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许荣茂今年54岁，福建石狮人，在本年度“《新财富》400富人榜”中排第七位，有着传奇的致富经历。他早年在香港做过药店伙计、证券经纪人，80年代在香港及深圳做纺织品加工及出口贸易。1989年在福建介入房地产业。90年代中期挺进北京，开发北京亚运花园、紫竹花园等高档公寓，获得巨大 成功。2000年，许荣茂进军上海房产，其开门之作就是收购了拥有著名的品牌“恒源祥”的上市公司“万象集团”(600823)。
许荣茂曾对媒体表示：“人生像一个舞台!一旦自己能扮演一个比较重要的角色，应该认真把握。我这个人只要看到是一个机遇，都想尽量去抓住它。”
“万象集团”原是家商贸企业，其时业绩持续下降。2000年1月，第一大股东“黄浦区国资办”就有意出让所持有的部分股权，终在当年8月，将其持有的26.43%股权转让给“上海世茂投资发展有限公司”(简称“世茂投资”)，转让价格1.44亿元。
接手“万象集团”的“世茂投资”成立于2000年3月，由许荣茂的侄子许世永持股93.33%，许荣茂的小姨王莉莉持股6.67%。
“世茂投资”入主“万象集团”，并非有意经营其原有主业，所以在入主后几乎半年多时间里，将“万象集团”旗下的资产陆续出售，其中“恒源祥”品牌相关业务被以9200万元价格转让。如图2，“万象集团”的原有资产几乎全被卖光。
在对“万象集团”进行大规模资产出售过程中，唯一保留的是“万象国际广场”55%权益。该项目地处上海最繁华商业区南京路步行街起点，地段极佳，这或许是许荣茂看中“万象集团”的重要原因。该项目随后被改名为“上海世茂国际广场”，在运作成熟后，转至一家英属维尔京群岛注册的公司。本文对此将有所论述。
由此已看出端倪，许荣茂家族收购“万象集团”，意在利用上市公司建立上海地产业务的融资平台。通过出售资产，上市公司共计可获1.58亿元现金(其中2001年年内取得受让方偿付的现金共计1.05亿元)。并于2001年4月改名为“世茂股份”。
蚕食上市公司在“世茂建设”及“世茂湖滨花园”的权益经过半年多的资产出售，“世茂股份”共获得1.05亿元现金。2001年初，许荣茂家族开始筹划位于浦东新区的“世茂湖滨花园”。
合资组建“世茂建设”，预付土地出让金在“世茂股份”更名之前，家族公司“世茂投资”与上市公司“世茂股份;”在2001年3月组建了一家新公司—“世茂建设”。该公司共投资8000万元，上市公司是大股东，占60%股份;家族公司“世茂投资”则占40%。
11月，“世茂建设”增资至2亿元，通过追加投资，“世茂投资”持股比例升至49%;“世茂股份”所占股份下降为51%。
“世茂股份”的年报显示，2001年，“世茂建设”共预付“世茂湖滨花园”项目土地出让金1.12亿元。
“世茂建设”除了获得股东2亿元投资外，亦由“世茂股份”提供担保，借款9000万元。
可以看到，在“世茂湖滨花园”开发初期，上市公司和银行承担了大部分成本和风险。家族公司获得项目公司近一半权益。
不过，故事才刚刚开始。
项目启动，家族控股的新公司又分得一半权益“世茂湖滨花园”座落在以高品质别墅著称的金桥国际社区，与陆家嘴CBD区毗邻，占地14万平方米,规划建筑面积25万平方米，其中面积达4.5万平方米的小区人工湖堪称上海第一。
该项目预期利润可观，而预付“土地出让金”是关键环节，由于此关已过，项目即可启动。
就在这时，“世茂湖滨花园”的建造方案发生变化，许荣茂家族绝对控股的香港上市公司“世茂中国”(0649.HK)的间接全资子公司VastUnionInvestmentsLimited参与进来，2002年2月，与“世茂建设”各出资900万美元成立“世茂湖滨房地产有限公司”(简称“世茂湖滨”)，共同开发“世茂湖滨花园”，项目分两期滚动开发。
这样由“世茂建设”预付土地出让金的全资项目，一半的权益落到这家海外公司手中。
