DCF法在资金投放战略中的运用 (1)

　　1、风险调整贴现率法

　　风险调整贴现率法的基本思路是：对于高风险的项目采用较高的贴现率去计算净现值，低风险的项目用较低的贴现率去计算，然后根据净现值法的规则来选择方案。因此，此种方法的中心是根据风险的大小来调整贴现率。

　　计算为：　E(A)=E(B)=3000　　　D(A)=D(B)=632.4　　　　Q(A)=Q(B)=0.21

　　K(A)=K(B)= I+B*Q=6%+0.1*0.21*100%=8.1%

　　NPV(A)=1775

　　NPV(B)=1375

　　(注：计算过程略。K代表风险报酬率，I 代表无风险报酬率，B 代表风险报酬斜率，Q代表风险程度。B假定为0.1)

　　2、肯定当量法

　　肯定当量的基本思路是：先用一个系数把有风险的现金流调整为无风险的现金流，然后用无风险的贴现率进行贴现，以净现值法来判断方案的优劣。在运用肯定当量法时，关键是确定肯定当量系数。肯定当量系数是指，肯定的现金流对与之相当的不肯定的期望现金流的比值，它代表了投资者对风险的态度。此系数的确定有几种方式，如根据历史资料进行推断、由经验丰富的分析人员进行主观判断、根据变异系数与其之间的关系来确定，在此我们不做详细讨论。由上面的计算可知变异系数为0.21，根据变异系数和肯定当量系数的关系，假定肯定当量系数为0.8(表略，为经验数据)。

　　因为E(A)=E(B)=3000，所以，两个方案的肯定当量为3000*0.8=2400，由此我们可以得出NPV(A) =2400/(1+6%)- 1000=1264;NPV(B)=1015。

　　3.比较分析

　　风险调整贴现率法　　　　　　　　肯定当量法

　　方案A　　　　　方案B　　　　　 方案A　　　　　　方案B

　　初始现金流　　(1000)　　　　　　　　(1000)　　　　　(1000)　　　　　　　(1000)

　　经营现金流　　　3000　　　　　　　　　3000　　　　　　 2400　　 　　　　　2400

　　贴现率　　　　　8.1%　　　　　　　　　8.1%　　 　　　　 6%　　　　　　　　　6%

　　净现值　　　　1775　　 　　　　　　1375　　　　　　　 1264　　　　　　　 1015

　　差额　　　　　　　　 (400)　　　　　　　　　　　　　　　　(249)

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