会员登录
会员注册
分拆上市的战略管理
虽然上面列举了分拆上市的种种优势，但我们必须看到，分拆上市其实是一把双面刃，并非一“拆”就灵。从某种意义上说，分拆上市其实是一种“富人才玩得起的游戏”。只有当一间上市公司 市值达到一定规模，业务基础扎实，且具有一流的管理水平时，分拆上市才会是一种明智的选择。
如果企业不充分认识这一点，最终可能适得其反。广东省政府窗口公司粤海企业集团的兴衰就是一个深刻教训。该集团先后通过分拆旗下的制革、啤酒等业务上市，一度成为拥有数家上市公司的中资旗舰，但由于管理、决策及业务发展方面的失误，最后债台高筑，只有走向重整。
以下几点建议可能是分拆上市时需要重点关注的：
不可视分拆上市为“圈钱”工具。上市公司固然可以通过分拆以股权为纽带达到以少量资产控制大量资产的目的，但这一方式对债务同样具有放大效应，即使母公司的名义负债很低，如果分拆子公司负债较高，母公司的实际债务也可能放大到惊人的地步。如果公司只希望通过分拆上市一味“圈钱”，而不注重负债的控制和分拆上市后的经营发展，最终可能作茧自缚。韩国不少企业集团正是由于背上了其分拆上市子公司的沉重债务，而陷入债务危机中举步 维艰。事实上，分拆上市仅仅是一种资产经营的手段，只是走向市场规范化经营的开始。公司唯有切实搞好经营，致力提高经营业绩才能为市场所接受，再融资渠道才会畅通。
分拆业务的市盈率不可低于母公司。除基于剥离或逐步退出非核心业务的战略考虑之外，分拆上市的一个重要前提就是确保在可预见的一段时期内分拆业务的市盈率高于母公司。如果低于母公司的市盈率，分拆上市不仅无法获得特殊收益，而且势必成为亏本买卖。1990年代中期，长江实业分拆长江基建时，地产股市盈率大致在10至14倍，而旗下发展中国业务的长江基建分拆上市后的市盈率则达到20多倍。这样，分拆就为股东及公司带来了丰厚的特殊收益。
不可动摇母公司的独立上市地位。对母公司而言，分拆上市在本质上属于资产收缩范畴，势必会影响到母公司的业绩，对于原本业绩一般的公司来说，分拆优质资产后对母公司业绩的影响会更大。
虽然分拆可望带来超额投资收益，但由于各地证券市场对发起人出售股份通常有严格的规定，所以一定时期内只能是账面收益，并需随市价的调整而调整。因此，国际市场一般都对上市公司分拆前母公司的盈利有严格规定。
不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。从分拆上市的实践来看 ，“母贫子贵”或“母贵子贫”等母公司与子公司现金流量不平衡的情况十分普遍。一部分公司视分拆为“圈钱”工具，使分拆子公司得不到正常发展。而另一部分公司分拆处于发展期的业务单位后，母公司为避免控制权易手而被迫不断投入大量现金和资产，结果导致“母贫子贵”。许多中资企业在海外分拆上市的实践中都或多或少受到过这些问题的困扰，个别企业甚至陷入这一现金流量不平衡的陷阱中无法自拔。因此，上市公司分拆资产上市时，应注意确保母公司与子公司现金流量的平衡。
不可忽视股权稀释带来的外来威胁。分拆上市几乎不可避免会造成一定程度的股权稀释，这些本来可由母公司完全控制的业务单位在分拆成为公众公司后将导致控制权的分散，从而使其被收购的可能性大为增加。如果公司分拆这些业务单位不是基于退出投资的考虑，而是视其为公司未来赖以发展的基石，那就应当为避免收购早作预案。
不可沿用旧有的管理模式和经营机制。分拆上市作为一种金融创新，也需要有相应的管理创新与之配合。分拆上市使公司的股权结构和组织架构更为复杂，再加上新的合作伙伴的加入，往往会对企业的管理效率、管理水平和企业经营机制提出更高的要求，尤其是当国内上市公司分拆业务到海外上市时，往往还存在与国际规范接轨的问题。如果企业不及时作出调整，切实进行管理创新和经营机制转换，最终将由于管理和机制失效而导致分拆失败。