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我们认为，次贷危机是布雷顿森林体系瓦解后美元信用长期过度扩张的后果之一，房地产信贷泡沫的破灭只是美元信用体系发生动摇的一个征兆，美国国内的信用危机和外国投资者基于自身利益考虑的美元抛售行动，都有可能引发为国际货币体系的剧烈动荡，而这种动荡必然伤害到依托于全球分工的全球经济增长。2009年仍然是次级贷款的高峰年份，次贷问题给金融市场带来的压力仍未结束，长期的信用扩张更使得次贷引发的金融链条断裂已经超出房地产相关的金融领域，当前美国银行倒闭、地方政府破产的现象正是信用危机有所扩散的表现之一。
在金融体系的冲击之外，原油等资源限制开始对经济活动形成瓶颈效应，这种资源瓶颈将对全球经济甚至人类文明产生深远的负面影响。尽管目前我们确实看到了美元的反弹和油价的中期回落，但这种依托于相对更糟糕的欧洲、日本经济而获得的反弹可持续性是值得怀疑的，国际储备地位的演变才是决定美元走向的根本因素。在石油产出刚性约束依然存在的前提下，需求增长放缓带来的油价回落，并无法改变油价不断攀升的长期趋势，全球经济在较长时期内将无法摆脱资源、能源稀缺度上升的约束。
历史上美国经济的多次负增长都与油价飙升有关，20世纪80年代之后，依托于发展高科技和全球化带来的优越经济地位，美国多数时间与衰退无关，但是，当前美国经济的负面冲击，却正好来源于全球分工体系的失衡和资源约束导致的能源价格上升，这次美国或很难逃避衰退之扰。
当前全球经济的中心依然是代表技术创新和透支消费的美国，本轮经济放缓以美国为发源地，目前的周期特征表现为美国的阶段性企稳和欧洲、日本等外围发达经济体的衰退，二季度工业七国出现了加拿大、意大利和日本三个国家的负增长。
一方面，我们相信衰退的冲击波将沿着“消费研发核心-制造业轴心-原材料基地”这个全球分工食物链逐级扩散，继欧洲、日本之后，以中国为代表的制造业国家增长放缓的节奏在2008年之后将有表现。
另一方面，美国这个漩涡中心仍未彻底平静，次贷危机引发的金融体系动荡仍在延续，在房地产市场之外，我们关注的是整个信用体系不稳定给美国经济带来的影响。8月份美国失业率五年以来第一次超过了6%，出现了经济面临衰退风险的一个信号，失业率上升意味着个人收入增长的放缓，而对依托于消费扩张的美国经济来说，个人收入增长放缓对后续经济走向将形成显著的负面作用。2009年，衰退的阴影仍将继续徘徊在发达国家的大门前。