结构调整顺应宏观趋势

　　16日，贷款利率和存款准备金率双降的利好未能抵挡周边市场暴跌所形成的做空冲击，A股市场2000点心理关口被轻松跌破，银行股大面积跌停重创了市场人气。虽然从市场结构而言，今昔2000点已不具可比性，但是2000点的失守会导致市场心理支撑的迷失。但我们认为，在2000点下方的“冰河时期”，市场各层面所开始孕育的转变正在指向极度深寒中的机会，进而对近期操作的趋利避险形成重要提示。

　　结构性调整顺应新宏观趋势

　　新的宏观经济政策，对2000点下方的市场结构性调整将形成两方面的导向。首先，在人均收入达到一定水平、初级消费基本满足后，传统生产要素对经济增长的贡献率呈递减趋势，而资本市场将在实现中国经济转型过程中起关键作用。经济转型预期也必然体现在A股行业价值转移的过程中。中线来看，节能、环保、技术创新等“轻资产”行业的机会将开始大于高耗能“重资产”行业。

　　其次，随着8月份CPI涨幅的超预期回落，“一保一控”政策基调将更倾向于“保增长”。这在市场结构性调整中将衍生出两大机会：一是资源价格改革重新获得政策空间后，电力、石化行业有望形成“价值复位”过程;二是在财政加大投入刺激经济增长预期下，铁路基建行业中线投资潜力正在凸线，中国铁建、中国中铁以及中国南车组成的“铁三角”近期抗跌性显著，值得中线关注。

　　但与经济增速高度关联的行业在2000点下方风险依然存在。如银行业，昨日大面积跌停深层次体现了市场对经济增速下行加速的担忧。此外，业绩与原油等大宗商品价格正相关的行业与个股，随着大宗商品价格持续回落，中线风险仍有待释放。

　　关注焦点从股市政策转向经济政策

　　在2000点上方，市场基于对重要心理支撑位成为中期底部的憧憬，在心理上对政策救市寄予了很多的寄托。在2000点跌破后，市场关注的焦点将会发生显著的转移。前期管理层关于限售股解禁等市场热点问题的表态曾经形成“政策解读”的小高潮，但这基本无助于扭转市场弱势探底的趋势。随着今年上市公司半年报的披露与8月份宏观经济数据的公布，市场的关注焦点逐步回到了对企业盈利增速下滑的预期中。部分研究机构近期下调了今年上市公司整体盈利增长水平。未来三季报会否出现市场一致预期的业绩最悲观时点，将与大盘的中期底部构筑过程密切相关。同时，随着贷款利率和存款准备金率双降，2000点下方市场将会进一步关注更为明确的“松动”信号以及刺激经济增长的宏观政策。

　　投资理念将从成长转向价值

　　在2000点下方的“冰河时期”，市场信心的恢复需要一个相对漫长的时期。在此期间，由于对经济的悲观预期，市场可能出现个股价值被大面积低估的现象。在产业资本等外部力量的引导下，部分长线投资者会对具有足够安全边际(如破净绩优股以及历年平均派息率高于银行利率等)的个股进行谨慎吸纳。而短线游资则倾向于“觅食”技术面超跌的高贝塔值个股。因此，估值超跌与技术超跌的“双超”个股将成为“冰河时期”的市场活跃力量。依靠“讲故事”维持高估值的“成长股”，其受到的“垂直打击”可能刚刚开始。2000点下方市场更相信静态价值，投资理念从成长转向价值是必然趋势。在2000点下方的漫长筑底过程中，价值投资者将大展身手。近期钢铁、汽车股跌出来的价值正在逐步吸引长线买盘。

　　2000点对A股投资者来说是一个不寻常的点位，如果说八年前的2000点使市场走向疯狂，那么八年后市场重回2000点下方则有助于市场走向成熟。这种成熟主要表现在2000点得失不应成为情绪化操作的诱因，重视跌穿2000点过程中市场内部所蕴涵的变化，进而在一个机会逐渐大于风险的市场中趋利避险，锁定中线投资目标。