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二、几种常用的资本预算方法
资本预算的方法很多 , 有还本期间法、 折现还本期间法、净现值法、 平均会计报酬率法、内部报酬率法及获利指数法等等 , 还本期间法最为常用。但还本期间法也有缺点 , 因其对现金流量没有折现 , 从而忽视了货币的时间价值。
净现值法也比较常用。实际上 , 所谓一项投资的净现值 (NPV) 就是该投资的市价与成本间的差额 , 这个差额如果是正的 , 说明该投资是赚钱的 ;若是负的 , 则该投资要亏本 , 投资提案通常也就要否决了。
内部报酬率 (IRR) 法实际上和净现值法密切相关 , 甚至可以这样说 , 两者基本上是一种方法 , 但表达方式不同。内部报酬率法更明确、直接地告诉我们某项投资的预期报酬率到 底是多少 , 是 10% 还是 15%, 简单明了 , 容易为经营者、股东所接受。
而平均会计报酬率法 (AAR) 则是可以直接从会计资料里算出来的方法。一项投资方案的平均会计报酬率是平均净利除平均账面价值 ( 或称平均投资额 ) 。因此和还本期间法一样 , 忽略了货币的时间价值。 另外 , 这个比率确实也不是具有任何经济意义的报酬率 , 但 AAR 的最大优点就是便于计算。
其他的方法像折现还本期间法 (discounted payback period), 因比还本期间法麻烦 , 又不及净现值法严谨 , 故使用者较少。而获利指数法 (Profitability index) 是用投资方案未来现金流量的现值除以最初投资后的数值大小来表示的。 实际上这个数值反映了每投资一个货币单位创造的价值 , 它和净现值法也密切相关 , 并更容易了解。
三、不同企业应有所侧重
企业有大小、类别之分 , 有的企业每天都有数个投资方案需要管理层决定 ;有的则几个月甚至一年才有新的投资行动。投资方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此 , 不同的企业 , 不同的投资方案应使用不同的资本预算方法。
对一个每天有十几个投资机会的大型企业集团来说 , 最好的办法莫过于先用还本期间法进行筛选。对于那些还本期间短的投资可以优先考虑。在筛选的基础上 , 再用内部报酬率法或净现值法进行详细分析 , 以确定投资方案的预期报酬率或创造的 NPV 价值。
而对于一些资金较为紧张的中小型公司来说 , 如果有多个投资机会的话 , 最好的选择莫过于先用获利指数法计算不同投资方案的获利指数 (PI), 而(PI)值最高的应该优先获得资源分配 , 较高的则次之 , 只有这样才能使企业的资产报酬率最大。
另外 , 对于科技投资 , 从财务管理的角度看 , 这些公司的未来现金流量不是传统型的 ( 第一笔现金流量是负的 , 之后的现金流量也有负的 ) 。因此 , 若使用内部报酬率法计算时 , 可能出现多解 ( 即出现几个报酬率 ), 从而误导投资的决策。包括目前大家所熟悉的 BOT 方式以及债券付款方式也属于非传统型的投资。那么 , 在上述情况下 ，如何决定投资方案呢 ? 其实解决的方法也很简单 , 就是选择净现值最大的方案 , 因为净现值大 , 就说明了为股东创造的价值大。