放眼海外

　　虽然经历了一系列负面新闻的打击，从去年11月遭遇有史以来最严重的计算机系统故障致使交易一度停滞，到今年2月活力门公司丑闻被曝光，东京证券交易所仍然凭借其作为亚洲最大交易所的实力，通过一系列努力逐渐步出阴影，展现出势不可挡的雄心——吸引海外公司，尤其是中国和韩国的公司到日本上市，成为它目前最重要的目标。而日本经济的持续复苏无疑保障了东京股市的持续强劲。

　　东京证券交易所是如何向外国企业推介自己的?

　　在行情最好的时候，也就是(日本经济)泡沫还没有破裂的时候，我们有127家外资公司在东京上市。现在我们只有28家。除了泡沫破裂之外，还有其他一些因素导致外国投资者的离开。东交所对于外国公司上市的要求十分严格。举例说，所有公司披露信息都必须有英文和日文两个版本。法律方面的费用也很高，因为我们要求公司证明所有文件的准备都合规合法。此外，并没有多少日本投资者对外国公司感兴趣。这些都导致许多外国公司选择退市。

　　当然，我们对于只有28家外国公司在东京上市很不满意。但是，现在对于外国公司而言，情况已经大不相同了，有诸多理由让它们选择(在日本)融资。日本居民储蓄率很高，利率仍然很低，这驱使许多投资者都急切希望找到好的投资机会。看一看中国，经济增长那么迅速，许多公司对资本的需求都越来越大。同时，日本也有大量资金在寻找投资机会。这是我们特别关注中国和韩国的原因。去年韩国大型钢铁企业浦项制铁就在东京上市。

　　你们是如何说服浦项制铁在东京上市的?

　　浦项已经在伦敦和纽约上市了。众所周知日韩两国关系目前存在许多严重的政治问题，因此，说服浦项制铁在东京上市并非易事。证交所前任主席三年前就与浦项接触。野村证券也积极介入，极力推崇在东京上市。我们强调的理由是日本投资者拥有一些特性。比如说，当一家公司业绩不佳的时候，外国投资者大多会选择抛售股票，但是日本投资者的做法却不同。当整个市场在抛售的时候，他们会选择买进，这会使得市场整体变得更为平稳。我们也让他们和日本最大的钢铁企业新日铁的股价作比较。浦项的PE比率比新日铁低得多，这意味着它对日本投资者的吸引力更大。当然，就像我先前强调的那样，整个过程费时很长，两国政治关系紧张是原因之一，但是他们最终看清楚了在东京上市的经济回报。

　　你们现在正在大力吸引中国公司到日本上市吗?

　　我们成立了一个新部门专门负责新公司的上市，它们的一项工作就是(为潜在客户)举办研讨会。我们去年在中国和韩国多次举办了这样的研讨会。至今我们已经接触了50多家中国公司和40多家日本公司。我们准备像纽约证券交易所和伦敦证券交易所所做的那样，率领一个团队拜访可能上市的公司，这个团队除了证交所人员之外，还包括证券公司、律师事务所和会计师事务所。我们今后将更多地去做这样的拜访。

　　你们在吸引中国公司的努力上有什么障碍吗?

　　我们认为我们应该在北京设立一个永久代表处。我们在纽约、伦敦和新加坡都设有代表处。我们在过去两三年里一直希望设立这样一个代表处，但是现在在中国我们设立代表处遇到监管上的困难。

　　是不是中国政府设置了某些障碍?

　　这是我的理解。事实上我们也不清楚到底能不能设立代表处。我们现在正就此和中国证监会磋商。作为折衷方案，我们决定派一名代表常驻在北京，他可以利用某一家日本公司在北京的办公室，但是在名义上我们并没有直接或者“官方地”设立代表处。当然，不只是东京证交所遇到这一问题，其他外国交易所现在也不能在北京设立官方代表处。

　　如果要吸引所谓中国的“红筹股”公司在日本上市，您会怎么做?

　　当然，我们最终希望能吸引到这样的公司到日本上市。但是，公司越大，它的政府背景就可能越强。许多大型中国企业都是国企或者有国资背景，吸引它们到日本上市很难。

　　您能具体介绍一下将会怎样去做说服工作吗?

