海外上市：选择香港、新加坡还是美国？

　　香港、新加坡还是美国?

　　当大量的中国企业将目光转向海外市场，面对各地市场不同的上市标准、监管要求与文化特色，应该如何做出选择呢?下面，我们总结了中国企业赴海外上市最多的香港、新加坡与美国三个资本市场的不同特色，结合2004年三地新上市中国企业的统计数据，对三个资本市场做了一个详细的比较，力争帮助拟赴海外上市的中国企业选择适合自己的上市地点。

　　1、三地新上市数量比较

　　通过与2003年三地中国新上市公司数量的对比(见图3)，我们发现美国与新加坡市场由于以往中国上市企业不多，因此2004年的增长较为迅猛，分别为400%与138%，而香港保持了相对稳定的增长趋势，增长幅度为30%。

　　我们可以清晰地看出，2004年大多数中国企业选择在香港上市，其次是新加坡市场，再次是美国市场。

　　2、三地新上市筹资额比较

　　从图4可以看出，2004年香港新上市中国公司的总筹资额最多，其次是美国，新加坡新上市的中国公司筹资总额最小。对于在三地市场新上市的中国公司的平均单笔筹资额，美国排名第一，香港第二，新加坡第三。由此说明，美国资本市场汇聚的投资资金最多，大规模的筹资往往需要到美国市场挂牌。

　　3、三地新上市行业比较

　　我们可以看出：

　　2004年在香港新上市的中国公司中，制造业与通讯/IT的企业最多，占到所有公司数目的45%，其次是食品/农业、药业/保健品与电子类的企业，分别占到所有公司数目的12%、9%、7%。

　　2004年在新加坡新上市的中国公司中，食品/农业、制造业与通讯/IT的企业最多，占到所有公司数目的63%，其次是环境、消费品、药业/保健品、包装、纺织等行业的企业。

　　2004年在美国新上市的中国公司中，通讯/IT(互联网)类的企业最多，占到所有公司数目的90%，其次为电子类企业。

　　通过以上分析比较，我们发现，通讯/IT(互联网)类的企业在美国受欢迎的程度较高。而香港与新加坡市场，制造业与通讯/IT行业的上市公司均占较大比例，只是新加坡上市的食品/农业类中国公司所占比重高于香港较多，可能的原因是此类公司大多属于民营企业，规模较小，因此更偏向于在新加坡上市。同理，新加坡2004年上市的中国公司中没有金融、能源、房地产类股票，此类公司多选择在规模相对较大的香港市场上市，而环境、纺织类股票在新加坡较受欢迎。

　　4、三地新上市时间比较

　　从图8可以看出，香港市场第三季度新上市的中国公司数量较少，而相对来说第四季度是中国公司赴海外上市的旺季。2004年

　　第三季度全球股市的状况低迷，因此新上市数量相对较少。根据我们以往的经验与观察，每年年底各个海外资本市场上市的中国公司较多，市场环境较好。

　　5、三地新上市市盈率比较

　　从表1可以看出，2004年在香港新上市的大部分中国公司市盈率在10—20倍之间;在新加坡新上市的大部分中国公司市盈率在10倍左右;而在美国新上市的中国公司数量相对较少，因此市盈率分布并不规律，但总体上，在美国新上市市盈率比香港与新加坡略高。

　　在美国新上市的平均市盈率最高，其次是香港、然后是新加坡。

　　6、三地新上市企业性质比较

　　2004年，三地市场中香港与美国均有中国国有企业新上市，而新加坡新上市的中国公司基本为民营类企业(见表2)。

　　国有企业尽管只占2004年所有海外新上市中国公司数量的18%，其筹资额却占筹资总额的75%。因此，我们可以毫不夸张的推论出：中国公司海外上市的案例中，比较大的IPO项目基本上都是国有企业。这也从另外的角度说明尽管我国民营经济迅速崛起，但是其规模与质量还不能与优秀的国有企业抗衡。

　　中国国有企业海外上市的地点一般首选香港，并会考虑在香港与纽约两地挂牌。2004年没有国有企业在新加坡交易所上市，

　　说明新交所因自身规模与地位所限，暂时对中国的国有企业缺乏吸引力。

　　7、三地新上市的特点与区别总结

　　2004年香港、新加坡、美国三地IPO中国公司数量比重图122004年香港、新加坡、美国三地IPO中国公司筹资总额比重通过以上比较，我们不难看出，香港是中国企业海外上市的首选，特别是1997年香港回归后，联交所已成为中国大陆企业向国际资本市场展示自己的窗口。与新加坡、美国相比，香港具有地理、文化与资金方面的优势。因为靠近中国大陆，香港与内地具有基本相同的文化传统。香港历来是世界主要的金融中心，香港联交所全球排名第8，在香港的资金来自全球，很多国际机构投资者将亚洲的总部设在香港，因此，从香港筹资等于是从全世界筹资。

　　所以，很多中国大型国有企业海外上市首选香港。香港联交所为了鼓励内地大型企业，特别是国有企业赴港上市，于2004年初专门修改了上市规则，放宽大型企业赴港上市在赢利与业绩连续计算方面的限制，在一定程度上为这些大型国有企业赴港上市创造了更为便利的条件。中芯国际由此成为新的上市规则下香港上市的第一支国内股票，尽管上市前的会计年度没有盈利，但由于市值与现金流等指标符合修订后的上市规则，中芯国际得以在港顺利上市。

　　相对来讲，新加坡与美国的资本市场对于中国的企业比较陌生。但是，从我们分析的数据来看，2004年在新加坡新上市的中国企业数量增长极其迅猛(2002年为0，2003年为14家，2004年为31家)。近两年新交所加大了其在国内的宣传力度，鼓励内地的中小民营企业赴新加坡上市。新交所将自己定位于一个泛亚州的证券市场，中国企业自然成为其招募的主要客户群。与香港证券市场相比，新加坡市场的整体规模较小，因此2004年在新加坡新上市的中国企业多为民营中小企业。

　　2004年在美国市场新上市的中国企业以互联网、通信等高科技企业为主。这是由于美国投资者对网络等高科技股票的认同度极高，而美国新上市市盈率一般高于香港和新加坡，筹资额较高。但是，美国证券市场的监管要求是三地市场中最为严格的，而且在美国上市的成本相对较高，上市后的维持费用也不菲。

　　我们将2004年三地上市特征进行汇总比较