在“世茂中国”，许荣茂家族拥有75%权益，如图4，经过这番变化，许荣茂家族在“世茂滨江花园”的最终权益(现金流权)由62.5%增加到68.7%，而“世茂股份”其他股东的最终权益则由37.5%减少到18.8%(另15.1%权益由“世茂中国”其他股东拥有)。该总投资额4.2亿港元，而“世茂股份”承担项目前期的成本和风险—“世茂建设”预付的土地出让金1.12亿元已占了项目总投资额的25%左右。
虽然“世茂股份”在“世茂湖滨”的权益被间接摊薄，资金却仍被借用。其2002年中报显示，上半年为“世茂湖滨”提供借款2007万元。
预售款回笼后，家族公司继续增资，取得控股权
“世茂湖滨花园”2002年初施工，9月底第一期住宅楼盘正式推出， 销售金额8亿元。按照会计原则，这笔 销售款项不能入帐。
就在湖滨花园预售后一个月，“世茂投资”对“世茂建设”追加投入1亿元，由于“世茂股份”没有相应增资，家族公司的持股比例从49%升为66%，获得
“世茂建设”绝对控股地位。
而此时的“世茂建设”，不仅所开发的“世茂湖滨花园”进入回款期，也拥有上海地产项目“世茂北外滩”25%、“世茂佘山庄园”50%权益。许荣茂家族在上海共开发5个地产项目(除以上3个之外，还包括“世茂滨江花园”及“世茂国际广场”)，获得“世茂建设”的控制权，即间接获得其中3个地产项目的主要权益。对此本文后面将有论述。
许荣茂家族低风险套取了高额收益。
通过这种股权安排，估计家族企业从“世茂湖滨花园”可增加近0.9亿元收益“世茂湖滨花园”二号楼于2003年3月推出，截至2003年4月初，累计 销售金额13亿元。整个发展项目将于2004年完成，预计可带来收入约26亿元。
通常房地产企业可获得 销售额30%的毛利或者18%的净利润，由此我们推测湖滨花园项目将获得4.68亿元净利润。
据所持权益计算，许氏家族所获净利总额3.51亿元，相当于整个项目收益的75%，即：4.68亿元×(50%“世茂湖滨”×75%“世茂中国”+50%“世茂湖滨”×34%“世茂建设”×26.43%“世茂股份”+50%“世茂湖滨”×66%“世茂建设”)
如果按照期初家族公司“世茂投资”持有“世茂建设”40%股权，而“世茂中国”又未参与进来的话,“世茂湖滨花园”项目4.68亿元的净利将均由“世茂建设”获得，从而许氏家族通过“世茂投资”获得净利润2.61亿元，即：4.68亿元×(26.43%“世茂股份”×60%“世茂建设”+40%“世茂建设”)
所以许氏家族通过上述股权安排及摊薄，预计可增加0.9亿元收益。
资产转移到海外?
对许荣茂家族来说，以上一系列运作，其效果还不仅是获得了更多项目收益，由于持有“世茂股份”仅26.43%股权，且法人股流动性很差，如果“世茂建设”转移到家族公司或流通性更好的香港上市公司，则有利进一步进行资本运作。
“世茂投资”在获得上市公司大部分地产项目后，可能转向海外上市
2002年10月“世茂投资”通过增资控股“世茂建设”，同时也就获得了其属下房地产项目，包括“世茂湖滨”50%、“世茂佘山庄园”50%、“世茂北外滩”25%权益。
一个月后，“世茂投资”却将所持“世茂股份”的26.43%股权全部转让给“世茂企业有限公司”(简称“世茂企业”)。
“世茂企业”成立于2000年6月，股权结构和“世茂投资”完全一致：许世永占93.33%，王莉莉占6.67%。该企业无 销售收入，利润0元。这种转让看起来并无实际意义。
但经过左手换右手游戏，上市公司的原大股东“世茂投资”
则带着上市公司主要资产淡出，如图7。当年年底，即有媒体披露“高盛”已获得委托安排分拆许荣茂旗下的中国房地产项目到香港上市。也许“世茂投资”下一步会在海外上市，完成家族资产的进一步转移?
类似的故事也许会再次上演。2002年12月，上海世茂集团常务副总杨海林在福州市国有土地使用权挂牌交易会上，以2.33亿元高价获得116亩地。2003年1月，“世茂建设”及“世茂股份”分别出资1亿元成立合资公司，开发建设“福州世茂外滩花园”。
又是和上市公司合作开发项目，不知是否又是前面“世茂湖滨花园”故事的翻版?
许荣茂的儿子许世坛说：“父亲是个非常细致、严谨的人，他埋头做事，每个细节都认真对待，一个灯也可以调上几百次。”在这些房地产项目的运作中足见许荣茂做事的缜密和滴水不漏。