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上述六个机制环环相扣、一环扣一环、相互强化，形成金融体系和经济体系持续衰退和萧条的“负循环”。债务-通缩“负循环”周期的起点是资产价格崩溃，核心是金融机构的“去杠杆化”或资产价格的持续下滑。
易言之，债务-通缩的“负循环”周期是资产价格崩溃和实体经济通货紧缩相互作用、相互强化的“经济体系负循环”，是虚拟经济“负循环”和真实经济“负循环”相互强化的动态过程。整体经济体系一旦陷入如此严峻的“负循环”，试图将经济体系“通货再膨胀”、避免整体经济衰退和萧条的货币政策手段就近乎完全失效，至少短期内难以奏效。
货币政策失效的原因很简单：一旦债务-通缩“负循环周期”启动，通货膨胀率的下降速度往往超越名义利率的下降速度，根据费雪利率等式，真实利率将急剧上升。真实利率水平才是企业和个人融资的真实成本，真实利率水平的上升必将大幅度削弱企业和个人的融资需求。最可怕的是：一旦中央银行将名义利率降低到“零利率”区间，而通货紧缩依然严重，那么正常状态的货币政策就山穷水尽、毫无办法。货币政策当局剩下的唯一武器就是开动印钞机，无限制向市场注入资金，期望人为制造通货膨胀或通货再膨胀来降低真实利率。美联储目前遭遇的困境，显然就是债务-通货收缩的“负循环周期”。伯南克和美联储遇到了真正的顽敌!
历史上，最著名的债务-通货收缩“负循环周期”是1930年代大萧条和1990年代日本经济长期衰退。为什么1930年代大萧条如此漫长、波及范围如此广泛?目前全球经济学界比较一致的解释是：美联储和财政部没有出手挽救为数众多濒临倒闭的金融机构，没有即使向市场注入流动性或采取足够宽松的货币政策，金本位制像“金枷锁”一样套住了各国货币当局，无法采取宽松货币政策。为什么日本资产价格泡沫破灭之后，经济长期深陷衰退萧条深渊无法自拔?目前有一种解释是：日本中央银行货币政策不够宽松、不够大胆。伯南克、卢卡斯(理性预期学派奠基者，1995年诺贝尔经济学奖得主)、米什金(美联储理事、哥伦比亚大学教授)是此类解释的代表人物。2003年，伯南克在东京发表演讲，公开批评日本中央银行不断重复美联储大萧条
期间所犯的政策错误，在反通货收缩过程中犹豫和摇摆。伯南克简洁地概括了自己反通货收缩的基本策略“开着直升机从空中无限量撒钞票”，由此赢得“直升机本”的著名绰号。
现在，“直升机本”终于起飞了!
“零利率”货币政策有效吗?
“零利率”政策正式启动之时，美联储郑重宣告：“将动用一切可用的政策工具以尽快恢复经济持续增长，确保价格水平稳定。”那么，美联储还有哪些政策武器可以动用呢?
依照伯南克的阐释，“零利率”条件下，美联储应对通货紧缩之利器如下。
(1)将联邦基金利率降到零。
(2)在相当长的时间里，始终将短期利率控制在较低水平;承诺无限量购买国债直至国债收益率下降为止，目的是要降低长期国债收益率水平，以间接降低企业和个人的长期借贷成本。
(3)大量买入私人企业部门发行的债券，目的亦是降低企业债券收益率，亦即降低企业债务融资之成本。
(4)积极干预外汇市场，确保美元汇率持续走弱，以提高进口商品价格，同时提升美国出口企业价格竞争力。
(5)同时使用宽松的货币政策和宽松的财政政策(“双松政策”)，譬如减税的同时增加货币发行量。
概而言之，五大举措就是“零利率”条件下的“数量刺激政策”：即通过无限量印发钞票，向市场增加基础货币供应量，遏制通货紧缩，恢复价格上涨或稳定趋势，降低真实利率水平，以最终达到刺激投资和消费需求、摆脱经济衰退和萧条、实现经济重新增长之目的。
基本的问题是：“零利率货币政策”有效吗?这是一个异常复杂的货币理论问题。不幸的是，对如此重要的问题，经济学家至今没有明确一致的结论。让我们从理论逻辑和历史经验上稍加阐述。