会员登录
会员注册编者按：中国是全球黯淡的并购市场中的一大亮点，而这里的并购也正在变化
对世界许多地方从事企业并购业务的银行家来说，过去两年都是一段艰难的岁月。在新旧千年交接之际，全球并购的规模由2000年的3万4千亿美元缩减至2002年的1万亿美元。然而，在全球并购中仍有一个亮点，那就是亚洲。悄无声息地，亚洲在全球并购中的份额稳步增长。今天，在全球所有的并购交易中，大约有20%与亚洲企业有关。从1997年以来，交易额超过5亿美元的巨额交易已增长了80%。
对亚洲并购来说，最有吸引力的市场在中国。在过去的两年中，中国的并购市场与全球并购市场的走势并不一致。2002年，正当世界各地市场受经济萧条和股市疲软影响而不断下跌时，中国并购市场却经历了成倍增长，整体规模达到了290亿美元，并且在2003年保持了持续增长的势头，在2003年的前9个月，交易量就达到了240亿美元。石油、天然气及金融服务业方面的交易占据了主导地位。
而且，随着中国并购市场的不断发展，交易的类型也将会随之发生变化。五年前，中国并购市场主要由外国公司收购中国目标资产以及海外上市的中国企业收购母公司所主导。当中国企业对并购交易逐渐适应时，纯粹的国内交易和海外收购交易都在稳步上升。我们把中国的并购交易分成四种类型：国内并购、关联交易、国外跨国公司收购中国企业以及中国企业的海外扩张。
国内并购
主要发展趋势：
1.由政府驱动，通过分拆及/或出售而进行民营化;
2.在竞争促进下，加强国内企业间的整合。
就交易的项目数来说，截至2003年11月，国内交易的重要性大大提高，其所占份额达到31%。近两年来，国内并购的交易总额也不断上升，这一趋势将有望持续下去。
中国政府已明确领会到所有权结构与企业效率之间的联系。新世纪伊始，中央发布了许多指示要求地方各级政府减少对国有企业的控制。许多效率低下的企业被比它们规模更大及效率更高的竞争对手所收购。
缺乏战略重要性的国有企业被出售给私人投资者以提高其效率，并且在许多情况下，为减轻政府的负担，大量的公共设施如深圳市政府所作的一样被出售。大量的国有垄断企业被强制分拆，以便在外国竞争者进入之前，增强其竞争力。这方面的例子包括中国电信被分拆为北方及南方两个实体，以及对国家电力公司的重组。
关联交易
主要发展趋势：
在加强公司管制及提高运营效率目标的推动下，将资产注入到上市子公司中。
关联交易在中国非常普遍，并且最近几年来已成为决定中国并购市场全部交易规模的主要推动力，截至2003年11月，关联交易在并购交易总额中的份额已超过50%。
作为中国彻底经济改革的一部分，许多大型国有企业的优质资产已被划出，并随后在国内或海外股票交易所上市。当置身于国际资本市场中后，这些上市公司必须遵守国际投资者所要求的更为严格的国际性披露标准。受到这些上市公司业绩改善及更高回报率的鼓舞，中国政府正在不断寻求机会以将自己控股的优质资产注入到上市公司中。
考虑到许多大型资产已被注入到上市公司，因此，我们认为关联交易占支配地位的情况在中期会有所减弱。
外国跨国公司对中国企业的收购
主要发展趋势：
1.收购已设立的公司以便进入相关市场;
2.为巩固市场地位而收购竞争对手。
20世纪90年代中期以来，中国已成为外国直接投资最主要的目的地之一。外国公司曾倾向于使用合资企业及对新项目投资的方式来进入中国市场。并购只是对中国直接投资的很少一部分，截至2003年11月仅达到38亿美元。