刘姝威：如何识别虚假报表

　　现在已经是四月底，很快，沪深两市2001年年报就要全部出完，虽然各家公司业绩有高低之分，但经历了2001年一系列上市公司业绩虚假的事件之后，投资者最关心的实际上还是年报是否真实。为了让投资者掌握更多的阅读会计报表的方法，更有效地识别虚假报表，我们北京直播室今天请来了中央财经大学研究所的刘姝威研究员，观众朋友可能对刘姝威已经很熟悉了，她曾经通过自己的分析，成功地识别出了蓝田股份的虚假报表，从而引起了投资者的广泛关注。

　　主持人：我想很多投资者已经通过蓝田事件这个名字，已经对你比较熟悉了。那么对于普通投资者来说，是不是真的有这样比较简单的方法来识别虚假的财务报表呢?

　　刘姝威：我想作为一个普通的投资者，在入市之前，应该掌握一些基本的财务分析方法和识别虚假信息的方法。那么这些方法的话，我们可以把它概念为几个方面，一个是财务分析，财务分析的基本方法，主要包括信贷分析、去支分析、同业比较，那么还有一个就是基本面分析。基本面分析主要包括宏观经济形势的分析，行业发展状况的分析，企业的经营能力的分析，企业的经营策略，它的主要的利润来源，它的产品结构等等等等。那么在财务分析和基本面分析的基础上，我们要做现场调查。

　　主持人：那么你说的是这样三个方面，一个是财务分析，一个是基本面的分析，还有一个就是现场调查，这样三种最基本的分析方法，这个分析方法是不是还是比较专业，很多投资者比较关心，作为普通投资者能不能掌握它，你分析蓝田事件的时候用的方法是不是比较专业?

　　刘姝威：我想蓝田它的问题是比较明显的，那么用一些最基本的一些分析方法就可以看出来了。我想作为一个普通的投资者当你要入市的时候，你至少要掌握，你入市的时候应该掌握起码这方面的尝试。你比如我分析蓝田流动比率的时候，他的2002年的流动比率下降到0.77%，而且它这个流动比率是连续3年下降的，这个时候它的流动比率小于一的时候意味着什么呢?就是它一年内，或者在一个营业周期内，能够变现成现金的这些资产，已经不足以偿还一年内，到期的或者一个营业周期到期的营业负债，所以这个时候它的偿债能力是很低的，这个对于投资者来讲就是有风险的。所以对于这些基本性的常识，我想投资者应该掌握。

　　蓝田股份是1996年6月18日在上海交易所上市的，当时募集资金2.4个亿，从事的是水产养殖和水产品加工，号称中国农业第一股，蓝田公司曾号称每亩水面产值达3万元，这相当于每平方米水面下会养50---60公斤鱼。上市的第二年蓝田通过配股再次获得1.1个亿，尝到了圈钱甜头的蓝天股份没有把精力放到主业经营上，而是挖空心思千方百计地想配股圈钱。1999年蓝田股份再次向中国证监会提出配股申请，但却被证监会查出在上市时虚增资产3870万元，董事长瞿兆玉被罚款10万元，申请配股失败，蓝天并未就此罢手，2000年4月，在将虚假的每股收益做到1.15元后，蓝田再次申请配股，2000年 10月，中国证监会再次对蓝田进行调查，蓝田的配股计划又一次搁浅，此时蓝田股份由于大量的银行负债，资金链条已经绷紧，2001年3月，蓝田第三次申请配股，而且配股价格区间上调到12.5元至15.5元，如果成功将获得9个亿的巨额资金。但是，中国证监会在2001年9月和10月的两次调查却使得蓝田配股计划失败的同时，揭开了蓝田连续多年业绩不实的真相。2002年1月12日，蓝田股份的董事长、总会计师、董秘以及中层管理人员等10人，因涉嫌提供虚假的财务信息被公安机关拘传。

　　主持人：好，刘老师我们知道您当初研究过蓝田股份，而且发表过文章，而且由于蓝田事件当时对你的时候也产生了比较大的冲击，我想知道当时是什么原因使你对这个蓝田股份感兴趣的?

　　刘姝威：因为我当时正在写一本书，就是《上市公司虚假会计报表识别技术》，现在这本书已经由经济科学出版社出版了。当时我写书的时候，需要选择一两家上市公司，作为我这本书的分析案例，当时正好蓝田发布一个公告，说中国证监会已经对它进行调查了，那么这个时候我就注意到蓝田，而且我决定把它作为我这本书中的一个分析案例。

　　主持人：那么你当时发现它什么问题呢?

　　刘姝威：我当时发现的问题很严重，而且让我很震惊的，实际上用的都是最基本的分析方法，那么用趋势分析方法的结果是它的偿债能力连续3年在恶化，那么用同业比较方法，我发现一个矛盾的现象，一个它创造现金流量是全行业最低的，偿债能力也是全行业最低的，但是它的主营业务收入却是高出同业平均值的三倍，这就形成一个矛盾，或者是我们下一步进行分析的一个疑点或者重点。那么在用基本面分析的方法进行分析，分析结果就是说不支持蓝田股份的业务收入可以高于同业平均值的三倍，这就产生很大的疑点。那么这些东西都是用一些很基本的分析方法分析出来的。

　　主持人：而且你当时谈到基本面不支持它的主营业务收入，这个数据，那么你能不能给我们简单介绍一下怎么样通过基本面来分析?

