DCF法在资金投放战略中的运用 (1)

　　财务管理的发展，是在企业运营环境变化和金融市场发展的推动下进行的。战略管理思想的产生和普及，使传统财务管理三项内容(投资决策、融资决策和股利决策)，向财务战略管理的三项内容(资金投放战略决策、资金筹集战略决策和收益分配战略决策)转变成为必然。在这三项战略决策中，资金投放占有关键地位。资金投放战略是指在企业管理战略的指导下，依据企业的内外环境状况及其变化趋势而对资金投放所进行的整体性和长期性的谋划。从范围上来看，它涉及了企业全部的经济活动;从时间上来看，它既着眼于眼前资金的运用，更强调未来资金的合理配置。本文在资金投放战略的基础上，分析如何改进DCF法，以完善战略投资方案的决策。

　　一、假设条件

　　在投资方案决策中，现金流量法(Discounted Cash Flow Method ,DCF)被认为是较科学的，并且在实务中被广泛接受。但是在资金投放战略决策中，使用最多的却是定性分析方法，而较少运用DCF法。从理论上来说，DCF法是严密和科学的，人们批评它的缺点往往集中在其输入数据的不确定致使输出结果的不正确。影响输出结果的关键因素有现金流和贴现率，因此只要对他们进行一定的调整，DCF法仍然可以运用于资金投放战略方案的评价。以下，以一个例子来进行分析，我们假设：

　　①A方案为一般项目决策，B为资金投放战略决策;

　　②两方案的风险和期望的现金流相同;　　　 ③只考虑一年的现金流情况;

　　④两方案的资本支出即初始现金流相同;　　 ⑤无风险报酬率为6%

　　投资方案现金流：

　　T(年)　　　　　A　　　　　　　B

　　0　　　　　(1000)　　　　　　　(1000)

　　1　　　　　4000　 0.2

　　3000　 0.6

　　2000　 0.2

　　2

　　3　　　　　　　　　　　　　　4000　 0.2

　　3000　 0.6

　　2000　 0.2

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