规范大小非减持强化信息预披露

　　中国资本市场走到今天来之不易，爱护这个市场，参与各方公平遵守游戏规则，保护各方投资者利益已成为共识。可是，在大小非减持的敏感时期，偏偏有人无视规则的存在，肆意损害他人利益。这不仅说明上市公司大小非有不遵守股改规则的现象，还暴露了监管体制方面的问题，应该引起高度重视。

　　目前，监管当局出台了一系列规范大小非减持的措施，但是部分公司的减持事件暴露了上述制度存在一些漏洞，还不足以真正起到规范“大小非”减持，维护市场稳定的作用。笔者认为应该进一步采取如下措施：

　　第一，不仅要求大非在打算减持前在指定媒体上公布其减持计划，并且其减持计划必须贯彻执行。大非相比普通投资者存在的信息优势，决定了预披露制度是下一步解决大小非解禁问题最重要的制度建设。

　　需要指出的是，如果预披露后大股东不履行预披露的减持计划，将会受到惩罚。事实上，欧美发达国家资本市场就存在类似规定。美国资本市场就存在对管理层和创始人股抛售的限制：美国是允许非募集性股份上市的，所以规范创始人的股票抛售计划就成了防止市场动荡的关键因素，相关规定要求其抛售的数量和时间必须严格履行事先公告义务，由市场来决定其命运。信息预披露并不违背公司法和证券法，是符合国际规范与中国国情的有力措施。

　　第二，进一步完善事后信息披露制度，规定“大非”和“大的小非”无论减持多少，必须在减持行为发生后两日内及时做出信息公告。现有的信息披露制度只是要求“持有、控制公司股份5%以上的原非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售的股份数量，每达到该公司股份总数15时，应当在该事实发生之日起两个工作日内做出公告”。上述信息披露制度对广大中小投资者来说仍然意味着极大的不公平，理由有如下两点：其一，大非擅长打擦边球，绕过1%的政策规定，比如，减持0.99%;其二，“大的小非”与“大非”存在千丝万缕的联系，经常是“春江水暖鸭先知”，因此，对“大的小非”进行信息披露要求也非常有必要。

　　总结起来，本建议的核心有二：将“大的小非”纳入事后信息披露范畴;无论减持多少，必须及时做出信息披露。当然，需要在技术上对什么是“大的小非”做出定义。

　　第三，1%的设置规定有待进一步完善和细化。中国上市公司股本达到5亿股的公司有400多家。即使只减持1%，每家减持的规模也将达到500万股，卖出0.99%可能也会对市场造成极大影响。因此，必须从相对数与绝对数两方面对减持做出规定，即除总股本1%这一限制外，设置一个绝对数，比如200万股，两者取其低。如果大小非减持达到其中任何一条都必须到大宗交易系统减持。