　　刘姝威：你比如我们通过基本面分析的话，我们首先要分析它的宏观经济形势。就是还有一个行业发展状况，就蓝田来讲的话，它70%的主营业务收入来自于水产品，那么我们就要对水产品行业进行行业分析。然后下一步对它本企业经营能力的分析，包括它的经营策略包括它的销售策略，你比如蓝田的销售策略就是钱货两清，客户上门来提货，这样很传统的销售策略能够支持它的业务收入，高于它的同业平均值的三倍，再加上其它像它的产品结构，比如它的产品，如果它的销售方式不支持的话，那么它的产品是不是和其它的产品有很大的差异呢?这种差异来支持它的销售收入高于其它同业企业很多，但是结果是不支持的。

　　主持人：那么从这些方方面面来印证它这个主营业务高出其它同行业不可能的?

　　刘姝威：是的。

　　主持人：你刚纔从财务分析和基本面介绍了一下怎么样来发现会计报表上疑点，那么这个会计报表上还有一些什么问题值得我们注意的呢?

　　刘姝威：我想在这里强调的是，我们不要忽视财务报表附注的分析。因为财务报告主要包括两部分，一个是会计报表，一个是会计报表附注，那么从这个会计报表附注分析，只要我们很仔细的话，我们会发现一些虚假信息的一些痕迹。

　　主持人：能不能给我们举一个例子?

　　刘姝威：你比如我们看2000年银广夏会计报表附注的时候，当我们分析到它的应收状况附注的时候，我们就可以发现银广夏它虚假信息的痕迹。

　　银广夏是去年证券市场上最热人注目的虚假业绩案，那么它是怎样被发现的呢?银广夏曾经被认为是沪深股市成长性最好的上市公司之一，股本连年高速扩张，银广夏的拿手好戏是拉大旗做虎皮，公司一方面打着种草治沙的旗号，另一方面号称与德国一家公司签订了60亿元为期三年的出口合同，而出口的产品是能赚取巨额利润的二氧化碳萃取产品，但事后证明，这些几乎都是子虚乌有, 1999年公司实际出口482万美元，2000年出口只有3.3万美元，2001年1至6月份出口额为零。在刨出虚构的出口收入之后，银广夏已经连续两年半亏损。事发之后，银广夏的股价从33元最低跌到了2.2元，2001年9月，银广夏的三名高管人员被公安机关收审。

　　主持人：好，我们知道银广夏当时是因为记者跟踪采访，一直关注它纔发现它的虚假报告的，那么作为普通的投资者应该怎么样从会计报表附注来发现它的蛛丝马迹的?

　　刘姝威：我想对于我们普通的投资者来讲的话，我们最关心的是上市公司的盈利能力，或者我们应该非常注意到它的主要利润来源在哪里?那么我们分析银广夏2000年会计报表附注的时候，我们会注意到它的主要利润来自银广夏和德国一家公司签订的巨额出口合同。也就是说这家德国公司的支付的购买银广夏产品的货款，应该是银广夏主要的利润来源。那么我们就需要对这家德国公司进行详细的分析。

　　主持人：那么能不能说说你当时是怎么做的?

　　刘姝威：我当时是这样的，我当时看到了银广夏会计报表附注当中的应收帐款注释。那么应收帐款注释当中提到德国这家公司是它应收帐款最大的一个欠款客户，它欠款大约占2亿多元。那么我现在作为一个投资者的话，我就需要了解这家公司的一个基本的情况，还有就是我要知道它为什么会这样大量购买银广夏的产品，还有就是说他们之间的进出口关系能否继续维持下去。

　　主持人：那么财务报表和基本面的分析都给我们介绍了，像你刚纔提到一个就是现场调查，那么这个现场调查，我们顾名思义就是到上市公司的现场做一些调查?

　　刘姝威：是的，现在来讲的话可以这么说，财务分析和会计基本面分析我们要找到上市公司它的问题和风险的线索，最后我们要通过现场调查证实一下就是我们发现这个问题线索的一个真实程度。

　　主持人：这方面有没有什么例子?

　　刘姝威：你比如我们讲到PT红光，PT红光曾经有一位股民，他是投资了几十万元，全仓买入红光实业的股票，他在买这只股票之前他认真地阅读红光实业上市公告，还有招股说明书，几乎他所能找到所有的红光实业的报道，然后纔买进的。但是买进之后，股价一路下跌，后来他决定到PT红光看一下，他到红光公司去了之后，使他大吃一惊，因为偌大的工厂空空荡荡，跟他想象当中完全不一样的。

　　红光实业现在已经更名，去年在这家公司还处于重组阶段的时候，本栏目记者曾经去公司采访，红光实业是1997年6月6日上市的，其主要产品是彩色显像管，但仅仅一年以后，1998年12月20日，经证监会调查，红光实业在上市时就编制虚假报表，骗取了上市资格，同时公司隐瞒重大事项，动用募集资金炒股票，到中国证监会揭穿公司的虚假面目之时，公司已陷于严重亏损，优质资产少得可怜。公司的董事长因此被判入狱。红光实业上市交易只有一年多时间，在资本市场上就像昙花一现，但投资者在它身上却蒙受了惨重的损失。

　　主持人：好的，感谢刘姝威来到我们的直播室，也感谢你给我们的投资者提供的分析方法。