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会员注册2003年中国上市公司的MBO并没有达到预想的热度，通过对已完成严格意义上的MBO的三家上市公司的解读，我们可以发现MBO的“中国特色”。
MBO是资本市场乃至整个社会关注的热门话题之一。这种“热”，当然不是无端的炒作造势。就宏观背景而言，中共十六大报告提出国有资产管理体制改革的新方略，意味着国有资产产权改革的步伐将加快，效率将提高。就法制环境而言，《上市公司收购管理办法》等法规的出台，鼓励企业经理人员实施管理层收购，有了相应的法律保障。在政策法规的鼓舞下，MBO的动作也开始引人注目：
—新华信托2002年11月18日宣布将设立5亿元规模的MBO基金，以100万元为起点，全部向机构投资者私募，并根据市场细分为国企改制管理层收购信托(2亿元)、上市公司管理层收购信托(2亿元)、高成长企业管理层收购信托(1亿元)三部分。
—管理着150亿美元的美国凯雷集团打算与德隆集团筹建MBO基金。
—中信与美国国际集团也表示有意提供MBO融资服务。
在2002年曾有业内人士预言，“2003年是MBO年”，今天，我们回过头来看，MBO并没有达到我们想像的热度。
从已完成严格意义上的MBO的三家上市公司(深方大、粤美的、宇通客车)来看，这些公司的MBO基本上是2001年完成的。
MBO公司基本情况分析
这三家MBO公司上市的时间都比较长，最晚的宇通客车也是1997年上市的。从上市至今都最少配过一次股，它们的控股股东(管理层)持股的比例都不超过30%，这种股权结构是比较合理的，有利于各股东之间的相互牵制，也有利于保护中小股东的权益。
将这三家公司的总股本和流通股本简单平均一下，可以得到它们的平均总股本为30600.45万股，平均流通股本为14242.52万股，均比整个市场平均值要大(2001年我国上市公司平均总股本为34850.18万股，平均流通股本为10053.22万股)。说明MBO公司的规模一般而言都比较大。
从股本规模来看，这三家上市公司的总股本都在1亿股以上，并且，股份转让之前，第一大股东持有的股权比例不是太高，这在一定程度上使得管理层收购的资金成本不会太高。
从所处行业来看，这三家企业所处的行业竞争都比较激烈。粤美的是电器制造业，深圳方大是金属制造业，宇通客车是交通运输设备制造业。激烈的行业竞争就使得如何调动公司管理层的积极性，改善对管理层的激励，成为必要和可能。
MBO公司财务状况分析
国外的研究显示，大多数MBO在收购之前的业绩都比较差，收购以后有的显著改善，也有显著恶化的。那么我国的MBO公司的财务状况有什么样的特征?从MBO公司历年EPS与市场平均值的比较中我们可以看出这些公司的盈利情况。与国外的研究结果恰恰相反，我国MBO公司的盈利状况是比较稳定和出色的。从经营业绩上看，这三家公司都维持较好的业绩增长水平，这在一定程度上也反映出经营管理者的管理能力对公司发展所做出的贡献。粤美的自1993年上市以来的平均每股收益都在0.6元左右，宇通客车自1997年上市以来的平均每股收益都在0.59元左右，深圳方大自1996年上市到1998年的每股收益都在0.5元之上，从1999年开始业绩有一定下滑，但1999年和2000年每股收益为0.22元及0.23元，均高于市场平均每股收益0.20元，而三家公司的平均年每股收益分别是市场平均每股收益的1.62倍、2.84倍、2.89倍，良好的业绩为MBO进一步完善法人治理结构， 成功地构建公司的激励、约束机制，保证公司的稳定发展打下了坚实的基础。从1997年到2000年，每一年的平均EPS都是市场总平均值的两倍左右，特别是2000年，在市场平均EPS比1999年下降4.762%的情况下，它们的平均EPS竟然比1999年还增长了3.137%。
从1998年到2000年其他财务指标来看，实施MBO的公司平均每股净资产要远远高于市场平均每股净资产，约为市场平均每股净资产的1.5倍～2倍，单纯从每个公司来看，净资产也都要高于市场平均值。每股净资产收益率也要高于市场平均每股净资产收益率，从个股来看，深圳方大1999年及2000年受市场竞争进一步加剧、公司主要产品的 销售价格有所下降、主要原材料的采购价格上涨幅度较大等因素的影响，每股净资产收益率下滑，要低于市场平均水平。
从主营业务来看，三家公司一直致力于主业经营。以宇通客车为例，宇通一直是专注于主业经营，而且经营风格比较稳健。宇通客车上市时，客车产量仅次于扬州客车制造总厂，位居行业第二。1997年宇通客车上市融资3.3亿元，1998年融资1.7亿元，2000年配股融资2.2亿元，募集资金大都投向了主业，力争从低档客车向中高档客车升级。近年来， 销售收入有比较大的提高，2000年中高档客车 销售1312辆，是1999年的4倍，所占总销量的比例从2002年的5.11%上升到2003年的14.76%，单车平均售价比上年净增近2万元。据公司公告，2000年宇通客车产销量列同行业第二位， 销售收入列第三位，利润总额列第一位，其中中型客车产销量占全行业的30%。可以看出，经营层对未来的发展比较有信心，认为公司将来的发展还是极具潜力，这也是促使管理者进行收购一个很重要的原因。
从资产负债率来看，除粤美的资产负债率比较高之外，深圳方大与宇通客车的资产负债率都相对较低。
MBO公司股价特征分析
虽然我国MBO公司的盈利状况良好，财务指标也很出色，但近年来它们的股票价格走势却不是很令人满意。取2000年6月29日到2001年6月29日这一年作为研究时段，考察这三个公司的年收益率与市场平均收益率的差异，发现所有MBO公司的年收益率都没有超过大盘(用上证指数代表)，而且，它们的平均年收益率仅为-2.28%，远远低于大盘的14.493%。宇通客车与深圳方大保持了微小的正收益，而粤美的则有大幅下跌。这说明目前对于MBO计划的实施，市场的信息披露工作尚不完备，使得投资者没有充分的依据做出正确判断。从市盈率来看，除了深圳方大的市盈率要高于大盘外，粤美的与宇通客车则要远远低于大盘，而其平均值为42.3倍，比市场平均60倍左右的市盈率要低出很多。可以肯定，今后MBO公司的投资价值随着公司的发展会渐渐显现出来。