关的市场积极反应，也可以视为市场对会计信息透明度提高(复杂性降低)的回报的间接证据。Linn，Rozeff(1984)检查了1977年至1982年间股价对77起公司宣布剥离的反应，结果平均提高股票报酬率达1.45%;而且，他们同样注意到一个有趣的对比，即凡是宣布剥离时的交易价格和动机的公司与未宣布的公司相比，前者的市场反应比后者积极，逃避披露剥离原因
的公司往往受到市场的怀疑。显然，市场对透明的会计信息(复杂性低)是欢迎的。
Schipper，Smith(1983)检查了1963年至1981年间93家宣布收回子公司股权的公司收益率变化的实证证据，表明在交易宣布日的前后两天，平均提高股票收益率达2.84%;而且，有证据表明收益率随着被收回公司的规模增加而增加。
有效市场假说(EMH)认为，在强式效率市场，信息迅速并且可信地传播于资本市场。然而，在现实世界中，经营者(或信息提供方)在提供信息时出于自己利益的考虑，设置许多阻碍，使信息变得复杂，迷惑误导投资者，或封锁信息或推迟公布，尤其在包含利空消息时更是如此。penman(1987)在关于收益公告情况的研究中注意到那些包含最坏消息的公告书相对于预期的公告日期总是拖延得最久。
四、财务估价修正
1.DCF(DiscountedCashFlow)估价模型
(1)现金流量。指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量(FCFF，FreeCashFlowtotheFirm)。
公司自由现金流量=息税前利润X(l-所得税税率)-(资本性支出-折旧)-非现金营运资本变动
资本性支出即投资于(或购买)长期资产的支出;资本性支出
一折旧一净资本支出;r反映融资组合成本与风险的折现率;N表示估价期限。
净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，
公司自由现金流量=息税前利润X(1-所得税税率)X(1-再投资率)
(2)预期增长率。营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。
营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率
资本收益率=息税前利润X(1-所得税税率)/投入资本
再投资率=(净资本支出+非现金营运资本变动)/[息税前利润x(1-所得税税率)]
2.估价模型与会计信息
DCF估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，
则无法真实地评估公司价值。为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。这也意味着会计信息复杂性影响着公司的真实价值。
3.价值修正系数
根据上述分析，出于谨慎性考虑，投资者、财务分析师等利益相关方在衡量公司投资价值时，应对传统的财务估价模型依据会计信息的复杂程度进行适度地修正，以合理地保证预期股价(基于公司内在价值)的准确性。
一种思路是，依据财务估价模型，对模型的各主要输人变量分别进行调整，以反映会计信息复杂性对各个输入变量的影响。但这样分别调整变量后再输入模型，会使估价过程变得很繁琐。
另一种可行的方法是，在同一行业内，比较会计信息复杂公司与会计信息简明公司(以信息透明度最高的公司为参照)的相对估价，通过观察和回归得出市场对会计信息复杂性高的公司价值的调整系数。
若公司具有较多的跨行业经营分部，其中有业务简单与复杂之分，则对于业务简单、信息透明度高的分部不必对其价值进行调整;而对于业务和会计信息复杂的分部，则需要依据其具体的复杂程度调整该分部价值。若公司经营业务较为广泛，
则可以将各种业务分开分别运用可比公司进行相对估价。如果公司整体的会计信息对某部分业务披露和揭示得不够充分，则对该业务的估价相对要保守一些，如可将收益和高风险及低成长率联系起来，以获得一个价值调整系数。
普遍适用的思路是，将各主要变量进一步展开为更多的相关会计信息或会计项目，分别进行复杂性与估价影响分析，然后汇总计算出一个综合的加权平均复杂分数。将这些综合分数与参照分数(会计信息透明度公认最满意的)相比，就可以获得最终的价值修正系数(adjustmentindex)。
为便于操作，可设计一个会计信息复杂性调查问卷。首先将所有展开变量按重要程度给出各自的分数域值(结合目标公司实际)，然后就每项展开变量设计特定的问题及答案分数。据估价模型，基本的输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。例如，对资本成本一项，其总分最高为(信息最复杂的情况)15分。将其分解为若干问题，然后就每个问题的不同回答设置相应的分值。具体可调查下列问题：(l)多种经营业务(占总收入10%以上的业务)的数目，业务越多，复杂分数越高。业务数为2以上低于5的，分数为2，业务数超过5
低于10的，分数为4，超过10的分数为6;(2)是否经过评级机构评级?若是，则分数为0，否则，为3分;(3)是否有表外负债?若无，分数为0，若有，再根据表外负债占债务总额的比重给出不同的分数(其他问题不—一列举)。汇总所有项目的分数，得出会计信息综合复杂分数，将此分数与参照分数相比较，从而求得估价修正系数。我们也可以借鉴债券评级机构的评级设计思路，并在一些主要变量方面逐步规范化。
对每个基本变量需关注的重要问题大致有：(1)息税前利润。具体关注业务种类的数目、一次性(one-time)收入和费用占营业收入总额的比重、末特别指明来源的收入占营业收入总额的比例、利润表中不稳定(易变的项目，如委托理财收益)项目占营业收入总额的比例;(2)所得税。具体关注收入来源于不同税率地区的数目、是否双重簿记、总部是否设在避税港、税率是否变动;(3)资本性支出。具体关注资本性支出项目是否确定、有无频繁的大规模购并、股权投资关系是否复杂;(4)营运资本。具体关注有无未特别指明的流动资产与流动负债、有无易变的营运资本项目;(5)期望增长率。具体关注有无表外资产/负债(金额较大的)、资本收益率是否稳定、有无本能持续的、超过行业平均水
平的资本收益率;(6)资本成本。具体关注所跨行业的数目、公司债可否公开交易、是否经过评级、有无表外负债、β系数的可靠性及稳定性;(7)其他方面。具体关注长期资产(有形资产、无形资产)的计价、存货减值核算。收入确认的标准、会计估计的假设、递延税款、预亏公告、重组费用、员工股票期权、经营风险、会计政策变更的披露、资产负债表附注的内容、证券投资损失的确认、退休金核算假设等。
将根据财务报告计算出来的公司价值，除以价值修正系数，即为经过会计信息复杂性调整后的公司价值。而这一价值从理论上近似地接近目标公司的真实价值。
总之，降低会计信息复杂性应从以下几方面着手：以“会计原则”为基础制定会计准则;强化审计的正直性及监管立法;建立对复杂信息的惩罚机制;完善的公司治理结构;加强诚信教育。