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会员注册由于近期市场估值体系发生中大调整，本文对银行业绩、估值进行国际比较，据此做出09年银行利润个位数增长的预测，并详细阐述了前期下调评级的原因。
国际经验：滞胀对银行业绩不利：
银行ROE受益于高GDP增速;通货膨胀打击银行业绩但影响存在时滞。在传导上：(1)贷款增速与GDP正相关;(2)净息差在滞胀环境下通常有所扩大;(3)
信用成本率是造成银行业绩波动的最主要原因，而该指标往往随着经济减速和通胀高企而上升。
发达国家和发展中国家银行估值周期性特征不同：
若估值波动因GDP增速提高而造成：发达国家PE将下降，反映市场对周期性因素的谨慎态度;发展中国家却相反，因往往将周期性波动解读为结构性变化，从而造成股价宽幅震荡。若震源来自通胀，各市场PE通常都出现下滑，这在银行ROE下降之外对股价构成进一步打击，具时滞性特点。
基于经济硬着陆，预测09年银行业增速为个位数：
承袭我研究所宏观的观点，即未来我国通胀压力将不断攀升，在此挤压下中国经济面临过冬的风险，并认为短期内的冬天在2009年，我们上调09年银行业信用成本率40个BP，在此基础上预测09年行业利润增速为5.82%。在宏观经济下滑背景下，银行估值可能还有一定的下调压力。目前市场对08年银行业的良好业绩尚未充分预期，因此存在中报行情的可能。但由于市场估值体系的变化、宏观经济硬着陆可能性增大和下调09年盈利预测的压力，我们预计银行跑赢大盘的可能性已经显著下降，因此在此前将行业评级调低为中性。
从防御的角度选择招行、南京、建行、工行：
信用成本率是09年银行业绩分化的决定性因素，而信用成本率波动的影响与几方面因素有关：(1)收入结构：包括净息差、贷款在生息资产中的占比、非息收入占比，南京、招行、建行在这方面有优势;(2)成本结构：南京、北京银行的成本收入比相当低;(3)贷款质量：关注房地产开发贷款、出口型企业和信用贷;(4)国有银行目前较高的信用成本率将提供缓冲。基于这几方面因素，我们认为招行、南京、建行、工行在明年的银行贷款防御战中占有优势。
0、它山之石，可以攻玉
2007年11月以来，银行板块同步市场经历了深度调整的过程。虽然1季报业绩普超市场预期，但与2007年11月初相比银行股价平均跌幅为47.7%，虽略好于大盘的53.94%，但估值下调明显。
在股价大幅调整之下，市场对于银行业渐趋谨慎。反思的声音集中在(1)在通胀率高企、经济增速下滑的背景下银行股的业绩表现将会如何，目前20%左右的ROE水平是否有下降之虞?(2)对银行业的估值应采用P/B还是P/E，合理的估值水平如何确定?
本文将尝试通过研究主要国家上市银行的业绩和估值表现，以期提供新的视角和借鉴。在样本的构建上，我们选取美国、德国、英国、法国、印度和巴西6个国家最大的5-6家上市银行，根据存续期进行一定的取舍调整，并采取算术平均数作为比较的基础。在方法上，采取较为简单直观的相关系数而非多元回归，以求捕捉银行业绩、估值与宏观变量间的关系。