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实现证券市场与国资改革的良性互动 (1)

http://www.newdu.com 2009/10/7 中国证券报 汪异明 陈… 参加讨论

  中国证券市场脱胎于国有资产管理体制改革,其发展壮大与国资改革密不可分。而国资改革的深入推进,也离不开证券市场这一重要平台。科学认识两者的关系以实现其良性互动,是新时期进一步解放思想,深化市场化改革,促进国民经济稳定健康可持续发展的关键所在。

  国资改革的不断深化促进了证券市场发展壮大

  国资改革的深化是证券市场诞生发展的重要推动力。长期以来,国资改革一直是我国经济体制改革的中心环节,国有企业的股份制改造则为证券市场提供了大量优质企业,成为我国上市公司的摇篮,国资控股的上市公司始终保持了市场主导地位。目前,央企控股和地方国资控股的上市公司家数覆盖了深沪A股市场上市公司总数的近80%,上市公司股权中超过三分之二的终极控制人是国家,尽管限售股在不断解禁,但这一比例在短期内不会有根本性变化。作为市场最重要的组成部分,国资控股的上市公司质量及发展潜力是证券市场稳定健康发展的重要决定因素。国有资产管理体制改革也会通过影响国有控股上市公司的价值基础最终影响证券市场。因此,国有资本对证券市场一开始就介入很深,国资改革始终左右着证券市场一系列重大政策。例如,对国有股减持政策的探索最终促成了证券市场的股权分置改革,不仅造就了证券史上罕见的大牛市,也奠定了A股市场长治久安的基础性制度。在未来,我们还可以将国有上市公司大小非减持作为调控股市的方式之一。从这个意义上讲,将我国股市称之为国有市也并不为过。证券市场的产生与国资改革直接相关,而证券市场一经产生,又与国资改革相辅相成,互为促进。

  国资改革对中国证券市场广度和深度的拓展也是任何其他因素无法比拟的。首先,中国国航等国有大盘蓝筹股在A股市场持续登陆提高了我国上市公司的整体业绩水平,壮大了我国证券市场的总体规模,使中国成为全球举足轻重的资本市场之一,话语权不断提升,对周边市场,甚至西方成熟资本市场影响深远。其次,中国船舶等央企的重组和整体上市使游离于市场之外的优质国有资产注入到上市公司,不仅壮大了上市公司的实力,更重要的是,彻底消除了非上市集团公司掏空上市公司利益的驱动力,为我国大量集团公司和上市公司治理机制的完善提供了创造性的解决思路和成功范例。再次,股权分置改革优化了上市公司产权结构,增加了证券市场流动性,统一了上市公司大小股东利益,成为中国证券市场发展的阶段性里程碑。在未来的数年内,国企大盘股上市、国企整合和股改推进深化将继续成为我国证券市场的主旋律,引领中国证券市场不断前行。

  国资改革为证券市场的发展壮大提供了原动力,近二十年的中国证券市场发展史从某种意义上来讲,就是一部国有资本改革史。

  证券市场的健康发展将国资改革引向深入

  一方面,国资改革为证券市场发展作出了巨大贡献;另一方面,证券市场也为国资改革深化提供了市场平台。两者交织融合,相得益彰。证券市场发展对国有资产管理体制改革的推动作用,不仅存在于中国国有资本改革的实践,也为国外的实证研究与实践得到验证。肯特和莱文通过将股份公司与资本市场联系起来,论证了埃及、印度、墨西哥、塞内加尔等9个国家的金融体系与国有企业改革的关系,得出如下结论:第一,证券市场通过售卖股票给公众投资人,而使国有企业的私有化更容易实现;第二,通过高效地对破产企业进行资产重组,一个良好的股票市场将减少调整成本;第三,一个健全的资本市场有助于国有企业的改革,这是通过分配资金给更有效率的企业,通过迫使其他企业重组或破产以及高效地重新配置这些破产企业的资产来实现的。因此,国有资本改革与证券市场发展有着相互促进、相互加强的作用。在我国,证券市场在国企产权制度改革、资源配置、治理结构完善以及融资等诸多方面促进了国资改革的深化。

  首先,证券市场发展推动了国有企业产权制度改革,促进了国有资本有效配置。早期,国有企业产权结构不合理,责权不分明,特别是大型企业国有产权在市场自由流通非常困难,导致大量国有资本滞死、沉淀,无法按照市场原则得到有效配置,以致国有企业、国有资产的良性循环机制无法形成。证券市场则为企业产权由封闭走向开放、由集中走向合理分散、由滞死走向流动提供了良好的环境与条件,让其接受市场的评价与检验,在不断的运动中得到保值与增值。特别是2005年以来,通过资本市场的股权分置改革,国有非流通股取得了流通权,国有企业产权制度改革又向前迈进了一大步,促进了企业的可持续发展。

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