　　我们会说许多中国企业都与日本企业有着紧密的联系。(这样的)中国企业应该会愿意到日本上市，因为日本投资者会更愿意投资在那些已经在日本上市、而且与日本企业有某种形式的商业合作的中国企业。一些中国企业已经在纽约上市，如果它们已经在海外上市的话，那么它们也更应该到日本上市，因为我们是近邻。

　　日本的中小股民对于投资中国公司准备好了吗?

　　日本经济已经开始复苏。我认为我们已经进入了一个平稳的经济发展阶段。日本投资者经常让证券公司帮助他们投资外国公司或者海外股市，在东京证交所投资外国公司，对他们来说要容易得多。

　　日本投资者是否担心中国公司的公司治理?

　　当然，这的确是一个(值得关注的)因素。这一点的确不很明朗，投资者也并非完全了解。它们如果到日本上市，必须要解决这些问题，这是它们到东京上市的先决条件。现在有许多公司希望得到资金，它们一定很想到东京上市。但是如果它们在这里上市，就必须忍受日本的会计准则和披露规定。有很多时候一些潜在的公司都无法做到这一点。我们对此十分小心和关注。

　　那么筛选过程是怎样一个流程呢?

　　首先，我们必须保证日本投资者能很容易就了解这些(外国)公司并能很容易就与它们沟通。如果它们已经在本国上市，那么就应该符合了一些基本的要求;如果它们没有在海外上市的话，必须符合日本的会计准则;如果它们已经在海外上市，那么遵循国际会计准则也可以。我们会仔细观察它们的公司治理和披露系统，以便评价它们内部是否存在什么问题。

　　你们是否会提出美国那样严格的合规的要求?

　　由于萨奥法案，在美上市公司必须要做到严格的合规。许多公司因此舍纽约而去伦敦。但是你的问题不是简单的“是”还是“不是”可以回答的。或许我们可以对外宣称我们对合规的要求并没有那么严格，但是我们仍然认为我们有很高的标准。尽管纽约的合规要求可能更为严格，但是我们的要求也不是那么容易达到的。

　　日本的企业法规也正在沿着美国萨奥法案的思路进行改革。新法的名称就叫J-SOX(日本萨奥法)。当然，我们也意识到这么做对公司的负担太重。我们希望监管者能够吸取(美国萨奥法案的)教训。我们希望日本的萨奥法能够不对公司构成太重的负担。

　　东京证交所在规范公司治理方面是否走在前列?

　　一般来说，我们对公司的要求比日本公司法的要求还要高。比如说，根据公司法公司每半年必须披露一次财务报表。我们认为这还不够，我们强烈建议公司每季度公布业绩。现在公 司法的修改也可能做出同样的要求。我们要求公司必须及时向投资者披露重大信息，这包括增资计划和并购计划。这些也不是公司法所要求的。

　　活力门(Livedoor)公司的丑闻是否对东京证交所构成什么负面的影响?

　　当然，活力门事件发生后暴露出了许多问题。它们希望人为地对股票进行分割。当然，公司可以分割股票。但是活力门公司做得有点过了头，把一股股票分割成了100股，这意味着股价的波动非同寻常，对投资者造成很大的影响。我们当然认为公司把一股股票分割成100股的做法是极不妥当的。因此我们现在强烈建议公司分割股票的话一股最多分割成五股。我们在考虑正式就此作出规定。活力门丑闻的另一重要问题是公司发布虚假信息，而外部会计师并没能对此察觉。我们已经要求会计业内就如何能够避免此类事件的发生并增加透明度提出建议，准备根据建议在7月提出一个方案。

　　那么你们对于去年年末东京证交所发生的技术问题采取了什么有效的措施呢?

　　由于股票交易的激增，我们需要在(计算机系统的)算法上有所改进。我们提出了两步方案。首先我们要安装一个能够应对增加了的股票交易的系统，这一系统预计在2009年之前完成。现在我们的做法是对现有系统进行扩容。我们同时正在做组织结构的调整。今年二月我们增加了一个首席信息官(CIO)的职位，并新增了一个部门保证信息系统能够在他的管辖下稳定运作。到了2009年，我们希望新安装的系统不仅在支持的交易量上而且在交易速度上能够成为全球最领先的系统。

　　东京证交所在今后可能遇到什么样的竞争?

　　在未来一定会有竞争者，而且它将与东京证交所激烈竞争。在我个人看来，这一竞争对手很可能来自中国。中国已经拥有坚实的工业基础。假以时日，越来越多的中国人将需要对自己的个人财富进行投资。中国市场因此将继续增长。它成为一个强劲的对手是很可能的。