“换”得“换”失

　　设想一家企业向银行贷了三年期浮动利率项目贷款，之后预期未来一、两年利率可能上调，如何锁定利息成本以规避利率风险?在央行2月9日发布开展人民币利率互换交易试点的通知后，企业终于有了可以实际操作的工具。

　　所谓利率互换是指交易双方在一定期限内，根据约定数量的本金交换现金流，其中一方的现金流以浮动利率计算，另一方的现金流以固定利率计算。虽然这一试点主要是为商业银行管理利率风险提供了工具，但同时企业也能拿来为我所用。

　　“这一举措对企业也有相当的意义，”上汽集团财务公司固定收益部副经理周鹏说，“虽然利率互换交易是在银行间债券市场进行，企业只要向人民银行备案，就可参与这个市场上的活动。”当然，人民银行也规定，商业银行等金融机构以外的“其他市场投资者只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以套期保值为目的的互换交易”。

　　根据人民银行的利率管理规定，中、长期贷款利率可按月、按季或按年调整，也就是说，企业贷款利率都是浮动的。“在预期利率可能走高的情况下，企业可通过利率互换把不确定的利息支出转化为确定的，从而规避风险。”周鹏说。

　　反之，假如企业已发行固定利率债券，而财务总监又预期利率可能下调，他就可利用利率互换将固定现金流转变为浮动现金流，以享受利息成本减少的益处。

　　当然,利率互换也并非毫无风险。虽然从财务预算规划的角度看，它确实有锁定现金流的作用，但从市值角度看，这类交易可能导致新的风险。一家发行了浮动利率债券的企业通过互换将其转变为固定利率债券，而浮动利率债券的久期比固定利率债券的短，由于久期衡量的是债券价格对利率波动的敏感性，因而，企业在换为固定利率债券后对利率波动的敏感性反而增大，也就是市值风险增大。